【正文】 ?二、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 。 ?（ 3）限制條件多。 ?（ 2）財務(wù)負(fù)擔(dān)重。 ?2．利用優(yōu)先股籌資的缺點： ?（ 1）籌資成本高。 ? （ 3 ）有利于增強公司信譽。 ?（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點 ?1 ．利用優(yōu)先股籌資的優(yōu)點 ? （ 1 ）優(yōu)先股沒有固定的到期日，多數(shù)又可根據(jù)需要收回。但優(yōu)先股又具有債券的特征。 ?從法律地位上看，優(yōu)先股是企業(yè)自有資金的一部分。但是當(dāng)公司研究與優(yōu)先股有關(guān)的問題時，如討論把一般優(yōu)先股改為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、推遲優(yōu)先股股利的支付時，優(yōu)先股股東都有權(quán)參加股東大會并有權(quán)表決。優(yōu)先股股東的管理 權(quán)是有嚴(yán)格限制的。其金額為優(yōu)先股的票面價值，加上積累未支付的股利。 ?2．對剩余資產(chǎn)的求償權(quán)。優(yōu)先股有固定股利，通常按面值的一定比例計算；而且優(yōu)先股股利必須在支付普通股股利之前支付。 ?（二）優(yōu)先股的權(quán)利 ?1．優(yōu)先分配股利的權(quán)利。 ?3 ．參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股。 ?（－）優(yōu)先股的種類，優(yōu)先股按不同的標(biāo)準(zhǔn)可作不同的分類，幾種主要的分類如下： ?1 ．累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。 ?一、發(fā)行優(yōu)先股 ? 優(yōu)先股是一種特別股票，它具有普通股的基本特征，但與債券又有許多相似之處。 29 第七節(jié) 混合性籌資 企業(yè)在籌資過程中發(fā)行的證券，有的基本性質(zhì)是股票，但又具有債券的某些特點，有的基本性質(zhì)是債券，但又可能轉(zhuǎn)化為股票。(11%)[360247。(12%)[360247。 假設(shè)銀行短期貸款利率為 15%，計算放棄現(xiàn)金折扣的成本 (比率 )，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。 第三方案：超過信用期，長期拖欠（展期信用）好處：長期占用資金，弊：喪失信用。好處：保持信用，多占用 20 天資金。好處：享受 2%折扣，弊：少占用 20 天資金。 ?四、商業(yè)信用 （一） 概念：商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。其租金通常比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多，而且租金總額通常要高于設(shè)備價值的 30 ％；承租企業(yè)在財務(wù)困難時期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項沉重的負(fù)擔(dān)。 ?2．租賃籌資的缺點。 ? （ 5 ）稅收負(fù)擔(dān)輕。 ? （ 3 ）免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。 ?1．租賃籌資的優(yōu)點： 28 ? （ 1 ）能迅速獲得所需資產(chǎn)。 ? 等額年金法是運用年金現(xiàn)值的計算原理計算每期應(yīng)付租金的方法。這種方法沒有充分考慮資金時間價值因素。 ? （ 1 ）平均分?jǐn)偡ā? ?實務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。 ?租金的支付方式也影響每期 租金的多少，一般而言，租金支付次數(shù)越多，每次的支付額越小。在以上四個因素既定的條件下，租期越長，則每期租金越少。以上四項是決定租僉總額的基本因素。指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生的營業(yè)費用，不包括維修、保養(yǎng)費用，可包括一定的盈利。指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息。指設(shè)備租賃期滿后，出售可得的市價。包括設(shè)備買價、運輸費、安裝調(diào)試費、保險費等。 ?（三）融資租賃租金的 計算 ?1．決定租金的因素。 ?交付租金。 ?結(jié)算貨款。 ?簽訂租賃合同。 ?選擇租賃設(shè)備，探詢設(shè)備價格。一般借貸的對象是資金，而融資租賃的對象是實物，融資租賃是融資與融物相結(jié)合的、帶有商品銷售性質(zhì)的借貸活動，是企業(yè)籌集資金的一種新方式。 ?融 資租賃 ? 是由租賃公司按承租單位要求出資購買設(shè)備，在較長的契約或合同期內(nèi)提供給承租單位使用的信用業(yè)務(wù)。承租單位支付的租賃費，除租金外還包括維修、保養(yǎng)等費用，經(jīng)營租賃所付的租賃費可在成本中列支。 ? 企業(yè)資產(chǎn)的租賃按其性質(zhì)有經(jīng)營租賃和融資租賃兩種。 ?三、融資租賃 ?（一）融資租賃和經(jīng)營租賃 ? 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi) ，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種交易行為。 ?（ 3）籌資額有限。發(fā)展債券的契約書中往往規(guī)定一些限制條款。在企業(yè)經(jīng)營不景氣時，向債券持有人還本、付息，無異于釜底抽薪，會給企業(yè)帶來更大困難，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。