匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具--劉漢濤(參考版)
2025-01-20 15:16本頁(yè)面
【正文】 歡迎提問(wèn) ? 聯(lián)系方式： ? 01067597207 。 案例討論 ? 如果客戶(hù)想做歐元的即期購(gòu)匯，利用 NDF該怎么作？ ? 如果客戶(hù)想做 3個(gè)月的遠(yuǎn)期購(gòu)匯，有否可能得到比普通遠(yuǎn)期購(gòu)匯和 NDF價(jià)格更好的價(jià)格？ 如何提供適合客戶(hù)的產(chǎn)品 ? ? ? ，了解客戶(hù)的需求后，及時(shí)向分行報(bào)告，分行提供方案。 ? 過(guò)程： 10mio的帶到期即期購(gòu)匯的 NDF， 價(jià)格為 ? B/S(分行角度）的調(diào)期，價(jià)格為 1959； ? ，例如給客戶(hù)中間價(jià) ； ? ，遠(yuǎn)端價(jià)格為 =，而 NDF價(jià)格為，由于配套即期售匯，則會(huì)和調(diào)期進(jìn)行部分對(duì)沖，差額為分行利潤(rùn) =379點(diǎn)。 ? 由于 SWAP是 SELL/BUY（ 對(duì)銀行）方向，根據(jù)外管局的最新要求，不必審核單據(jù)，如果客戶(hù)每月都有定量的付匯的貿(mào)易單據(jù)，并承諾在一年后提供單據(jù)以進(jìn)行即期售匯，則在監(jiān)管上不存在問(wèn)題。 ? 優(yōu)點(diǎn)：得到的售匯價(jià)格可以接近銀行間市場(chǎng)中間價(jià)。 ? 但前提是客戶(hù)必須有真實(shí)的結(jié)匯和售匯單據(jù) ， 因此貿(mào)易企業(yè)是比較合適的對(duì)象 ，或者是那些需要進(jìn)口原材料 ， 而產(chǎn)品最終要出口的企業(yè) 。 ? 但是我們并不推薦分行大規(guī)模推廣這種方式，因?yàn)檫@相當(dāng)于推遲了即期售匯，減少了全行的對(duì)沖收益，增加了我行的頭寸壓力，轉(zhuǎn)而加大了人民幣的升值壓力。 ? 二是應(yīng)用于封閉式貸款，客戶(hù)必須從我行進(jìn)行遠(yuǎn)期購(gòu)匯，有的分行利用較低的貸款利率吸引優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，利用 NDF收益來(lái)彌補(bǔ)較低的貸款利率。 ? 所以結(jié)匯的套期保值并不能保證優(yōu)于遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格，但一定能保證優(yōu)于到期匯率決定日人民幣中間價(jià)。 從上式我們可以發(fā)現(xiàn)客戶(hù)可以最終以匯率決定日參考匯率加倒掛點(diǎn)數(shù) （ FWDNDF） 結(jié)匯 ， 在人民幣升值幅度較小的情況下 ， 對(duì)客戶(hù)是極為有利的 ， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)比到期進(jìn)行即期結(jié)匯價(jià)格要好 ， 也比簡(jiǎn)單的進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)匯要好 ， 因?yàn)?（ 1） 部分大于零 ， 補(bǔ)貼了遠(yuǎn)期結(jié)匯 。 對(duì)分行價(jià)格倒掛現(xiàn)象 幣種 期限 F W D BID N D F O F F E R G A P美元/ 人民幣 七天 7 8 9 . 4 3 7 9 0 . 6 0 117 美元/ 人民幣 一個(gè)月 7 8 7 . 9 6 7 8 8 . 4 0 44 美元/ 人民幣 二個(gè)月 7 8 5 . 9 9 7 8 6 . 4 0 41 美元/ 人民幣 三個(gè)月 7 8 4 . 0 8 7 8 4 . 0 0 8美元/ 人民幣 四個(gè)月 7 8 2 . 1 1 7 8 1 . 6 0 51美元/ 人民幣 五個(gè)月 7 8 0 . 4 9 7 8 0 . 