【正文】 投資兩項資產(chǎn)風(fēng)險抵消效果最好 0時，投資兩項資產(chǎn)不能降低風(fēng)險 0時，投資兩項資產(chǎn)的組合可以降低風(fēng)險 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ● 資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量：選擇和判斷 【 單選題 】 構(gòu)成投資組合的證券 A和證券 B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為 12%和 8%。 % % % 【 判斷題 】 即使投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，但如果組合中各項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)發(fā)生改變，投資組合的期望收益率就有可能改變（ ）。我們將這些可通過增加資產(chǎn)組合中資 產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險，稱為 “ 非系統(tǒng)風(fēng)險 ” 。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ?非系統(tǒng)分析與風(fēng)險分散 ● 非系統(tǒng)風(fēng)險 又被稱為企業(yè)特有風(fēng)險或可分散風(fēng)險，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ?非系統(tǒng)分析與風(fēng)險分散 ●對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險可進一步分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。 ◆財務(wù)風(fēng)險，又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。實際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時，通過增加資產(chǎn)的數(shù)目，分散風(fēng)險的效應(yīng)會比較明顯，但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時，風(fēng)險分散的效應(yīng)就會逐漸減弱。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ? 系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 ●系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 :單項資產(chǎn)的 β 系數(shù) 單項資產(chǎn)貝塔系數(shù) =某項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險 /市場組合的風(fēng)險 β系數(shù)的定義式如下： ,22c o v ( , ) i m i mi m ii i mm m mRR ? ? ? ???? ? ?? ? ? ?二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ? 系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 ●系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 :單項資產(chǎn)的 β 系數(shù) 結(jié)論 （ 1）當(dāng) β=1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險情況一致； （ 2）如果 β＜ 1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ? 系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 ●系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 :單項資產(chǎn) β 系數(shù)例題 【 多選題 】 關(guān)于單項資產(chǎn)的 β系數(shù)，下列說法正確的是 影響程度 系數(shù)、該項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 β＜ 1時，說明其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險 β＝ 1時，說明如果市場平均收益率增加 1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加 1% 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ? 系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 ●市場組合 ，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。 。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ? 系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量 ●資產(chǎn)組合的 β系數(shù) ◆ 含義 資產(chǎn)組合的 β系數(shù)是所有單項資產(chǎn) β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的比重。計算題 】 某投資組合由 A、 B、 C三項資產(chǎn)組成，有關(guān)機構(gòu)公布的各項資產(chǎn)的 β系數(shù)分別為 ， 。 要求： 計算該投資組合的 β系數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小則由該項資產(chǎn)的風(fēng)險大小所決定。 % % % % 三、 證券市場理論 ?資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） ● 資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式 ◆ 必要收益率 =無風(fēng)險收益率 +風(fēng)險收益率 R=Rf+β （ RmRf） 其中：（ RmRf ）稱為市場風(fēng)險溢酬，反映市場整體對風(fēng)險的平均容忍程度（或厭惡程度）。 三、 證券市場理論 R表示某資產(chǎn)的必要收益率； βp表示該資產(chǎn)組合的 β系數(shù)； Rp表示無風(fēng)險收益率（通常以短期國債的利率來近似替代）； Rm表示市場平均收益率（通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替 ），（ Rm － Rf ）稱為市場風(fēng)險溢酬（也稱市場風(fēng)險溢價） 。即： 風(fēng)險收益率＝ β （ Rm － Rf ） )( fmpf RRRR ??? ? 三、 證券市場理論 ?資本資產(chǎn)定價模型 :例題 例題 ： 某公司擬進行股票投資，計劃購買 A、 B、C三種股票，并分別設(shè)計了甲、乙兩種資產(chǎn)組合。同期市場上所有股票的平均收益率為 12%，無風(fēng)險收益率為 8%。 （ 2）計算甲種組合的 β系數(shù)和風(fēng)險收益率 （ 3）計算乙種組合的 β系數(shù)和必要收益 （ 4）比較甲、乙兩種組合的 β系數(shù)，評價它們的投資風(fēng)險大小。 三、 證券市場理論 ? 資本資產(chǎn)定價模型 ● 證券市場線 SML就是關(guān)系式 R＝ R f＋ β （ Rm－R f）所代表的直線。斜率為市場風(fēng)險溢酬 （ RmRf） 。 假設(shè)市場均衡（或假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立），預(yù)期收益率 =必要收益率 =Ｒ f+β（Ｒ mＲ f） 三、 證券市場理論 ? 【 多選題 】 下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型的說法正確的是（ ）。市場收益率為 15%，無風(fēng)險收益率為10%。 三、 證券市場理論 續(xù)前 （ 2）甲公司仍投資 A、 B、 C三種股票， B股票投資比例不變，如果希望該證券組合風(fēng)險收益率為 8%，計算： ①該證券組合的 β系數(shù)； ②該證券組合中 A、 C的投資比率分別是多少？ 三、 證券市場理論 ? 資本資產(chǎn)定價模型 ● 資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性 ◆ CAPM和 SML首次將 “ 高收益伴隨著高風(fēng)險 ” 直觀認識，用簡單的關(guān)系式表達出來。