債券有固定的到期日，并需定期支 付利息。 ?（二）債券發(fā)行的程序 ?1 、作出發(fā)行債券的決定 26 ?2 、提出發(fā)行債券的申請 ?3 、公告公司債券募集辦法 ?4 、委托證券經(jīng)營機構(gòu)發(fā)售 ?5 、發(fā)售債券，收繳債券款，登記債券存根簿 ?6 、按期還本付息 ?（三）債券發(fā)行價格的確定 ? 債券發(fā) 行價格的高低，取決于以下四項因素： ? 債券面值、債券利率、市場利率和債券期限。 ?2 ．按債券償還期限不同，分為短期債券和長期債券。我國企業(yè)自 1984 年開始采取債券方式籌集資金，單位、個人均可購買，通常用于老企業(yè)追加經(jīng)營資金。持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但無權(quán)參與公司經(jīng)營管理，也不參加分紅，持券人對企業(yè)的經(jīng)營盈虧不承擔(dān)責(zé)任。 ?二、企業(yè)發(fā)行債券 ?企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)證書。 ?（ 3）籌資數(shù)額有限。 ?（ 2）限制條件較多。 ?2．銀行借款的缺點： ?（ 1）財務(wù)風(fēng)險較大。在借款期間，如果企業(yè)情況發(fā)生變化，也可與銀行進行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件。 ?（ 3）借款彈性好。 ?（ 2）籌資成本低。做好證券發(fā)行的準(zhǔn)備，如印制證券、申請批準(zhǔn)、證券發(fā)行等都需要一定時間。 ?（ 1）籌資速度快。 ? 設(shè)補償性余額比例為 r， 名義利率為 i， 則實際利率的計算公式如下 ?5．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。 ?4．單利貸款，要求補償性余額。如年利率為 n，一年分 n 次計息，則實際年利率為 ?3．貼現(xiàn)利率。 ?現(xiàn)以 i表示名義利率， k 表示實際利率，說明兩者換算的方法如下： ?1．按復(fù)利計息。 ?計算公式如下： ?實際利率＝借款人實際支付的利息／借款人所得的借款 ?在實行單利計息而且無其他信用條件下，實際利率與名義利率是一致的。 ?由于不同的借款具有不同的信用條件，企業(yè)實際承擔(dān)的利率（實際利率）與名義上的借款利率（名義利率）就可能并不一致。但有時銀行則規(guī)定采用貼現(xiàn)法，即銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。（ 1補償性余額比例） ?4．按貼現(xiàn)法（ Discounting Method）計息。 實際利率 =年利息 247。 ? 補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（通常為10 ％～ 20 ％）計算的最低存款余額。承諾費用一般按未使用的信用額度的一定比率（如 2 ％）計算。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額禾超過最高限額，銀行必須滿足企 業(yè)任何時候提出的借款要求。 ?2．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議。通常在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時按需要支用借款；如企業(yè)超過規(guī)定限額繼續(xù)向銀行借款，銀行則停止辦理；此外，如果企業(yè)信譽惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款。 負(fù)債資金籌 集 借款：種類、借款的信用條件、利息支付、優(yōu)缺點 債券：種類、發(fā)行價格 的確定、優(yōu)缺點 融資租賃：特點、各形式的特點、租金的構(gòu)成、優(yōu)缺點 商業(yè)信用：主要形式、放棄折扣率的計算、優(yōu)缺點 24 ?（二）辦理貸款的程序 ?1 ．企業(yè)提出申請 ?2 ．銀行進行審批 ?3 ．簽訂借款合同合協(xié)議書 ?4 ．企業(yè)取得借款 ?5 ．企業(yè)償還借款 ?（三）借款信用條件和實際利率 ?向銀行借款往往需要附 帶一些信用條件，主要的有： ?1．信貸額度（ Line of Credit）。 ?2 ．銀行貸款按有無擔(dān)保，分為信用貸款合擔(dān)保貸款。因此，利用銀行的長期和短期借款是企業(yè)籌集資金的一種重要方式。 ?一、銀行借款 ? 銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行（以及其他金融機構(gòu)，下同）借入的需要還本付息的款項。借入資金的出資人是企業(yè)的債權(quán)人，對企業(yè)擁有債權(quán)，有權(quán)要求企業(yè)按期還本付息。此項公積金可用以購建固定資產(chǎn)、進行固定資產(chǎn)更新改造、增加流動資產(chǎn)儲備、采取新的生產(chǎn)技術(shù)措施和試制新產(chǎn)品、進行科學(xué)研究和產(chǎn)品開發(fā)等。 ?三、企業(yè)內(nèi)部積累 ? 企業(yè)內(nèi)部積累主要是指企業(yè)稅后利潤進行分配所形成的公積金。當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股時，出售新股票，引進新股東，會導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散。另外，普通股的發(fā)行費用也較高。一般來說，股票籌資的成本要大于債務(wù)資金，股票投資者要求有較高的報酬。 23 ?2．股票籌資的缺點。 ? （ 4 ）籌資風(fēng)險小。 ? （ 2 ）沒有固定的到期日，不用償還。 ?（六）發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點 ?1 ．