【正文】 ?上證指數(shù) ——上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù) ?上證指數(shù)由上海證券交易所編制，于 1991年 ?7月 15日公開發(fā)布，上證指數(shù)以“點(diǎn)”為單位， 基日定為 1990年 12月 19日。 基期市價(jià)總值 基期指數(shù) ? 股票價(jià)格指數(shù)與一般物價(jià)指數(shù)的編制原理基本相同，主要采用簡(jiǎn)單平均法和加權(quán)平均法。 ? 股票上市條件 ? 股票交易程序：開戶 ── 委托 ── 競(jìng)價(jià)成交 ── 交割 ──過戶 ? 證券的價(jià)值 ? 股票價(jià)格指數(shù) 證券交易所 ? 上市 股票集中交易的場(chǎng)所 ? 股票上市 ? 股票上市的條件 ? 股票交易程序 ? 開戶：股票賬戶、資金賬戶 ? 委托：委托方式 ? 成交 : “時(shí)間優(yōu)先，價(jià)格優(yōu)先 ” 原則 ? 交割：交割方式 —— T+0 T+1 ? 過戶 股票價(jià)格指數(shù) ? 股票價(jià)格指數(shù)是描述股票市場(chǎng)價(jià)格水平變化的指標(biāo)。 ? 基本特征是組織嚴(yán)密、信息公開、集中競(jìng)價(jià)。 ? 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ? 二板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ? 為中小企業(yè)（特別是新興科技企業(yè)）上市設(shè)立的專門市場(chǎng)，上市條件低于主板市場(chǎng) ? 美國(guó)的納斯達(dá)克 ? 香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 百度 CEO李彥宏于美國(guó)東部時(shí)間 2022年 8月 5日敲響納斯達(dá)克閉市鐘，以此慶祝百度 IPO 證券交易所市場(chǎng) ? 已發(fā)行證券的專門的、有組織的、集中交易的固定場(chǎng)所。 ? 優(yōu)先股：風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定、權(quán)利范圍小。 資本市場(chǎng)金融工具 抵押貸款 債券 股票 一、股票市場(chǎng) ? 股票是股份公司發(fā)給投資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。 資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)定義 含義：指中長(zhǎng)期資金融通或中長(zhǎng)期金融債券買賣的市場(chǎng)。 （ 1）不從事套期保值，即投機(jī)； （ 2）利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值； （ 3）利用貨幣市場(chǎng)進(jìn)行套期保值； （ 4）利用期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值； （ 5）利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。 根據(jù)外部預(yù)測(cè)公司和本企業(yè)財(cái)務(wù)人員的預(yù)測(cè)，三個(gè)月后美元與英鎊的可能匯率為： 最高預(yù)期匯率（ GBP/USD） 最可能的預(yù)期匯率 最低預(yù)期匯率 假定企業(yè)的資本成本為 10%。 雙方直接交易市場(chǎng)（銀行）上， 4月份到期的英鎊期權(quán)交易價(jià)為 ，期權(quán)交易費(fèi)為 %，標(biāo)準(zhǔn)合約為 。商品的交易價(jià)為 GBP375000，信用期為 3個(gè)月（即公司可望在 4月份收到貨款）。 . 假設(shè) A bank 和 B ： 固定利率 浮動(dòng)利率 A bank 10% LIBOR BCO. % LIBOR+% 如果 A bank需要 1億美元的浮動(dòng)利率借款，而 1億美元的固定利率借款。當(dāng)日瑞士法郎兌美元的即期匯率為 $。 某公司有應(yīng)付帳款 125000瑞士法郎， 6月初到期，公司決定在 4月 1日購(gòu)買兩單位 6月份到期的瑞士法郎買權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)格為 $，買價(jià)是$。同時(shí)以 100萬美元向銀行交割，即履行看跌期權(quán)合約，得到 。 