【碩士論文】我國商品現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格長期均衡關(guān)系實(shí)證研究(參考版)
2025-01-21 13:24本頁面
【正文】 參考文獻(xiàn)[1]：成就和挑戰(zhàn)[J]生產(chǎn)力研究,2009,(06).[2][J]蘭州商學(xué)院學(xué)報(bào),2008,(02).[3][J]統(tǒng)計(jì)與預(yù)測(cè),2009,(05).[4][J]天津商學(xué)院學(xué)報(bào),2005,(02).[5][J]太原理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2007,(01).[6][J]現(xiàn)代財(cái)經(jīng)天津財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào),2009,(09).[7]吳沖鋒，──BGS模型[J]系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用,2006,(02).[8]吳沖鋒,王海成,[J]系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用,2007,(02).[9]吳沖鋒,錢宏偉,(I)[J]系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用,2008,(04)[10]吳沖鋒，何勇，[J]系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用, 2008,(04).[11]吳沖鋒，[J]系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用,1996,(01).[12]王洪偉,蔣馥,[J]預(yù)測(cè),2001,(01).[13]嚴(yán)太華,[J]預(yù)測(cè),1999,(03).[14][J]中國物資, 2008,(03).[15][J]中南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào), 2009,(01). [16]嚴(yán)太華,孟衛(wèi)東,[J]重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2009,(04).[17][J]國際石油經(jīng)濟(jì),2008,(01).[18]商如斌,[J]管理工程學(xué)報(bào),2007,(04).[19][J]管理科學(xué)學(xué)報(bào),2009,(02).[20]華仁海,[J]南開管理評(píng)論, 2008,(05).[21][J]太原理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版), 2008,(01).[22]吳沖鋒,王海成,[J]系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用, 2008,(02).[23]王洪偉,蔣馥,[J]預(yù)測(cè),2001,(01).[24]嚴(yán)太華,[J]預(yù)測(cè),2008,(03).[25]田彩云,[J]中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì),2006,(06). 。國際經(jīng)驗(yàn)表明，機(jī)構(gòu)投資者是商品期貨市場的主要參與者和穩(wěn)定市場的主導(dǎo)力量。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)和我國市場發(fā)展的條件，逐步確立期貨交易所在我國期貨市場品種創(chuàng)新中的主體地位，按照國家行政管理體制改革的正確方向，積極探索我國期貨品種審批制度的變革，使期貨市場發(fā)展更能適應(yīng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和期貨市場的產(chǎn)品創(chuàng)新也存在政策扶植不足的問題。另外，采取積極有效的措施，支持農(nóng)村新經(jīng)濟(jì)組織發(fā)展，幫助他們利用期貨市場化解經(jīng)營中的市場風(fēng)險(xiǎn)。目前，現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場仍然存在許多制約和限制，增加了現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值的成本，從而在很大程度上抑制了現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值的積極性。因此，要從加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)資源優(yōu)化配置，提高市場的規(guī)模和效益的角度，推動(dòng)期貨市場的發(fā)展。但是，總體上看我國期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的能力還比較弱，還不能滿足眾多企業(yè)套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。2007年4月，新修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》頒布實(shí)施，為我國期貨市場的穩(wěn)步發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的法制保障。目前，隨著黃金期貨在上海期貨交易所上市交易，商品期貨品種達(dá)到19個(gè)，股指期貨也呼之欲出。實(shí)際上，近幾年來我國期貨市場獲得了前所未有的發(fā)展。本文研究表明，我國商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在長期均衡關(guān)系，期貨價(jià)格較好地反映了現(xiàn)貨市場供求趨勢(shì)，期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到良好發(fā)揮，從而能夠?qū)ιa(chǎn)者、消費(fèi)者起到事前引導(dǎo)的作用，也能夠?yàn)樗麄兲峁┮粋€(gè)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場所。