【正文】 ?在四通，由于環(huán)境的特殊性，將集團所有職工都容納進“經(jīng)理層”這個概念中，共同參與融資收購。 ?吳敬璉：四通明晰產(chǎn)權(quán)案例最重要的意義是“萬里長征終于走出了第一步”。 ?1999年 11月，四通投資公司完成了對原四通集團所擁有的香港四通上市公司 %控股權(quán)的收購。 115 管理層收購 —— 四通 ?1998年 5月 13日，北京四通投資有限公司注冊成立。 111 關(guān)于薪酬的最新進展 管理層收購 （ Management BuyOut，MBO） 112 管理層收購 —— 四通 ?MBO前的四通： ?產(chǎn)權(quán)虛置：永遠說不清，永遠不明白 ?廣種薄收： 42億元總資產(chǎn)， 58家公司 ?人才流失：如不長進，只能留住四流人才，淪為三流企業(yè) 113 管理層收購 —— 四通 ?1993年 7月 13日，四通在香港上市，融資， 2022多名員工分到了相當社會公眾股 10%的內(nèi)部股份，但沒有持有價值。 110 明天更美好 …… ?中國證監(jiān)會副主席高西慶在 “ 99財富論壇 ”明確表示 ， 為進一步提高上市公司質(zhì)量 ，激發(fā)上市公司高級管理人員的積極性和責任心 ， 中國證監(jiān)會將積極支持上市公司高級管理人員持股計劃 。 ?我國，行得通嗎？ 105 股票流通上的法律障礙 ? 《 公司法 》 第 147條 “ 公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當向公司申報所持有的本公司股份，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓 ” ?《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 》 第 38條 股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和 …… ，將其持有的公司股票在買入后 6個月內(nèi)賣出或者在賣出后 6個月內(nèi)買入，由此獲得的利潤歸公司所有 。 103 沒有相應(yīng)的會計準則來規(guī)范 ? 美國會計準則委員會意見第 25號股票期權(quán)的會計處理 (1972年 )，對企業(yè)此類業(yè)務(wù)的會計處理做了比較詳細的規(guī)定，使有關(guān)企業(yè)的會計計量和確認有了原則和依據(jù)。股票期權(quán)行權(quán)時，也不需付稅。 100 中國企業(yè)實行股票期權(quán)的特殊問題 薪酬管理 101 股票來源的制度障礙 ?《 公司法 》 第 149條規(guī)定： “ 公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外 ” 。 效益高速增長企業(yè)。 Phan amp。 Snell, 1989。 Gerhart amp。 Hitt, et al, 1996) ?股票分享伴隨長期人力資源措施 (Galbraith amp。貸款 ,利潤分享 ,1SD23%ROE() ?Welbourne and Andrews (1996) ?132 人力資源價值觀和按集體績效付酬 ?高平均 1SD 5年生存 92%；低 1SD34% 97 股票期權(quán)的激勵效果 ?Rajagopalan(1996) ?長期股票計劃 高層經(jīng)理 會計和市場績效更好 ?律師更喜歡年度獎金，而不是長期股票計劃 ?Bloom and Milkovich(1998) ?年度獎金中的風險收入，對股東回報的影響有正有負 ?試圖用基于產(chǎn)出的合同建立聯(lián)盟利益并分享風險是有問題的 98 股票期權(quán)的激勵效果 ?高層管理者擁有公司的程度越高，研究開發(fā)上的投入越大；而將他們的薪酬與短期會計指標聯(lián)系起來，研發(fā)的投入就少 (Hill amp。 95 股票期權(quán)的激勵效果 ?莫克、肖萊弗與維斯尼 ： 董事股權(quán)在 0～ 5%這一范圍，其比例上升時公司資產(chǎn)市值增長；但超過 5%的范圍，公司資產(chǎn)市值與董事股權(quán)是負相關(guān)。 91 股票期權(quán)的基本模式選擇 ?