【正文】 ?在證券發(fā)行上市階段，嚴(yán)密周到、具有創(chuàng)新性的發(fā)行計(jì)劃和保薦人強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力是發(fā)行人證券發(fā)行成功的重要保證。 ?保薦人進(jìn)一步增進(jìn)對發(fā)行人深入了解，提煉出發(fā)行人在資本市場上受歡迎的“賣點(diǎn)”。 54 三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系 （四）保薦人與發(fā)行人之間的互動機(jī)制 融資方案制訂及問題解決 保薦人根據(jù)與發(fā)行人協(xié)商確定的公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，按照發(fā)行人的實(shí)際情況，設(shè)計(jì)合理、高效、可行的股票發(fā)行融資方案。 三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系 （三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn) 52 三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系 （四）保薦人與發(fā)行人之間的互動機(jī)制 由于保薦人與發(fā)行人存在互相合作、互相依存的關(guān)系，在長期合作的過程中，雙方在企業(yè)經(jīng)營和股票發(fā)行上市各個(gè)環(huán)節(jié)都需要緊密配合。 三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系 （三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn) 50 三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系 （三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn) （ 8）公司內(nèi)部控制制度的有效性 ?保薦人需要考察公司是否具有嚴(yán)格的內(nèi)控制度 ?保薦人會在重形式的同時(shí)（如制度完整全面），更為注重實(shí)質(zhì)，即制度是否在有效地運(yùn)行 ?這既可通過保薦人獨(dú)立的觀察和抽查，也可通過與公司審計(jì)師的交流與協(xié)作獲得可靠的判斷。 49 （ 6）公司人才綜合素質(zhì) ?中小企業(yè)普遍存在人才缺乏，研發(fā)、創(chuàng)新能力不足的缺陷 ?保薦人對發(fā)行人所擁有人才的綜合素質(zhì)和團(tuán)隊(duì)理念要進(jìn)行預(yù)先的評估，以掌握公司今后發(fā)展的動力所在。清晰、責(zé)任明確的股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有利于發(fā)行人的快速穩(wěn)健發(fā)展 ? 對這方面的考察會更多地基于過去的事實(shí)和細(xì)微的觀察 （ 4）公司的財(cái)務(wù)狀況 ? 公司的財(cái)務(wù)狀況反映了公司的整體資產(chǎn)質(zhì)量 ? 保薦人會仔細(xì)研究發(fā)行人歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表，并加以分析 ? 財(cái)務(wù)體系健康的公司方能符合保薦人保薦上市的標(biāo)準(zhǔn) 48 三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系 （三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn) （ 5）公司擬募集資金投向的可行性和獲利能力 ? 擬募集資金的投向關(guān)系到發(fā)行人今后的發(fā)展思路和增長潛力 ? 如果 ?募集資金投向與公司當(dāng)前主業(yè)密切相關(guān) ?資金投入能夠起到做大做強(qiáng)主業(yè)的效果 ?擬投資項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率理想 ? 該類型的發(fā)行人將會獲得保薦人和廣大投資者的青睞。 ? 在關(guān)注發(fā)行人過去的成長成果的同時(shí)，保薦人會更為關(guān)注發(fā)行人未來的發(fā)展?jié)摿Α? 45 三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系 （三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn) 以上這些法規(guī)條例構(gòu)成了發(fā)行人能否公開發(fā)行證券的硬性條件，保薦人在遴選發(fā)行人的時(shí)候，硬性條件是判定一個(gè)企業(yè)是否符合發(fā)行上市資格的必要條件，但還不是充分條件。 保薦機(jī)構(gòu)派出人員的專業(yè)水準(zhǔn)、溝通與協(xié)調(diào)能力、敬業(yè)精神和道德素養(yǎng)，保薦制對保薦人的人員素質(zhì)將提出更高的要求 ? 