【正文】 。 要求：根據(jù)以上資料： (1)計算該公司籌資前加權平均資金成本； (2)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構。 初始資金結構決策 例 333 追加資金結構決策 例 334 第三章 55 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 比較資金成本法 6. 某公司目前擁有資金 2 000萬元，其中，長期借款 800萬元，年利率 10％；普通股 1 200萬元，每股面值 1元，發(fā)行價格 20元，目前價格也為 20元，上年每股股利 2元，預計股利增長率 5％，所得稅率 33％。 每股利潤分析法 第三章 53 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 A方案： ① 2022年增發(fā)普通股股份數(shù)＝ 2022/5＝ 400（萬股） ② 2022年全年債券利息＝ 2022 8%＝ 160（萬元） B方案： 2022年全年債券利息＝ 160＋ 2022 8%＝ 320（萬元） 每股利潤無差別點的息稅前利潤 ＝ 3520（萬元） ∵ 預計的息稅前利潤 4000萬元 每股利潤無差別點 3520萬元 ∴ 應當發(fā)行公司債券籌集所需資金。 每股利潤分析法 第三章 52 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 要求： （ 1）計算 A方案的下列指標： ①增發(fā)普通股的股份數(shù)； ② 2022年公司的全年債券利息 （ 2）計算 B方案下 2022年公司的全年債券利息。 假定該建設項目投產(chǎn)后， 2022年度公司可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。 A方案為：發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為 5元。 每股利潤分析法 例 331 EBIT第三章 50 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 判斷標準： 當息稅前利潤 等于 每股利潤無差別點時，普通股籌資和債務籌資均可 當息稅前利潤 大于 每股利潤無差別點時，采用 債務籌資 有利； 當息稅前利潤 小于 每股利潤無差別點時，采用 普通股籌資 有利； 例 332 每股利潤分析法 第三章 51 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 補充例： 某公司 2022年 12月 31日的負債及所有者權益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股 8000萬股（每股面值 1元），公司債券 2022萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為 8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積 4000萬元，其余均為留存收益。 第三章 48 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 又稱無差別點法 ,是指兩種籌資方案下 ， 每股利潤相同時的息稅前利潤點 ， 在這一點上兩種方案的每股利潤都一樣 ， 高于此點 ， 有負債或高負債有利 ， 低于此點 ， 無負債或低負債有利 。 第三章 46 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 （二）、影響資金結構的因素 ?企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長性 ?企業(yè)的財務狀況和信用等級 ?企業(yè)資產(chǎn)結構 ?企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度 ?行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期 ?經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策 第三章 47 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 （三）、最佳資金結構 概念 指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使 綜合資金成本最低，或股權收益最大 /企業(yè)價值最大 的資金結構。 ◆ 資金結構是企業(yè)籌資決策的核心問題 。 （ 2）預計 2022年每股收益增長率。如果預計 2022年銷售收入會提高 50%，其他條件不變。復合風險直接反映企業(yè)的整體風險。 DTL=每股利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率 DTL=（△ EPS/EPS） / （△ Q/Q） 第三章 40 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 復合杠桿與企業(yè)風險的關系 ? 企業(yè)復合杠桿系數(shù)越大，每股收益的波動幅度越大。 （四）、財務杠桿 第三章 39 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 （五）、復合杠桿 概念： 也叫 總杠桿 ，指這種固定成本和固定財務費用的共同存在而導致每股利潤的變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應。 息稅前利潤 固定性資本成本 所得稅＝所有者權益 第三章 36 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 公式 ： 財務杠桿系數(shù)＝ 普通股每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率 或 DFL=（ △ EPS/EPS） /（ △ EBIT/EBIT） DFL為財務杠桿系數(shù)；△ EPS為普通股每股利潤 變動額； EPS為變動前的普通股每股利潤。 可以看出，該公司的產(chǎn)銷量增長 100%，息稅前利潤增長175%，后者大于前者，即當年經(jīng)營杠桿系數(shù)為 。變動成本率為 30%。 第三章 34 2022年 2月 9日 我荒廢的今日，正是昨天殞身之人祈求的明日 例：某實業(yè)公司產(chǎn)銷玩具。 經(jīng)營杠桿系數(shù) = 基期邊際貢獻 /基期息稅前利潤 或 DOL= M/EBIT＝ M/(Ma) （三）、經(jīng)營杠桿 說明：（ 1）經(jīng)營杠桿系數(shù)不是固定不變的 （ 2）運用上期的資料計算出的經(jīng)營杠桿系數(shù)，是下期的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 DOL＝ （ △ EBIT/EBIT） /（ △ Q/Q） DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)； EBIT為變動前的息稅前利潤；△ EBIT為息稅前利潤的變動額； Q為變動前的銷售量；△ Q為銷售量的變動數(shù)。 公式： EBIT=pxbxa =(pb)xa=Ma EBIT為息稅前利潤； a為固定成本。 公式： M＝ pxbx=(pb)x=