【正文】 其計算公式為：現(xiàn)金凈流量比率=現(xiàn)金凈流量/流動負債現(xiàn)金凈流量是年度內現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金凈流量的余額，可通過企業(yè)的現(xiàn)金流量表獲得。假設例3—1中ABC公司的有價證券均屬變現(xiàn)能力極強的證券，則該公司的現(xiàn)金比率為：現(xiàn)金比率=2000+4000/18000=現(xiàn)金凈流量比率?，F(xiàn)金比率是對短期償債能力要求最高的指標，主要適用于那些應收賬款和存貨的變現(xiàn)能力都存在問題的企業(yè)?，F(xiàn)金比率是可立即動用的資金與流動負債進行對比所確定的比率。當然，也還要結合行業(yè)和企業(yè)的具體情況進行分析。而速動比率由于在計算時不包含存貨因素，所以，能更好地反映企業(yè)的短期償債能力。其計算公式為：速動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)存貨）/流動負債公式中的速動資產(chǎn)是指能迅速轉化為現(xiàn)金的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、短期投資、應收及預付款項等。根據(jù)例3—1所給數(shù)據(jù)，ABC公司的流動比率為：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=38000/18000=速動比率。根據(jù)慣例，流動比率等于2的時候最佳。流動負債是指在一年內或長于一年的一個營業(yè)周期內償還的債務，主要包括短期借款、應付及預收款、應付票據(jù)、應交稅金、應交利潤、應付股利以及短期內到期的長期負債。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債進行對比所確定的比率。企業(yè)的短期償債能力可通過下列指標來進行分析。（一） 企業(yè)短期償債能力的分析企業(yè)的短期償債能力是指企業(yè)支付其短期債務的能力。一、 企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務（含本金和利息）的能力。其中償債能力反映了企業(yè)風險的大小，盈利能力反映企業(yè)利潤水平的高低，資產(chǎn)周轉情況反映企業(yè)營運能力的好壞。下面的計算多數(shù)都是依據(jù)這兩張報表來進行的。通過與預定數(shù)據(jù)進行對比，可發(fā)現(xiàn)實際數(shù)與預定數(shù)存在的差異，以便及時加以改進，保證預定數(shù)能夠順利實現(xiàn)。（四） 以本企業(yè)預定數(shù)據(jù)為標準預定數(shù)據(jù)是企業(yè)以前確定的力爭達到的一系列數(shù)據(jù)。通過與同行業(yè)數(shù)據(jù)的對比，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務管理中存在的差距與不足，以便及時采取措施，超過同行業(yè)平均水平，趕超同行業(yè)先進水平。（三） 以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標準同行業(yè)數(shù)據(jù)是指同行業(yè)有關企業(yè)在財務管理中產(chǎn)生的一系列數(shù)據(jù)。如上年實際數(shù)據(jù)、上年同期數(shù)據(jù)、歷史最好水平等。有絕對標準和相對標準之分：全部收入應大于全部費用、資產(chǎn)總額大于負債總額、流動資產(chǎn)總額大于流動負債總額等都屬于絕對標準；而流動比率等于2最好，速動比率等于1最好，負債比率在50%—70%之間為比較合適則屬于相對標準。三、判別財務指標優(yōu)劣的標準通常，判別的標準有以下幾種。（五）提出改善財務狀況的具體方案企業(yè)進行財務分析的最終目的是為財務決策提供依據(jù)。常用的分析方法有比率分析法、趨勢分析法等。除此以外，還要搜集企業(yè)內部供產(chǎn)銷各方面的有關資料及企業(yè)外部的金融、財政、稅收等方面的信息。（二）搜集有關信息資料明確財務分析的目的后，就要根據(jù)財務分析的目的來搜集有關資料。（一）明確財務分析的目的企業(yè)進行財務分析，有多種目的，主要包括：（1）評價企業(yè)償債能力；（2）評價企業(yè)盈利能力；（3）評價企業(yè)資產(chǎn)管理情況；（4）評價企業(yè)發(fā)展趨勢；（5）評價企業(yè)綜合財務狀況。趨勢分析是根據(jù)企業(yè)連續(xù)數(shù)期的財務報表比較各期有關項目的金額，以揭示財務狀況變動趨勢的一種分析方法。另外，這兩表進行交叉分析的情況也越來越多。但是，企業(yè)的流動性分析，如果不與判斷收益的分析同時進行，就不完整，因為企業(yè)健全的財務狀況，是以良好的經(jīng)營活動與雄厚的盈利能力為前提的，企業(yè)的流動性在很大程度上依賴于盈利能力。企業(yè)的財務分析，首先是從以資產(chǎn)負債表為中心的流動性分析開始的。收益表分析是以收益表為對象所進行的分析。（二）資產(chǎn)負債表分析與收益表分析資產(chǎn)負債表分析是以資產(chǎn)負債表為對象所進行的分析。其目的是判別企業(yè)財務狀況是否良好，并為今后制定籌資、投資、盈余分配等政策提供依據(jù)。財務分析所提供的信息，不僅能說明企業(yè)目前的財務狀況，更重要的是能為企業(yè)未來的財務決策和財務計劃提供重要依據(jù)。因此，在闡述具體的財務管理內容之前，先介紹財務分析問題。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況而定，其有無、多寡均無法律上的保證，其收入的風險也遠遠大于固定收益證券。