風(fēng)險(xiǎn)與收益率ppt課件(參考版)
2025-05-10 12:02本頁(yè)面
【正文】 F的預(yù)期收益率是 %， β系數(shù)是 ，無風(fēng)險(xiǎn)利率是 6%。 假設(shè)其建立了一個(gè)投資組合，預(yù)期收益率為14%，風(fēng)險(xiǎn)同市場(chǎng)的總體平均風(fēng)險(xiǎn)相同。點(diǎn) Y亦然。 期望 收益率 SML β系數(shù) X Y (定價(jià)偏高 ) 若股票價(jià)格不在 SML上， 如點(diǎn) X和點(diǎn) Y 。 Rf’ SML3 SML2 首先， CML的橫軸表示標(biāo)準(zhǔn)差 σ， 而 SML的橫軸表示 β系數(shù)； （ 2） SML與 CML的區(qū)別 其次， CML只對(duì)有效投資組合才成立 ， 而 SML對(duì)任意證券或組合都成立 ； （ 3） 證券市場(chǎng)的均衡 在 SML上的個(gè)別證券或證券組合，是就 風(fēng)險(xiǎn)和收益而言的一種均衡狀態(tài)。 （ 1） 證券市場(chǎng)線的移動(dòng) 3. 說明 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型， 要求的收益率不僅取決 于 β 衡量的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 而且還受 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 Rf和 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 （ RmRf） 的影響。 說明 β 為 1的證券的期望收 益等于 市場(chǎng)的平均 收益率。 說明 β 為零的證券是無風(fēng) 險(xiǎn)證券，因而它的期望收 益應(yīng)等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率。 2. 公式 ()i f i m fR R R R?? ? ?這個(gè)公式就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它表明某種 證券的期望收益與該種證券的 β 系數(shù)線性相關(guān)。 證券回報(bào)率 市場(chǎng) 回報(bào)率 大多數(shù)股票的 β 值在 證券回報(bào)率 市場(chǎng) 回報(bào)率 β 1 β =1 β 1 (1)若 β =1，則個(gè)股收益 率的變化與市場(chǎng)組合收 益率的變化幅度相同； 即該股票于整個(gè)市場(chǎng)具 有相同的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； (2)若 β 1，則個(gè)股收 益率的變化大于市場(chǎng) 組合收益率的變化； 稱為進(jìn)攻性股票； (3)若 β 1，則個(gè)股收益率的變化小于市 場(chǎng)組合收益率的變化；稱為防守性股票； 2( , )()imimCo v R RR???2. 公式 1np i iiW???? ?結(jié)論：由于任意證券組合的 β系數(shù)是各證券 β系數(shù)的加權(quán)平均值， β系數(shù)很好地度量了 它對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，因而成為該股 票風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)度量指標(biāo)?；蛘哒f， 貝塔系 數(shù)是度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的 反應(yīng)程度的指標(biāo)。 一種證券最佳的風(fēng)險(xiǎn)度量是該證券的 β系數(shù)。 R二、 β 系數(shù)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 ?Rf M A D C B σ m Rm CML可以衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益 之間的關(guān)系，但它不能用來測(cè) 度投資組合內(nèi)部的非有效證券 （或證券組合）。 在這一模型中，某種證券的期望收益率等于無 風(fēng)險(xiǎn)收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。常識(shí)告訴我們：這個(gè)組合就是 由所有 現(xiàn)存證券按照市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)計(jì)算所得到的 組合，稱為市場(chǎng)組合。 其中 (RmRf)/σ m為 CML的斜率，它表明每單位市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，決定了為補(bǔ)償一單位風(fēng)險(xiǎn)變化所 需的額外收益，有人稱之為風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格 。 ( ()1) f m mp f f m m m f m m fR W R W R W R R W R RWR? ? ? ? ? ????假設(shè)投資者構(gòu)造了一個(gè)兩部分資金的證券組合， 投資到無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的比率為 Wf，投資到組合 M部分的比例為 Wm，且 Wf+Wm=1，或 Wf=1Wm。若投資者自 有資本 1000美元，他以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入 200 美元投入 M，由此形成的投資組合期望收益 與標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？ 21 0 0 0 2 0 0 1 . 21000W??? (1) 資本市場(chǎng)線（ Capital Market LineCML） 如果投資者對(duì)所有資產(chǎn)收益的概率分布 預(yù)期是一致的，那么投資者面臨的有效 組合就是一致的，他們都會(huì)試圖持有無 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和投資組合 M的一個(gè)組合；或 者說任何一個(gè)投資者都會(huì)在直線 RfM上 選點(diǎn)。 W1+W2=1 1200 0 . 21000W?? ? ?12( 1 ) [ 1 ( 0 . 2 ) ] 0 . 2 0 . 2 4P W??? ? ? ? ? ? ?1 1 2 2 ( 0 . 2 ) 1 0 % 1 . 2 1 4 % 0 . 1 4 8pR W R W R? ? ? ? ? ? ? ?練習(xí)：假設(shè) M投資組合 RM=14%, σM=。 當(dāng) W10時(shí)，相當(dāng)于投資者在以無風(fēng)險(xiǎn)利率借錢 投資于風(fēng)險(xiǎn)投資組合 M。 （ 2）選擇最佳風(fēng)險(xiǎn)性投資組合 在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) Rf 與風(fēng)險(xiǎn)性 投資組合可行集中的各點(diǎn) 組成的總投資組合中，哪 一種組合能提供相同風(fēng)險(xiǎn) 下的最高收益或相同收益 下的最小風(fēng)險(xiǎn)呢？ R?Rf N M 最佳風(fēng)險(xiǎn)性投資組合應(yīng)使各總投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn) 的連線與有效邊界相切， 即圖中 Rf與 M的連線。 三、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為 0（ σ =0）； 也就是說，它的未來收益率沒有不 確定性，實(shí)際報(bào)酬率永遠(yuǎn)等于期望 報(bào)酬率。顯然， 組合實(shí)際上是無窮無盡的。相關(guān)系數(shù)越 小，曲線的彎曲度越大。 結(jié)論： 雖然從 Slowpoke至 Supertech的整段曲 線被稱為可行集，但投資者只考慮從最小方差組 合至 Supertech之段；正因?yàn)槿绱?，我們把? MV至 Supertech這段曲線稱為 “ 有效集 ” （ Efficient Set） 或 “ 有效邊界 ” （ Efficient Frontier）。這無限多個(gè)投資組合所形成的集合 表現(xiàn)為圖中的曲線，我們稱它為 投資的機(jī)會(huì)集 （ Opportunity Set） 或 可行集（ Feasible Set） 。 一、兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合的有效集 二、多項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合的有效集 三、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的組合 資產(chǎn)或資產(chǎn)組合 投資期望收益率 （ %） 組合的標(biāo)準(zhǔn)差 （ %） Supertech Supertech amp。 有效投資組合分析 根據(jù)馬克維茨的投資組合理論，有效 證券組合主要包括兩種性質(zhì)的證券或證券 組合：一種是在 同等風(fēng)險(xiǎn)條件下收益最高 的證券組合，另一種是在 同等收益條件下 風(fēng)險(xiǎn)最小 的證券組合。 1iW N? 由此我們得到投資組合的方差 2 2 21 1 11 1 1( ) ( ) ( ) ( )n n npi i iC o v i jN N N??? ? ?? ? ?? ? ?22211 ( 1 )N
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