曹龍騏金融學(xué)(第2版)課后習(xí)題詳解第3章金融市場(參考版)
2025-03-29 01:22本頁面
【正文】 11 / 11。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡單假設(shè)，更加符合金融市場的實際情況。在這種情況下，盡管投資者無法準確了解有關(guān)企業(yè)的內(nèi)部信息，但可以通過負債率所傳遞的信號正確評估企業(yè)的市場價值。此時達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)存在一個最優(yōu)負債比率。②資本結(jié)構(gòu)的交易成本理論： MM模型證明，在沒有稅收、交易成本和代理成本以及其他市場不完善之處，所有市場參與者都有同樣的信息和同等機會的情況下，公司融資結(jié)構(gòu)與公司市場價值無關(guān)。資本結(jié)構(gòu)理論研究的是企業(yè)最優(yōu)負債比率問題，即企業(yè)所有權(quán)資本和債權(quán)資本的最優(yōu)比例，以使公司價值最大化。④強式有效市場假說：投資者能得到的所有信息均反應(yīng)在證券價格上，任何信息，包括私人或內(nèi)幕信息，都無助于投資者獲得超額收益。③半強式有效市場假說：當前的證券價格不僅反映了歷史價格包含的所有信息，而且反應(yīng)了所有有關(guān)證券的能公開獲得的信息。②弱式有效市場假說：當前價格完全反映了過去的信息，價格的任何變動都是對新信息的反應(yīng)，而不是對過去已有信息的反應(yīng)。就資本市場而言，如果資產(chǎn)價格反映了所能獲得的全部信息，那么，該資本市場就是有效率的。③CAPM理論在假設(shè)前提上的局限性導(dǎo)致了實證的失效，其在假設(shè)上的非現(xiàn)實性體現(xiàn)在以下三個方面：第一是市場投資組合的不完全性，各個投資者不可能達到一致的市場組合；第二是市場不完全導(dǎo)致的交易成本；第三是該理論僅從靜態(tài)的角度研究資產(chǎn)定價問題，且決定資產(chǎn)價格的因素也過于簡單。該理論認為，投資者只能通過改變風(fēng)險偏好來影響風(fēng)險溢價，即“只能通過承擔更大的風(fēng)險來謀求更高收益”。17．試述現(xiàn)代金融市場理論的四大理論體系。其存款利率一般略高于貨幣發(fā)行國的國內(nèi)存款利率，貸款利率一般略低于貨幣發(fā)行國的國內(nèi)貸款利率。④市場有相對獨立的利率體系。而市場所在國為了吸引更多的離岸貨幣資金，又盡量創(chuàng)造寬松的管理環(huán)境，并對其采取種種優(yōu)惠措施，如免除離岸貨幣存款的準備金要求，允許離岸貨幣資金的自由轉(zhuǎn)移等。離岸金融市場本質(zhì)上是一個“超國家”的資金市場。這類交易又稱為中轉(zhuǎn)交易或離岸交易。②市場上的借貸關(guān)系為非居民借貸雙方之間的關(guān)系。（2）離岸金融市場與在岸金融市場相比，具有一些明顯的特點：①市場范圍廣闊、規(guī)模巨大、資金實力雄厚。如紐約市場、倫敦市場、東京市場、法蘭克福市場、香港市場等；根據(jù)市場主體的國別關(guān)系，可分為在岸金融市場和離岸金融市場；根據(jù)交易的場所是否固定，可分為有形市場和無形市場。狹義的國際金融市場是指國際間資金融通和借貸交易的場所；廣義的國際金融市場則包括了所有國際金融資產(chǎn)的交易及其供求關(guān)系，既包括國際貨幣市場、國際資本市場，又包括國際外匯市場、國際黃金市場、國際衍生工具市場。15．簡述國際金融市場及其分類。（5）具有現(xiàn)代化的國際通信設(shè)備，以及交通十分便利的地理位置。（4）有完備的金融制度與金融機構(gòu)。（3）開放、自由的經(jīng)濟政策和管理制度。（2）強大的經(jīng)濟實力。一般而言，國際金融市場的形成必須具備以下基本條件：（1）政局穩(wěn)定。