【正文】 由于我的學(xué)術(shù)水平有限，所寫論文難免有不足之處，懇請各位老師和同學(xué)批評和指正！ 。至此，我也要感謝我的朋友和同學(xué)，他們在我寫論文的過程中給予我了很多有用的素材，也在論文的排版和撰寫過程中提供熱情的幫助！在此，我向指導(dǎo)和幫助過我的老師們表示最衷心的感謝！在論文的寫作過程中遇到了無數(shù)的困難和障礙，都在同學(xué)和老師的幫助下度過了。附件2：2008級統(tǒng)招本科生畢業(yè)論文(設(shè)計)中期檢查表（學(xué)生用表） 學(xué)院 檢查時間 年 月 日論文題目指導(dǎo)教師學(xué)生姓名專業(yè)班級學(xué)號目前已完成的任務(wù) 是否符合任務(wù)書要求的進(jìn)度 是 否尚需完成的任務(wù) 能否按期完成任務(wù) 能 不能存在的問題及擬采取的辦法存在的問題 擬采取的辦法 對指導(dǎo)教師的建議 學(xué)生（簽名）： 年 月 日本科生畢業(yè)論文(設(shè)計)中期檢查表（教師用表） 學(xué)院 檢查時間 年 月 日論文題目 指導(dǎo)教師學(xué)生姓名專業(yè)班級學(xué)號指導(dǎo)情況指導(dǎo)方式工作進(jìn)度完成情況 提前完成 按計劃完成 延期完成 沒有完成質(zhì)量評價（學(xué)生前期已完成的工作的質(zhì)量情況） 優(yōu) 良 中 差工作態(tài)度情況（學(xué)生對畢業(yè)論文的認(rèn)真程度、紀(jì)律及出勤情況） 認(rèn)真 較認(rèn)真 一般 不認(rèn)真選題是否有變化 有 無選題變化原因目前存在的問題，擬采取解決問題的方案及措施 對該同學(xué)階段性工作的評價 指導(dǎo)教師（簽名）： 年 月 日（此表一式兩份，一份學(xué)院存檔，一份交教務(wù)處實踐科存檔。2． 本表一式兩份，一份存入學(xué)生檔案，一份學(xué)校存檔。（即達(dá)到本科畢業(yè)論文答辯水平）七、參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn)的格式一定要寫對。五、進(jìn)度安排在畢業(yè)任務(wù)書中有，粘貼過即可。如觀察法、調(diào)查法、實驗法、 經(jīng)驗總結(jié)法、個案法、比較研究法、文獻(xiàn)資料法等。 2．1．1．。 1．2．1．。 1．1．1．。 理論意義：論文的理論和學(xué)術(shù)價值。四年來，我們分享彼此的快樂，建立了深厚的友誼，這將是我一生的財富！最后需要特別感謝的是我的家人，父母我求學(xué)路上的堅強后盾，他們對我的照顧和關(guān)愛是我積極向上的動力源泉。同時我也要感謝那些教導(dǎo)過、關(guān)心過我的老師。在學(xué)術(shù)研究上，張老師治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，是我學(xué)習(xí)的榜樣。對于你們，我充滿了感激之情?；厥走@四年的生活，我覺得自己收獲很多。對這項浩大而復(fù)雜的金融工程，只有立足于我國國情，將理論與實踐的經(jīng)驗相結(jié)合，才能找到適合我國的住房抵押貸款證券化的發(fā)展模式。通過美國發(fā)展房地產(chǎn)抵押貸款證券化的經(jīng)驗教訓(xùn)，我國應(yīng)采取以下的措施：一要規(guī)范住房抵押貸款一級市場，逐步擴大證券化市場規(guī)模；二要建立、健全住房抵押貸款證券化的法律法規(guī)體系；三要政府成立信用擔(dān)保機構(gòu)；四要建立合理的信用評級體系，規(guī)范信用評級機構(gòu)；五要完善資本市場，擴大機構(gòu)投資者范圍。結(jié) 束 語本文基于住房抵押貸款證券化的基本理論，在說明了我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化的發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)為我國有必要發(fā)展房地產(chǎn)抵押貸款證券化。此外，大力培育成熟的機構(gòu)投資者是為我國資產(chǎn)證券化市場提供穩(wěn)定、充沛的長期資金，增強市場流動性的重要手段。目前我國的債券市場還不夠成熟，市場規(guī)模較小，需要豐富投資品種，積極培育金融衍生品市場，充分發(fā)揮其風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險定價的職能。此外，還要通過法律禁止評級機構(gòu)充當(dāng)投資銀行或財務(wù)顧問的角色，在評級機構(gòu)和投行之間設(shè)立防火墻，確保評級機構(gòu)的中立性。此外，我國還應(yīng)該培育具有較高的公信力和獨立性的評級機構(gòu)。