這與前面根據(jù)誤差修正模型的分析結(jié)論是一致的。檢驗(yàn)結(jié)果整理如下表所示：表42銅期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)表顯著性水平a=滯后期數(shù)Granger因果性F值結(jié)論3現(xiàn)貨價(jià)不引導(dǎo)期貨價(jià)期貨價(jià)不引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)拒絕拒絕4現(xiàn)貨價(jià)不引導(dǎo)期貨價(jià)期貨價(jià)不引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)拒絕拒絕5現(xiàn)貨價(jià)不引導(dǎo)期貨價(jià)期貨價(jià)不引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)拒絕拒絕6現(xiàn)貨價(jià)不引導(dǎo)期貨價(jià)期貨價(jià)不引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)拒絕拒絕由Granger因果檢驗(yàn)可知，銅的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在明顯的雙向因果關(guān)系。 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，以說明兩個(gè)變量中誰在發(fā)現(xiàn)價(jià)格中起先導(dǎo)作用。此外，從滯后項(xiàng)系數(shù)來看，在表征期貨價(jià)格調(diào)整的模型中，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的近期滯后項(xiàng)對(duì)期貨價(jià)格的影響更加顯著(近期滯后項(xiàng)系數(shù)大于遠(yuǎn)期滯后項(xiàng)系數(shù))，影響程度隨滯后期數(shù)增加而減弱。等式(6)中d（pt）、d（pt1）、d（pt2）的系數(shù)顯著不為零，也說明現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用。對(duì)誤差修正項(xiàng)系數(shù)的觀察，表明當(dāng)市場短期受到外部信息影響時(shí)，兩變量會(huì)在誤差修正項(xiàng)的調(diào)整下而回復(fù)到長期均衡趨勢(shì)下，等式(5)中誤差修正項(xiàng)系數(shù)(絕對(duì)值)(6)中誤差修正項(xiàng)系數(shù)(絕對(duì)值)，當(dāng)不均衡出現(xiàn)時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格的調(diào)整程度小于期貨價(jià)格的調(diào)整程度。等式(5)誤差修正項(xiàng)系數(shù)t檢驗(yàn)顯著，說明誤差修正項(xiàng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)具有很好的解釋作用，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格將進(jìn)行調(diào)整，也即意味著期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用；誤差修正項(xiàng)系數(shù)大于零，說明誤差修正項(xiàng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)具有正向調(diào)整作用，符合理論預(yù)期。由DW值可知，等式(5)、(6)不存在誤差項(xiàng)的自相關(guān)。其中變量滯后項(xiàng)的選擇以能消除殘差項(xiàng)序列自相關(guān)為依據(jù)。根據(jù)銅期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)整方程，擬合優(yōu)度R2=，模型擬合良好，表明現(xiàn)貨價(jià)格pt對(duì)期貨價(jià)格ft有很強(qiáng)的解釋能力；，接近于1，表明長期均衡下期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同向變動(dòng)，且變動(dòng)幅度近似相等，說明外部信息對(duì)兩市場的變動(dòng)影響程度幾乎相同。(2)按ADF法做殘差序列et的平穩(wěn)性分析，整理結(jié)果如下：表41銅協(xié)整檢驗(yàn)殘差e，的ADF檢驗(yàn)表變量ADF值A(chǔ)DF檢驗(yàn)的臨界值et1%的顯著性水平 5%的顯著性水平 10%的顯著性水平 無論對(duì)于1%，5%或10%的置信水平，ADF值均小于臨界值，因此否認(rèn)零假設(shè)，表明序列et是平穩(wěn)的，協(xié)整關(guān)系成立。 圖41銅期貨價(jià)格(FT)和現(xiàn)貨價(jià)格(PT)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析表明，銅期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格均是一階單整時(shí)間序列，符合進(jìn)行協(xié)整分析的條件，下面用恩格爾Granger法做期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的協(xié)整檢驗(yàn)。首先對(duì)期貨價(jià)格數(shù)據(jù)序列(下面簡稱期貨價(jià)格)和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)序列(下面簡稱現(xiàn)貨價(jià)格)的走勢(shì)用圖表進(jìn)行描述，從直觀上對(duì)兩序
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