股指期貨的最優(yōu)套期保值率：基于滬深300指數(shù)期貨(參考版)
2025-01-16 17:25本頁面
【正文】 參考文獻：[1].徐國祥、[M].上海人民出版社, 2007[2].[M].成都:西南財經(jīng)大學出版社,2006[3].徐成賢、[M].北京:科學出版社，2007[4].黃瑞慶，[J].統(tǒng)計與決策，2005，(7)：98100[5].[J].西安電子科技大學學報（社會科學[6].[EB/OL].上海：WIND金融數(shù)據(jù)庫，2007[7].王曉琴、[J].學術論壇，2007，(7)：99102版),2007，(5)：5356 。其中主要的策略內(nèi)容是針對自身的資產(chǎn)配置狀況，計算現(xiàn)有頭寸和期貨股指的β值，并結合市場狀況進行調(diào)整。而對于一些采取積極配置和具有偏向性的投資者來說，套期保值策略的重點在于考察自有資產(chǎn)組合和期貨股指的相關性。就國內(nèi)目前的指數(shù)型投資者來說，也大多是針對大型指數(shù)或是權重股進行資產(chǎn)配置的，比如跟蹤上證50、上證180和滬深300等指數(shù)的ETF和LOF基金。對于一些復制指數(shù)進行資產(chǎn)組合的投資者來說，其本身采取的就是一種被動的投資策略。就股指期貨推出以后套期保值策略的投資主體來看，還是以機構投資者為主，如證券投資基金和券商等。（3）、根據(jù)判斷的系統(tǒng)性風險程度，測算最優(yōu)套期保值比率，并進行下單操作（4）、對投資組合進行實時監(jiān)控，根據(jù)期、現(xiàn)指數(shù)的走勢和頭寸盈虧對套保比率和期貨合約進行動態(tài)調(diào)整。這也是本文的欠缺之處和進一步的研究方向。因此，能否用靜態(tài)估計結果確定動態(tài)的套保比例以及確保投資策略的有效性還值得商榷。需要指出的是，本文僅在一個樣本數(shù)據(jù)內(nèi)進行了最優(yōu)套期保值比例的測算，并在此基礎上檢驗了套保的績效，屬于靜態(tài)方法。也就是說，目前滬深300指數(shù)期貨的基差風險還是處在合理范圍之內(nèi)，整個市場的系統(tǒng)性風險程度較低，套期保值比率趨向于傳統(tǒng)的相同數(shù)量原則。研究結果表明，現(xiàn)階段滬深300指數(shù)的期、現(xiàn)指數(shù)的走勢相關性較強，為套期保值策略的實施提供了良好的基礎。所以筆者認為，就目前滬深300期貨指數(shù)的運行情況來看，基于風險最小化套期保值策略計算出的最優(yōu)套保比率效果比較明顯，能夠有效地達到規(guī)避系統(tǒng)性風險的目的。從表4中的結果來看，總體上各模型的套期保值效果較好。（四）、不同模型的套期保值績效比較 我們在風險最小的模型框架內(nèi)，將按照不同估計方法計算所得的套期保值比率代入到所在樣本區(qū)間進行檢驗后，得到以下效果指標。而不同估計方法得出的最優(yōu)套期保值比率都在1以下，顯示出目前現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)的整體走勢還是高度相關的，套期保值策略面臨的基差風險較小。 表滬深300指數(shù)現(xiàn)貨價格與期貨價格估計殘差序列的ADF 檢驗結果變量ADF值1%臨界值5%臨界值10%臨界值是否平穩(wěn)RESID 是圖現(xiàn)貨一階差分圖圖期貨一階差分圖圖現(xiàn)貨對期貨估計方程的殘差序列圖 （三）、最優(yōu)套期保值比率的估計結果與比較 我們基于283個樣本數(shù)據(jù)利用EVIEWS軟件對上文所述的四種不同估計模型的回歸結果如下： 表3： 不同估計方法的回歸結果估計方法OLSVARECMGARCH最優(yōu)套期保值比率標準誤差T統(tǒng)計量調(diào)整后的R178。我們對殘差序列的平穩(wěn)性檢驗如表2所示，結果顯示殘差序列是平穩(wěn)的，可以認為現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)是協(xié)整的。因為只涉及期貨價格和現(xiàn)貨價格兩個變量，本文采用恩格爾—格蘭杰兩步法進行協(xié)整檢驗，其主要思路是：首先對現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)進行回歸分析，然后檢驗回歸方程的殘差序列是否平穩(wěn)。C表示
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