所以，中國應(yīng)該盡快建立和完善一整套個人信用評估體系，制定全國統(tǒng)一的信用評級標(biāo)準(zhǔn)，提高評級活動的規(guī)范性。另外，政府應(yīng)鼓勵保險機構(gòu)介入商業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)，由政府機構(gòu)擔(dān)保與民間保險機構(gòu)相配合，為住房抵押貸款的發(fā)放和住房抵押貸款證券提供擔(dān)保。結(jié)合我國的實際情況以及住房市場在一國國民經(jīng)濟中的重要地位，可考慮由政府出面設(shè)立一個全國性的信用擔(dān)保機構(gòu)，對SPV發(fā)行的MBS進(jìn)行信用強化。SPV是債券的發(fā)行者，并保證投資者的收益不受資產(chǎn)創(chuàng)造者經(jīng)營狀況的影響，在一定的法律范圍內(nèi)監(jiān)管這些資產(chǎn)。，健全信用擔(dān)保機制在抵押債券的交易結(jié)構(gòu)中，最重要一個環(huán)節(jié)是SPV。再此要制定《投資基金管理法》、《房地產(chǎn)信托法》、《收益證券管理辦法》等來培養(yǎng)和規(guī)范住房抵押貸款證券的機構(gòu)投資者。首先應(yīng)該制定《住房抵押貸款法》、《住房抵押貸款保險法》等來保障貸款機構(gòu)利益。、健全住房抵押貸款證券化的法律法規(guī)體系完善的法律法規(guī)體系是建立和發(fā)展我國MBS的基本保證。最后，建立完善的個人信用制度。我國住房抵押貸款需求很大，當(dāng)前的問題主要是銀行的有效供給不足。標(biāo)準(zhǔn)化是住房抵押貸款流動的一個前提，在其具體操作中，只有將一組具有相似貸款特征的貸款組合在一起，才易于把握住房抵押貸款的規(guī)律。，逐步擴大證券化市場規(guī)模目前我國的債券市場還不夠成熟，市場規(guī)模較小，需要豐富投資品種，為住房抵押貸款證券化二級市場最好準(zhǔn)備。這樣才能從制度上保證房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。所以，緊縮性貨幣政策在抑制住房需求方面起到效果不明顯。我國自2004年以來逐漸調(diào)高房地產(chǎn)貸款利率來控制房價快速上漲，結(jié)果房價不僅沒有回落，反而小步快跑。鑒于此，我國在實施住房抵押貸款證券化過程中，設(shè)立SPV時要注重其“破產(chǎn)隔離”的本質(zhì)要求。 次級債危機的一個重要原因就是“兩房”大量購買其他機構(gòu)發(fā)行的MBS并對其進(jìn)行結(jié)構(gòu)化衍生，在自身證券化業(yè)務(wù)以外承擔(dān)了極大的風(fēng)險。第三，盡快設(shè)計出一套有效的激勵機制以約束信貸市場中金融創(chuàng)新可能伴隨的道德風(fēng)險。第一，監(jiān)管當(dāng)局要通過各種市場化手段在不同產(chǎn)品和服務(wù)間設(shè)置不同層次的風(fēng)險隔離帶，降低風(fēng)險傳導(dǎo)性或降低傳導(dǎo)力度。最后，對評級機構(gòu)監(jiān)管不力，評級機構(gòu)的評級結(jié)果對投資者的投資決策起到重要的參考作用，作為資本市場“防火墻”的評級機構(gòu)對證券化產(chǎn)品給予了過高的評級，出現(xiàn)了明顯的道德風(fēng)險，給投資者提供了錯誤的信息。首先，對商業(yè)銀行和抵押貸款公司違背原則的放貸行為監(jiān)管不力，造成了大量低質(zhì)量的個人住房抵押貸款。同時，也可以繼續(xù)對一些信用記錄良好，需要資金融通的合格借款人提供住房抵押貸款。所以，中國應(yīng)該盡快建立和完善一整套個人信用評估體系，做到工商、稅務(wù)、信用卡、銀行等所有個人賬戶往來資料的共享。美國次級債危機的本質(zhì)就是在抵押品持續(xù)升值的背景下忽視了貸款管理的基本原則——收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源。信用風(fēng)險管理理應(yīng)是金融體系風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，必須在建立全面風(fēng)險管理體系中盡快提升信用風(fēng)險控制能力。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。這些機構(gòu)投資者經(jīng)過長期的發(fā)展，資金規(guī)模大，投資愿望強烈，再加上美國法律制度環(huán)境為這些機構(gòu)投資者進(jìn)入MBS市場創(chuàng)造了條件。住房抵押貸款證券的發(fā)行還需要有穩(wěn)定的市場需求。