【正文】 投資組合的期望收益公式是：WeightingA*ReturnA+Weighting B*ReturnB投資組合的風(fēng)險(xiǎn)或波動(dòng)率可以用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量，在表上可以通過(guò)兩種方法實(shí)現(xiàn)。在實(shí)際計(jì)算時(shí)，顯然數(shù)據(jù)越多越好，但是這里我們僅僅是說(shuō)明這個(gè)方法，所以表中的這些數(shù)據(jù)已經(jīng)足夠演示這個(gè)分析技術(shù)的應(yīng)用。假設(shè)最初的權(quán)重是50:50。 Portfolio文件包括在Model表上的所有工作區(qū)，對(duì)各種權(quán)重的資產(chǎn)組合計(jì)算其風(fēng)險(xiǎn)和收益。 公式投資組合的假設(shè)條件包括：l 投資者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，高風(fēng)險(xiǎn)要求高收益；l 投資者是理性的且僅以風(fēng)險(xiǎn)和收益作為決策依據(jù)；l 投資者想要賺錢(qián)而不是賠錢(qián)。與隨機(jī)持有一定數(shù)量的股票來(lái)有效地減少風(fēng)險(xiǎn)的方法相比，這個(gè)理論建立了一種更系統(tǒng)的資產(chǎn)配置方法。有關(guān)股票的兩個(gè)非常重要的變量是收益和波動(dòng)率，波動(dòng)率由股票的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量。第12章 投資組合分析 根據(jù)分散化投資原理和資本成本知識(shí)，本章和下一章將建立基本的財(cái)務(wù)理論。本章中使用的模型既分析了單一產(chǎn)品，也計(jì)算了多個(gè)產(chǎn)品的收支平衡點(diǎn)。第一年利潤(rùn)率的增長(zhǎng)并不具備持續(xù)性，銷(xiāo)售額和每股收益在未來(lái)的時(shí)間里均會(huì)下降。我們將兩個(gè)杠桿綜合起來(lái)計(jì)算銷(xiāo)售量對(duì)每股收益的影響，計(jì)算公式如下：也可以寫(xiě)為：Combined_Leverage=Operating_Leverage*Financial_Leverage為了清楚地展示這些結(jié)果，這三種形式的杠桿作用在下面用簡(jiǎn)單的線(xiàn)圖給出（）。每股收益隨著盈利增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，反之亦然。公式為：杠桿作用表格的債務(wù)信息和股票數(shù)目是計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿的原始數(shù)據(jù)（見(jiàn)圖119）。． 財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿是每股收益相對(duì)于息稅前盈利的彈性。營(yíng)業(yè)杠桿的公式為：圖118 杠桿(第159頁(yè) Fig )在每種情況下收支平衡點(diǎn)不會(huì)發(fā)生變化，因?yàn)樗晒潭ǔ杀緵Q定。該分析需要輸入更多的數(shù)據(jù)（見(jiàn)圖118）。l 行業(yè)因素，例如水泥制造和汽車(chē)生產(chǎn)這樣的重工業(yè)中的固定資產(chǎn)和成本要求。這種彈性來(lái)自于高水平的固定成本，使公司依靠提高銷(xiāo)售量來(lái)抵消固定成本。． 營(yíng)業(yè)杠桿該模型也在杠桿作用表格中計(jì)算出了營(yíng)業(yè)杠桿。根據(jù)這些數(shù)據(jù)計(jì)算出銷(xiāo)售額和可變成本，以展現(xiàn)每條生產(chǎn)線(xiàn)的貢獻(xiàn)。這個(gè)方法需決定這些產(chǎn)品的銷(xiāo)售組合，然后得到一個(gè)加權(quán)平均的邊際貢獻(xiàn)。不同的售價(jià)和可變成本產(chǎn)生不同的邊際貢獻(xiàn)。收支平衡點(diǎn)在未來(lái)幾年又會(huì)下降，但是在沒(méi)有折舊的情況下,下降幅度會(huì)更加明顯。在這里800,000的固定成本中每年有500，000的折舊。