【正文】 策略五：靈活的投資協(xié)議 ? （ 1）采用分段式融資策略 ? （ 2）采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式的股權(quán)結(jié)構(gòu) 總結(jié) ? 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度解釋創(chuàng)業(yè)融資為什么困難 ? 分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的主要因素 ? 介紹創(chuàng)業(yè)融資的主要方式和融資路徑 ? 了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的宏觀和微觀影響因素，了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)方法和創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的動(dòng)態(tài)調(diào)整策略 ? 介紹創(chuàng)業(yè)融資的幾種相關(guān)策略 。 ? 策略一：做好尋求融資前的“家庭作業(yè)” ? （ 1）了解影響創(chuàng)業(yè)投資決策的主要因素： ? 機(jī)會(huì)的吸引力（市場(chǎng)規(guī)模的大?。? ? 戰(zhàn)略 ? 技術(shù) ? 管理團(tuán)隊(duì) ? 交易結(jié)構(gòu)等 （ 2）了解創(chuàng)業(yè)投資的一般決策程序 ? 國(guó)外創(chuàng)投常用的投資決策程序 項(xiàng)目來源 項(xiàng)目評(píng)估 交易結(jié)構(gòu)和談判 投資后管理 投資退出和變現(xiàn) 商業(yè)計(jì)劃的提交或相關(guān)網(wǎng)絡(luò)的推薦 初步評(píng)估商業(yè)計(jì)劃； 簽訂投資意向書或備忘錄； 開展盡職調(diào)查； 評(píng)估企業(yè)價(jià)值； 評(píng)估關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素：管理團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、顧客、技術(shù)、財(cái)務(wù)等 提出初步的股權(quán)架構(gòu)和企業(yè)價(jià)值； 談判； 完成投資條款； 合適的聯(lián)合投資者和戰(zhàn)略投資者； 資金注入； 進(jìn)入董事會(huì) 參與董事會(huì)； 為企業(yè)提供增值服務(wù)：后續(xù)融資、招聘管理人員、提供網(wǎng)絡(luò)、項(xiàng)目專家等 管理退出，如： IPO，Mamp。 ? 張幃（ 2022）對(duì)活躍在大陸的 13家海外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和22家國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的調(diào)研，表明有 18家采用動(dòng)態(tài)調(diào)整策略。 實(shí)踐情況 ? Kaplan等（ 2022）對(duì)美國(guó) 14家機(jī)構(gòu)投資者所投資的119家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資合同基本上都具有動(dòng)態(tài)調(diào)整方面的規(guī)定。即將事前的企業(yè)價(jià)值評(píng)估和事后的企業(yè)價(jià)值調(diào)整有機(jī)結(jié)合起來。 ? 其他方法有：比較法、實(shí)物期權(quán)法等。比較適合于有一定發(fā)展和盈利歷史的企業(yè)。確定兩個(gè)階段的轉(zhuǎn)折點(diǎn)的主要依據(jù)是，在這個(gè)點(diǎn)之后，企業(yè)的現(xiàn)金流增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定。 ? 宏觀因素 ? （ 1）外部宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) ? （ 2）一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活躍程度和創(chuàng)業(yè)融資需求程度 ? （ 3）創(chuàng)業(yè)資本供給及其可得性 ? （ 4）商業(yè)“基礎(chǔ)設(shè)施”的完善程度，如法律、信用體系等 ? （ 5）近期創(chuàng)業(yè)投資成功案例數(shù)量 ? （ 6）有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的宏觀政策，如國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板對(duì)投融資的影響 ? 微觀因素 ? （ 1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)于資本需求的迫切程度 ? （ 2）創(chuàng)業(yè)資本供給方的聲譽(yù)和增值服務(wù) ? （ 3）創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和能力 ? （ 4）創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)市場(chǎng)的潛在商業(yè)價(jià)值 ? （ 5）創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段及其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn) ? 凈現(xiàn)值（ NPV）法 ，即按一定的折現(xiàn)率將企業(yè)未來各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)并累加的值。 創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特殊性的原因 ? （ 1）經(jīng)營(yíng)歷史相對(duì)較短，缺乏評(píng)估所需要的歷史信息； ? （ 2）早期階段常常是不贏利的，即使贏利，其發(fā)展還具有很大的不確定性； ? （ 3）缺乏可比較的企業(yè)，尤其是對(duì)于處于新興行業(yè)或者采取全新商業(yè)模式的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言； ? （ 4）無形資產(chǎn)的比重相對(duì)比較大，人力資本是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最重要資產(chǎn)，甚至是核心資產(chǎn)。選擇合適的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法是創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)之間談判的重要基礎(chǔ)之一。 ? 如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠不斷實(shí)現(xiàn)“里程碑”，則投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相應(yīng)下降，相應(yīng)地，創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的融資來源也不同。 ? 典型的創(chuàng)業(yè)并購(gòu)案例如： Hotmail被微軟并購(gòu)，eBay并購(gòu)了易趣， ，亞信并購(gòu)了邦訊等。 （ Mamp。主要上市選擇地點(diǎn)為國(guó)內(nèi)主板、中小企業(yè)板、NASDAQ、香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡證交所等。 ? 通過 IPO實(shí)現(xiàn)上市，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的一個(gè)重要途徑。 2022年 5月華平創(chuàng)業(yè)投資和上海實(shí)業(yè)旗下的龍科投資分別向港灣網(wǎng)絡(luò)投資 1600萬美元和300萬美元，同時(shí)華平創(chuàng)投還向港灣提供 3500萬美元的銀行貸款擔(dān)保。 ? 2022年 1月李一男創(chuàng)建了港灣網(wǎng)絡(luò)公司，注冊(cè)資本5000萬美元，大部分有李一男和天使投資者個(gè)人投入。利用她多年的經(jīng)驗(yàn)和良好的信用記錄，幫亞信獲得中行美國(guó)分行 500萬美元的貸款，同時(shí)還使主要設(shè)備供應(yīng)商思科公司同意把信貸額度放款到 500萬美元，償還周期延長(zhǎng)到 90天，從而為公司贏得了更多的生存空間。 ? 銀行貸款 ? 中小企業(yè)擔(dān)?；? ? 科技部中小企業(yè)創(chuàng)新基金 ? 地方政府的留學(xué)生創(chuàng)業(yè)基金 ? 供應(yīng)商的信貸支持、付款時(shí)間優(yōu)惠等 ? 1998年，韓穎女士離開 HP加盟成立僅四年多的亞信公司任財(cái)務(wù)總監(jiān)。 ? 天使投資者是對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)的重要補(bǔ)缺，通常為那些成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)投資家或大公司高層管理人員。 A 其他 ? Angel investment是指那些富有的個(gè)人對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資以換取創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)。 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展－資本總量 532866926020040060080010001994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022創(chuàng)業(yè)資本總量（億元人民幣）中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展－投資領(lǐng)域 IT32%通訊11%生物醫(yī)藥1