投資學(xué)第五章ppt課件(參考版)
2025-01-17 18:04本頁面
【正文】 （ 一 ） Roll和 Ross等人的早期實(shí)證檢驗(yàn) （ 二 ） 豪根 （ Haugen） 的近期檢驗(yàn) 。 （ 5）投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定不同： CAPM假定都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者，但在 APT里沒有對投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出規(guī)定。 （ 3）風(fēng)險(xiǎn)的來源不同： CAPM僅考慮市場風(fēng)險(xiǎn)，用 貝塔 表示風(fēng)險(xiǎn)敏感度，但無法告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)來自何處； APT除市場風(fēng)險(xiǎn)之外的其他風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2） CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的非常理想化的模型 ， 這些假設(shè)包括馬克維茨建立均值方差模型時(shí)所作的假設(shè) 。 ?????????itimiiitittiiitrarFbar???市場模型：單指數(shù)模型：（ 二 ） 區(qū)別： （ 1） APT強(qiáng)調(diào)的無套利均衡原則 ， 其出發(fā)點(diǎn)是排除無套利均衡機(jī)會(huì) ， 若市場上出現(xiàn)非均衡機(jī)會(huì) ， 市場套利力量必然重建均衡； CAPM是典型的風(fēng)險(xiǎn)收益均衡關(guān)系主導(dǎo)的市場均衡 ， 是市場上眾多投資者行為結(jié)果均衡的結(jié)果 。 101 ??PPr0P 1Pii br 10 ?? ??0λ 1?APT資產(chǎn)定價(jià)過程 A P T 資產(chǎn)定價(jià)線 B Br 1? Sr S 0? ib ir（四）套利均衡狀態(tài)下的無套利機(jī)會(huì) APT的無套利機(jī)會(huì)的例證 21% B A P T 資產(chǎn)定價(jià)線 B ? Br Sr C ? A C 12% A ? 0? ib 1. 8 3 ir三、套利定價(jià)理論模型 （一）單因素套利定價(jià)模型 （二）雙因素套利定價(jià)模型 （三）多因素套利定價(jià)模型 . )1.. .(01???niiW)2. .. (0),(21222211121121 ?????????????????nknnkknbbbbbbbbbWWW????????bW ??ni ii rW1m a x)3.. .(.. .. .2211 ikikiiii eFbFbFbar ??????四 、 APT和 CAPM的比較 （ 一 ） 聯(lián)系： APT和 CAPM在本質(zhì)上是一樣的，都是一個(gè)證券價(jià)格的均衡模型。 預(yù)期回報(bào)率與敏感性之間存在的線性關(guān)系 ， 可用下式
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