圖113 收支平衡點(diǎn)分析(第156頁(yè) Fig )圖114 收支平衡表(第156頁(yè) Fig )模型中也方便用戶(hù)在給定息稅前利潤(rùn)的情況下計(jì)算目標(biāo)銷(xiāo)售量（見(jiàn)圖115）。隨著成本降低，收支平衡點(diǎn)的銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售量在每一個(gè)周期都不同（見(jiàn)圖114）。第33行計(jì)算的貢獻(xiàn)百分比是：用固定成本除以貢獻(xiàn)百分比可以得到第一年收支平衡的銷(xiāo)售收入為2,400,000。因此可以得到：收入是40,000*60=2,400,000。要完成所有財(cái)務(wù)報(bào)表，還要編寫(xiě)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流表，這兩個(gè)表可以進(jìn)行自我檢查以確保其精確性。而每單位的可變成本在每個(gè)周期里都會(huì)下降。這種基礎(chǔ)模型將在第十五章的投資分析中再次使用。圖111 成本(第154頁(yè) Fig )杠桿作用模型中的成本表詳細(xì)列出了這個(gè)例子的全部細(xì)節(jié)，這些細(xì)節(jié)在書(shū)中演示部分里的設(shè)計(jì)方法之后，而且用Application_Template文件為基礎(chǔ)。隨著生產(chǎn)的增加，單位固定成本量會(huì)下降，直至達(dá)到帶來(lái)零收益的生產(chǎn)量水平。例如：企業(yè)的行政管理費(fèi)用。本章中所用的文件是“Leverage”。本章將介紹一種模型，通過(guò)應(yīng)用公式和靈敏度分析來(lái)展開(kāi)收支平衡分析。第11章 收支平衡分析經(jīng)理們經(jīng)常需要了解生產(chǎn)多少產(chǎn)品才能達(dá)到收支平衡或創(chuàng)造一定的效益。為了便于理解，模型自始至終使用統(tǒng)一格式，并對(duì)前述Financial_Analysis模型進(jìn)行了發(fā)展。圖 108 “Flash”報(bào)告圖(原書(shū)152頁(yè)，) 小結(jié) 本章介紹兩個(gè)現(xiàn)金流模型。如果實(shí)際或預(yù)算數(shù)值為負(fù)數(shù)，K13單元格中的公式將乘以“1”以避免錯(cuò)誤：=IF（F130,(H13F13)/F13*100,0）*IF(AND(SIGN(F13)1,SIGN(H13)1),1,1)這個(gè)表使用了一個(gè)Index函數(shù)，把圖和各條曲線(xiàn)聯(lián)系起來(lái)。此表格以分欄表格的方式顯示預(yù)算表和實(shí)際報(bào)表中的數(shù)據(jù)。圖 106 預(yù)算菜單 (原書(shū)150頁(yè),) “Flash”報(bào)告和制圖 如果沒(méi)有一份對(duì)實(shí)際結(jié)果與預(yù)算結(jié)果進(jìn)行詳細(xì)對(duì)比的Flash”報(bào)告，管理報(bào)告將是不完整的。這樣做的目的在于使模型可以處理月度、季度、雙季度和年度數(shù)據(jù)。如果在相關(guān)的Actual Cashflow表格中的J10單元格中沒(méi)有數(shù)據(jù)，則VCashflow表格中的單元格J10將顯示數(shù)值“0”。圖105 損益表 (原書(shū)149頁(yè),)方差表的建立方式和‘實(shí)際—預(yù)算’的形式具有相同的句法結(jié)構(gòu)。這包括：Fine, Fbalance, Fratios和Fcash?　更新標(biāo)題，改變配色方案?　插入IF語(yǔ)句以保證如果沒(méi)有實(shí)際數(shù)據(jù)則無(wú)任何顯示值?　對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、比率和現(xiàn)金流重復(fù)上述過(guò)程?　手動(dòng)更改圖表上的引用, 因?yàn)橄盗械囊貌荒茈S著表格之間的復(fù)制而自動(dòng)更新?　使用格式化單元格“Format Cell”來(lái)改變單元格格式以設(shè)置數(shù)字，彩色代碼和保護(hù)。