一是保薦人要擁有各方面的專業(yè)人才 ? 二是知識結(jié)構(gòu)比較全面 ? 三是從業(yè)人員要有較高的道德修養(yǎng) ?與客戶直接接觸的項(xiàng)目人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)、溝通協(xié)調(diào)能力、敬業(yè)精神和道德素養(yǎng)將直接影響保薦人提供服務(wù)的專業(yè)程度。 ? 因此，保薦機(jī)構(gòu)的后臺業(yè)務(wù)支持能力也是發(fā)行人選擇保薦人的 重要依據(jù)。 ? 一個(gè)成功的保薦項(xiàng)目，需要行業(yè)研究、價(jià)值判斷、市場銷售、企業(yè)管理等多方面的人才和專家參與，才能高質(zhì)量地完成。 保薦機(jī)構(gòu)的經(jīng)營穩(wěn)健性和資產(chǎn)質(zhì)量 ?保薦制下保薦人與發(fā)行人之間呈現(xiàn)長期合作特點(diǎn)及證券市場的高風(fēng)險(xiǎn)特征 ?保薦機(jī)構(gòu)經(jīng)營的穩(wěn)健性、資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣對能否真正實(shí)現(xiàn)發(fā)行人與保薦人的長期穩(wěn)定合作十分重要。保薦人不僅是發(fā)行人融資的承辦人，而且必須成為其發(fā)展的長期顧問和伙伴。 ? 作為一個(gè)合格的保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人，不僅要為發(fā)行人提供融資服務(wù)，還要提供包括行業(yè)動態(tài)與研究、企業(yè)投資方向選擇與發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)并購整合、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理咨詢、投資者關(guān)系管理、信息規(guī)范披露等全方位的服務(wù)。這對保薦人的信譽(yù)是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，發(fā)行人上市后的市場反應(yīng)和聲譽(yù)將決定保薦人的聲譽(yù)，呈現(xiàn)一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系。發(fā)行人及其上市后的持續(xù)表現(xiàn)與保薦人的執(zhí)業(yè)質(zhì)量息息相關(guān)。 兩者呈現(xiàn)一榮俱榮、一損俱損、長期合作和相互促進(jìn)的關(guān)系，兩者的聲譽(yù)和品牌將呈現(xiàn)疊加互動效應(yīng)。 籌資成本 (一 )上市費(fèi)用 費(fèi)用項(xiàng)目 香港（萬港元） 國內(nèi)（萬人民幣） 財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用 200－ 300 50— 80（改制、輔導(dǎo)費(fèi)） 保薦人費(fèi)用 180－ 230 150— 200（保薦費(fèi)） 會計(jì)師費(fèi)用 200－ 300 40— 80 律師費(fèi)用 200－ 300 40— 80 資產(chǎn)估值 20－ 30 20－ 30 翻譯費(fèi)用 20－ 30 公關(guān)及宣傳 60－ 80 接受銀行及信托人 5－ 10 印刷費(fèi)用 60－ 80 30 － 50(含路演等財(cái)經(jīng)公關(guān) ) 上市費(fèi)用 15 3 中國律師費(fèi) 50－ 100 “藍(lán)天 ” 費(fèi) 20（審核費(fèi)） 小 計(jì) 810－ 1225 300— 550 包銷傭金 ％－ ％ %— 3% 總費(fèi)用 約為籌資的 10 － 20% 約為籌資額的 3－ 6% 二、企業(yè)到哪里去上市 32 企業(yè)上市后，需要持續(xù)維護(hù)并產(chǎn)生費(fèi)用。 三、日常費(fèi)用高。 年 度 1998 1999 2021 2021 2021 2021 金蝶 凈資產(chǎn) 3838 6074 16751 21029 26115 凈利潤 1203 2201 2833 3996 5804 融資額 01年 2月香港創(chuàng)業(yè)板上市，融資 8292萬 用友 凈資產(chǎn) 7832 7755 8384 100231 103392 111394 凈利潤 2191 3506 4004 7040 9160 7491 融資額 01年 4月國內(nèi)主板上市，集資 88792萬 資料四：用友與金蝶上市融資情況比較 (萬元 ) 二、企業(yè)到哪里去上市 31 一般而言，境外上市的費(fèi)用比境內(nèi)高，主要表現(xiàn)在： 一、 海外上市參與機(jī) 構(gòu)多，收費(fèi)項(xiàng)目多。 全國部分地區(qū)上市公司情況 （二）企業(yè)改制上市的意義 ?推動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步 24 中小企