資產(chǎn)證券化原理(2)(參考版)
2025-01-11 19:25本頁面
【正文】 討論： 、摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟等投資銀行的演變：高盛、摩根斯坦利變身為可以吸收存款的商業(yè)銀行；美林被兼并；雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn) 。 四、資產(chǎn)證券化的影響 資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一定的復(fù)雜性。 ? 對(duì)原始權(quán)益人 ，資產(chǎn)證券化可以改善其資產(chǎn)的流動(dòng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；降低融資成本（因 ABS的發(fā)行由 SPV擔(dān)保，使其風(fēng)險(xiǎn)程度降低，從而其利率可以低于普通債券利率）；降低或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，使銀行中長期貸款面臨的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度轉(zhuǎn)移給投資者。在證券信用階段，融資活動(dòng)以有價(jià)證券作為載體，有價(jià)證券把價(jià)值的儲(chǔ)藏功能和流通功能統(tǒng)一，即意味著 短期資金可以長期化，長期資金亦可短期化 ，從而更好地適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資金調(diào)節(jié)的要求。 (5)MBS發(fā)行銷售。 (4)信用評(píng)級(jí)。 (3)信用增級(jí)。 (2)設(shè)置 SPV與出售資產(chǎn)。商業(yè)銀行確定證券化的目標(biāo)和資產(chǎn)池的規(guī)模。 SPV再以資產(chǎn)池定期發(fā)生的本金及利息的現(xiàn)金流為還款源 ， 經(jīng)過信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)后 ， 發(fā)行住房抵押貸款支持債券 MBS(Mortgage Backed Securitization)， 銷售給投資者 。當(dāng)證券全部償還后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么可按協(xié)議在原始權(quán)益人和 SPV之間進(jìn)行分配，一般返還給原始權(quán)益人。 （ 7）管理資產(chǎn)池 ? SPV要聘請(qǐng)專門的 服務(wù)商 或由發(fā)起人來對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理，服務(wù)商的職責(zé)主要有：①收取原始債務(wù)人定期償還的本息；存入 SPV在 受托人處設(shè)立的專戶； ②監(jiān)督原始債務(wù)人履行協(xié)議的情況，在其違約的情況下實(shí)施有關(guān)補(bǔ)救措施； ③管理相關(guān)的稅務(wù)和保險(xiǎn)事宜。 （ 6）向原始權(quán)益人支付購買價(jià)格 ? SPV從證券承銷商那里獲取證券 發(fā)行收入 ，再按資產(chǎn)買賣合同的規(guī)定價(jià)格，將發(fā)行收入的大部分支付給原始權(quán)益人。 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)對(duì)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估結(jié)果 ， 給出資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別 。 這既保證了原始權(quán)益人的債權(quán)人對(duì)已轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán) ， 也保證了SPV的債權(quán)人 （ 即投資者 ） 對(duì)原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)； ② 由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)從原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到了SPV ， 因此應(yīng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除 ， 使資產(chǎn)證券化成為一種 表外融資 方式 。 這種轉(zhuǎn)移在性質(zhì)上必須是 “ 真實(shí)出售 ” （ true sale）， 其目的是實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離
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