通過(guò)逐步輸入全年實(shí)際的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，我們就能夠?qū)⒔Y(jié)果與預(yù)算進(jìn)行比較。（見(jiàn)Figure ，和Figure ）圖10３ 小結(jié)(原書(shū)148頁(yè)，fig 圖 10４ 圖表(原書(shū)148頁(yè),fig )Cash_Flow_Budget模型通過(guò)增加實(shí)際業(yè)績(jī)結(jié)果和方差, 對(duì)簡(jiǎn)單的預(yù)算模型進(jìn)行了擴(kuò)展。使用已有的程序意味著縮短程序的開(kāi)發(fā)時(shí)間并且減少錯(cuò)誤。為了與正式的賬目系統(tǒng)進(jìn)行比較，賬目報(bào)表也提供了控制總量。現(xiàn)金流使用同樣的框架，并且全篇套用同一格式。損益表和資產(chǎn)負(fù)債表里顯示了最近會(huì)計(jì)時(shí)期的輸入數(shù)據(jù)，借助于預(yù)測(cè)的百分比數(shù)據(jù)，模型生成了預(yù)測(cè)表格（）。這個(gè)軟件包含了12個(gè)月的歷史和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，而不再是5年的數(shù)據(jù)。本章涉及到兩個(gè)文件，它們能提供更多的分析技巧：Cash_Flow 損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流和比率的簡(jiǎn)單預(yù)算Cash_Flow_Budget 如上分層羅列，但增添了實(shí)際業(yè)績(jī)，然后進(jìn)行比較兩個(gè)文件都使用應(yīng)用模板作為基礎(chǔ)，并且它們也是Financial_Analysis的擴(kuò)展。這種方法的優(yōu)點(diǎn)在于：? 有助于固定成本和可變成本控制? 聚焦于存在問(wèn)題的領(lǐng)域以便管理? 協(xié)助制定計(jì)劃及下一年的預(yù)算? 協(xié)助決策制定Excel一般被用來(lái)作為預(yù)算和其他會(huì)計(jì)任務(wù)的相加工具。一般而言，數(shù)據(jù)只能在會(huì)計(jì)期末進(jìn)行處理，因此當(dāng)管理層采取行動(dòng)時(shí)，所依據(jù)的信息已經(jīng)過(guò)時(shí)。10．方差分析方差分析將標(biāo)準(zhǔn)業(yè)績(jī)或預(yù)算業(yè)績(jī)與實(shí)際業(yè)績(jī)進(jìn)行比較。表格將盡可能地進(jìn)行自我檢查并提供管理信息。使用銷(xiāo)售百分比法并用現(xiàn)金或借款彌補(bǔ)缺口。預(yù)測(cè)的模式可以通過(guò)下列方法產(chǎn)生：選中數(shù)據(jù)點(diǎn)，右擊，然后格式化模式。諸如應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，然后是融資需求和借款比率。你可以改變“Forecast sheet”中的輸入數(shù)據(jù)以觀察各種比率或現(xiàn)金流的變動(dòng)情況。預(yù)測(cè)值在線(xiàn)形趨勢(shì)線(xiàn)之上，因此有利于進(jìn)一步調(diào)查。? 有三個(gè)數(shù)列的線(xiàn)形圖：歷史的，預(yù)測(cè)的，和外推五年的歷史趨勢(shì)線(xiàn)? 歷史和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的柱狀圖? 第一時(shí)期等于100時(shí)的各種因素柱狀圖。圖910 管理概要 (原書(shū)142頁(yè),fig ) Management_Analysis從四個(gè)預(yù)測(cè)表的第79行至214行截取數(shù)據(jù)，使用“組合控制框”和OFFSET函數(shù)構(gòu)建一個(gè)動(dòng)態(tài)曲線(xiàn)圖。在這個(gè)應(yīng)用程序中還有兩個(gè)表格協(xié)助分析，它們是操作概要“Management_Summary”和操作分析“ Management_Analysis” 第一個(gè)表格查找其他的表格中的重要的行，然后把損益計(jì)算表，資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)金流和比率的概要內(nèi)容放在一起（）。