【正文】 1I。00rCArCASrSIWWWW???????11 IS，1I1r39。水平上，在從而使下降至)()(rI,r*139。0rr**,IS*I*r1S*S39。039。 假設(shè)該大國在進入世界資本市場之前儲蓄率較低，從而具有較高的 國內(nèi)市場利率 ，而世界市場則具有較低的市場利率 ，則該大 國進入世界市場后世界利率的大國效應(yīng)可圖解為： 10r *0r結(jié)論 2： 儲蓄率較低的大國進入世界資本市場，其國內(nèi)市場利率會下 降，而世界利率會上升，最終會重新形成一個較高的單一世 界利率。 大國開放經(jīng)濟： 國內(nèi)經(jīng)濟總量在整個世界市場占有較大的份額， 從而國內(nèi)儲蓄和投資決策會對世界利率產(chǎn)生影響。 = 債務(wù)國的預(yù)算約束可表示為： ...)1(1)1( 2321*0 rNR TrNR TNR TDr ???????第四節(jié) 世界利率的大國效應(yīng) ?經(jīng)濟類型的界定： 封閉經(jīng)濟： 國內(nèi)利率使國內(nèi)儲蓄與國內(nèi)投資均衡，從而國內(nèi)的 儲蓄或投資決策會改變國內(nèi)的均衡利率。 *0)1( Dr??凈資源轉(zhuǎn)移（ NRT）與債務(wù)國的預(yù)算約束 定義：凈資源轉(zhuǎn)移是指某一時期某債務(wù)國從它的債權(quán)國所獲 得 的凈 貸款減去該國對其債權(quán)國的債務(wù)償付。因為這時該國的債務(wù)會以（ 1+r)的幾何速率增長， 貸方的謹慎行為會迫使該國量入而出。 * 1 * 1 * 2 2 2 1 0 B B B CA CA CA ? ? ? ? ? ? 推論 2： 在兩時期框架下，國家跨時期預(yù)算約束還可以表示為： ：證 ][ 根據(jù)*1*0*11CA BBB ???021 ???? CACA?這意味著如果某國在第一時期經(jīng)常項目出現(xiàn)赤字，從而出現(xiàn)了對 外債務(wù)，那么該國必須在第二時期保持經(jīng)常項目盈余以償還債務(wù)?！? = (i) 宏觀經(jīng)濟學(xué)的實證結(jié)論 （ ii） IMF的貸款政策準則（規(guī)范結(jié)論） 第三節(jié) 一個國家的跨時期預(yù)算約束 在將（ )式和（ ）式結(jié)合起來得： 在兩時期模型中， 令 0)1(Q CA Q :CA ,0I 002*12*12*1*1*222*122*1111*0*111*0112*2*0?????????????????????????CBrBCrBBBICrBQBICBBICrBQBB即＋得：Ｑ由：得由則：及，２ （ ） （ ） rQIQrCC?????? 1121121?結(jié)論： 在兩時期框架下國家跨時期預(yù)算約束是總消費的貼現(xiàn)值 必須等于現(xiàn)在總產(chǎn)出加上未來總產(chǎn)出的現(xiàn)值減去投資支出。 ?世界利率對經(jīng)常項目的影響 圖解： CA CA r r S,I S I 結(jié)論： r = CA r = CA 而 ?投資沖擊對經(jīng)常項目的影響 令 經(jīng)濟初始處于均衡狀態(tài) （ CA=0), 則， 市場投資前景改善 =投資曲線外移 =CA出現(xiàn)逆差（ CA0） 圖解： CA S I’ I r 0rI （ i）產(chǎn)出暫時的下降（或上升） ?產(chǎn)出沖擊對經(jīng)濟項目的影響 令 經(jīng)濟初始處于均衡狀態(tài) （ CA=0), 則， 產(chǎn)出暫時的下降 =總儲蓄水平下降 = 經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差（ CA0） (ii) 產(chǎn)出持久的下降（上升） 令 經(jīng)濟初始處于均衡狀態(tài)（ CA=0） , 則， 產(chǎn)出持久的下降 =總儲蓄水平不變 =經(jīng)常項目保持不變（ CA=0） 圖解： CA S,I I S S’ r 0r?