【正文】 為加快國內(nèi)企業(yè)發(fā)展，增強國際競爭力，國家加強了。我國已經(jīng)成為移動通信產(chǎn)品的生產(chǎn)加工研發(fā)基地。摩托羅拉、諾基亞進一步加大了在中國的投資計劃；愛立信、西門子、飛利浦紛紛關(guān)掉本國的工廠，轉(zhuǎn)移到中國。僅就信息產(chǎn)業(yè)部組織調(diào)研的35家企業(yè)來看，其中87%為企業(yè)自籌、銀行貸款和地方政府配套資金。IP電話港澳臺通話時長萬分鐘IP電話國內(nèi)通話時長萬分鐘互聯(lián)網(wǎng)撥號用戶萬戶移動港澳臺電話通話時長萬分鐘移動國內(nèi)長途通話時長億分鐘移動電話用戶萬戶 本地網(wǎng)內(nèi)區(qū)內(nèi)電話通話量億次] 港澳臺電話通話時長萬分鐘國內(nèi)長途電話通話時長萬分鐘農(nóng)村電話用戶萬戶城市電話用戶萬戶 郵政投資完成額億元固定資產(chǎn)投資完成額億元電信業(yè)務(wù)收入億元天津36507遼寧1151上海江蘇浙江1561福建855山東廣東690海南中部河北山西吉林黑龍江安微933江西587河南湖北833湖南203西部內(nèi)蒙古廣西重慶四川貴州91云南477西藏陜西甘肅11039青海寧夏新疆直屬單位（10）2003年8月通信行業(yè)主要業(yè)務(wù)完成情況表指標(biāo)名稱計量單位本年本月止累計達到比上年同期（177。話移動電話互聯(lián)網(wǎng)合計（萬戶）城市電話（萬戶）農(nóng)村電話（萬戶）（萬戶）撥號用戶（萬戶）專線用戶（萬戶）全國東部定國產(chǎn)手機生產(chǎn)企業(yè)還沒有完全掌握制造移動電話的基帶芯片、射頻芯等核心技術(shù)。對3G標(biāo)準(zhǔn)，國外已經(jīng)研究了六年至八年，而我國3G標(biāo)準(zhǔn)研究才兩三年。研發(fā)取得進展，總體仍處劣勢。如摩托羅拉(中國)有限公司2002年累計產(chǎn)量已在2000萬部以上，北京首信諾基亞移動通信有限公司的累計產(chǎn)量也在1500萬部以上。國產(chǎn)手機企業(yè)規(guī)模仍偏小。目前，市面上具有代表性的可拍照手機有索尼愛立信的T68 ie 、諾基亞7650、松下GD88和三星 X199 CDMA 手機。目前，達到65536 色的有大顯 D3100 、聯(lián)想1188等。從最初的256色到4096色直到65536色，彩屏手機正一步步由概念走向?qū)嵱?，最初?56色只是初步實現(xiàn)了彩色化，離顏色逼真還有較大差距。在2002年手機機型更新中最為突出的應(yīng)該是彩屏、攝像手機的主流趨勢。如2002年在中國手機市場上，從“品牌導(dǎo)向”向“機型導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變過程中，手機的主流風(fēng)格已經(jīng)由“直板型”悄然演化為雙屏、彩屏的“折疊型”。 （7）產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快 為了適應(yīng)當(dāng)前國內(nèi)手機市場的需求特點，2002年我國外商手機品牌平均每兩個月就推出一個新機型，不斷地以更高的技術(shù)、更新的功能來推出產(chǎn)品，體現(xiàn)出“新”的時尚。同時，日本東芝也對外宣布，該公司將于2003年2月在中國市場推出帶有照相鏡頭、可傳送視頻短信的 CDMA1 X 手機。同時宣稱，LG電子2003年的目標(biāo)是達到中國CDMA手機市場占有率的30%，并且力爭在2005年前成為全世界五大手機生產(chǎn)商之一。由于用戶對CDMA的認(rèn)同度不斷提高，加上2002年后半年CDMA市場的正式啟動，手機廠商之間CDMA手機市場大戰(zhàn)的硝煙是越來越濃。目前三星面向中國市場銷售的CDMA手機全部由此合資廠生產(chǎn)，并無進口?？平≈陧n國三星就是最為典型的例子。