根據(jù)作者的經(jīng)驗(yàn)，有可能表格中的預(yù)測(cè)結(jié)果是現(xiàn)實(shí)中根本不可能達(dá)到的。為了使模型結(jié)構(gòu)盡量作到簡(jiǎn)潔明了，這種方法沒(méi)有被例子模型采用?，F(xiàn)金和短期債務(wù)再一次被用來(lái)平衡資產(chǎn)負(fù)債表。單元格R11中的公式為=IF（K11=0,″N/A″,IF(L11=0, ″N/A″,IF(AND(M11/L111,M11/K111), ″Better″,IF(OR(M11/L111,M11/K111), ″OK″, ″Worse″)))）圖99 預(yù)測(cè)比率 (原書(shū)140頁(yè),) 其他方法除了本章所介紹的預(yù)測(cè)方法，還有其他更復(fù)雜的一些方法可以用來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)。右半部分參考最近兩年的實(shí)際數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)的第一年的數(shù)據(jù)以提供一些關(guān)于發(fā)展趨勢(shì)的信息。這樣做的優(yōu)點(diǎn)可以在較長(zhǎng)時(shí)期的應(yīng)用中得到充分體現(xiàn)：? 利息、稅收、折舊、攤銷(xiāo)前利潤(rùn)? 凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流? 融資前現(xiàn)金流圖98 預(yù)測(cè)現(xiàn)金流 (原書(shū)139頁(yè),fig ) 這些財(cái)務(wù)比率是使用與FRatios同樣的方法得到的預(yù)測(cè)值。單元格N15中的公式，通過(guò)改變當(dāng)前流動(dòng)資產(chǎn)，計(jì)算兩個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表之間的差異。 =N41SUM（N20：N21）SUM（N16：N18）SUM（N11：N14）預(yù)測(cè)的第二步是將未來(lái)的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)比率信息復(fù)制到新工作表中。銷(xiāo)售增長(zhǎng)必須依靠融資支持，因此你可能看到資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的變動(dòng)：? 固定資產(chǎn)—新增和替換資產(chǎn)? 應(yīng)付帳款+存貨應(yīng)收帳款=融資缺口? 自由支配資金=新增貸款和所有者權(quán)益圖97 資產(chǎn)負(fù)債表 (原書(shū)138頁(yè),fig ) 新的融資要求——在此模型中被簡(jiǎn)單表示為現(xiàn)金，可能為正也可能為負(fù)，它使資產(chǎn)負(fù)債表左右平衡。如果有加法錯(cuò)誤，則錯(cuò)誤信息將被顯示出來(lái)。這個(gè)模型包括預(yù)測(cè)的資產(chǎn)負(fù)債表在第47行的計(jì)算，預(yù)測(cè)的資產(chǎn)負(fù)債表比較資產(chǎn)方（不包含現(xiàn)金）和負(fù)債（不包括短期貸款），如果資產(chǎn)大于負(fù)債則需要增加貸款，如果負(fù)債大于資產(chǎn)則增加現(xiàn)金余額。流動(dòng)資產(chǎn)的百分比是40%，此數(shù)值在第12行至14行的應(yīng)收賬款、存貨和各種流動(dòng)資產(chǎn)之間分配。創(chuàng)建這些表格的方法如下： ? 插入一張工作表? 運(yùn)行“SetUpSheet”將新插入的工作表格式化，寫(xiě)好頁(yè)眉和頁(yè)腳? 改名為“F”，比如FIne? 復(fù)制損益表并將它粘貼到新表格? 將B列至G列的標(biāo)簽編碼以回顧歷史表格（這意味著如果損益表中的任何數(shù)據(jù)發(fā)生變動(dòng)，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)將同時(shí)更新）? 在歷史單元格中插入公式以查找歷史表格的數(shù)值? 