發(fā)行新股預(yù)留 ?回購入留存股票帳戶 ?大股東出讓 92 股票期權(quán)特點 ? 權(quán)利，而非 “ 義務(wù) ” ? 購買價格是一種優(yōu)惠價或鎖定價 ? 與預(yù)期的股票升值掛鉤 ? 在一定期限之后才能行權(quán) 93 股票期權(quán)的激勵效果 協(xié)調(diào)企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間的矛盾 能充分發(fā)揮經(jīng)營者才能 有利于招募和挽留人才 節(jié)約現(xiàn)金 94 股票期權(quán)的激勵效果 ?柏利和明斯 ： 對于股權(quán)分散的公司，管理人員擁有少量的股權(quán)將會激勵他們追求自己的利益。 ?4. 授予期權(quán)附加條件為行權(quán)有效期內(nèi)必須全部通過分紅資金完成其全部股票期權(quán)的行權(quán) 。 ?2. 8年后一次性行權(quán) 。 Meekling(1976):《 企業(yè)理論：管理行為、代理成本及其所有權(quán)結(jié)構(gòu) 》 ?其實質(zhì)是一種契約。 同時 ， 股票期權(quán)數(shù)量在公司總股本中所占比例也在逐年上升 ， 總體達到 10%， 有些計算機公司則高達 16%。 ?購買額是指期權(quán)受益人根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小，期權(quán)的數(shù)量也不盡相同，一般占總股本的1%— 5% 為宜。 ?西方國家的有效期一般定為 7—— 10年或 10年以上；我國企業(yè)往往在 5年左右。 如果預(yù)計經(jīng)營狀況良好，股票可進一步升值，他也可以暫時不出售，等到更高價格再轉(zhuǎn)讓。 83 什么是股票期權(quán) 某公司 1999年 1月 1日推出股票期權(quán)計劃：允許本公司總經(jīng)理或副總經(jīng)理在今后 10年中的任何時候均可按 1999年 1月 1日的股票市場價格 5元 /股購買 20萬股本公司股份。 J h n R a l a h L a r s e n 1 . 3 3 1 . 3 0 6 6 . 8 4 6 9 . 4 7A . E x p r e s s H . G o l u b 1 . 0 2 2 . 4 0 5 9 . 9 5 6 3 . 3 7A T amp。 ?首屆（ 1988年）全國優(yōu)秀企業(yè)家 20人，如今：升遷的 3位，正常離退休 5位，辭職 1位，被免職 3位，停職 1位，轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn)叛逃 1位，因病停職 1位，因病去世 1位，仍在原來企業(yè)謀求發(fā)展 4位。 ?蘭州連城鋁廠廠長魏光前 （ 曾獲全國五一勞動獎?wù)?、 全國優(yōu)秀經(jīng)營管理者 、 全國優(yōu)秀企業(yè)家等 ）“ 我一個有 5000職工的大廠廠長 ， 拿的工資竟不如個體企業(yè)的老板 ” 。 ?首鋼北京鋼鐵公司黨委書記管志誠貪污受賄 ?！? ?員工的反應(yīng) 73 員工持股計劃的效果 ?員工間接薪酬的增加 ?穩(wěn)定股東隊伍，防止公司被他人惡意收購 ?合法的納稅上的優(yōu)惠 ?替代妨礙員工流動的退休金制度 ?提高銀行向企業(yè)職工持股會貸款的積極性 74 在我國推行員工持股的可行性 ?人們思想觀念的轉(zhuǎn)變和承受能力 ?組建職工持股會的可行性 ?健全法律法規(guī)的可行性 ?政府出臺財政支持政策的可行性 75 薪酬管理 經(jīng)理人員 薪酬問題 76 尷尬的現(xiàn)實 ?紅塔集團總經(jīng)理褚時健在位 17年 ， 紅塔集團向國家上繳利稅 800億 ， 紅塔無形資產(chǎn)價值 352億 。 ?60%的公司在宣布實行 ESOP計劃后兩天，股票的價格有 %的上漲。 ?75%的公司說，實行 ESOP計劃以來，他們的股票一直在上漲。 ?歐洲多數(shù)國家也都立法鼓勵員工持股制度的實施。 66 員工持股計劃的進展 ?日本 1919年起有員工持股計劃。 ?大約有 1500萬美國工人持有本公司的股票。 65 員工持股計劃的進展 ?