其中除摩托羅拉之外，其余18家企業(yè)全部為國產(chǎn)手機生產(chǎn)企業(yè)，但是由于國內(nèi)手機企業(yè)在核心技術(shù)方面的欠缺，只能采取“市場換技術(shù)”的中外合作方式，以求得自身在巨大市場中的穩(wěn)步發(fā)展。其中，%，%；%%；中電通信科技有限責(zé)任公司，%%，同時，國產(chǎn)手機企業(yè)的手機生產(chǎn)規(guī)模也在不斷擴大，2002年手機產(chǎn)量達100萬部的國產(chǎn)手機企業(yè)已達8家(見圖5)。國產(chǎn)手機去年產(chǎn)銷所占份額增長的另一原因是個別國產(chǎn)手機企業(yè)的快速增長帶動了整個國產(chǎn)手機的增長。同樣，在性能價格比上，國產(chǎn)手機也毫不遜色。(見圖圖4)（3）2002年國產(chǎn)手機產(chǎn)量所占份額（%）圖（4）2002年國產(chǎn)手機銷量所占份額(%)圖國產(chǎn)手機去年取得如此好的銷售業(yè)績原因之一是國產(chǎn)手機企業(yè)具有本土優(yōu)勢，善于把握中國手機的流行趨勢，能夠以更快的速度準(zhǔn)確地迎合中國市場流行的感覺。（2）2002年GSM手機產(chǎn)銷量品牌占有率前五名圖2002年，無論是在產(chǎn)量還是銷量方面，國產(chǎn)手機所占份額不斷提高。自從2002年2月份，TCL開始和波導(dǎo)共同挺進手機產(chǎn)銷前十名之后，國產(chǎn)手機這種強勁的發(fā)展勢頭得到了進一步的穩(wěn)定和擴大。從目前的CDMA手機生產(chǎn)情況來看，產(chǎn)量最大的企業(yè)是摩托羅拉(中國)電子有限公司，其后是杭州東信移動電話有限公司、三星科健移動通信技術(shù)有限公司、浪潮樂金數(shù)字移動通信有限公司和廣州南方高科有限公司。從CDMA手機的市場銷售情況來看，2002年前5個月市場反應(yīng)平淡，7月份以來，CDMA手機的銷售相對第一季度呈現(xiàn)出了異?；鸨膱雒?，從9月份以來，CDMA用戶更是以幾何級的速度遞增，截至12月25日，完成全年計劃。信息產(chǎn)業(yè)部對全國手機企業(yè)的重點監(jiān)測顯示：2002年全年，每月累計產(chǎn)銷量的同比增長率基本上都在30%到54%之間(見圖1)，保持了平穩(wěn)的增長態(tài)勢。目前，我國移動通信網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模和用戶總量均居世界第一。產(chǎn)本報告從手機產(chǎn)品生產(chǎn)策略、品牌營銷及渠道建設(shè)等幾個方面詳述了國內(nèi)手機產(chǎn)業(yè)的競爭態(tài)勢。已經(jīng)獲得GSM生產(chǎn)牌照的國內(nèi)企業(yè)為29家，可生產(chǎn)CDMA手機的廠商為19家，同時擁有GSM與CDMA生產(chǎn)牌照的有11家。按文件規(guī)定，凡在中國境內(nèi)生產(chǎn)手機的廠商須經(jīng)信息產(chǎn)業(yè)部批準(zhǔn)并發(fā)放許可證方可。同時，隨著保費收入的不斷增長，可運用資金的數(shù)量越來越大，這些資金必須找到合適的投資渠道，但目前的投資渠道還是比較有限的，而證券投資基金經(jīng)過三次擴容目前市值已經(jīng)超過1000億元，其擴容速度超過整個證券市場的擴容速度，這為保險資金投資于證券投資基金提供了很好的市場條件。 最后，適當(dāng)放寬保險公司投資于證券投資基金的比例。在設(shè)立保險投資基金時，充分考慮分散非系統(tǒng)風(fēng)險和保險資金的要求，借鑒國外投資基金“自上而下”運用數(shù)量化模型的決策程序，即：根據(jù)一定的風(fēng)險偏好，制定不同的投資比例，決定采取某種金融工具如股票、債券的比例，決定行業(yè)投資組合，選擇個股。目前的證券投資基金的個性不強，投資風(fēng)格不很明顯，給保險資金選擇投資基金帶來困難。 其次，發(fā)起設(shè)立并管理保險專業(yè)投資基金，盡可能分散非系統(tǒng)風(fēng)險，符合保險資金的要求。 