公司理財-羅斯第八版第13章公司融資決策和有效資本市場(參考版)
2025-05-17 16:18本頁面
【正文】 （ 3）強型效率。 有效市場假說小結(jié) 資本市場效率的三種類型： （ 1）弱型有效（隨機游走）：價格充分反映歷史的價格 信息，技術(shù)分析和圖表專家失去作用。 （ 3）理論并不令人感興趣。 有效市場假說小結(jié) 為什么不是所有的人都相信有效市場假說？ （ 1）存在一些與有效市場假說不一致的證據(jù)：季節(jié)效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、價值股與成長股。 （ 3）證券的出售數(shù)量不會形成股票價格下跌的壓力。 有效市場假說小結(jié) 有效市場假說確實說： （ 1）價格反映了內(nèi)在價值。 （ 3）所有的股票都有相同的收益。這種反彈說明存在價格壓力效應(yīng) 圖 13－ 13 大宗交易對價格的影響 有效市場假說小結(jié) 有效市場假說不是說： （ 1）價格沒有前因。 資本市場效率理論對公司理財?shù)暮x 圖 139 股票價格對增發(fā)新股可能出現(xiàn)的三種調(diào)整 － 6 － 5 － 4 － 3 － 2 － 1 +1 +2 +3 +4 +5 +6 0 發(fā)行日 發(fā)行公司的股票價格 管理者選擇時機的能力較差 管理者選擇時機的能力較強 市場有效 167。 167。 ? 無論如何 ， 如果市場有效 ， 證券的定價總是準確的 。 Sloane 指出公司的盈利可以分成如下兩個部分： 權(quán)責發(fā)生制的盈利 = 現(xiàn)金利潤 + 應(yīng)記項目 ? 選擇時機的決策 ? 設(shè)想某個公司的經(jīng)理正在考慮發(fā)行權(quán)益資本的時間。 ? 總而言之 ， 實證結(jié)果表明會計方法的變更并沒有愚弄市場 ， 或者說 ， 市場理解會計方法變更的含義和結(jié)果 。 ? 第二 ， 市場必須是半強型有效 。 資本市場效率理論對公司理財?shù)暮x ? 會計與有效市場 ? 無論如何，如果以下兩個條件成立，會計方法的改變不應(yīng)該影響股票的價格。 ? 因此 ， 根據(jù)研究所獲得的證據(jù) ， 似乎沒有能夠證實市場達到強型有效 。 實證研究的證據(jù) ? 強型有效市場 ? 一些研究強型效率的學者立足于調(diào)查內(nèi)幕交易。 說明市場上存在 “ 投機泡沫 ” 現(xiàn)象 。 ? 此外 ， 1987年 10月 19日的 “ 黑色星期一 ” ，在沒有什么重大利空消息的情況下 ， 當天市場指數(shù)下跌 20%－ 25%。 ? 時間異象：每年的一月份收益高于其他月份 。 實證研究的證據(jù) ? 圖 13－ 7展示了不同種類的共同基金相對于股票市場的表現(xiàn) 。 ? 這樣 ， 將由專家管理的基金業(yè)績與市場指數(shù)的業(yè)績進行比較 ， 我們就可以檢驗證券市場的效率 。 167。 ? 也就是說 ， 信息具有 “ 泄漏 ” 傾向 ， 并且在官方正式披露信息之前股票價格就反映了所要披露的信息 。 實證研究的證據(jù) 圖 13－ 6 取消股利公司的累計超常收益 6 5 4 3 2 1 0 1 8 6 4 2 0 2 4 6 8 宣
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