【正文】 。國有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓“進(jìn)場交易”制度，是我國國有資產(chǎn)管理部門在總結(jié)多年的經(jīng)驗(yàn)和理論研究的基礎(chǔ)上，提出的適合我國企業(yè)國有資產(chǎn)交易的一套操作性很強(qiáng)的制度。與資產(chǎn)評(píng)估值相比增加 億元，平均增值 %。 （四）產(chǎn)權(quán)交易市場有利于促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值 作為我國多層次資本市場的一部分，產(chǎn)權(quán)交易市場不僅成為國企產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)加速流動(dòng)的主要資本平臺(tái)，更對(duì)實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值起到了重要作用。當(dāng)主板市場或者創(chuàng)業(yè)板市場中的企業(yè)由于發(fā)展?fàn)顩r不佳，不再符合上市條件時(shí)，也可以啟動(dòng)企業(yè)的退市機(jī)制，產(chǎn)權(quán)交易市場則繼續(xù)為它們服務(wù)，提供交易平臺(tái)。 （二）產(chǎn)權(quán)交易市場有利于化解和控制風(fēng)險(xiǎn) 在產(chǎn)權(quán)交易市場中交易和孵化的企業(yè)一般是科技型的中小企業(yè)，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，部分企 業(yè)往往因?yàn)榧夹g(shù)、資金、管理等原因中途歇業(yè)，破產(chǎn)清算或被其他企業(yè)收購。最重要的是技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場還是主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場的孵化器，可向這兩個(gè)資本市場推薦優(yōu)秀企業(yè)，進(jìn)而促進(jìn)我國多層次資本市場的建設(shè)。 二、產(chǎn)權(quán)交易市場在多層次資本市場建設(shè)中的重要作用 （一）產(chǎn)權(quán)交易市場是主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的孵化器 在解決科技型中小企業(yè)和科技成果轉(zhuǎn)化過程中融資難問題的過程中，我國很多地方的地方政府，在原有的技術(shù)市場的基礎(chǔ)上，開創(chuàng)建立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。有形的產(chǎn)權(quán)交易市場正可彌補(bǔ)上述缺陷。國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，必然涉及拍賣、收購、兼并、租賃、投資參股、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等多種形式的產(chǎn)權(quán)交易和流轉(zhuǎn)，需要一個(gè)信息公開、操作規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)。但是，缺乏規(guī)范和制度保障是其“痼疾”。中國產(chǎn)權(quán)交易市場是服務(wù)于中國改革目標(biāo)的特有的市場形式，也是具有中國特色的多層次資本市場的特殊組成部分。于是，順應(yīng)時(shí)代的要求，我國由此產(chǎn)生了有形的產(chǎn)權(quán)交易市場。公共證券市場作為我國資本市場的主體，在我國經(jīng)濟(jì)改革的歷史過程發(fā)揮了不可替代的重要作用。在國家宏觀調(diào)控和銀行資產(chǎn)質(zhì)量管理日趨規(guī)范的環(huán)境下，間接融資渠道不再是唯一選擇。自改革開放以來，市場化的融資機(jī)會(huì)開始替代財(cái)政分配的主渠道。方丹：《國際金融市場：國際資本市場》，謝軍瑞譯，商務(wù)印書館 1998 年版，第 63~65 頁。 ［法］克里斯蒂昂從西方發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐來看，市場體系中并不存在有形的產(chǎn)權(quán)交易市場，其企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的股權(quán)交易主要是通過公共證券市場和柜臺(tái)市場，其實(shí)物資產(chǎn)交易主要通過生產(chǎn)要素市場和拍賣市場，并以協(xié)議轉(zhuǎn)讓等為補(bǔ)充。 （四）無形的場外交易市場與有形的產(chǎn)權(quán)交易市場的關(guān)系 理論上一般認(rèn)為，廣義的場外交易即指在證券交易所以外進(jìn)行的交易。當(dāng)然，市場的本質(zhì)是競爭，兩者的并存為資源提供了更多的配置 途徑，為企業(yè)提供了多樣化的融資選擇。 作為多層次資本的共同組成部分，產(chǎn)權(quán)交易市場和中小企業(yè)板是不同層次的。但是，這種沖突只是形式上的。特別是目前的技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場的主營業(yè)務(wù)便是為中小科技型企業(yè)服務(wù)。中小企業(yè)板定位于為具有成長性的中小型企業(yè)提供融資平臺(tái)，并為投資者分享中小企業(yè)成長空間提供途徑。 （三）產(chǎn)權(quán)交易市場與證券市場中小企業(yè)板是有限、有序、互補(bǔ)的競爭關(guān)系 理論上一般認(rèn)為，與傳統(tǒng)資本市場即主板證券市場相對(duì)應(yīng)，新興的資本市場包括創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、柜臺(tái)交易和產(chǎn)權(quán)交易市場。