保險公司參股基金管理公司的優(yōu)點在于： 保險公司可以間接參與證券投資基金的管理，這有利于保證保險資金運用的安全性；通過參與基金的管理，可以學(xué)習(xí)基金管理公司先進的投資管理經(jīng)驗，培養(yǎng)保險公司自己的投資管理人才。為了使保險公司積極地投資證券投資基金，應(yīng)該從法律的角度允許保險公司多渠道參與證券投資基金。 所以，應(yīng)該采用負(fù)債主導(dǎo)與資產(chǎn)主導(dǎo)相結(jié)合的方式，即保險公司在建立資產(chǎn)負(fù)債管理體系的初期應(yīng)該不斷加強投資組合的管理，同時在產(chǎn)品設(shè)計和定價過程中，盡量做到以充分的投資能力分析為基礎(chǔ)，在不損失公司預(yù)期資本和盈余要求的基礎(chǔ)上，突出資產(chǎn)主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理的重要性，盡可能回避或減少資產(chǎn)負(fù)債不匹配的可能性，在一定程度上體現(xiàn)資產(chǎn)管理以負(fù)債為主導(dǎo)，而負(fù)債管理以資產(chǎn)為基矗保險公司運用資產(chǎn)負(fù)債管理制定投資策略，使不同的資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本、收益等方面對稱、匹配，這樣就能夠控制投資風(fēng)險，提高保險公司的風(fēng)險控制能力，保險公司就敢于投資風(fēng)險高的金融工具如證券投資基金，獲得較高投資收益。但是也不能采用完全的資產(chǎn)主導(dǎo)的方式，因為這種方式會在很大程度上限制產(chǎn)品的開發(fā)，約束保險公司的發(fā)展，也可能會損失公司的預(yù)期收益。資產(chǎn)主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理，是指產(chǎn)品的設(shè)計和定價應(yīng)該考慮自己的投資能力和金融市場上有效的金融資產(chǎn)的特點。 (1)保險公司要建立以資產(chǎn)負(fù)債管理為核心的保險投資風(fēng)險管理體制 資產(chǎn)負(fù)債管理主要有兩種模式，負(fù)債主導(dǎo)和資產(chǎn)主導(dǎo)。正是上述原因，導(dǎo)致保險資金投資于證券投資基金的比例偏低。1998年6月30日—2001年6月30日，許多基金表現(xiàn)出了負(fù)向的市場時機把握能力，只有個別基金表現(xiàn)出顯著的正向市場時機把握能力。有關(guān)研究表明，我國證券投資基金的市場把握能力較差。由此可以看出，保險資金投資于證券投資基金，既要承擔(dān)較高的系統(tǒng)風(fēng)險，也要承擔(dān)較高非系統(tǒng)風(fēng)險。 二是基金投資的行業(yè)分布較集中。然而， 通過對我國證券投資基金的實證研究可以發(fā)現(xiàn)： 一是基金投資股票的集中度較高。如果一個證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險較低，非系統(tǒng)風(fēng)險越高，通過證券投資組合來分散非系統(tǒng)風(fēng)險的效果就越好。 第一，證券投資基金分散非系統(tǒng)性風(fēng)險的能力不強。而保險公司的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置也不利于保險公司投資，大部分公司只是在近年來才成立了投資部，而且專門的投資人才也比較缺乏，這樣就導(dǎo)致了保險公司對資金安全控制沒有把握，而選擇投資風(fēng)險較小的方式來投資，例如，銀行存款和國債投資的風(fēng)險較小，所以國債投資的實際比例比較接近理論比例，銀行存款居高不下。這些公司的資產(chǎn)管理公司或基金公司，具有完全獨立的董事會、管理團隊和組織結(jié)構(gòu)，有著獨特的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)出色的專業(yè)隊伍，除重點管理母公司的資產(chǎn)外，還經(jīng)營管理第三方資產(chǎn)。