理財?shù)脑瓌tppt課件(存儲版)
【正文】 有多余現(xiàn)金，可以購買四年到期一次償還 1, ,假設(shè)目前四年期同等風(fēng)險的有價證券提供 5%的利率。當(dāng)市場利率分別為 8%、 10%和 12%時，該債券的價值分別為多少？ 市場利率與債券價格的關(guān)系 ? 對于息票債券，設(shè)息票利率為 r’，則利息 C=r’*F, 市場利率為 r ? r’r, 債券價格大于面值（溢價） ? r’r，債券價格低于面值（折價） ? r’=r，債券價格等于面值（平價） ? 到期收益率（ yield to maturity）：對于給定的債券市場價格 P 0，使得債券未來支付的本金與利息現(xiàn)值之和的貼現(xiàn)率為 y P 0 = ∑(I t+Pt) / (1 + y)t 應(yīng)用之二：股利定價模型 ? 股票價值等于公司未來所支付的各期現(xiàn)金股利 D的現(xiàn)值之和 V= ∑ Dt / (1+R) t Dt:第 t期的股利 R: 股東必要報酬率 （ 權(quán)益資本成本 ） t:期數(shù) ? 預(yù)期 D的變化 ? 一般模式 ? 穩(wěn)定增長 ? 二階段模型：先高速增長 ， 后穩(wěn)定增長 戈登模型（ Gorden） ?假設(shè)股利以 g穩(wěn)定增長 P0 = DPS1 / （ k g） ? g與 EPS增長率相同 ? g不可能比宏觀經(jīng)濟(jì)增長率高 ? 適用范圍： ? 增長與宏觀經(jīng)濟(jì)增長相當(dāng)或稍低 ? 穩(wěn)定的股利政策 例： Edison電力公司 ? 公司處于穩(wěn)定增長： ? 作為電力公司，增長受到管制 ? 穩(wěn)定的財務(wù)杠桿比率 ? 9094年平均每年凈現(xiàn)金流為 ，股利發(fā)放 億美元，占 % ? 94年 EPS=$3， Div=$, g=5%， R=% ? P= (1+)/()= ? 95年 3月實際交易價為 $ 何謂穩(wěn)定增長率 ? 預(yù)期將永久保持的每股股利的增長率 ? 也可用永久保持的收益（ EPS）的增長率代替，因為要求 EPS預(yù)期也以相同的速度增長，否則 ? 要么股利將超過收益 ? 要么股利支付率趨于 0 ? 合理的穩(wěn)定增長率不可能比宏觀經(jīng)濟(jì)增長率高 ? g = 留存比率 留存收益回報率 股利模型的可能問題 ?不支付股利或支付低股利的公司如何定價？ ?股利定價模型的結(jié)果偏低，可能的原因之一是未利用資產(chǎn)（無形資產(chǎn)）的價值無法體現(xiàn) ?與市場對立：宏觀因素的影響無法反映 ? 牛市時無法找到價值低估的股票 應(yīng)用之三： 項目價值評估 ?問題：你的決策能否創(chuàng)造價值？ ?前提：凈現(xiàn)值大于零 ? 凈現(xiàn)值：未來各期凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值之和減初始投資值 V = ∑ CFt / (1+r) t – I0 ?一項投資只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超過實施該投資的初始現(xiàn)金支出時 ,才會增加 (或為公司創(chuàng)造 )價值 投資 0 1 2 n1 n CF1 CF2 CFn1 CFn 企業(yè)的內(nèi)在價值 ?未來壽命期內(nèi)各年可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 ? 折現(xiàn)率（資本成本） ? 各年現(xiàn)金流（成長性） ? 壽命期 影響現(xiàn)值的因素 ?貼現(xiàn)率 r——必要報酬率 ? 必要報酬率 ——投資者能夠接受的最低報酬率或資本成本 ?現(xiàn)金流的大小與時間分布 ?資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期 例：計劃投資建房出售 ?第一年初投入 30萬 ?第二年初投入 10萬 ?預(yù)計第二年末可以市場價 47萬賣出 ?如果市場年利率為 9%， 是否開工 ？ ?如果市場年利率為 11%， 情況如何 ？ ? 30 10 ? 47 例：計劃投資買房 ? 2022年 8月 1日，海達(dá)公司準(zhǔn)備購買一套 100平方米的房產(chǎn)作為辦事處，該房產(chǎn)市場價格為 10000元、平方米。 實物期權(quán) ?用期權(quán)的思想分析投資時，項目的價值包含兩部分：項目的價值 =凈現(xiàn)值 +期權(quán)的價值 韋爾奇的管理思想 (FORCE) ?F (Flexible)——靈活性 ?O (Organizational)——條理化 ?R (ResultOrientated)——結(jié)果導(dǎo)向 ?C (Communication)——溝通 ?E (Education)——教育 靈活性在融資決策中的體現(xiàn) 證券設(shè)計問題 ?可轉(zhuǎn)換證券 ?可贖回債券 ?有限責(zé)任制 財務(wù)靈活性 ?公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的不可預(yù)見的緊急情況和把握未預(yù)見機(jī)會的能力 ?做財務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因為機(jī)會首先敲響有錢人的大門 ?銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè) 財務(wù)靈活性的意義 ?在將來有好項目時有可能采納 ?給管理者更多的權(quán)力空間 ?為應(yīng)付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會在最需要資金的時刻關(guān)閉（封鎖天窗） ?千萬不要把短期借款用于長期投資 增量原則 ?財務(wù)決策的總體觀 ? 成本觀 ——決策成本與沉淀成本 沉淀成本：決策前已發(fā)生成本 ? 收益觀 ——增量收益 項目的替代性與互補性 三、財務(wù)交易原則 三、財務(wù)交易原則 風(fēng)險 原則 ?風(fēng)險
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