通過(guò)與“Forecast”表格相連插入公式? 核對(duì)結(jié)果，包括符號(hào)（正值或負(fù)值）這個(gè)公式使用預(yù)測(cè)表格來(lái)推導(dǎo)新的值，就如在圖９．６中的第Ｎ列顯示的詳細(xì)信息。這些就是所謂的FIne和FBalance，它們嚴(yán)格遵從歷史表格的結(jié)構(gòu)。（）表91給出了財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)構(gòu)細(xì)節(jié)。使用者不必因?yàn)楦淖兞四骋粋€(gè)輸入數(shù)據(jù)而選擇整個(gè)預(yù)測(cè)報(bào)表以觀察答案。每年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率或折舊額不必相同。輸入數(shù)據(jù)的單元格以藍(lán)色標(biāo)注百分?jǐn)?shù)。 建立“Base Case”并使用“工具（T）”,“方案（E）…”,“添加（A）…”, 將其作為一個(gè)方案保存是大有益處的。=IF（F11=0，0，（G11F11）/F11）K列到O列是預(yù)測(cè)五年的輸入數(shù)據(jù)。A/銷(xiāo)售額利息支付額 資產(chǎn)負(fù)債表中的利息支付額現(xiàn)金利息收入 資產(chǎn)負(fù)債表中可轉(zhuǎn)讓證券的利息收入折舊額/銷(xiāo)售收入額邊際稅率 所得稅額/稅前利潤(rùn)股息支付率 股利/稅后利潤(rùn)凈固定資產(chǎn)/銷(xiāo)售收入流動(dòng)資產(chǎn)/銷(xiāo)售收入流動(dòng)負(fù)債/銷(xiāo)售收入債務(wù)/銷(xiāo)售收入遞延稅務(wù)/銷(xiāo)售收入新增所有者權(quán)益 實(shí)際數(shù)據(jù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)往往是最重要的變量，因?yàn)樗苯油苿?dòng)公司發(fā)展。這些需要從損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中獲取信息。 主要推動(dòng)因素 這種方法有時(shí)被稱(chēng)為銷(xiāo)售百分比法。本章將對(duì)“Technology Sales Limited”公司進(jìn)行預(yù)測(cè)并生成預(yù)測(cè)報(bào)表。根據(jù)這些報(bào)表模型可以計(jì)算出現(xiàn)金流和各種財(cái)務(wù)比率，然后公司可以將歷史數(shù)據(jù)與未來(lái)預(yù)期進(jìn)行對(duì)比。因?yàn)槲覀儼涯Ｐ桶凑铡癋inancial_Analysis”的形式建立，所以前面各章介紹的各種技術(shù)已經(jīng)在現(xiàn)有的表格中上列出。進(jìn)行戰(zhàn)略預(yù)測(cè)的公司和銀行都十分關(guān)心未來(lái)現(xiàn)金流的計(jì)算，以確定公司是否能夠按期償還貸款或進(jìn)行項(xiàng)目融資。這對(duì)于銷(xiāo)售預(yù)測(cè)十分重要，因?yàn)殇N(xiāo)售預(yù)測(cè)與有關(guān)資源的策略和決策密切關(guān)聯(lián)。無(wú)論哪種方法，都需要仔細(xì)觀察所預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)并保證有足夠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持預(yù)測(cè)結(jié)果。（見(jiàn)圖86）。 循環(huán)和季節(jié)調(diào)整當(dāng)數(shù)據(jù)由于季節(jié)因素或循環(huán)因素而波動(dòng)時(shí)，可以使用名為古典分解（classical deposition）的方法。如果要在宏里使用規(guī)劃求解，則必須確保事先在Visual Basic編輯器里已經(jīng)注冊(cè)，注冊(cè)方法是通過(guò)訪(fǎng)問(wèn)工具reference進(jìn)行注冊(cè)。其次，程序編碼調(diào)用規(guī)劃求解命令，通過(guò)改變單元格D6（常數(shù)）的方法將單元格C27(平均