設(shè) 12月份市場(chǎng)匯率為 1美元 =，美元下跌該公司仍可執(zhí)行期權(quán)。由于此時(shí)市場(chǎng)美元匯率更有利，該公司可以放棄執(zhí)行期權(quán)，直接市場(chǎng)拋售 100萬美元可得 ，扣除期權(quán)費(fèi) ，公司凈收回 。如公司投標(biāo)是，未做期權(quán)保值，按 .因此凈收益為 = 情況二：公司中標(biāo)同時(shí)美元升值。 設(shè)期權(quán)到期時(shí)，市場(chǎng)上美元匯率為 1美元 =元。協(xié)議匯率為 1美元=，期權(quán)費(fèi)每美元為 。 3）國(guó)際投標(biāo)中的運(yùn)用 例：德國(guó)某出口公司投標(biāo)銷售價(jià)值為 100萬美元的藥材， 9月份投標(biāo)， 12月份開標(biāo)， 8月份美元即期匯率為 1美元 =，為避免中標(biāo)時(shí)美元匯率下跌，該公司可以拋售遠(yuǎn)期美元。因此該公司可以出售馬克看漲期權(quán)。 2）客戶賣出期權(quán)的運(yùn)用 賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的客戶，隨時(shí)面臨買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)的外幣空頭寸或多頭寸風(fēng)險(xiǎn)，即按照規(guī)定的價(jià)格賣出和買入外幣，承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)。 （ 4）賣出看跌期權(quán) 損益 $ +1250 盈虧平衡點(diǎn) 協(xié)定價(jià)格 0 分析：看跌期權(quán)的出售者收受的權(quán)利金是他的最大收益，他的損失卻是無限的，如果即期匯率跌至 ，他卻不得不按 ，如果匯率跌得更低，他的損失將更大。 （ 3）買入看跌期權(quán)： 例：假設(shè)投資者買入一份歐元 95看跌期權(quán)，支付權(quán)利金 1250美元。 ① 如果在 6月的最后交易日，歐元即期匯率升為 ，則投資者有權(quán)按照 ，屆時(shí)他將獲得 125000 （ ） =3750美元的匯差收益，扣除權(quán)利金，凈收益為 2500美元； ② 如果最后交易日，歐元匯率下跌為 ，則投資者可以放棄權(quán)利，他可在即期市場(chǎng)上買到更便宜的歐元，他的損失也只限于付出的權(quán)利金，這是期權(quán)持有者所承擔(dān)的最大損失，也即最大風(fēng)險(xiǎn)。屆時(shí)，合同相關(guān)貨幣匯價(jià)并未下跌，期權(quán)的買方也可放棄其權(quán)利。屆時(shí)，該幣種外匯的匯價(jià)果真下跌，期權(quán)的買方就行使其權(quán)利。屆時(shí)，合同相關(guān)貨幣匯價(jià)并未上漲，期權(quán)的買方也可放棄其權(quán)利。屆時(shí)，該幣種外匯的匯價(jià)果真上漲，期權(quán)的買方就行使其權(quán)利。 二、外匯期權(quán)的類型 買入看漲期權(quán)（ buy call或 long call） 賣出看漲期權(quán)（ sell call或 short call） 買入看跌期權(quán)（ buy put或 long put） 賣出看跌期權(quán)（ sell put或 short put） 看漲期權(quán)（ call options） 買進(jìn)期權(quán) 期權(quán)的買方預(yù)測(cè)，自己將購(gòu)買的幣種的外匯將會(huì)漲價(jià)，如現(xiàn)在按較低價(jià)買進(jìn)則會(huì)占?jí)嘿Y金。 賣權(quán)情況與之相反， 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格，稱之價(jià)外賣權(quán)； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià) =執(zhí)行價(jià)格，稱之價(jià)平賣權(quán)； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià) ＜ 執(zhí)行價(jià)格，稱之價(jià)內(nèi)賣權(quán)。 （ 3）價(jià)內(nèi)期權(quán)、價(jià)平期權(quán)、價(jià)外期權(quán) 期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格一直是固定不變的，但標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)則隨時(shí)間而波動(dòng)。 