發(fā)行股票籌資的優(yōu)點。 ? 例如，某種股票的現(xiàn)行市價為 75 元，每股面值 50 元，如果發(fā)行公司按每股 62 ． 5 元的價格增發(fā)該種新股票，就是按中 間價發(fā)行。 ?（ 3）中間價。選用時價發(fā)行股票，考慮了股票的現(xiàn)行市場價值，可促進股票的順利發(fā)行。 ?（ 2）時價。 ? 等價發(fā)行股票一般比較容易推銷，但發(fā)行公司不能取得溢價收人。 ?（ l）等價。 ? 股票發(fā)行價格可根據(jù)面值和有關(guān)計算方法求得，但具體發(fā)行時還要結(jié)合具體情況加以確定。 ? （ 3 ）市盈率法。 ? （ 2 ）綜合法。新股發(fā)行價格的作價方法有多種，主要有以下三種： ? （ 1 ）分析法。 ? 股票的價值通常有票面價值、賬面價值、市場價值幾種（企業(yè)清算時還有反映每股股份實際價值的清算價值）。公司設(shè)立首次發(fā)行股票時，由發(fā)起人決定；公司增資發(fā)行新股時，由股東大會或董事會決定。 ?（四）股票發(fā)行價格的確定 ? 股票的發(fā)行價格，是股份公司將股票出售給投資者所采用的價格，也就是投資者認(rèn)購股票時 22 所支付的價格。采用這種辦法，一般由證券承銷機構(gòu)買進股份公司公開發(fā)行的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。我國《公司法》規(guī)定，公司向社會公開發(fā)行股票，不論是公司設(shè)立發(fā)行原始股還是公司增資發(fā)行新股，均應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立的證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。 ?證券承銷機構(gòu)是指專門從事證券買賣業(yè)務(wù)的金融中介機構(gòu)，在我國主要為證券公司、信托投資公司等，在美國一般是投資銀行，在日本則是稱為 “干事公司 ”的證券公司。 ?（ 2）承銷方式。這種推銷方式并不普遍采用，一般僅適用于發(fā)行風(fēng)險較小，手續(xù)較為簡單，數(shù)額不多的股票發(fā)行。 ?股票發(fā)行的自銷方式，是指股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。 ? 股份公司公開向社會發(fā)行股票，其推銷方式不外乎有兩種選擇，即自銷或委托承銷。 ?2 ．股票的推銷方式。 ?（ 3）有償無償并行增股。 ?（ 2）股東無償配股 ? 是公司不向股東收取現(xiàn)金或?qū)嵨镓敭a(chǎn)，而無代價的將公司發(fā)行的股票配于股東。是指投資人須按股票面額或市價，用現(xiàn)金或?qū)嵨镔徺I股票。發(fā)行公司 應(yīng)根據(jù)具體情況，選擇適宜的股票發(fā)行方法和推銷方式。 ?公司增資發(fā)行新股的基本程序如下： ? 作出發(fā)行新股的決議； ? 提出發(fā)行新股的申請； ? 公告招股說明書； ? 招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票； ? 改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記。 ? 公司發(fā)行股票，分為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。 ?股票按發(fā)行對象和上市地點，分為 A股、 B 股、 H 股、 N 股和 S 股。 ? 面值股票根據(jù)每股金額在票面上標(biāo)明每張股票的金額數(shù)量 ? 無面值股票不標(biāo)明每張股票的面值，而僅將企業(yè)資金分為若干份，在股票上載明股數(shù)。 ? 無記名股票在票面上不記載股東的姓名，公司也要設(shè)置股東名冊，記 載股票的數(shù)量、編號和發(fā)行日期。 ?2．股票按票面有無記名，分為記名股票和無記名股票。當(dāng)公司解散、破產(chǎn)時，優(yōu)先股的剩余財產(chǎn)的求償權(quán)雖位于債權(quán)人之后，但位于普通股之前。優(yōu)先股股利的分發(fā)通常在普通股之前，其股利率是固定的。 ?優(yōu)先股是較普通股有某些優(yōu)先權(quán) 利同時也有一定限制的股票。 20 ?（ 3）公司解散、破產(chǎn)時，普通股股東的剩余財產(chǎn)求償權(quán)位于公司各種債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后。 ?普通股在權(quán)利義務(wù)方面的特點是： ?（ 1）普通股股東對公司有經(jīng)營管理權(quán)，在股東大會上有表決權(quán)，可以選舉董事會，從而實現(xiàn)對公司的經(jīng)營管理。普 通股符合一般股權(quán)的基本標(biāo)準(zhǔn)，是公司資本結(jié)構(gòu)中基本的部分。 ?1．股票按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，分為普通股和優(yōu)先股。股東按照企業(yè)組織章程，參加或監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營管理，分享紅利，并依法承擔(dān)以購股額為限的企業(yè)經(jīng)營虧損的責(zé)任。它證明持股人在股份公司中擁有的所有權(quán)。 ?吸收直接投資的缺點主要是：（ 1）吸收直接投資通常資金成本較高。（ 2）吸收直接投資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進設(shè)備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較，它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。 ?（ 3）對于無法確定研制成本或購買成本，又不能在市場上找到交易參照物，但能為企業(yè)詩續(xù)帶來收益