【正文】 ◆ CAPM的局限： β值難以估計 ，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算的 β值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣； SML是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實際情況有較大的偏差，使得 CAPM的有效性受到質(zhì)疑。 要求： （ 1）計算以下指標(biāo)： ①甲公司證券組合的 β系數(shù)； ②甲公司證券組合的風(fēng)險收益率（ RP）； ③甲公司證券組合的必要投資收益率（ K）； ④投資 A股票的必要投資收益率。 ，則所有的資產(chǎn)的風(fēng)險收益率都會提高，并且提高的數(shù)量相同 ，則所有的資產(chǎn)的必要收益率都會提高，并且提高的數(shù)量相同 ，市場風(fēng)險溢酬越大 β＝ 1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝市場平均收益率 三、 證券市場理論 ? 【 計算題 】 甲公司持有 A、 B、 C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為 50%、 30%和 20%，其 β系數(shù)分別為 、 。 三、 證券市場理論 ?資本資產(chǎn)定價模型 ● 證券市場線與市場均衡 在均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率。該直線的橫坐標(biāo)是 β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。 三、 證券市場理論 ? 資本資產(chǎn)定價模型 :例題 解： （ 1） A股票的必要收益率 =8%+ （ 12%8%）=14% （ 2）甲種組合的 β系數(shù)= 50%+ 30%+ 20%= 甲種組合的風(fēng)險收益率 = （ 12%8%） =% （ 3）乙種組合的 β系數(shù) =%/（ 12%8%） = 乙種組合的必要收益率 =8%+%=% （ 4）甲組合的 β系數(shù)（ ）大于乙組合的 β系數(shù)（ ），說明甲組合的系統(tǒng)風(fēng)險大于乙組合的系統(tǒng)風(fēng)險。 三、 證券市場理論 ? 資本資產(chǎn)定價模型 :例題 要求 （ 1）按照資本資產(chǎn)定價模型計算 A股票的必要收益率。已知三種股票的 β系數(shù)分別為 、 ，它們在甲種組合下的投資比重為50%、 30%和 20%；乙種組合的風(fēng)險收益率為 %。 某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是市場風(fēng)險溢酬與該資產(chǎn) β系數(shù)的乘積。 三、 證券市場理論 ?資本資產(chǎn)定價模型 ● 資產(chǎn)組合的必要收益率 資產(chǎn)組合的必要收益率 =無風(fēng)險收益+風(fēng)險收益率 =Rf+βp （ RmRf） 其中， βp表示資產(chǎn)組合的 β系數(shù)。 三、 證券市場理論 ? 風(fēng)險與收益的一般關(guān)系 :例題 例題： 某種股票的期望收益率為 10%，其標(biāo)準(zhǔn)離差為 ，風(fēng)險價值系數(shù)為 30%，則該股票的風(fēng)險收益率為（ ）。 解： 該投資組合的 β系數(shù)＝ 10%＋ 30%＋ 60%＝ 三、 證券市場理論 三、 證券市場理論 ? 風(fēng)險與收益的一般關(guān)系 必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率 風(fēng)險收益率＝ b V 因此，必要收益率 R＝ Rf ＋ b V 風(fēng)險價值系數(shù)（ b）的大小取決于投資者對風(fēng)險的偏好，對風(fēng)險的態(tài)度越是回避，風(fēng)險價值系數(shù)（ b）的值也就越大；反之 b則越小。假如各項資產(chǎn)在投資組合中的比重分別為 10%， 30%，60%。 ◆ 計算公式 iip w ?? ?? ?二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ? 系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 ●資產(chǎn)組合的 β系數(shù)：例題 【 例 7 ，因此，市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)被全部消除，所以，市場組合的風(fēng)險就是系統(tǒng)風(fēng)險（市場風(fēng)險）。 ，實務(wù)中通常使用股票價格指數(shù)的收益率來代替。 （ 3）如果 β＞ 1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險； 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ? 系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 ●系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 :單項資產(chǎn)的 β 系數(shù) :例題 如果整個市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是 ，某種資產(chǎn)和市場組合的相關(guān)系數(shù)為 ，該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為 ，則該資產(chǎn)的 β系數(shù)為（ ）。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ?非系統(tǒng)分析與風(fēng)險分散：選擇題 【 單選題 】 下列因素引起的風(fēng)險中，投資者可以通過資產(chǎn)組合予以消減的是（ ）。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ?非系統(tǒng)分析與風(fēng)險分散 ●在風(fēng)險分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。 ◆經(jīng)營風(fēng)險，是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。 ▼不隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失的始終存在的風(fēng)險，稱為 “ 系統(tǒng)風(fēng)險 ” 。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ● 資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益： ◆多項資產(chǎn)組合的風(fēng)險 隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ● 資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益： ◆多項資產(chǎn)組合的風(fēng)險 ▼隨資產(chǎn)個數(shù)增加而逐漸減小的風(fēng)險，只是由方差 表示的風(fēng)險。在等比例投資的情況下，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為 1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為（ ）。相關(guān)系數(shù)最小值為－ 1，此時 22211212,121222221212 )(2 ???????? p ?????2 2 2 2 2 21 1 2 2 1 2 1 , 2 1 2 1 1 2 22 ( )p w w w w w w? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析