同時，美國完善的個人征信系統(tǒng)也有效地降低了個人住房抵押貸款的違約風(fēng)險。標(biāo)準(zhǔn)化的內(nèi)容包括貸款期限、格式、分期還款方式、保險標(biāo)準(zhǔn)等。在住房抵押貸款一級市場上，市場的主導(dǎo)者為商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)、抵押銀行等機構(gòu)，政府對市場的調(diào)控采取間接干預(yù)的方式，完全按市場化的原則進(jìn)行。一、二級市場是相互支持的，一級市場是基礎(chǔ)。如成立于1934年的聯(lián)邦住宅局，1944年的退伍軍人管理局等。為推動抵押貸款證券化的發(fā)展，美國政府先后出臺了《住宅和城市發(fā)展法案》、《緊急住宅金融法》、《不動產(chǎn)投資信托法》、《金融機構(gòu)改革復(fù)興和強化法案》、《金融資產(chǎn)證券化投資信托法》等，為證券化的發(fā)展提供了良好的法律保障。三家機構(gòu)共同構(gòu)成了美國住房抵押貸款證券的政府機構(gòu)擔(dān)保體系，為住房貸款支持證券市場的發(fā)展提供了可靠的保障[20]。目前GNMA、FNMA和FHLMC所持有的抵押貸款已占全部抵押貸款未清償余額的 50%以上。從次貸危機后近幾年的數(shù)據(jù)來看，受次貸危機的影響以及經(jīng)濟衰退的拖累，資產(chǎn)抵押類證券每年的發(fā)行額還未恢復(fù)到次貸危機前的水平，尤其是非機構(gòu)類資產(chǎn)抵押債券的發(fā)行量持續(xù)低迷，不斷萎縮。根據(jù)美國證券行業(yè)與金融市場協(xié)會（the Securities Industry and Financial Markets Association，SIFMA）的統(tǒng)計，在次貸危機發(fā)生之前，1985~2006 年這 21 年間，%，而同期美國市政債券、國債、公司債券、%、%、%、%%。由于住房抵押貸款證券能使發(fā)放住房抵押貸款的金融機構(gòu)以較低的成本融得資金，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險、利率風(fēng)險等風(fēng)險，同時由于有政府或準(zhǔn)政府機構(gòu)的擔(dān)保，投資者將住房抵押貸款證券視為高流動性、低風(fēng)險證券，因此住房抵押貸款證券一經(jīng)問世便迅速發(fā)展。 1970年，美國政府國民抵押協(xié)會（Government National Mortgage Association，GNMA或Ginnie Mae，簡稱“吉利美”）推出了第一支住房抵押貸款證券，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化時代的開始。由于受到《Q條例》對存款利率上限的限制，商業(yè)銀行無法通過大量吸收存款來緩解資金壓力。住房抵押貸款證券化起源于美國20世紀(jì)60年代，是最早出現(xiàn)的資產(chǎn)證券化品種。第4章 美國房地產(chǎn)抵押貸款證券化的經(jīng)驗借鑒美國是房地產(chǎn)抵押貸款證券化的發(fā)源地，他的發(fā)展過程影響著世界各國的資產(chǎn)證券化的發(fā)展。這些因素直接導(dǎo)致了機構(gòu)投資者還是更愿意投資于國債等成熟的、流動性強的資產(chǎn)，對住房抵押貸款證券反應(yīng)冷淡。首先，各項法規(guī)對機構(gòu)投資者投資住房抵押貸款證券設(shè)有重重限制，例如，保監(jiān)會在2008年初出臺的《關(guān)于保險機構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券的通知（征求意見稿）》中，對保險機構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券的投資級別、總投資額度等都有限制。即使有企業(yè)購買，多半也缺乏對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品技術(shù)和風(fēng)險的識別，只是基于對試點銀行的信任。但從我國目前的情況來看，在兩輪試點中，%，而證券基金、證券公司、%、%、%%。機構(gòu)投資者是抵押債券市場最重要的支持力量，他們成為該市場持續(xù)、穩(wěn)定、長期資金的主要供應(yīng)者。此外，我國目前的評級體系中還存在外部環(huán)境不佳，評級需求不足等問題，部分評級的目的僅是為了滿足監(jiān)管部門要求，流于形式。目前，我國雖然評級機構(gòu)數(shù)量眾多，但是缺乏像美國標(biāo)普、穆迪、惠譽等業(yè)內(nèi)高度認(rèn)可的權(quán)威機構(gòu)。對此，我