第十一章市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(參考版)
2024-10-02 13:09本頁面
【正文】 如果假定歷史可以重復(fù)，即匯率近期的走勢(shì)是匯率未來走勢(shì)的一種準(zhǔn)確描述 ? 從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度講，就是匯率波動(dòng)的均值回復(fù)的平穩(wěn)序列，那么， 歷史數(shù)據(jù)中 5%的最大損失可以看作該金融機(jī)構(gòu)在 2020年 10月 20日外匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 ? 即 如果 10月 21日外匯市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，該外匯頭寸僅有 5%的可能性發(fā)生的損失大于第 5%的最大損失額 1116 風(fēng)險(xiǎn)度量模型 和 歷史 /回溯模擬 的比較 ? 風(fēng)險(xiǎn)度量（ RiskMetrics） ? 優(yōu)點(diǎn)： 推出時(shí)間較早且算法簡單 ? 缺點(diǎn)： 假定資產(chǎn)收益率波動(dòng)為正態(tài)分布 ，但是 由于資產(chǎn)價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)大幅飆升與下挫的情況，收益率出現(xiàn)異常值的概率要遠(yuǎn)大于正態(tài)分布中所預(yù)測(cè)的概率 ? 歷史模擬法 ? 簡單， 僅需要對(duì)歷史收益率的樣本排序整理，就可以直接給出了一個(gè)最壞情況下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 ? 不必假定資產(chǎn)回報(bào)率服從正態(tài)分布 ? 當(dāng)測(cè)算投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不必計(jì)算不同資產(chǎn)回報(bào)間的相關(guān)系數(shù)或標(biāo)準(zhǔn)差 ? 缺點(diǎn)： 從統(tǒng)計(jì)的角度來說， 500個(gè)觀測(cè)樣本不多 1117 蒙特卡羅模擬法 ? 歷史模擬法的樣本量有限，會(huì) 導(dǎo)致所測(cè)算 的 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值出現(xiàn)較大置信區(qū)間 ? 蒙特卡羅模擬法 可以通過隨機(jī)合成額外樣本的方式，克服歷史模擬法的局限性 ? 額外樣本的構(gòu)造是基于資產(chǎn)組合的回報(bào)率在最近歷史時(shí)期所表現(xiàn)出來的統(tǒng)計(jì)特征 ，因此 這些合成的額外樣本符合近期的歷史經(jīng)驗(yàn) ? 例如，我們采用真實(shí)觀測(cè)樣本的歷史協(xié)方差矩陣和隨機(jī)數(shù)發(fā)生器來生成 10,000個(gè)合成的額外樣本，這樣可以使合成的模擬樣本可以復(fù)制歷史樣本的分布特征 1118 返回檢驗(yàn) ? 返回檢驗(yàn)是 BIS監(jiān)管框架下判定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型準(zhǔn)確程度的程序 ? 將測(cè)量的交易資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與實(shí)際虧損進(jìn)行比較，如果虧損大于模型測(cè)量的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，那么我們稱發(fā)生一次突破 ? 在 BIS監(jiān)管框架下，金融機(jī)構(gòu)需統(tǒng)計(jì)最近 250個(gè)工作日的突破次數(shù) Ht， 那么突破率 pt=Ht/250 ? 如果金融機(jī)構(gòu)所選風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型正確，并且每次突破相互獨(dú)立，則 Ht遵循二項(xiàng)式分布 B（ n,p),其中觀測(cè)樣本個(gè)數(shù) n=250，置信區(qū)間 p=，則期望突破次數(shù)為 E（ Ht） = 1119 返回檢驗(yàn) ?實(shí)際突破次數(shù)與期望次數(shù) 用于衡量風(fēng)險(xiǎn)模型的準(zhǔn)確性，據(jù)此將模型歸入三類： ? 綠區(qū)，發(fā)生 0至 4次突破，表示內(nèi)部模型并不存在問題 ? 黃區(qū)，發(fā)生 5至 9次突破，表示內(nèi)部模型可能存在問題 ? 紅區(qū)，發(fā)生 10次或以上的突破，表示內(nèi)部模型存在問題可能性非常大 1120 監(jiān)管模型： 國際清算銀行 (BIS)模型 ? 標(biāo)準(zhǔn) 模型 ? 大型銀行 內(nèi)部模型 1121 標(biāo)準(zhǔn)模型：固定收益資產(chǎn)模型 ? BIS模型將固定收益證券構(gòu)成的交易資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分為兩個(gè)緯度 ? 期限結(jié)構(gòu)緯度，隨著債券到期期限的增加，風(fēng)險(xiǎn)將加大 ? 風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)緯度，國債由于具有高度流動(dòng)性和信用度，其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零，而公司債券的風(fēng)險(xiǎn)則隨著其信用評(píng)級(jí)降低而加大 ? BIS針對(duì)兩個(gè)緯度上的風(fēng)險(xiǎn)提出了兩種資本要求 ? 特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求 ? 一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求 1122 特定風(fēng)險(xiǎn)的資本要求 (SPECIFIC RISK CHARGE） ?度量金融機(jī)構(gòu)持有交易資產(chǎn)組合的期間內(nèi)，由資產(chǎn)組合本身的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的流動(dòng)性降低或信用質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn) ?由于財(cái)政部發(fā)行的國債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)，信用度最好，流動(dòng)性最好 ,國債的特定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 0； 而垃圾債券，即 BB評(píng)級(jí)之下的債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為 8% ?特定風(fēng)險(xiǎn)的資本要求 =∑ （風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重美元頭寸的絕對(duì)值） 1123 一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資本要
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