一、期權(quán)的一般特性 （ 1）買權(quán)（ call option）和賣權(quán)（ put option） 買權(quán)和賣權(quán)的買方必須繳納權(quán)利金（ premium）給賣方，才可獲得在將來按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格（ exercise price）交割的權(quán)利。由于不存在英鎊對(duì)德國(guó)馬克的期貨合約，該公司如何進(jìn)行套期保值？ 注：英鎊期貨合約交易單位是 62500英鎊，德國(guó)馬克期貨合約交易單位為 125000馬克， 5月期英鎊期貨價(jià)格 ，馬克期貨價(jià)格 ， 9月期英鎊期貨價(jià)格 ，馬克期貨價(jià)格 ， 9月 10日現(xiàn)匯匯率） 現(xiàn)貨市場(chǎng) 5月 10日 現(xiàn)匯匯率：GBP5000000折合DEM14010000 9月 10日 現(xiàn)匯匯率GBP5000000折合DEM11510000 結(jié)果 損失 DEM 2500000 期貨市場(chǎng) 5月 10日 賣出 80份 9月期英鎊期貨合約 價(jià)格： 總價(jià)值 :USD8194500 買入 112份 9月期德國(guó)馬克期貨合約 價(jià)格： 總值： USD8204000 9月 10日 買入 80份 9月期英鎊期貨合約 價(jià)格： 總價(jià)值： USD7794500 賣出 112份 9月期德國(guó)馬克期貨合約 價(jià)格： 總價(jià)值： USD9116800 結(jié)果 英鎊期貨交易：盈利 USD400000 德國(guó)馬克期貨交易：盈利USD912800 金融期權(quán)合約 ? 是交易雙方訂立合約，并規(guī)定由買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后，既賦予了買方在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利 ? 合約有效期內(nèi)，合約的買方既可行使這個(gè)權(quán)利，也可放棄這個(gè)權(quán)利，但合約的權(quán)利金不退還 ? 期權(quán)交易的對(duì)象，是買進(jìn)或賣出某種金融資產(chǎn)的權(quán)利 金融期權(quán)合約的基本內(nèi)容 ? 金融資產(chǎn)的種類和數(shù)量 ? 權(quán)利金（ Premium）也稱期權(quán)費(fèi) ? 協(xié)議價(jià)格，也稱執(zhí)行價(jià)格 ? 合約有效期 ? 一般不超過 9個(gè)月，以 6個(gè)月為常見 ? 看漲期權(quán)（買入期權(quán)）和看跌期權(quán)（賣出期權(quán)） 外匯期權(quán)市場(chǎng)： 期權(quán)（ option），也稱選擇權(quán)，指具有在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的執(zhí)行價(jià)格，買入一定數(shù)量的某種貨幣或金融工具契約的權(quán)利。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 1月 9日 現(xiàn)匯匯率 USD/CHF=CHF1000000折合USD725268 1月 9日 賣出 8份 3月期 CHF期貨合約 價(jià)格： 總價(jià)值： USD726000 3月 9日，現(xiàn)匯匯率USD/CHF=CHF1000000折合USD721501 3月 9日 買入 8份 3月期 CHF期貨合約 價(jià)格 總值： USD721000 課后分析 5月 10日，德國(guó)某出口公司向英國(guó)出口一批貨物，價(jià)值 5000000英鎊， 4個(gè)月后以英鎊進(jìn)行結(jié)算。為了防止匯率變 動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（因歐元升值而付出更多歐元），該進(jìn)口 商 5月 5日在期貨市場(chǎng)買入 1張 6月期的歐元期貨合 約，面值是 125000歐元，價(jià)格是 /歐元 舉例分析 買入套期保值操作過程 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 5月 5日 現(xiàn)匯匯率： /歐元 125000歐元，折合 149925美元 買入 1張 6月期歐元期貨合約 （開倉(cāng)） 價(jià)格： /歐元 總價(jià)值： 150250美元 6月 5日 現(xiàn)匯匯率： /歐元 支付 125000歐元，折合151550美元 賣出 1張 6月期歐元期貨合約（平倉(cāng)） 價(jià)格： /歐元 總價(jià)值： 151750美元 盈虧 現(xiàn)貨虧損： 1625美元 期貨盈利： 1500美元 總盈虧 凈虧損： 125美元 空頭套期保值（ Selling Hedge） 假設(shè)在 2022年 11月 9日，某進(jìn)出口公司預(yù)計(jì) 2個(gè)月后將收到貨款 CHF1000000，須在外匯市場(chǎng)上賣出。 