20xx年度投資策略-重回中周期起點(diǎn)--三重唱的行業(yè)輪動(dòng)策略(參考版)
2025-02-16 01:13本頁(yè)面
【正文】 0501001502002501050510151982年1月 1982年3月 1982年5月 1982年7月 1982年9月 1982年11月 1983年1月 1983年3月 1983年5月 1983年7月 1983年9月 1983年11月 1984年1月 1984年3月 1984年5月 1984年7月 1984年9月 1984年11月 1985年1月 1985年3月 1985年5月 1985年7月 1985年9月 1985年11月 CPI 工業(yè)增加值同比 美元 標(biāo)普 500 ◆ ：美國(guó) 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 資料來(lái)源： Wind, 長(zhǎng)江證券研究部 圖： 材料類(lèi)和設(shè)備類(lèi)行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速 ◆ 行業(yè)配置 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 資料來(lái)源： Wind, 長(zhǎng)江證券研究部 ◆ 行業(yè)配置 圖： 制造業(yè)產(chǎn)能向設(shè)備類(lèi)集聚 ◆ 設(shè)備類(lèi)投資在整個(gè)制造業(yè)中的占比持續(xù)提升，并在 2022年超越材料類(lèi)行業(yè)成為第一大類(lèi)投資性行業(yè)。 ◆ GDP 人均G D P 失業(yè) 物價(jià)城鎮(zhèn)新增就業(yè)農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移進(jìn)出口城鎮(zhèn)人均可支配收入農(nóng)村人均純收入2022 98749 739 2022 789 2022 4 840 357 2022 859 2022 837 2022 855 2022 16084 979 1409 2022 18934 4 1040 1117 13786 41402022 22698 860 790 2022 341515 25188 910 946 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖： 日本曾經(jīng)的歷史：商品與匯率 資料來(lái)源： Wind, 長(zhǎng)江證券研究部 ◆ 日本大危機(jī)之后的各類(lèi)投資市場(chǎng)。 ◆ ：關(guān)鍵 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖： 政策目標(biāo)規(guī)劃 資料來(lái)源： Wind, 長(zhǎng)江證券研究部 ◆ 換屆恰逢五年規(guī)劃開(kāi)啟 ,則政府有較強(qiáng)的投資沖動(dòng)來(lái)提前實(shí)現(xiàn)規(guī)劃目標(biāo)，在過(guò)去表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和出口增長(zhǎng)優(yōu)先。 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖： 不同支付比例下的房?jī)r(jià)回報(bào) ROE 資料來(lái)源： Wind, 長(zhǎng)江證券研究部 ◆ 以過(guò)往房?jī)r(jià)的平均上漲速度預(yù)測(cè)未來(lái)房?jī)r(jià)走勢(shì)，房?jī)r(jià)同比增長(zhǎng)在 2022年將會(huì)經(jīng)歷一個(gè)下降之后的平穩(wěn)增長(zhǎng)期，這一水平大約在同比 5%6%。 2022年 ROE 中位值約在 10% ◆ ：關(guān)鍵 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖： 房?jī)r(jià)指數(shù)與同比增速模擬 資料來(lái)源： Wind, 長(zhǎng)江證券研究部 ◆ 以過(guò)往房?jī)r(jià)的平均上漲速度預(yù)測(cè)未來(lái)房?jī)r(jià)走勢(shì)，房?jī)r(jià)同比增長(zhǎng)在 2022年將會(huì)經(jīng)歷一個(gè)下降之后的平穩(wěn)增長(zhǎng)期，這一水平大約在同比 5%6%。 ◆ ：基礎(chǔ) 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖： 工業(yè)行業(yè)平均 ROE回報(bào)在 12%左右 資料來(lái)源： Wind, 長(zhǎng)江證券研究部 ◆ 實(shí)業(yè)投資與房地產(chǎn)投資之間的替換關(guān)系對(duì)于資金的流動(dòng)影響巨大，在房?jī)r(jià)漲幅與信貸杠桿受限的情況下，二者之間的投資收益將會(huì)逆轉(zhuǎn)。從中周期看，中國(guó)增長(zhǎng)空間依然巨大。從中周期看，中國(guó)增長(zhǎng)空間依然巨大。這也是投資增長(zhǎng)的一大支撐。 四、二重奏：獨(dú)有復(fù)蘇 ◆ 1500202225003000350040000123456789CPI 工業(yè)產(chǎn)出指數(shù) (同比） 日經(jīng) 225 420044004600480050005200540056001976/1/5 1977/1/5 1978/1/5日本轉(zhuǎn)型初期的指數(shù)表現(xiàn) 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 變量 二重 奏 （預(yù)測(cè)） 1977． 34季（日本） 2022年 14季度 經(jīng)濟(jì)階段 復(fù)蘇確認(rèn) 復(fù)蘇確認(rèn) 復(fù)蘇確認(rèn) 匯率因素 震蕩 震蕩向下 持平 商品價(jià)格 震蕩向下 震蕩 震蕩向下 盈利及庫(kù)存 被動(dòng)去庫(kù)存與盈利見(jiàn)底 被動(dòng)去庫(kù)存 被動(dòng)去庫(kù)存 綜合 單一復(fù)蘇因素 單一復(fù)蘇因素 單一復(fù)蘇因素 市場(chǎng)走勢(shì) 震蕩略下（估值調(diào)整） 震蕩向下 震蕩略下 行業(yè)配置 低估值股票及庫(kù)存周期邏輯 房地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備、港口、原油 房地產(chǎn)、金融、商貿(mào)、交運(yùn)設(shè)備 圖：二重 奏 的行業(yè)配置 資料來(lái)源： Wind, 長(zhǎng)江證券研究部 四、二重奏：獨(dú)有復(fù)蘇 ◆ 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 、疊加因素：制造業(yè)的核心支撐 ? 必要：制造業(yè)的利潤(rùn)低點(diǎn)可期 ? 充分：折舊低點(diǎn)及時(shí)間周期具備 ? 基礎(chǔ)：中期的增長(zhǎng)空間巨大 ? 關(guān)鍵：資產(chǎn)收益率拐點(diǎn)到來(lái) 、疊加因素：政策目標(biāo)規(guī)劃 、歷史比較 、行業(yè)配置 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 圖：盈利水平的見(jiàn)底可期 ◆ 、制造業(yè)的核心支撐：必要性 資料來(lái)源： CEIC， Bloomberg, 長(zhǎng)江證券研究部 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖：制造業(yè)盈利水平的見(jiàn)底可期 ◆ 、制造業(yè)的核心支撐：必要性 資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部 五、三重奏：燈火闌珊處、一路坦途 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖：時(shí)間周期點(diǎn)來(lái)臨 ◆ 、制造業(yè)的核心支撐：充分 ◆ 制造業(yè)投資周期是典型的設(shè)備投資周期，周期運(yùn)行一般以 10年為輪回。 406080100120140
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