從西方國際保險業(yè)發(fā)展的歷程來看，保險投資經(jīng)歷了由內(nèi)部管理或外部委托向同一集團／控股公司下的投資公司進行專業(yè)管理轉(zhuǎn)變的過程。由于保險資金對安全性要求比較高，保險投資給保險公司帶來巨大收益的同時，也帶來了較大的風(fēng)險。 (1)保險公司方面的原因 保險投資的成功與否和投資管理水平以及保險公司的組織結(jié)構(gòu)關(guān)系密切。 保險公司的證券投資基金占總資產(chǎn)的比例上限目前被限定在10％—15％之間，因為總資產(chǎn)的數(shù)量總是大于可運用資金的數(shù)量，如果換算成證券投資基金占可運用資金的比例，則一定高于 10％—15％，而實際投資比例1999年、2000年、％，5. 26％，％，％，遠(yuǎn)沒有達到政策允許的比例上限。而證券投資基金的投資比例，盡管剔除1999年(因為1999年10月保險公司才被允許投資證券投資基金，所以比例較低，因此可以剔除)，平均也只有5％左右，％的投資比例差距較遠(yuǎn)。 四、對保險投資現(xiàn)狀的解釋以及相關(guān)建議 通過對實際投資比例和理論上確定的最佳投資比例進行比較可以看出，保險公司實際投資于國債的比例比較接近于理論上的比例，銀行存款的投資比例偏高，而證券投資基金的投資比例偏低。 由于在計算保險公司的理論投資比例時，是把可運用資金僅限定為銀行存款、國債和證券投資基金這三種形式，實際投資還有其他形式，但這三種投資形式在1999年至2002年上半年間占可運用資金平均達到85％，因此，對運用理論模型推算出來的投資比例分別乘以85％進行修正，就得到銀行存款、％、 ％％。 說明：表中數(shù)據(jù)是用當(dāng)年銀行存款、國債投資、證券投資基金的金額分別除以對應(yīng)年份的可運用資金(銀行存款和投資兩項金額之和)。從1999年至2002年上半年，可以運用的保險資金分布在這三種渠道的實際比例如表2所示。另外，3家壽險公司投資聯(lián)結(jié)保險在證券投資基金的比例由30％提高到100％。 三、中國保險公司的實際投資比例 1999年10月經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，保險公司被允許開辦投資證券投資基金業(yè)務(wù)，保險資金可以通過投資證券投資基金間接進入股市。 計算得到如下結(jié)果： 將上面數(shù)據(jù)代入公式(7)，就可得到保險資金各部分的投資比例： 計算結(jié)果顯示，在考慮承保收益和投資收益的情況下，當(dāng)前可以運用的保險資金在銀行存款、％、％％。承保收益率、國債投資收益率和證券投資基金收益率的相關(guān)數(shù)據(jù)見表1。 ro表示無風(fēng)險投資收益率，％；g表示可投資資金的比例，為65％。國外保險公司的資金運用率一般都在85％以上，盡管我國各大保險公司都在逐漸提高資金運用率，但同國外相比存在一定的差距。因為保險公司必然持有部分活期存款以應(yīng)付隨時的賠償和給付要求，不妨假設(shè)保險公司的銀行存款平均分布在活期存款和大額協(xié)議存款兩種上，％來計算較為合適。保險公司在銀行存款有活期存款和大額協(xié)議存款兩種形式。張新和杜書明的研究表明(2002)，％％，所以1999年和2000年的證券投資基金收益率必須剔除這一因素的影響。 另外，由于證券投資基金當(dāng)初可以不參加公開申購而被準(zhǔn)許在一級市場上得到一定比例的新股配售，這一政策由于受到廣泛批評，監(jiān)管部門于2000年5月取消了這一規(guī)定，但這一政策的影響一直持續(xù)到 2000年底。由于證券投資基金這幾年不斷擴容，所以在計算證券投資基金收益率時，當(dāng)基金上市不足一年時，往往存在基金單位計人年末基金資產(chǎn)規(guī)模而沒有計入年初基金資產(chǎn)規(guī)模，這樣導(dǎo)致當(dāng)年證券投資基金的收益率偏高的情況。本文主要是研究保險公司投資于證券投資基金的比例，所以應(yīng)該以