【正文】 ? 投資前應(yīng)著重研究以下幾方面的問(wèn)題： （ —） 正確選擇投資項(xiàng)目 （二）適當(dāng)選定投資期限 復(fù)習(xí)思考題 ? 標(biāo)的基礎(chǔ)？ ? ，不同階段的現(xiàn)金流量各有何特點(diǎn)？ ? ？ ? 、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部回報(bào)率法有何聯(lián)系和區(qū)別 ? ? ？ ? ？ 。 ? 無(wú)形資產(chǎn)投資具有一定的壟斷性和排他性 。 ? 無(wú)形資產(chǎn)投資在計(jì)價(jià)評(píng)估上不明晰 。 第三節(jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策 ? (二 )無(wú)形資產(chǎn)投資的特點(diǎn) ? 無(wú)形資產(chǎn)投資具有下列特點(diǎn)： ? 投資的無(wú)形資產(chǎn)不具有實(shí)物形態(tài) ， 屬于 “ 精神資產(chǎn) ” ， 這是區(qū)別于有形資產(chǎn)的主要特點(diǎn) 。 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂? ? （ 二 ） 考核固定資產(chǎn)利用效果的指標(biāo) ? (總產(chǎn)出率 ) ? =總產(chǎn)值 /固定資產(chǎn)平均總值 100% ? 固定資產(chǎn)產(chǎn)出率 (凈產(chǎn)出率 ) ? =凈產(chǎn)出 /固定資產(chǎn)平均總值 100% ? ? 固定資產(chǎn)利潤(rùn)率 =利潤(rùn)總額或產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn) /固定資產(chǎn)平均總值 100% 第三節(jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策 ? 一 、 無(wú)形資產(chǎn)投資的涵義及特點(diǎn) ? （ 一 ） 無(wú)形資產(chǎn)投資的涵義 ? 無(wú)形資產(chǎn)是指企業(yè)長(zhǎng)期使用，且沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)。 ? 2． 增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時(shí)間 。 ? (三 )加強(qiáng)固定資產(chǎn)的使用和維修的管理 ? 固定資產(chǎn)的效率的發(fā)揮 ， 一定程度上取決于固定資產(chǎn)的合理使用和日常的維修 。 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂? 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂? ? (二 )加強(qiáng)固定資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)管理 ? 1． 增加的固定資產(chǎn)管理 。 ? 例 2：某企業(yè)投資項(xiàng)目，有兩個(gè)備選方案，初始投資額和項(xiàng)目計(jì)算期均相同，根據(jù)計(jì)算其凈現(xiàn)值的概率分布如表： ? 要求： (l) 計(jì)算兩項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值； (2) 計(jì)算兩項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差；（ 3）比較兩項(xiàng)目的優(yōu)劣 市場(chǎng)狀況 概率 甲凈現(xiàn)值 乙凈現(xiàn)值 不好 一般 很好 500萬(wàn)元 900萬(wàn)元 1300萬(wàn)元 200萬(wàn)元 900萬(wàn)元 1600萬(wàn)元 ? 解 ： (1)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值 ? 甲項(xiàng)目： 500 +900 +1300 =900（萬(wàn)元） ? 乙項(xiàng)目； 200 +900 +1600 =900（萬(wàn)元） ? （ 2）計(jì)算凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差 （ 空間有限 略） ? 甲項(xiàng)目： ? 乙項(xiàng)目：同理 = 3 0 222??????? ）（）（）（甲? ? （ 3）比較項(xiàng)目?jī)?yōu)劣 ? 甲乙兩個(gè)項(xiàng)目的初始投資相同，項(xiàng)目計(jì)算期相同，期望凈現(xiàn)值相等且都大于零，因此對(duì)企業(yè)都是可行的，但如果考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素由于甲項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙項(xiàng)目，因此從穩(wěn)健的角度應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇甲。若該廠設(shè)定的投資報(bào)酬率為 10％，不考慮其他因素問(wèn)是否修理該設(shè)備？ 年平均成本法 ? （ 1）大修該設(shè)備的年使用成本 – ①大修費(fèi)用攤銷(xiāo)額（每年） 24000/(P/A,10%,4)=24000/≈ – ②加年維護(hù)費(fèi)： 700元 – ③減殘值回收 500/(F/A,10%,4)=500/≈ 年使用成本合計(jì)： ? （ 2）更新該設(shè)備的年使用成本 – ①更新費(fèi)用攤銷(xiāo)額（每年） （ 60000－ 10000） /(P/A,10%,4)=50000/≈ – ② 加年維護(hù)費(fèi)： 500元 – ③減殘值回收 800/(F/A,10%,10)=800/≈ 年使用成本合計(jì)： ? 結(jié)論：選擇大修理 補(bǔ)充二：投資決策中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資決策法 ——是指考慮了不確定性因素對(duì)投資項(xiàng)目的影響后，計(jì)算有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)分析決策項(xiàng)目可行性的方法 – – ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 ? 期望決策法 ——也稱(chēng)概率決策法，是指在不確定條件下進(jìn)行投資決策的一種方法。年均成本是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值 ? 計(jì)算公式 基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)項(xiàng)目壽命建立在公司資金成本和—項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值—年均成本—),/(),/(NKAPCACNKAPCAC ?年平均成本法 ? 例：通達(dá)公司有一設(shè)備需要修理，估計(jì)大修理費(fèi)用為 24000元，大修后可使用 4年，期末殘值為 500元，每年需維護(hù)費(fèi) 700元。要求：分別用方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法對(duì)兩方案進(jìn)行決策 項(xiàng)目 1 2 3 49 10 1114 15 凈現(xiàn)值 A － 700 － 700 480 480 600 － － B － 1500 － 1700 － 800 900 900 900 1400 項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法（方案重復(fù)法） ? 解：根據(jù)題意可知兩項(xiàng)目計(jì)算期的最小公倍數(shù)為 30年，在此期間， A方案重復(fù)兩次， B方案重復(fù)一次。 – 方法二 —— 最短計(jì)算期法 ，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來(lái)計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。 ? 思路二 —— 直接計(jì)算每個(gè)方案項(xiàng)目原計(jì)算期內(nèi)的評(píng)價(jià)指標(biāo)（主要指凈現(xiàn)值），再按照最小公倍數(shù)原理分別對(duì)其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案的比較決策。 ? （ 2）由于 A、 B方案的項(xiàng)目計(jì)算期不相同，故不能直接比較兩者的 NPV決策。 年均凈現(xiàn)值法（年等額凈回收額法） ? （ 1）根據(jù)題意可知 A和 B方案的凈現(xiàn)值均大于零，故具有財(cái)務(wù)可行性。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10％。 – 適用范圍 —— 原始投資不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策 資本回收系數(shù)＝該方案凈現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)該方案凈現(xiàn)值年均凈現(xiàn)值＝ ?年均凈現(xiàn)值法（年等額凈回收額法） ? 例：某企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線。 固定資產(chǎn)更新決策 ? 計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量。 該公司為提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，準(zhǔn)備另行購(gòu)置一臺(tái)主機(jī)，需價(jià)款 300000元，估計(jì)可使用 6年 ，期末殘值 15000元，購(gòu)入新機(jī)器時(shí)舊機(jī)器可作價(jià) 70000元，同時(shí)使用新機(jī)器后，每年可增加銷(xiāo)售收入 50000元，每年可節(jié)約成本 20220元。 ? 