政治因素、經(jīng)濟因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風險情況，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的風險。企業(yè)破產(chǎn)時，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補償，甚至一無所有。股票投資的缺點。（3）擁有一定的經(jīng)營控制權。普通股票的價格雖然變動頻繁，但從長期看，優(yōu)質股票的價格總是上漲的居多，只要選擇得當，都能取得優(yōu)厚的投資收益。股票投資是一種最具有挑戰(zhàn)性的投資，其收益和風險都比較高。設上年股利為d0，每年股利比上年增長率為g，則：V= d0（1+g）/（1+K）+ d0（1+g）2/（1+K）2+…+ d0（1+g）n/（1+K）n……（1）假設K＞g，把（1）式中兩邊同乘以（1+K）/（1+g），再減（1）式得：V（1+K）/（1+g）V=d0 d0（1+g）n/（1+K）n當K＞g，當n→∞時，則d0（1+g）n/（1+K）n→0V（1+K）/（1+g）V=d0V（Kg）/（1+g）=d0V= d0（1+g）/（Kg）= d1/（Kg）式中：d1為第1年的股利。公式的推導過程為：V=∑nt=1 d/（1+K）t+ Vn/（1+K）n當n非常大時，上式中的Vn/（1+K）n→0，而∑nt=1 d/（1+K）t則可看作是永續(xù)年金，由永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式可知：V=d/K長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型。長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型。在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時從股票價格的上漲中獲得好處?，F(xiàn)介紹幾個最常見的普通股估價模型。（二）股票的估價方法同進行債券投資一樣，企業(yè)進行股票投資，也必須知道股票價格的計算方法。在第一種情況下，企業(yè)僅將某種股票作為它證券組合的一個組成部分，不應冒風險將大量資金投資于某一企業(yè)的股票上。因而，投資于普通股的風險較大，但投資于普通股，一般能獲得較高收益。企業(yè)投資于優(yōu)先股，可以獲得固定的股利收入，優(yōu)先股股票價格的波動相對也較小，因而，投資優(yōu)先股的風險較低。二、股票的估價股票投資是企業(yè)進行證券投資的一個重要方面，預計今后隨著我國股票市場的發(fā)展，將變得越來越重要。（2）沒有經(jīng)營管理權。企業(yè)進行債券投資的缺點主要表現(xiàn)在以下兩個方面：（1）購買力風險比較大。政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權，即當企業(yè)破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東分得企業(yè)資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。與股票相比，債券投資風險比較小。（四）債券投資的優(yōu)缺點債券投資的優(yōu)點。這些債券的估價模型為：P=F/（1+K）n=FPVIFK,n公式中的符號含義同前式。貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型。我國很多債券屬于此種，其計算公式為：P=F+Fin/（1+K）n =（F+Fin）PVIFK,n公式中符號含義同前式。根據(jù)上述公式得：P=1000 10%PVIFA12%,5+1000PVIFA12%,5=1000+1000=（元），該投資者才能購買，否則得不到12%的報酬率。其計算公式為：P=∑nt=1（iF）/（1+K）t+F/（1+K）n=∑nt=1I/（1+K）t+F/（1+K）n=IPVIFAK,n+FPVIFAK,n式中：P代表債券價格；i代表債券票面利息率；F代表債券面值；I代表每年利息；K代表市場利率或投資人要求的必要報酬率；n代表付息總期數(shù)。一般情況下的債券估價模型。（3）有的企業(yè)債券雖然利率很低，但帶有企業(yè)的產(chǎn)品配額，實際上是以平價能源、原材料等產(chǎn)品來還本或付息。（2）債券多為一次還本付息，單利計算，平價發(fā)行。從1981年起，我國開始發(fā)行國庫券，以后又陸續(xù)發(fā)行國家重點建設債券、財政債券、特種國債和保值公債等。企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對資金的需求，調節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達到合理水平。（一）債券投資的種類與目的企業(yè)債券投資按不同標準可進行不同的分類，這里按債券投資的時間將債券投資分為短期債券投資和長期債券投資兩類。這一模型為：Ki = RF+βi（KmRF）=6%+（10%6%）=14%也就是說，林納公司股票的報酬率達到或超過14%時，投資者方肯進行投資，如果低于14%，則投資者不會購買林納公司的股票。RP =βRP P（KmRF）=（14%10%）=%從以上計算中可以看出，在其他因素不變的情況下，風險報酬取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風險收益就越大；反之，亦然。 確定證券組合的β系數(shù)?？捎孟铝泄接嬎悖篟P =βP（KmRF）式中：RP代表證券組合的風險報酬率；βP代表證券組合的β系數(shù)；Km代表所有股票的平均報酬率，也就是由市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，簡稱市場報酬率；RF代表無風險報酬率，一般用政府公債的利息率來衡量。