【正文】 的主要實(shí)現(xiàn)形式 ?大力發(fā)展和積極引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)。支持非公有制中小企業(yè)的發(fā)展，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)做強(qiáng)做大 ?大力發(fā)展資本和其他要素市場(chǎng)。建立多層次資本市場(chǎng)體系 （一）企業(yè)改制上市的宏觀政策環(huán)境 ?2021年 10月，十六屆三中全會(huì) 《 中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定 》 6 ?大力發(fā)展資本市場(chǎng)是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對(duì)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、國(guó)有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組、完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具有重要意義 ?再一次提出要 “ 大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比例 ” 。 11 ? 放寬非公有制經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)準(zhǔn)入的框架 ,包括允許非公有資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的行業(yè)和領(lǐng)域 ,允許外資進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域，也允許國(guó)內(nèi)非公有資本進(jìn)入，允許非公有資本進(jìn)入壟斷行業(yè)和領(lǐng)域，如電力、電信、鐵路、民航、石油等行業(yè)和領(lǐng)域，允許非公有資本進(jìn)入公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域 ,允許非公有資本進(jìn)入金融服務(wù)業(yè)。允許符合條件的非公有制企業(yè)參與銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的改組改制。尤其在證券市場(chǎng)發(fā)行、上市方面，非公有制企業(yè)與公有制企業(yè)實(shí)行同等待遇。鼓勵(lì)非公有制經(jīng)濟(jì)以股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等方式籌集資金。 ?2021年 2月，國(guó)務(wù)院 《 關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見 》 （一）企業(yè)改制上市的宏觀政策環(huán)境 12 ?經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于 2021年 4月 29日發(fā)布了 《 關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知 》 ，同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)問題發(fā)表談話，標(biāo)志著股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。 楊汛橋 這個(gè)面積不足 38平方公里、人口不足 擁有 8 家上市公司：香港主板 2家，香港創(chuàng)業(yè)板 3家，內(nèi)地 A股 3家。 若以 H股方式上市，需滿足 “ 凈資產(chǎn)不少于 4億元人民幣，過去一年稅后利潤(rùn)不少于 6000萬元人民幣，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于 5000萬美元 ” 若以 H股方式上市，需滿足“ 省級(jí)人民政府或國(guó)家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)、依法設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作的股份有限公司，公司及其主要發(fā)起人符合國(guó)家有關(guān)法規(guī)和政策 ” 境內(nèi)外上市條件及特點(diǎn)分析（ 2/2） 29 時(shí) 間 程 序 0－ 1 確定上市、聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問 1－ 2 確定保薦人等中介機(jī)構(gòu)、制定上市計(jì)劃書 2－ 5 公司重組、審核帳目、擬招股章程 2－ 3 交上市申請(qǐng)、招股章程等文件 聯(lián)交所面試及聆訊 1－ 2 詢價(jià)、推介、路演、招股、掛牌 用時(shí)總計(jì)： 6 － 13個(gè)月 時(shí)間 (月 ) 程 序 3－ 6 改制 (整體變更 ) 1213 上市輔導(dǎo)及驗(yàn)收 12 制作材料 6－ 18 申報(bào)、核準(zhǔn) 2 － 4 發(fā)行、上市 用時(shí)總計(jì)： 24 － 43個(gè)月 上市時(shí)間 境內(nèi)上市 香港上市 二、企業(yè)到哪里去上市 30 籌資額度 IPO融資 再融資 境 內(nèi) 發(fā)行市盈率約 20倍，融資額一般不超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的 2倍 按不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)和規(guī)定進(jìn)行，條件嚴(yán)格 香 港 發(fā)行市盈率 810倍，融資金額約為凈值 1倍左右（創(chuàng)業(yè)板多數(shù)低于 1億 ) 限制較少，但必須獲得投資者的認(rèn)同。 二、境外中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)用高。 四、費(fèi)用重心前移，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大。 籌資成本 (二 )持續(xù)費(fèi)用 香 港 境 內(nèi) 中介機(jī)構(gòu) 保薦人督導(dǎo) 30萬 (港幣 ) 20萬 會(huì)計(jì)師審計(jì) 100萬 (港幣 ) 50萬 律師意見書 無固定事項(xiàng) 10萬 其他 (顧問等 ) 20萬 (港幣 ) 無固定事項(xiàng) 信息披露 20萬 (港幣 ) 20萬 交易年費(fèi) 15萬 (港幣 ) 3萬 投資者關(guān)系 無固定事項(xiàng) 無固定事項(xiàng) 辦事機(jī)構(gòu)、差旅 無固定事項(xiàng) 無固定事項(xiàng) 總 計(jì) 約 185萬 (港幣 ) 約 103萬 二、企業(yè)到哪里去上市 33 ▲ 是否符合公司發(fā)展戰(zhàn)略（特別是國(guó)際化戰(zhàn)略與進(jìn)程） ▲ 企業(yè)與擬上市地國(guó)家（或地區(qū)）業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度 ▲ 擬上市地投資者對(duì)中國(guó)及中國(guó)企業(yè)的認(rèn)同度 ▲ 企業(yè)是否符合擬上市地市場(chǎng)的條件 ▲ 是否足夠了解擬上市地的上市規(guī)則 ▲ 上市地籌資能力、市場(chǎng)流通性 ▲ 上市成本與后續(xù)維護(hù)費(fèi)用 ▲ 對(duì)上市時(shí)間的預(yù)期 ▲ 對(duì)上市地的文化背景、市場(chǎng)狀況是否有充分了解 選擇上市地需考慮的 主要因素 二、企業(yè)到哪里去上市 34 境外上市的利與弊 發(fā)行審核寬松，時(shí)間短 利 股票流通性好 (可以全流通 ) 再融資門檻低，程序簡(jiǎn)便 充分享受政策優(yōu)惠 (特別是稅收政策 ) 市場(chǎng)認(rèn)同度低 弊 招股市盈率低，流通市盈率低 上市及后續(xù)維護(hù)成本高 國(guó)家限制性政策出臺(tái)，上市不確定因素增加 隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化改革的深入，資本市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿臀υ絹碓酱? 二、企業(yè)到哪里去上市 35 三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系 ?(一 ) 保薦制下保薦人與發(fā)行人關(guān)系的特點(diǎn) ?(二 ) 發(fā)行人選擇保薦人的主要標(biāo)準(zhǔn) ?(三 ) 保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn) ?(四 ) 保薦人與發(fā)行人之間的互動(dòng)機(jī)制 36 直接 上市 間接 上市 上市方式 買殼上市 境外上市 境內(nèi)上市 股份公司 紅籌模式 是否需要聘請(qǐng)保薦人 采取境內(nèi)改制上市必須聘請(qǐng)