[經(jīng)濟(jì)學(xué)]財(cái)務(wù)管理第13章資本結(jié)構(gòu)決策(參考版)
2025-02-24 12:37本頁(yè)面
【正文】 （只是在這幾種備選方案中選優(yōu)，可能其它的方案比選擇的最優(yōu)方案還好）例359例 1311 。 Ks ? Ks＝ RF+β (RmRF) ? Kw=Kb （ 1T） Wb+Ks Ws ? 返回 比較資金成本法： 企業(yè)在做出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資本成本，然后比較它們的 KW， 選擇 KW最小者作為最優(yōu)的方案，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。 V=S+B ? 假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值。例 139 ： 返回 EBIT公司價(jià)值分析法 ? 公司價(jià)值分析法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 EBIT第二、當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT小于 時(shí)，按照財(cái)務(wù)杠桿原理，當(dāng) EBIT有一個(gè)小的變化率（此處是下降），若存在固定財(cái)務(wù)費(fèi)用， EPS就會(huì)有一個(gè)大的變動(dòng)（即 EPS會(huì)一個(gè)大幅度的下降），從而使普通股股東利益受損，因此，此時(shí)，不宜有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，即不應(yīng)該采用負(fù)債、優(yōu)先股的方式籌資，而應(yīng)采用權(quán)益資本（主要是普通股）方式籌資。 EBIT222111 )1)(()1)((NDTIE B I TNDTIE B I T ???????（ 4）每股收益無(wú)差別點(diǎn)的運(yùn)用 一般情況下，進(jìn)行籌資決策時(shí)，會(huì)告訴你需要籌集多少資金，以及籌集到資金后投放到項(xiàng)目中將產(chǎn)生的息稅前利潤(rùn)情況（ EBIT） 第一，當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT大于 （每股收益無(wú)差別點(diǎn)）時(shí)，按照財(cái)務(wù)杠桿的原理當(dāng) EBIT有一個(gè)小的變化率（此處是增加），由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在， EPS就會(huì)有一個(gè)大的變動(dòng)（即 EPS就會(huì)有一個(gè)大幅度的上升）。具體表現(xiàn)為在兩種不同籌資方式下，普通股每股收益相等時(shí)的銷售收入點(diǎn)或息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。 （ 2）每股收益無(wú)差別點(diǎn) ：是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 每股收益無(wú)差別點(diǎn)法： 公司價(jià)值確定法： 比較資本成本法： 每股收益無(wú)差別點(diǎn)法（ EBIT— EPS分析法） （ 1）定義：每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法是指根據(jù)各種籌資方式下的每股收益的比較來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法。 返回 1 . 9 21 . 61 . 2 0 32 0 1 3 58 0 08 0 01????????????DOLD F LD T LIE B I TE B I TD F LTD第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、確定資本結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的因素： ： ： ： ： ： ： ： ： ：是影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素。如 P351圖 132所示。企業(yè)的全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)既包括籌資活動(dòng)，也包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此，結(jié)合來(lái)看，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿同時(shí)發(fā)生作用的時(shí)候，就產(chǎn)生了聯(lián)合杠桿（總杠桿）作用。 由于企業(yè)對(duì)固定營(yíng)業(yè)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同利用，運(yùn)用聯(lián)合杠桿，企業(yè)可獲得一定的聯(lián)合杠桿利益，同時(shí)也應(yīng)承受相應(yīng)的聯(lián)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，可用聯(lián)合杠桿系數(shù)來(lái)衡量。 I=600 40% 10%=24 (萬(wàn)元 ) 返回 70%2512. 251????????? TDIE B I TE B I TD F L五、總風(fēng)險(xiǎn)與聯(lián)合杠桿 (degree of total leverage 簡(jiǎn)稱 DTL) ：企業(yè)銷售變化對(duì)普通股股東收益的影響程度。 2022年公司實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn) 70萬(wàn)元，公司每年還將支付 萬(wàn)元的優(yōu)先股股利，所得稅稅率 25%。 規(guī)律：一般而言，在其他因素不變的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高（負(fù)債比重愈大），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿作用愈強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈大；反之，亦然。 （二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) (degree of financial
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