在這個(gè)時(shí)候，它們通過產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)入企業(yè)，解決了這些企業(yè)上市前的融資安排，為主板和創(chuàng)業(yè)板市場培育、輸送大 批條件好、透明度高的企業(yè)。一方面，從計(jì)劃到市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，國企改革導(dǎo)致了巨大的資 本存量結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也決定了資本調(diào)整必須采用市場交易形式，這是中國產(chǎn)權(quán)市場興起的根本原因；另一方面，龐大的中小企業(yè)具有巨大的融資欲望，風(fēng)險(xiǎn)投資者也希望有推出機(jī)制，而公共證券市場的有限容量和嚴(yán)格的資格要求決定了大部分的需求只能由產(chǎn)權(quán)交易市場來彌補(bǔ)。然而，由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的豐富性和經(jīng)濟(jì)單元的復(fù)雜性，公共證券市場已不能滿足市場融資需要，資本市場的巨大空白導(dǎo)致了非上市企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易市場的必然性。當(dāng)上市企業(yè)不再滿足公開資本市場條件時(shí)，將啟動(dòng)交易所的企業(yè)退市程序，而企業(yè)又沒有破產(chǎn)清算，這樣為了保護(hù)廣大 投資者的利益，特別是中小投資者的利益，需要有交易平臺(tái)繼續(xù)為他們服務(wù)，由于技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的特殊性，完全可以成為退市企業(yè)的承接平臺(tái)。這樣有效地釋放了企業(yè)變遷的風(fēng)險(xiǎn)，釋放了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，避免了對(duì)公開資本市場的沖擊，有力保護(hù)了公開資本市場的健康發(fā)展，維護(hù)投資者的信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。因此，產(chǎn)權(quán)交易市場為高級(jí)資本市場（目前的公共證券市場）培育了優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè) 資源，是高級(jí)資本市場的基礎(chǔ)，是大多數(shù)科技型、成長型企業(yè)公開上市的孵化市場。 其次，產(chǎn)權(quán)交易市場掛牌交易的企業(yè)及其交易品種與證券市場交易的上市公司或品種層次不同，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場交易的是不具備目前主板和創(chuàng)業(yè)板上市條件 的企業(yè)、科技成果、技術(shù)外參股權(quán)等品種，或者并不希望在公開資本市場上市的企業(yè)以及還不滿足證券市場上市條件的企業(yè)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）等。 （二）產(chǎn) 權(quán)交易市場是初級(jí)資本市場，是非公開權(quán)益性資本市場，是公開權(quán)益資本市場的基礎(chǔ) 首先，從投資者群體構(gòu)成來看，一般來說，產(chǎn)權(quán)交易市場面向特定的投資者群體，如同行業(yè)的企事業(yè)單位、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、民營資本擁有者以及少數(shù)具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的個(gè)人投資者等。 再次，從市場功能看，產(chǎn)權(quán)交易市場通過各種交易手段，如拍賣、競投、招標(biāo)、分散報(bào)價(jià)集中撮合交易等促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易，具有非常重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能。 其次，產(chǎn)權(quán)交易市場交易的對(duì)象包括物權(quán)、股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其他合法交易內(nèi)容。 第三節(jié)產(chǎn)權(quán)市場在多層次資本市場中的地位 一、產(chǎn)權(quán)交易市場是多層次資本市場的重要組成部分 （一）從產(chǎn)權(quán)交易市場的交易內(nèi)容、市場功能等方面來看，產(chǎn)權(quán)交易市場具有資本市場的主要特征 首先，產(chǎn)權(quán)市場交易的對(duì)象是企業(yè)的整體或部分產(chǎn)權(quán)，出讓人將擁有的企業(yè)整體或部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給他人以獲得貨幣資金，而受讓者通過受讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)，將貨幣資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)產(chǎn)權(quán)，這與通過一般資本市場進(jìn)行融資或投資的功能和結(jié)果是相同的。加入 WTO后，我國的市場就完全展現(xiàn)在巨大的國際市場風(fēng)險(xiǎn)面前，接踵而來的是國際市場波動(dòng)帶來的隨機(jī)的、不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，尚未完全市場化的中國經(jīng)濟(jì)承受來自國際市場風(fēng)險(xiǎn)沖擊的嚴(yán)峻考驗(yàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具即衍生品市場需求巨大。