【正文】 。這對于那些技術上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來的情況很難預測而投資者又特別關心資金補償的項目進行分析是特別有用的 ? 缺點 : 投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個計算期內的現金流量，即： 忽略在以后發(fā)生投資回收期的所有好處 ,對總收入不做考慮。 ? 由于 Pt小于 Pc（ 8年），該項目通過了本指標的檢驗 (4)投資回收期指標的優(yōu)點與不足 ? 優(yōu)點 : 投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便；項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速度。動態(tài)投資回收期就是累積折現值為零的年限?；鶞适找媛?ic = 10%，基準動態(tài)投資回收期 Pc = 8年，試計算動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期就是凈現金流量累計現值等于零時的年份。 ? 在資金總量受到限制時 ， 則需按凈現值率 NPVR(或現值指數 PI)的大小 ， 結合凈現值NPV進行各種組合排隊 ， 從中選出能使 ∑ NPV最大的組合 。 （ P/A,8%， 4） =22， （元） ? 乙方案的年均成本 =79， 247。試比較兩方案。要求：如果企業(yè)的貼現率為 8%，比較兩個方案的優(yōu)劣。 ? 最短期計算法解析： ? （ 1） n=6，（ P/A,10%,6)= ? （ 2） A方案現值 ==（元） B方案現值 ==（元） C方案現值 ==（元） ? （ 3）選擇 A方案 ? 方案重復法解析： ? （ 1） 6， 8， 12的最小公倍數為 24 ? （ 2） n=24,(P/A,10%,24)= ? （ 3） A方案現值 ==（元） B方案現值 = =（ 元） C方案現值 ==（元） ? （ 4）選擇 A方案 成本現值比較法和年成本比較法 ? 適用范圍：收益大體相同但無法具體核算收益的方案決策 ? （ 1）成本現值比較法：計算期相同 ? （ 2）年成本比較法：計算期不同 例 1 ? 某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案可供選擇，兩個方案的設備生產能力相同，設備的壽命期均為4年，無建設期。 ? （ 3）比較大小，現值大的方案。(A／ P， i， n) NPV 或 A＝ （ P/A， i， n） 年金現值系數的 倒數 計算期統(tǒng)一法 ? 適用范圍：計算期不相等的互斥方案 ? 方法： 方案重復法 最短計算期法 用幾個方案期限的最小公倍數作 n 用幾個方案的最短壽命期 作 n ? 步驟： ? （ 1）各方案按方法 3計算年等額回收額。 ? 在這種方法下 ,在所有方案中 ,年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu) . ? 某一方案年等額凈回收額等于該方案凈現值與相關的資本回收系數的乘積 。 年等額凈回收額法 ? 年等額凈回收額法 是指根據所有投資項目的年等額凈回收額指標的大小來選擇最優(yōu)項目的一種投資決策方法 。 ? （ 1）繼續(xù)使用舊設備： ? 舊設備年折舊額 =150*（ 110%） /10=(萬元 ) ? 舊設備賬面凈值 =*5=(萬元 ) ? 初始現金流量 =[100()*33%] = (萬元 ) ? 稅后營業(yè)現金流量 =1500*(133%)1100*(1 33%)+*33% =(萬元 ) ? 終結現金流量 =150*10%=15(萬元 ) ? 凈現值 =*(P/A,10%,5)+15*(P/F,10%,5)=(萬元 ) ? (2)更新設備 ? 新設備年折舊額 =200*(110%)/5=36(萬元 ) ? 初始現金流量 =200(萬元 ) ? 稅后營業(yè)現金流量 =1650*(133%)1150*(1 ? 33%)+36*33% =(萬元 ) ? 終結現金流量 =200*10%=20(萬元 ) ? 凈現值 =*(P/A,10%,5)+20*(P/F,10%,5) 200 ? =(萬元 ) ? (3)判斷 ? 更新設備凈現值 ( )繼續(xù)使用舊設備凈現值( ) 該設備應更新 . ? NCF0=200()= ? NCF14== ? NCF5=(+20)(+15)= ? 假設 IRR=10%，則： ? NPV=*（ P/A,10%,4)+*(P/F,10%,5) =*+* = 0,說明 10%估低了，選 IRR=15% ? NPV=*（ P/A,50%,4)+*(P/F,50%,5) =*+* = 仍 0，說明 IRR50%。新設備的購置成本為 200萬元，使用年限為 5年，同樣用直線法提取折舊，預計殘值為購置成本的 10%，使用新設備后公司每年的銷售額可從 1500萬元上升到 1650萬元，每年付現成本將從 1100萬元上升到 1150萬元，公司如購置新設備，將舊設備出售可得收入 100萬元，該企業(yè)的所得稅率為 33%，資本成本為 10%。 差額內含報酬率 與內含報酬率的計算過程一樣， 只是所依據的是差量現金凈流量。 (二 )差額投資內含報酬率法 差額投資內含報酬率法， 是指在計算出兩個原始投資額不相等的投資項目的差量現金凈流量的基礎上，計算出差額內含報酬率，并據以判斷這兩個投資項目孰優(yōu)孰劣的方法。 ? 又因為： ， 所以 C方案最優(yōu)，其次為 D方案，再次為B方案，最差為 A方案。 例：某個固定資產投資項目需要原始投資1000萬元 ， 有 A、 B、 C、 D 四個互相排斥的備選方案可供選擇 ， 各方案的凈現值指標分別為 ， ， 。 多個互斥項目的比較與優(yōu)選 互斥方案決策的方法主要有凈現值法 、 凈現值率法 、 差額投資內含報酬率法和年等額凈回收額法等 。 ? 如果某一投資項目的評價指標同時不滿足上述條件就可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務可行性，此時應當放棄該投資項目。 單一獨立投資項目的財務可行性評價 如果某一投資項目的評價指標同時滿足以下條件 ， 則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都具備財務可行性 ， 應當接受此投資方案 。 評估總結 方法 項目 比較 決策PBP 接受IRR 11 .57% 13% 拒絕NPV $1,42 8 $0 拒絕PI .96 拒絕B W 獨立項目 評價指標之間的關系 ? 凈現值 NPV，凈現值率 NPVR，現值指數 PI和內含報酬率 IRR指標之間存在以下數量關系，即：。 ? 它既考慮了資金時間價值，又能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際報酬率，且不受貼現率高低的影響，比較客觀。 (2)當進行多項目互斥決策時，內含報酬率越大越好。 ? B根據上述相鄰的兩個貼現率用插入法求出該方案的內含報酬率。 經營期內各年現金凈流量不相等 ? 采用逐次測試法，計算步驟如下： ? A估計一個貼現率 i1，如果 NPV0，說明IRRi1，重新估計一個貼現率 i2，如果NPV0，說明 IRRi2，則實際的內含報酬率介于 i1和 i2之間。 ????nttI RRFPN CF t00),/(經營期內各年現金凈流量相等，且全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零 ? 經營期每年相等的現金凈流量（ NCF） 年金現金系數（ P/F， IRR， t） ?投資總額 =0 ? 內含報酬率計算的程序如下： (1)計算年金現值系數（ P/F， IRR， t） 年金現值系數 =投資總額 /經營期每年相等的現金凈流量 (2)根據計算出來的年金現值系數與已知的年限 n，查年金現值系數表，確定內含報酬率的范圍。 ? 承上例： ? PI=80 ＋ 50 (P／ F， 10％， 1) =% PI=NPVR+1 PI 接受標準 不能接受 ! PI 小于 . 這意味著項目不能盈利 . [PI ，拒絕 ] PI = $38,572 / $40,000