理財(cái)?shù)脑瓌tppt課件(參考版)
2025-05-15 12:35本頁面
【正文】 實(shí)物期權(quán) ?用期權(quán)的思想分析投資時(shí)，項(xiàng)目的價(jià)值包含兩部分：項(xiàng)目的價(jià)值 =凈現(xiàn)值 +期權(quán)的價(jià)值 韋爾奇的管理思想 (FORCE) ?F (Flexible)——靈活性 ?O (Organizational)——條理化 ?R (ResultOrientated)——結(jié)果導(dǎo)向 ?C (Communication)——溝通 ?E (Education)——教育 靈活性在融資決策中的體現(xiàn) 證券設(shè)計(jì)問題 ?可轉(zhuǎn)換證券 ?可贖回債券 ?有限責(zé)任制 財(cái)務(wù)靈活性 ?公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的不可預(yù)見的緊急情況和把握未預(yù)見機(jī)會的能力 ?做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因?yàn)闄C(jī)會首先敲響有錢人的大門 ?銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè) 財(cái)務(wù)靈活性的意義 ?在將來有好項(xiàng)目時(shí)有可能采納 ?給管理者更多的權(quán)力空間 ?為應(yīng)付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會在最需要資金的時(shí)刻關(guān)閉（封鎖天窗） ?千萬不要把短期借款用于長期投資 增量原則 ?財(cái)務(wù)決策的總體觀 ? 成本觀 ——決策成本與沉淀成本 沉淀成本：決策前已發(fā)生成本 ? 收益觀 ——增量收益 項(xiàng)目的替代性與互補(bǔ)性 三、財(cái)務(wù)交易原則 三、財(cái)務(wù)交易原則 風(fēng)險(xiǎn) 原則 ?風(fēng)險(xiǎn) ——決策的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果之間可能偏差 ?more things can happen than will happen ?基準(zhǔn)值：預(yù)期平均值或平衡點(diǎn) ?正偏（ Upside）：優(yōu)于基準(zhǔn)的結(jié)果 ?負(fù)偏（ Downside）：劣于基準(zhǔn) 風(fēng)險(xiǎn)的度量 ? 傳統(tǒng)：標(biāo)準(zhǔn)差；標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) ? 問題：對稱波動；基于歷史 ? 新定義： ? 確定基準(zhǔn) X ? 樂觀值 Max(0,XX*)——正偏的結(jié)果 ? 負(fù)偏的后悔值 Max(0,X*X)——負(fù)偏的結(jié)果 ? 極端損失 分類 1：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ——股東收益的不確定性（ 負(fù)債固定利息支出引起 ） ?營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) ——營業(yè)利潤 （ EBIT） 的不確定性 （ 固定經(jīng)營成本引起 ） ?經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ——銷售額不確定性 （ 外部環(huán)境引起 ） H公司的風(fēng)險(xiǎn) +31% 131 31% 69 100 凈利潤 +31% (131) 31% (69) (100) 所得稅 +31% 262 31% 138 200 稅前利潤 不變 (40) 不變 (40) (40) 固定利息 +26% 302 26% 178 240 息稅前收益 不變 (380) 不變 (380) (380) 固定成本 +10% (418) 10% (342) (380) 變動成本 +10% 1100 10% 900 1000 銷售額 銷售增加 10% 銷售下降 10% 預(yù)期 風(fēng)險(xiǎn)的分類與傳遞 銷售額 環(huán)境：經(jīng)濟(jì)、 政治、社會 市場結(jié)構(gòu)、 競爭地位 息稅前 收益 凈利潤 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 營業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) +10% 10% 26% +26% 固定成本 固定利息 31% 31% 結(jié)論 ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（ Economic risk)是基本或初始風(fēng)險(xiǎn) ? 由于固定經(jīng)營成本的存在造成營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（ Operating risk） ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)累積的影響為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（ Business risk） ? 由于固定利息支出的存在造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（ Financial risk） ? 凈利潤的波動反映了總風(fēng)險(xiǎn) 分類 2：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ?系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) （ 市場風(fēng)險(xiǎn) ） ：不可分散風(fēng)險(xiǎn) ， 由對整個(gè)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生影響的事件 （ 利率 、 通脹 、社會環(huán)境等 ） 導(dǎo)致 ? 同時(shí)影響所有企業(yè) ? 不同企業(yè)受影響的程度不同 ?非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可分散風(fēng)險(xiǎn) ， 由影響單個(gè)企業(yè)的特殊事件所致 （ 訴訟 、 研發(fā) 、 勞資糾紛等 ） ?決定必要報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 原則 1：風(fēng)險(xiǎn)的分散化 ?效果：取決于資產(chǎn)的相關(guān)程度 ?代價(jià)：減少預(yù)期收益率 ?分散化有限：減少非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ?問題：把雞蛋放在不同籃子里 ， 還是放在一個(gè)最堅(jiān)固的籃子里 ？ 多元化與固守主業(yè) ?多元化 （ 海爾 、 春蘭 、 熊貓等 ） ?固守主業(yè) ? 小天鵝：以洗為主 ? 格蘭仕：把雞蛋全部放在微波爐里 ? 寶潔：在廁所里鬧革命 ， 只做衛(wèi)生間里的產(chǎn)品 多角化的可能結(jié)果 ?東方不亮西方亮 ?補(bǔ)了東墻漏西墻 ?諾基亞：主流產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品多元化 ? 產(chǎn)業(yè)專業(yè)化 ? 產(chǎn)品多元化 原則 2：風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率成正比 ?人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡 ?承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要求得到相應(yīng)的補(bǔ)償（ 無免費(fèi)午餐 ） ?必要報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)成正比 原則 3：避險(xiǎn)和趨險(xiǎn)相結(jié)合 ?避險(xiǎn) ——風(fēng)險(xiǎn)管理 （ 利率風(fēng)險(xiǎn) 、 匯率風(fēng)險(xiǎn) ） ?趨險(xiǎn) ——承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) （ 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ） 新的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀 ?傳統(tǒng)觀念 ? 風(fēng)險(xiǎn)等于危險(xiǎn)； ? 風(fēng)險(xiǎn)越大 ， 價(jià)值越小 ?新觀念 ——Change is what cr
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