相對而言，由于封閉式基金份額固定，沒有贖回壓力，基金經(jīng)理人完全可以根據(jù)預(yù)先設(shè)定的投資計劃進行長期投資和全額投資，并將基金資產(chǎn)投資于流動性較差的證券上，這在一定程度上有利于基金長期業(yè)績的提高。因此，與封閉式基金相比，開放式基金向基金管理人提供了更好的激勵約束機制。如果表現(xiàn)不盡如人意，由于投資者無法贖回投資，基金經(jīng)理也不會在經(jīng)營上面臨直接的壓力。第五，激勵約束機制與投資策略不同。當需求旺盛時，封閉式基金二級市場的交易價格會超過基金份額凈值而出現(xiàn)溢價交易現(xiàn)象；反之，當需求低迷時，交易價格會低于基金份額凈值而出現(xiàn)折價交易現(xiàn)象。第四，價格形成方式不同。投資者買賣封閉式基金份額，只能委托證券公司在證券交易所按市價買賣，交易在投資者之間完成。第三，交易場所不同。第二，份額限制不同。我國《證券投資基金法》規(guī)定，封閉式基金的存續(xù)期應(yīng)在5年以上，封閉式基金期滿后可以通過一定的法定程序延期。（2）封閉式基金與開放式基金主要有以下區(qū)別：第一，期限不同。開放式基金是指基金份額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所進行申購或者贖回的一種基金運作方式。答：（1）依據(jù)基金運作方式的不同，可以將基金分為封閉式基金與開放式基金。這就為商業(yè)性人身保險，特別是醫(yī)療保險的發(fā)展提供了廣闊的市場空間。我國醫(yī)療制度改革的指導(dǎo)思想是“低水平、廣覆蓋”，這就決定了基本醫(yī)療保險不能從根本上解決人們醫(yī)療，尤其是大病醫(yī)療療費用的問題。同時，隨著改革的深化，一些潛在性風(fēng)險，如通貨膨脹風(fēng)險、利率變動風(fēng)險、勞動力過剩風(fēng)險等顯性化，人們迫切需要運用保險來抵御可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險。第二，我國經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)軌。人們?yōu)榱颂岣呱ǖ馁|(zhì)量，特別是在發(fā)生意外事故和喪失勞動能力時，能保持基本的、安定的生活條件，必然促使人們增加對人壽保險的需求；家庭財產(chǎn)的不斷積累和增加促使人們對家庭財產(chǎn)保險的需求也越來越迫切。答：經(jīng)濟體制改革以來，我國的保險市場出現(xiàn)了長期高速增長，年平均增長率達30％，之所以呈現(xiàn)這樣的勢頭，主要原因是：第一，國民經(jīng)濟的發(fā)展。（2）隨著經(jīng)濟的發(fā)展，黃金的需求量長期來看，將繼續(xù)增加，可以預(yù)測，未來黃金價格總體趨勢會是上升的。第五，國際政治局勢、戰(zhàn)爭、突發(fā)事件。第四，通貨膨脹程度。第三，證券市場狀況。第二，國民經(jīng)濟景氣程度。⑤除了上述直接因素以外，還有一些間接因素會或多或少地影響金價的變動：第一，匯率水平。而影響供求的具體因素有很多，單從供應(yīng)來看，金價要受制于礦產(chǎn)金的供應(yīng)量、再生金的供應(yīng)量、央行拋售數(shù)量、套期預(yù)售數(shù)量以及投資與逆投資量的大小。④供求。因此，黃金每年產(chǎn)量越大，存量就越大，而存量越大對金價的長期壓力就越大。它并不因被購買和使用而消失，而只是換一種形式存在。③存量和儲量。②黃金的一般商品屬性。從布雷頓森林體系解體開始的黃金非貨幣化革命被認為是導(dǎo)致近20年來黃金價格下跌的最大背景因素。答：影響黃金價格的因素①黃金的貨幣屬性。包括采取增加外匯市場的主體、建立多層次的外匯市場、豐富外匯市場的交易品種等措施。
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