外匯套期保值中注意的問題： （ 1）套期保值是否完全，即暴露中風(fēng)險(xiǎn)中的外匯頭寸不一定找得到相匹配的期貨合約；外匯市場(chǎng)匯率的變動(dòng)與外匯期貨價(jià)格的變動(dòng)不能完全一致，導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)無法徹底消除，存在基點(diǎn)差價(jià)風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）要考慮套期保值成本，主要是保證金機(jī)會(huì)成本和傭金； 由于遠(yuǎn)期交易在上述幾個(gè)方面更具優(yōu)勢(shì)，因此在保值中人們更有可能用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)來保值。 外匯期貨價(jià)格與即期匯率的關(guān)系類似于遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系。 ? 套期保值的原則 1. 交易方向相反原則 2. 商品種類相同的原則 3. 商品數(shù)量相等原則 4. 月份相同原則 套期保值的前提： 以國(guó)際金融市場(chǎng)上的外匯期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期匯率之間的同步關(guān)系為前提。 套期保值的原理和操作實(shí)務(wù) ? 經(jīng)濟(jì)原理 套期保值的基本經(jīng)濟(jì)原理在于，同種商品的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)空內(nèi)受相同的經(jīng)濟(jì)因素影響和制約，一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。 2個(gè)月后現(xiàn)貨價(jià)升至每噸 1560元，而期貨價(jià)為每噸 1630元。 例：某工廠計(jì)劃兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn) 100 噸白糖，現(xiàn)貨價(jià)為每噸 1530元， 2個(gè)月后的期貨價(jià)為每噸 1600元。 外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約的比較 特性 外匯期貨市場(chǎng) 遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng) 合同金額 標(biāo)準(zhǔn)化 可任意大小 合同到期日 交易所有具體詳細(xì)規(guī)定 按銀行同業(yè)管理執(zhí)行 參加者 廣泛、銀行、企業(yè)、投機(jī)者 較廣泛，但不鼓勵(lì)普通投資者 交易場(chǎng)所 場(chǎng)內(nèi)交易，在交易所內(nèi)交易 場(chǎng)外交易，用電訊聯(lián)系成交 交易委托 一般是限價(jià)定單、市場(chǎng)定單 基本上是市場(chǎng)指令性質(zhì) 交易方式 雙方各不相識(shí)，各自委托場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人公開喊價(jià)成交 雙方雖部分通過經(jīng)紀(jì)人牽線，最終直接接觸成交 用途 避險(xiǎn)及投機(jī) 只作避險(xiǎn)，商業(yè)銀行不鼓勵(lì)投機(jī)性遠(yuǎn)期合約交易 報(bào)價(jià)方式 美式報(bào)價(jià) 歐式報(bào)價(jià) 交割方式 多采用對(duì)沖方式結(jié)束合同 實(shí)際交割方式結(jié)束合同 交易價(jià)格 公開競(jìng)價(jià)方式，更具競(jìng)爭(zhēng)性 雙向報(bào)價(jià)方式，一對(duì)一報(bào)價(jià) 手續(xù)費(fèi)形式 雙方都要支付經(jīng)紀(jì)人傭金 遠(yuǎn)期雙向報(bào)價(jià)買賣價(jià)差 抵押要求 雙方無需了解資信，只需向清算所交足保證金 銀行依據(jù)對(duì)方資信情況確定抵押金額，大銀行間無需抵押 外匯期貨合約（芝