世界金融期貨創(chuàng)始人、芝加哥商業(yè)交易所永久名譽(yù)主席利奧由于政府債券主要是在其他場外市場進(jìn)行交易，因此， NASDAQ將固定收益證券的重點(diǎn)放在了公司債券上，并針對(duì)公司債券設(shè)計(jì)了獨(dú)特的交易系統(tǒng)。所以基礎(chǔ)證券市場 和衍生品市場的發(fā)展是相輔相成、缺一不可的。建議產(chǎn)權(quán)交易市場在適當(dāng)合并整頓的基礎(chǔ)上，正式定位為區(qū)域性非上市股權(quán)場外轉(zhuǎn)讓場所，納入資本市場的監(jiān)管范圍、程序之中，并可將監(jiān)管權(quán)下放地方政府，允許其依法制定自己的掛牌交易標(biāo)準(zhǔn)，推廣電子化交易和信息全國聯(lián)網(wǎng)，從而更好地適應(yīng)市場主體的要求和推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使其成為我國場外交易市場的重要組成部分。其法律地位一直處于不確定之中，各方爭論較大，但因地方中小企業(yè)的急迫需要和填補(bǔ)了市場空白，發(fā)展十分迅猛。其主要特點(diǎn)是以會(huì)員代理制或做市商交易為特征，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等，并開展信息發(fā)布服務(wù) 、國有和非國有產(chǎn)權(quán)鑒證、非上市股份有限公司的股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)，為非上市股份有限公司提供股權(quán)托管、股權(quán)質(zhì)押、增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)讓過戶、分紅派息等服務(wù)。股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能與作用應(yīng)得到進(jìn)一步發(fā)揮，可定位為未上市或退市公司的股份轉(zhuǎn)讓與流通提供了一個(gè)市場化渠道，為廣大投資者提供了一個(gè)新的投資場所，并在系統(tǒng)交易規(guī)則、交易網(wǎng)點(diǎn)及監(jiān)管機(jī)制等方面進(jìn)一步完善，還可以借鑒 OTCBB 的經(jīng)驗(yàn)使其具有成交撮合的功能，推進(jìn)該系統(tǒng)的發(fā)展，成為未來場外交易市場的主導(dǎo)。公司申請(qǐng)委托代辦股份轉(zhuǎn)讓應(yīng)具備的條件：合法存續(xù)的股份有限公司、公司組織結(jié)構(gòu)健全、登記托管的股份比例達(dá)到規(guī)定的要求等。為妥善解決原 STAQ、 TET 系統(tǒng)掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問題， 2022 年６月 12 日經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，代辦股份轉(zhuǎn)讓工作正式啟動(dòng)， 7 月 16 日第一家股份轉(zhuǎn)讓公司掛牌。證券交易所應(yīng)積極探索集中競價(jià)交易之外的其他交易方式，同時(shí)可試點(diǎn)在二板市場交易的證券不設(shè)漲跌停板制度，以活躍交易。并應(yīng)擴(kuò)大類似深圳中小企業(yè)板這樣在同一交易所內(nèi)設(shè)立，在上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上存在一定差異的市場。 關(guān)于交易所市場，從總量與規(guī)模上看，滬深交易所依然是未來我國多層次市場體系的主體部分。在 場內(nèi)市場，進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展主板市場，完善中小企業(yè)板市場、建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場；開發(fā)、創(chuàng)新適應(yīng)不同類型機(jī)構(gòu)投資者的投資產(chǎn)品，擴(kuò)大固定收益類產(chǎn)品的市場，擴(kuò)大債券市場，繼續(xù)發(fā)展不同類型的基金市場，積極穩(wěn)妥地發(fā)展權(quán)證等衍生品市場，適時(shí)推出股票期貨市場。對(duì)于中國這樣一個(gè)幅員遼闊、企業(yè)眾多的大國來說，建立一個(gè)完備的多層次資本市場需要進(jìn)行相關(guān)調(diào)整，需要對(duì)資本市場的基本架構(gòu)進(jìn)行改造，有必要在制度上為資本市場的體系做出設(shè)計(jì)。有境外發(fā)達(dá)市場的成熟經(jīng)驗(yàn)可以吸收，有國內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)引以為鑒，多層次資本市場的制度建設(shè)可以起步?？梢韵纫缀箅y、循序漸進(jìn)。無論是為原已合法存在的場外市場正名，還是為亟須盡快 設(shè)置的新市場開道；無論是適應(yīng)“入世”以后的新情況，還是應(yīng)對(duì)打擊非法發(fā)行交易的傳統(tǒng)需要，多層次資本市場的制度建設(shè)都是刻不容緩的。采取有效措施支持多層次資本市場的企業(yè)開展以市場為主導(dǎo)的、有利于持續(xù)發(fā)展的并購重組、戰(zhàn)略聯(lián)合，鼓勵(lì)多層次資本市場的交易場所營造氛圍和擴(kuò)大影響。 五是要重視制度的服務(wù)和培育功能。要推動(dòng)交易市場依法制定各自的交易制度，在多層次資本市場建設(shè)方面起積極、主動(dòng)的 作用。從國外經(jīng)驗(yàn)看，將多層次資本市場的監(jiān)管更多地借助于自律，有利于形成公平高效市場。尤其對(duì)于諸如信托類證券、 基金受益憑證、資產(chǎn)支持證券及各種衍生證券的私募發(fā)行、場外轉(zhuǎn)讓，更要注重其規(guī)則制度的配合一致，形成統(tǒng)一協(xié)調(diào)、結(jié)構(gòu)合理的規(guī)范體系，克服或