更新設(shè)備的凈現(xiàn)值 ? 計(jì)算折舊 新設(shè)備折舊 =200 （ 110%） /5=36(萬(wàn)元 ) ? 計(jì)算新設(shè)備下?tīng)I(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 （ 16501150） （ 133%） +36 33%= (萬(wàn)元 ) ? 計(jì)算初始現(xiàn)金流量（★） （ 3）初始現(xiàn)金流量 = 200 ? 計(jì)算終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 =200 10%=20（萬(wàn)元） ? 計(jì)算更新設(shè)備的凈現(xiàn)值 NPV= （ P/A， 10%， 5） +20 （ P/F， 10%， 5） 200 = +20 ≈ （萬(wàn)元） ? 結(jié)論：因?yàn)楦潞?NPV大于更新前 NPV,因此 ,選擇更新 方法二 ——差量分析法 ? 計(jì)算差量初始現(xiàn)金流量（更新 不更新） （ 1）計(jì)算舊設(shè)備賬面凈值 = 1505 =（萬(wàn)元） （ 2）計(jì)算出售舊設(shè)備的收益 =100（ ） 33% = （萬(wàn)元） （ 3） △ 初始現(xiàn)金流量 = 200+ =(萬(wàn)元 ) ? 計(jì)算差量營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 △ NCF（ 15） =（ 16501500） （ 133%） （ 11501100） （ 133%） +（ 36） 33%=150 （ 133%） 50 （ 133%） + 33%= (萬(wàn)元 ) ? 計(jì)算差量終結(jié)現(xiàn)金流量 △ 終結(jié)現(xiàn)金流量 =2015=5 (萬(wàn)元 ) ? 計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值 △ NPV= +5 ≈ (萬(wàn)元 ) ? 【 資料 】 某公司原有一套生產(chǎn)設(shè)備系四年前購(gòu)買(mǎi)，原購(gòu)置成本為 202200元，估計(jì)還可使用 6年 ，期末無(wú)殘值，已提折舊 80000元，帳面 折余價(jià)值為 120220元。新設(shè)備購(gòu)置成本為 200萬(wàn)元，使用年限為 5年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的 10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷(xiāo)售額可以從 1500萬(wàn)元上升到 1650萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本將從 1100萬(wàn)元上升到 1150萬(wàn)元， 公司如購(gòu)置新設(shè)備，舊設(shè)備出售可得收入 100萬(wàn)元 ，該企業(yè)的所得稅稅率為 33%，資本成本為 10%。 ? 問(wèn) ：（ 1）該種股票的每股價(jià)值為多少？ （ 2）若該股票的市價(jià)為 83元，則該股票是否適合投資者投資？ （ 3）計(jì)算市價(jià)為 83元時(shí)的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率 ? （ 1） V = D/Ks= 8/10% = 80元 ? （ 2）不值得投資 ? （ 3）市價(jià)為 83時(shí) NPV=V－ P= D/Ks－ P NPV=80－ 83=3元 0 令 NPV=0，內(nèi)含報(bào)酬率 K*，： 0= D/ K*－ P K*= D/P =8/83=% 10% 證券投資決策 ? 【 練習(xí) 2】 某人 2022年購(gòu)買(mǎi) A公司發(fā)行的1000股優(yōu)先股股票，每股股價(jià) 15元，約定每年固定優(yōu)先股股利為 10%， 3年后，該優(yōu)先股可由公司以票面價(jià)格贖回，也可直接轉(zhuǎn)換為普通股，目前市場(chǎng)利率為11%，問(wèn)如果該投資者 3年后擬選擇由 A公司贖回，請(qǐng)問(wèn)他的到期收益率是多少，該投資是否值得？ 固定資產(chǎn)更新決策 ? 固定資產(chǎn)更新 ——是指技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用 新 的資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行 局部改造 。 ? 問(wèn) ：（ 1）如果按此價(jià)格投資該債券，投資者的內(nèi)含報(bào)酬率為多少？ （ 2）若投資者的必要投資報(bào)酬率為 10%，是否能進(jìn)行該項(xiàng)投資？ （ 3）以投資者的必要報(bào)酬率 10％計(jì)算該投資的凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策 ? （ 1）求內(nèi)含報(bào)酬率： 1100=1000 10% （ P/A， i， 20） +1000 (P/F,i,20) 折現(xiàn)率 8%得出： = 0 折現(xiàn)率 9%得出： = 0