貿(mào)易條件沖擊對經(jīng)常項目的影響 定義：貿(mào)易條件是一國出口價格指數(shù)對進口價格指數(shù)的比， 即 MXPPTT ?= TT 會使一國實際國民收入增加； 會使一國實際國民收入減少。 （ iii） 經(jīng)濟行為人能區(qū)分暫時收入沖擊和持久收入沖擊。 （其中， A=C+I） [說明 ]： 因為 CA=SI , S=YC 及 A=C+I 所以， CA=YCI=YA ?經(jīng)常項目定義之四 : =經(jīng)常項目可定義為貿(mào)易余額加上來自國外的凈要素支付， 即 CA=TB+NF [說明 ]： 由于： A=Ad +IM Q=Ad +X TB=X IM = TB=QA 所以， CA=YA =Q+NFA =TB+NF 作為模型對現(xiàn)實的簡化， 令 *1?? rBNF則 由上式得： * 1??? rBTBCA第二節(jié) 經(jīng)常項目的決定 ?基本假設(shè)： （ i） 以小國經(jīng)濟為研究對象。 = 一國經(jīng)過 t年后凈國外資產(chǎn)頭寸可表示為： tt CACACABB ????? . ..21*0*?經(jīng)常項目定義之二： = 經(jīng)常項目可定義為國民儲蓄和投資之間的差額，即 CA=SI。 = 經(jīng)常項目 CA定義為： * 1* ??? BBCA當 CA0時， 該國在這一時期增加了對他國的債權(quán) ,從而外國總資產(chǎn) 得到積累或?qū)ν饪傌搨靡詼p少。 （ iii) 國與國之間相互購買對方的不動產(chǎn)。 ?在一定時期內(nèi)，若某國向國外的凈借款大于零，那么該國進口 的商品和勞務(wù)一定大于其出口的商品和勞務(wù)。 ?命題 2：開放經(jīng)濟下，國際間為資本積累籌資的資金流動 和國際間物品和勞務(wù)的流動是同一枚硬幣的兩面。 = 當 SI時，沒有用于國內(nèi)投資的儲蓄會用于向外國人貸款。 第六章 儲蓄、投資與經(jīng)常項目 第一節(jié) 經(jīng)常項目 1. 封閉經(jīng)濟中均衡市場利率 封閉經(jīng)濟中儲蓄水平?jīng)Q定于： （ i）市場利率水平 (ii) 現(xiàn)在暫時收入 （ iii）未來收入 封閉經(jīng)濟中投資水平?jīng)Q定于： （ i）市場利率水平 （ ii）預(yù)期利潤率 （ iii）未來收入 令 儲蓄函數(shù)為： S= S(r) = S(r) S r 令 投資函數(shù)為： I =I (r) = I(r) I r 市場均衡利率的決定： 結(jié)論： 在封閉經(jīng)濟中，經(jīng)濟中總儲蓄通過金融市場調(diào)節(jié)能夠全 部轉(zhuǎn)化為總投資。 4. 依據(jù)信貸配給的理論 = 信貸配給產(chǎn)生的原因： （ i） 非均衡利率 （ ii） 差別風(fēng)險 = 面臨信貸配給時企業(yè)投資支出的決定因素： （ i） 資本成本 （ ii） 投資盈利性 （ iii）投資基金的可獲得性 ?結(jié)論： （ i）由于信貸配給，經(jīng)濟中企業(yè)的內(nèi)部資源成為影響 總 投資水平的一個重要因素。 假設(shè)未來資本邊際產(chǎn)量不變， 則： rdM P KrdM P KrdM P KrdM P Kq????????????q .. .)1()1(1 32即顯然， 當 q1時， MPKr+d 成立。 如果 q1,那么即使面對資本損耗，企業(yè)也不會重置。 3. 托賓的 q投資理論 ? q理論所基于的經(jīng)驗結(jié)論 = 凈投資波動與股票市場波動存在正相關(guān)關(guān)系。 另一方面，如果企業(yè)降低投資支出速度，那么雖然企業(yè)的投資成本 可以降低，但所獲得的潛在利潤也會較少。 ?模型的數(shù)學(xué)表述 1g0 )( * 11?????? ??且KKgKKJ其中， g代表實際資本存量向意愿資本存量的接近速度。 ?模型所基于的經(jīng)驗結(jié)論 =企業(yè)通常需要很長時間才可以使實際資本存量