【正文】 轉(zhuǎn)化為總投資。 假設(shè)未來資本邊際產(chǎn)量不變， 則： rdM P KrdM P KrdM P KrdM P Kq????????????q .. .)1()1(1 32即顯然， 當(dāng) q1時(shí)， MPKr+d 成立。 3. 托賓的 q投資理論 ? q理論所基于的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論 = 凈投資波動(dòng)與股票市場(chǎng)波動(dòng)存在正相關(guān)關(guān)系。 ?模型的數(shù)學(xué)表述 1g0 )( * 11?????? ??且KKgKKJ其中， g代表實(shí)際資本存量向意愿資本存量的接近速度。 （ ii） 資本到位會(huì)出現(xiàn)時(shí)滯。 [理論說明 ]：令 經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中總生產(chǎn)函數(shù)為柯布 — 道格拉斯函數(shù)，即： )( LK KQMP K1)(0 111KQLKQ????????????????又因?yàn)樽顑?yōu)投資決策原則為： MPK=r+d Qdr )(K * ?? ?所以，顯然，在資本成本為常數(shù)的條件下，上述假設(shè)成立。 持有成品存貨的成本： （ i）利息成本 （ ii）保險(xiǎn)和儲(chǔ)藏費(fèi)用 （ iii）折舊 = 成品存貨管理的 Ss規(guī)則： 企業(yè)的目標(biāo)產(chǎn)量既要能滿足預(yù)期市場(chǎng)需求，又能使存貨維持在最佳 水平 S，所以： （ i）當(dāng)實(shí)際市場(chǎng)需求大于預(yù)期水平，以至存貨降至 某個(gè)低水平 s(Ss) 之下時(shí)，企業(yè)將在下一期生產(chǎn)中特意擴(kuò)大產(chǎn)量，以補(bǔ)充存貨。 (ii) 政府補(bǔ)貼（如投資稅減免）使企業(yè)資本成本變?yōu)椋?r+d)(1s)。 [證 ]： 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的條件： 0?dIdV即 0)1 1(1 2 ???? dIdPr r也即 rdIdP r ?? 12（ ） 而根據(jù)以下等式： 2221222222222M P LWdKdIdLM P LdKM P KdQdLWdQdPr??????（最適勞動(dòng)量投入原則） 可知第一時(shí)期投資的變化帶來的第二期利潤(rùn)變化為： 2222222 dLWdLMP LdKMP KdP r ???211222222222)(M P KdIdPdIM P KdKM P KdLWM P LdKM P Kr??????即 （ ） 將（ ）代入（ ）得知企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化條件等同于： rM P K ?? 12即 家庭財(cái)富最大化條件。 （ iii）企業(yè)的目標(biāo)是企業(yè)所有者的財(cái)富最大化，而不考慮所有者的 跨時(shí)期偏好。 令 家庭的生命周期由 T個(gè)時(shí)期組成，則家庭在 T個(gè)時(shí)期總財(cái)富水平 為： TTrQrQrdIrQIQW????????????? 1231211 )1(...)1(1)1(1（ i） 與多時(shí)期相適應(yīng)，第二時(shí)期的資本存量 在時(shí)期 3以及以后各 時(shí)期仍然具有使用價(jià)值。 （ ii）家庭首先通過選擇投資 1I，實(shí)現(xiàn)總財(cái)富最大化； 然后通過選擇消費(fèi) ，1C實(shí)現(xiàn)總效用最大化。在第二時(shí)期之后完全廢，且， 222 K00 ??? IB?跨時(shí)期預(yù)算約束 12211111101111)1( BrQCIBSCQCrBQCYS????????????將上面三式結(jié)合起來得： WrQIQrCC ??????? 11 21121?結(jié)論： 當(dāng)家庭可以通過購(gòu)買債券和投資這兩種方式將購(gòu)買力做 跨時(shí)期轉(zhuǎn)移時(shí)，家庭所面臨的預(yù)算約束是消費(fèi)的現(xiàn)值等 于產(chǎn)出的現(xiàn)值減去投資支出。 （ ii） 家庭有兩種方法將購(gòu)買力作跨時(shí)期轉(zhuǎn)移，其一是通過在金融 市場(chǎng)上購(gòu)買債券，其二是通過投資以增加未來的產(chǎn)量。 = 資本積累方程 IKdK ???? )1(1顯然， IK ????1= 生產(chǎn)函數(shù) Q = Q (K， L) [說明 ]： （ i） 將資本的各種不同形式抽象為一種單一形式，并用 一個(gè)單 獨(dú)變量 K表示。 投資 ： 用來維持或增加經(jīng)濟(jì)中資本存量的產(chǎn)出流量。 [證明 ]：設(shè)在兩時(shí)期框架下家庭從企業(yè)所獲得的紅利分別為 21 DV和DV1211)1(21frfrBrPDVBPDV?????（ ） （ ） 將（ ）和（ ）結(jié)合起來得 12 )1()1( 21 rr PrPDVDVr ?????rPPrDV rr ????? 11DV2121即 （ ） 針對(duì)家庭跨時(shí)期選擇而言， 2121222211111121SSCrBDVQCYSBCDVQCYSdd??????????????（ ） （ ） （ ） 將（ ）、（ ）和（ ）結(jié)合起來可得： rDVDVrrCC???????? 111212121（ ） 再將（ ）式代入（ ）式得： rPPrrCC rr ???????? 111212121=企業(yè)儲(chǔ)蓄決策與家庭跨時(shí)期選擇 無(wú)關(guān)。 = 可能性之一 (圖 a) 第一期消費(fèi) 1C2C第二期消費(fèi)新預(yù)算約束 舊預(yù)算約束 2U1U1C?2C?1Q2Q(圖 a) 在圖 (a)中 , 1122 )1()1( QrCrQC ?????利率上升使預(yù)算線繞稟賦點(diǎn)旋轉(zhuǎn) , 1C 減少 , 從而第一期儲(chǔ)蓄增加。）和收入分別為財(cái)富（，其中，即(Y )WC???? YW ??所以， 平均消費(fèi)傾向 ?? ??? )( YWYCA P C[解釋 ]： =從短期來看， 隨著收入的增加，財(cái)富基本保持不變，因此平均 消費(fèi)傾向遞減。 (ii) 家庭會(huì)通過金融資產(chǎn)市場(chǎng)以理性的方式統(tǒng)籌安排 一生的資源，實(shí)現(xiàn)一生中最平穩(wěn)的消費(fèi)路徑。 （ iii）預(yù)期的未來沖擊 00)21(0,0112121?????????????????CSQrYCP時(shí)，當(dāng)00)21(0,0112121?????????????????CSQrYCP時(shí)，當(dāng)結(jié)論：在預(yù)期沖擊下，由于持久收入發(fā)生變化，消費(fèi)者會(huì)通過調(diào)整 當(dāng)前儲(chǔ)蓄來增加或減少當(dāng)前消費(fèi)。 rrY PP ????? 11Y21即= 第一時(shí)期家庭的最優(yōu)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄決策 1C2CE 1C2C1Q2Q045PPPYQCQSYCCrrrY???????????11112121)1)(21(結(jié)論：家庭會(huì)使現(xiàn)期消費(fèi)等于持久收入。 ?假說 ： （ i）人們一生的經(jīng)歷是隨機(jī)的，從而家庭不同年份的收入 具有波動(dòng)性。 （ iv）斜率的絕對(duì)值為（ 1+r），代表在第一期每增加一單 位消費(fèi)而必須在第二期放棄的消費(fèi)量。 ?跨時(shí)期預(yù)算約束方程 1122 )1()1(C QrCrQ ?????方程： 圖示： B Q A 1C2CBC22QAC2BC1 1Q AC1說明 ： (i) Q點(diǎn)稱為稟賦點(diǎn)，即在任何利率水平上，消費(fèi)者總可 以選擇稟賦點(diǎn)為實(shí)際消費(fèi)組合點(diǎn)。 (iii) 家庭生活于兩個(gè)時(shí)期 , 即時(shí)期 1和時(shí)期 2。 ?消費(fèi)之迷 (i) 家庭只生產(chǎn)一種“綜合商品” Q, 其價(jià)格為1。 [說明 ]: ,0 CYScYCC ???? 又因?yàn)閮?chǔ)蓄若YCcYSs 0)1( ????則儲(chǔ)蓄率??? sY,顯然代表邊際消費(fèi)傾向。 ? 基于猜測(cè)的消費(fèi)函數(shù)的數(shù)學(xué)表述 : (iii)平均消費(fèi)傾向隨著收入的增加而下降。 (ii)邊際消費(fèi)傾向的大小介于 0和 1之間。 (ii) 高收入家庭將其收入中的較大的份額用于儲(chǔ)蓄。 (ii) 基于家庭跨時(shí)期選擇的生命周期理論。 =通過積累債券將現(xiàn)在收入移至未來消費(fèi) ,而通過負(fù)債將未來收入 移至現(xiàn)在消費(fèi)。 令：家庭在時(shí)期 1和時(shí)期 2產(chǎn)出分別為 1011 BBBS ???1122 BBBS ????2122221111111221011