市場(chǎng)效率分析ppt課件(參考版)
2025-01-07 02:33本頁(yè)面
【正文】 盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)與衍生金融工具市場(chǎng)，建立健全多層次的證券市場(chǎng)體系；優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者，尤其培育發(fā)展中外合資合作基金、推出開(kāi)放式基金和推進(jìn)社?；鹑胧械龋蛔⒅刈C券市場(chǎng)的開(kāi)放性與國(guó)際化，特別是面對(duì) WTO的挑戰(zhàn)，如何尋求競(jìng)爭(zhēng)性、開(kāi)放性和國(guó)際性的證券市場(chǎng)是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵所在；開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品，積極推進(jìn)金融工具創(chuàng)新，促進(jìn)證券市場(chǎng)效率的提高。監(jiān)管部門(mén)必須真正地把保護(hù)中小投資者利益作為工作出發(fā)點(diǎn)，把預(yù)防和懲處市場(chǎng)操縱或欺詐行為作為主要目標(biāo)，把確保市場(chǎng)的流動(dòng)性和透明性、市場(chǎng)信息的有效性作為監(jiān)管重點(diǎn)，才能真正實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)和公信原則。 ? 推進(jìn)證券市場(chǎng)監(jiān)管的市場(chǎng)化。 ? 證券市場(chǎng)必須以市場(chǎng)發(fā)展為導(dǎo)向。政府要充分發(fā)揮其在制度創(chuàng)新方面的能動(dòng)性，但要嚴(yán)格界定政府行為與市場(chǎng)行為的邊界，防止政府對(duì)市場(chǎng)功能的完全替代。作為改革推動(dòng)力量的政府，必然推進(jìn)證券市場(chǎng)制度化建設(shè)，以矯正證券市場(chǎng)的制度缺陷，推動(dòng)證券市場(chǎng)向市場(chǎng)化方向發(fā)展，這集中表現(xiàn)為一個(gè)“政策租金”消散過(guò)程。 作為制度變遷的主體，政府有動(dòng)力加大市場(chǎng)制度建設(shè)，增大市場(chǎng)容量，通過(guò)強(qiáng)制性制度變遷，力圖縮減起步較晚的證券市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)之間的差距 ? 在漸進(jìn)式制度推進(jìn)過(guò)程中，政府認(rèn)識(shí)到制度的不完全及其對(duì)市場(chǎng)效率的損耗，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各種規(guī)范制度的建立健全成為一個(gè)不斷試錯(cuò)的過(guò)程，從而使制度缺陷有所改進(jìn)。同時(shí)，在“隱性擔(dān)保契約”下，政府和企業(yè)的關(guān)系過(guò)于密切，產(chǎn)生滋生一種“唯親資本主義(Crony Capitalism)”傾向，導(dǎo)致上市公司對(duì)無(wú)利可圖或僅有邊際利潤(rùn)項(xiàng)目的過(guò)分投資，甚至借投資項(xiàng)目之名取得向股東再融資的資格。于是，中國(guó)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了長(zhǎng)期存在的一個(gè)“公開(kāi)的秘密”，即內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為盛行。由于投機(jī) (尋租 )收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正常的投資收益，而且不用付出什么代價(jià)，投機(jī)成為一種理性的選擇。 內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為盛行 ? 對(duì)于上市公司而言，上市公司設(shè)法在證券市場(chǎng)謀求更多的“租金”，呈現(xiàn)股權(quán)融資的偏好，進(jìn)而股權(quán)融資變得非?！傲畠r(jià)”，相應(yīng)社會(huì)資本的成本無(wú)法有效體現(xiàn)；而在外部，缺乏對(duì)上市公司監(jiān)督制約的中介機(jī)構(gòu)，上市公司利用信息占有的優(yōu)勢(shì)地位，甚至同莊家“合謀”行為，尋求租金。在中國(guó)證券市場(chǎng)制度變遷中，證券市場(chǎng)制度缺陷的變化使得租金的成本收益率相應(yīng)發(fā)生變化。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，政府在制度設(shè)置安排上存在支持新興證券市場(chǎng)發(fā)展的意向，即“隱性擔(dān)保契約”，這會(huì)給市場(chǎng)參與主體帶來(lái)一種額外的利潤(rùn)，即由體制性安排產(chǎn)生的租金。在兩種體制的共生中，政府干預(yù)市場(chǎng)產(chǎn)生“ 政策租金 ”。在不同的制度條件下，經(jīng)濟(jì)主體表現(xiàn)出不同的行為方式。 目前，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展在很大程度上依賴于政府制度的安排與推進(jìn)，市場(chǎng)證券制度的內(nèi)生性還沒(méi)有充分建立起來(lái)，這種體制性缺陷，成為證券市場(chǎng)尋租活動(dòng)的制度根源。 中國(guó)證券市場(chǎng)制度缺陷的生成解釋 ? 在政府推進(jìn)型制度變遷中，政府為市場(chǎng)發(fā)展提供制度性安排，其突出表現(xiàn)為國(guó)家信用在證券市場(chǎng)上的過(guò)度傾斜，實(shí)質(zhì)為新興證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了一種“隱性擔(dān)保
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