【正文】 政府的支持是間接的，但是對項目的成功至關重要。 3 其他擔保方式 1) 準擔保交易 在法律上被排除在擔保之列 ， 但是 ，其效果類似物權擔保 。 浮動設押的擔保方式 ， 即以借款方所擁有的某一類現在或將來的資產最為最終的還款保證 。 其作用在于約束項目有關參與方認真履行合同。 2 主要物權擔保 它是指項目公司或第三方以自身資產為履行貸款債務提供的擔保 。 該合同責任者的義務是無條件的 ， 且不可撤銷 。 該合同是長期合同 。 2 ）無貨亦付款合同 特有的擔保形式 ， 體現的是項目公司與項目產品購買者之間的長期銷售合同關系 。其中 ， 由直接投資者作為項目完工擔保者最常用 。 而項目完工擔保人需要盡一切方法去促使項目達到 “ 商業(yè)完工 ”標準 。 項目完工是一種有限責任的直接擔保形式 。 項目擔保的步驟 1 ) 貸款銀行向項目投資者或第三方擔保人提出項目擔保要求； 2） 項目投資者或第三方擔保人可否提供擔保 ，如果公司擔保不被接受 ， 則需要銀行擔保； 3） 在銀行提供擔保的情況下 ， 項目擔保稱為擔保銀行與擔保受益人之間的合約關系； 4） 如果項目所在國與提供擔保銀行不再同一個國家 ， 有時擔保收益人會要求擔保銀行安排一個當地銀行作為代理 。 3）商業(yè)擔保人：以提供擔保作為一種盈利手段，承擔項目風險并收取擔保服務費用。 2） 第三方擔保：項目直接投資者之外的與項目有直接或間接利益關系的機構 ， 提供項目建設或者項目生產經營擔保 。 項目的擔保人 1） 項目的投資者 ——項目融資結構中最常見和最主要的擔保人 。 這樣投資者才可以安排有限追索的融資結構 。 信用擔保：擔保人以自己的資信向債權人保證對債務人履行債務承擔的責任 ，如擔保保證書 、 安慰信等 。 項目融資擔保是指借款方或第三方以自己的信用或資產向貸款或租賃機構做出的償還保證 ，具體可以分為物權擔保和信用擔保 。 從以上可以看出，由于在期初與期末，項目A與銀行 B均按預先規(guī)定的同一匯率互換本金，且在貸款期間項目 A只支付美元利息，而收入日元利息正好用于歸還日元貸款利息，從而避免了公司的匯率風險。 (3)在到期日項目 A與銀行 B再次互換本金。 (2)在付息日 (每年 6月 20日和 12月 20日 )項目 A與銀行 B互換利息。這一貨幣掉期表示為： (1)在提款日項目 A與銀行 B互換本金。到時如果日元升值，美元貶值， 則項目要用更多的美元來買日元還款，這樣，由于項目的日元貸款在借、用、還上存在著不統(tǒng)一，就存在著匯率風險。 從以上的情況可以看出，項目 A的日元貸款存在著匯率風險。 項目 A提款后，將日元換成美元，用于采購生產設備。 例：貨幣互換 項目 A有一筆日元貸款，金額 15億日元，期限 7年，固定利率為 %，付息日為每年 6月 20日和 12月 20日。 貨幣掉期：交易雙方將一定數量的貨幣與另一種一定數量的貨幣進行交換 ， 以規(guī)避匯率風險 。 風險管理工具 1） 掉期 （ 互換 ） 掉期是指用項目的全部或部分現金流量交換與項目無關的另一種現金流量 。 非系統(tǒng)風險 完工風險管理 項目公司：不同形式的項目建設承包合同，如固定價格、固定工期的交鑰匙合同。 系統(tǒng)風險 （ 環(huán)境風險 ） ：不可控制風險 。 風險判斷的主要步驟 1） 風險識別和預測 2） 風險的估量 3） 風險預測誤差的判斷 風險管理的實施 非系統(tǒng)風險 （ 核心風險 ） ：與項目建設和生產經營有直接相關的 ， 可控制的風險 。 項目融資的風險管理是指有目的的通過 、 組織 、協(xié)調和控制等管理活動來防止和減少風險的損失發(fā)生 。 3 項目融資中的風險評價指標 1） 項目債務覆蓋率 ：用于償債的有效凈現金流與償債額之比 ， 公認范圍 RPt：第 t年到期的債務本金 IEt：第 t年應付的債務利息 LEt：第 t年應付的項目租賃費用 累計債務覆蓋率： （ 公認范圍是 ） tttttttt LEIERP LEIERPCOCID C R ?? ????? )(tttttttt LEIERPLEIERPCOCIDC R??????? ?? )(2） 資源收益覆蓋率 :對于以來某種自然資源的生產性項目 ， 一般要求可供開采的資源總儲量是項目融資期間計劃開采的資源量的 2倍 。 ?????? nttt iCOCLN P V0)1()( 方法 ： 1） 確定貝塔系數 2） 根據 CAPM模型計算股本資金成本 3） 根據債務資金的成本 ， 估算債務資金成本 4） 運用加權平均法計算項目的投資平均資本成本 決策 ： 資本投資收益率等于加權平均資本成本 ， 說明滿足最低風險收益的要求 。 項目風險貼現率的含義是指項目的資本成本在公認的低風險的投資收益率的基礎上 ， 根據具體項目風險因素加以調整的一種合理的項目投資收益率 。 項目風險分析方法 基本思路： 1） 確定選用評價項目的標準；2） 將項目因素與選用的標準進行比較 ， 判斷項目風險的大小 。 環(huán)境保護風險： 環(huán)保法規(guī)給項目帶來的風險。分為兩類： 1）國家風險，如國家政治體制的崩潰、對項目實行國有化；對項目產品實行禁運等 2）國家政治經濟政策的穩(wěn)定性風險，如稅制的變更、規(guī)稅調整、外匯管理的變化。 金融風險： 項目收益的不確定性，主要包括：利率風險和匯率風險。 市場風險： 產品銷售量的不確定性。 生產風險： 項目試生產和生產應允過程中存在的風險。項目融資的核心風險之一。信用風險貫穿于項目始末。 項目風險的表現形式 信用風險是指項目參與方是否能夠按照合同文件履行各自的職責及其承擔的對項目的信用保證責任。 項目試生產階段的風險 商業(yè)完工標準是指項目產品的產量和質量、原材料、能耗等技術經濟指標在規(guī)定的時間范圍內達到項目融資文件的具體規(guī)定，才可以被貸款銀行認為正式完工。 影響資本結構的主要因素 1資金的可獲得性 2經營杠桿和經營風險 3貸款人和信用評級機構的態(tài)度 4 保持借債儲備能力 5 資產的性質 6 企業(yè)的獲利能力 7 企業(yè)經營的長期性和穩(wěn)定性 8 企業(yè)所得稅率 5 項目融資風險分析、評價與管理 項目融資的全過程就是風險識別、風險評價、風險分攤和風險控制的過程。 債務占總資本的比例越高 ， 財務風險越大 。 企業(yè)借債可利用財務杠桿提高自有資金的收益率 ， 使股東得到較高的投資回報 。 貸款和自有資金的比例 L/E使 （ RIRL） 成倍數放大 ，這就是財務杠桿作用 ， 貸款越多 ， 放大作用越大 。 ???niii KWW A C C1 財務杠桿和財務風險 全部投資收益率 RI、自有資金收益率 RE和貸款利率 RL三者的關系來說明財務杠桿和財務風險。 對非股份制企業(yè) ， 可用投資者期望的最低收益率來計算 。這時可采用債務成本加風險報酬率的方法 。若股 息是固定不變的： 如果公司的股息穩(wěn)定增長 ， 且增長率為 g， P0 = D1/(Ksg) 式中 P0 —— 普通股當前的市場價格； D1 —— 從現在算起第一期的股息； Ks —— 普通股東的期望收益率； g —— 預期的現金股息增長率 。 ??? ??10 )1(itstKDP 式中 Pe —— 優(yōu)先股當前的市場價格； Dp —— 優(yōu)先股股息； Kp —— 優(yōu)先股東的期望收益率 。1()39。 nbnitb KMKIB)1()1(10 ???? ??若所得稅率為 T， 債券的稅后資金成本為Kb(1T) 對于新發(fā)行的債券 ， 還應計入發(fā)行成本 。 對于新籌集的資金，亦可稱為 籌資成本。 在租賃期滿 ， 項目發(fā)起人買回或有租賃公司售出 ， 返還項目公司 。 租賃公司專人負責管理項目公司的現金流 ， 以保證租賃合同的實施 。 合伙制的金融租賃公司根據項目公司的資產購置合同購買相應資產 ， 并租給項目公司 開發(fā)階段 ， 項目公司代表租賃公司監(jiān)督項目建設 ， 并支付租金 項目生產階段 ， 項目公司生產出產品 ， 出售給發(fā)起人或其他用戶 。 租金可以當作費用 ， 減少應納稅額 程序 項目發(fā)起人建立一個單一目的的項目公司 建立合伙制形式的金融租賃公司 。 購置成本的借貸部分稱為杠桿。 開發(fā)階段產品支付結構 貸款銀行 專設公司 項目公司 工程公司 擔保信托 貸款 產品支付款 產品所有權 資產擔保 項目開發(fā)費 投產階段產品支付結構 貸款銀行 專設公司 項目公司 擔保信托 本息償還 產品所有權 銷售收入 產品用戶 銷售收入 產品 5 杠桿租賃 金融租賃 （ Financial lease） 直接租賃：出租人購置設備的出資比例