如果可分散風險的補償存在，善于科學地進行投資組合的投資者將購買這部分股票，并抬高其價格，其最后的報酬率只反映不能分散的風險。四、證券投資組合的風險報酬投資者進行證券組合投資與進行單項投資一樣，都要求對承擔的風險進行補償，股票的風險越大，要求的報酬就越高。（3）股票的不可分散風險由市場變動所產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。根據(jù)有關的統(tǒng)計資料，一種股票組成的證券組合的標準離差δ1大約為28%，由所有股票組成的證券組合叫市場證券組合，%，即δm=%。（2）可分散風險可通過證券組合來消減，而大部分投資者正是這樣做的。至此，我們可以將證券投資組合風險總結如下：（1）一個股票的風險由兩部分組成，它們是可分散風險和不可分散風險。因此，對投資者來說，這種風險是無法消除的，故稱為不可分散風險。這些風險影響到所有的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。（二）系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險又稱不可分散風險或市場風險，指的是由于某些因素，給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些股票的報酬下降，從而將風險抵消。如個別公司工人的罷工、公司在市場競爭中的失敗等。證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險。投資者在進行證券投資時，一般并不把其所有資金投資于一種證券，而是同時持有多種證券。三、證券投資組合的風險證券是指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)所有權或債權，可以有償轉讓的憑證。標準離差可按下列公式計算：δ=√∑ni=1（KiΚ）2?Pi式中：δ代表期望報酬率的標準離差；Κ代表期望報酬率；Ki代表第i種可能結果的報酬率；Pi代表第i種可能結果的概率；n代表可能結果的個數(shù)。其計算公式為：Κ=∑ni=1KiPi式中：Κ代表期望報酬率；Ki代表第i種可能結果的報酬率；Pi代表第i種可能結果的概率；n代表可能結果的個數(shù)。但在財務管理中，風險報酬通常用相對數(shù)——風險報酬率來加以計量。所謂風險報酬，是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。（二） 風險性決策決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性——概率具體分布是已知的或可以估計的，這種情況的決策稱為風險性決策。第二節(jié) 風險報酬一、 風險與風險報酬的概念風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把企業(yè)財務決策分為三種類型。[例2—2]現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元。一般來說，求貼現(xiàn)率可以分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關系數(shù)表求貼現(xiàn)率。另外，期限長、利率高的年金現(xiàn)值，可以按永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式，計算其近似值。假定最初有m期沒有收付款項，后面n期有等額的系列收付款項，這種延期年金現(xiàn)值的計算公式為：VO= A?PVIFAi,n ?PVIFAi,m或VO = A?PVIFAi,m+n A?PVIFAi,m（四）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金是指無限期支付的年金。由于后付年金是最常用的，因此，年金終值和現(xiàn)值的系數(shù)表是按后付年金編制的，為了便于計算和查表，必須根據(jù)后付年金的計算公式，推導出先付年金的計算公式。后付年金現(xiàn)值的計算公式為：PVAn= A∑nt=11/（1+i）t上式中∑nt=11/（1+i）t叫年金現(xiàn)值系數(shù)，可寫成PVIFAi,n，則年金現(xiàn)值的計算公式可寫為：PVAn=A?PVIFAi,n為了簡化計算，可先編制年金現(xiàn)值系數(shù)表，該表見書后附表四，表中的系數(shù)按下列公式計算：PVIFAi,n=（1+i）n1/i（1+i）n=[11/（1+i）n]/i（二）先付年金終值和現(xiàn)值的計算先付年金是指在一定時期內，各期期初等額的系列收付款項。年金終值的計算公式可以表述為：FVAn=A∑nt=1（1+i）t1上式中的∑nt=1（1+i）t1叫年金終值系數(shù),可寫成FVIFAi,n，則年金終值的計算公式可寫為：FVAn=A?FVIFAi,n為了簡化計算，也可編制年金終值系數(shù)表，該表見書后附表三。后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。（一）后付年金終值和現(xiàn)值的計算后付年金是指每期期末有等額收付款項的年金。折舊、利息、租金、保險費等均表現(xiàn)為年金的形式?，F(xiàn)值的計算公式可由終值的計算公式導出：PV=FVn?1/（1+i）n上述公式中的1/（1+i）n叫復利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫成PVIFi,n，復利現(xiàn)值的計算公式可寫為:PV=FVn?PVIFI,n為了簡化計算,也可編制復利現(xiàn)值系數(shù)表，該表見書后附表二。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。上述公式中的（1+i）n稱為復