0 0 49美元/ 人民幣 六個(gè)月 7 7 8 . 8 7 7 7 8 . 2 0 67美元/ 人民幣 七個(gè)月 7 7 7 . 3 6 7 7 6 . 1 5 121美元/ 人民幣 八個(gè)月 7 7 5 . 8 7 7 7 4 . 0 3 184美元/ 人民幣 九個(gè)月 7 7 4 . 5 7 7 7 2 . 3 0 227美元/ 人民幣 十個(gè)月 7 7 3 . 1 5 7 7 0 . 1 6 299美元/ 人民幣 十一個(gè)月 7 7 1 . 7 4 7 6 7 . 9 4 380美元/ 人民幣 十二個(gè)月 7 7 0 . 3 2 7 6 6 . 2 0 412把 NDF用于結(jié)匯的客戶(hù)群體的特點(diǎn) ? 一是預(yù)期人民幣升值步伐較慢， ? 二是不愿意承擔(dān)遠(yuǎn)期結(jié)匯的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為現(xiàn)在直接作遠(yuǎn)期結(jié)匯可能價(jià)格偏低，到期會(huì)低于即期價(jià)格，但又想以高于到期即期結(jié)匯價(jià)格進(jìn)行結(jié)匯。 ? 需要注意的是單純的 NDF沒(méi)有擇期，只有客戶(hù)需要套作即期售匯時(shí)才有擇期。 ? 合成價(jià)格 =（ +)*= ? 分行需要現(xiàn)在做一個(gè) USD/CNY 的 NDF售匯，同時(shí)作一 EUR/USD 1Y的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，在一年后匯率決定日再套做一個(gè)即期美元售匯。 舉例 ? 例如客戶(hù)做 1年的 EUR/CNY的遠(yuǎn)期。 ? 在售匯方向有三種做法 ? 一是客戶(hù)單純做 NDF， 無(wú)即期售匯，到期在市場(chǎng)上用市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)匯。 ? 但是如果客戶(hù)和我行簽訂組合協(xié)議 ， 約定以匯率決定日當(dāng)天的匯率中間價(jià)加固定點(diǎn)數(shù)對(duì)客戶(hù)售匯 ， 從而把遠(yuǎn)期匯率完全鎖定 。 對(duì)客戶(hù)的遠(yuǎn)期和 NDF價(jià)格比較 幣種 期限 F W D NDF G A P美元/ 人民幣 七天 7 9 1 . 1 1 7 9 2 . 2 0 109 美元/ 人民幣 一個(gè)月 7 8 9 . 7 0 7 9 0 . 0 0 30 美元/ 人民幣 二個(gè)月 7 8 7 . 8 1 7 8 8 . 0 0 19 美元/ 人民幣 三個(gè)月 7 8 5 . 9 9 7 8 5 . 6 0 39美元/ 人民幣 四個(gè)月 7 8 4 . 1 0 7 8 3 . 2 0 90美元/ 人民幣 五個(gè)月 7 8 2 . 5 5 7 8 1 . 6 0 95美元/ 人民幣 六個(gè)月 7 8 1 . 0 1 7 7 9 . 8 0 121美元/ 人民幣 七個(gè)月 7 7 9 . 5 8 7 7 7 . 7 5 183美元/ 人民幣 八個(gè)月 7 7 8 . 1 6 7 7 5 . 6 3 253美元/ 人民幣 九個(gè)月 7 7 6 . 9 3 7 7 3 . 9 0 303美元/ 人民幣 十個(gè)月 7 7 5 . 5 9 7 7 1 . 7 6 383美元/ 人民幣 十一個(gè)月 7 7 4 . 2 5 7 6 9 . 5 4 471美元/ 人民幣 十二個(gè)月 7 7 2 . 9 0 7 6 7 . 8 0 510客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)真的完全規(guī)避了嗎？ ? NDF要在匯率決定日以當(dāng)天匯率中間價(jià)確定參考匯率，即客戶(hù)的遠(yuǎn)期交易成本以軋差損益的方式鎖定在了當(dāng)初簽約的
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