【正文】 風險與收益 資本資產(chǎn)定價模型 。斯工業(yè)股票指數(shù)、標準普爾指數(shù)或紐約證券交易所股票指數(shù)等來衡量整體市場的波動。 ? 按照資本資產(chǎn)定價模型理論， 單一證券的系統(tǒng)風險可由 β值系數(shù)來度量 ，而且其風險與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述，它是指與整個市場同步波動的股票。 風險與收益 資本資產(chǎn)定價模型 ? 資產(chǎn)投資組合收益率是其標準差的線性函數(shù)，即： ? 上述公式表明，任意有效投資組合的期望報酬率等于無風險收益率與風險收益率之和，該風險收益率等于資本市場線的斜率與該投資組合標準差的乘積，斜率表示單位風險產(chǎn)生的收益。方差的大小不僅依賴于各個資產(chǎn)報酬的方差，而且還依賴于各個資產(chǎn)之間的協(xié)方差；并論述了投資者應(yīng)如何合理地組合自己的資金，以使投資組合在一定的風險之下取得最大的預期收益率。馬柯維茨認為證券的投資收益與風險之間存在著一定的關(guān)系，投資風險分散有其規(guī)律性。風險控制的方法就是進行多元化投資，實際上就是利用資產(chǎn)組合來減少風險。 1．概率分布 （ 1）概率 （ 2）概率分布 2．期望值 3．離散程度：方差與標準差和標準離差率（變異系數(shù)） 風險的計量 風險的衡量 風險與收益 ? 1．單一資產(chǎn)風險的衡量 ? 一般投資者投資所要求的期望報酬率與風險是相對的，風險越高，投資者所要求的期望報酬率就越高。這樣一來，在證券市場上只有兩種投資機會供投資者選擇，即：高風險與高收益．或低風險與低收益。總的來說，在證券市場上存在著四種風險與收益組合而成的投資機會： ? （ 1）高風險與低收益； ? （ 2）低風險與高收益； ? （ 3）高風險與高收益； ? （ 4）低風險與低收益。在證券市場上，中央政府發(fā)行的債券特別是短期國債，因其收益率完全確定而被視為無風險證券，因此，短期國債的利率常被看作無風險報酬率。因此，貨幣的時間價值和風險報酬便成為財務(wù)管理中兩項基本因素。 ? 風險報酬額：是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬 ? 風險報酬率：是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬率，即風險報酬額與原投資額的比率。在財務(wù)管理中，風險報酬通常用相對數(shù) —— 風險報酬率加以衡量。在這種假設(shè)下，誘使投資者進行投資的，是超過時間價值的那部分額外報酬，即風險報酬。當人，一般投資者都是風險厭惡者，因為他們很看重金錢的得失，這時既定事實。你將選擇哪一個？如果你選擇風險較小的投資，說明你是風險厭惡的。因此，風險和報酬的這種關(guān)系，是市場競爭的結(jié)果。在投資報酬率相同的情況下，人們都回選擇風險小的投資，結(jié)果競爭使其風險增加，從而報酬率下降。 風險的計量 風險和報酬的關(guān)系 Return Risk 風險的計量 風險和報酬的關(guān)系 ? 風險和報酬的基本關(guān)系是風險越大要求的報酬率越高。 （ 5）再投資風險。）不合理所形成的風險。 （ 3）財務(wù)風險是指因借款而增加的風險，即由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性，是籌資決策所產(chǎn)生的，又稱籌資風險 。 （ 2）經(jīng)營風險亦稱商業(yè)風險，是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。違約風險是債券的主要風險。 ? 非系統(tǒng)風險主要有信用風險、經(jīng)營風險、財務(wù)風險、流動性風險與再投資風險等。又稱為可分散風險或非系統(tǒng)風險。公司特有險為某一行業(yè)或某一企業(yè)所特有，它通常是由某一特殊因素引起，只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響，而與整個證券市場的價格沒有系統(tǒng)、全面的聯(lián)系。證券價格與市場利率的關(guān)系極為密切。利率風險也稱為貨幣風險。 ? ③ 購買力風險，又稱通貨膨脹風險，是指由于通貨膨脹而使投資者的實際價值即貨幣的購買力下降的風險 (名義收益和實際收益 )。 ? ② 市場風險。又由于這類風險來源于宏觀因素變化對市場整體的影響，因此也稱為 “ 宏觀風險“ 。由于這類風險涉及所有的投資對象，不能通過分散投資來加以分散，一般稱之為不可分散風險。 風險的計量 風險的類別 從個別投資主體的角度看，風險分為系統(tǒng)（市場）風險和公司特有風險 1. 系統(tǒng)風險 系統(tǒng)風險是指那些對所有的公司都產(chǎn)生影響的因素引起的風險，如戰(zhàn)爭、國家政策調(diào)整、利率變化、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等。在面對實際問題時，兩者很難區(qū)分，風險問題的概率往往不能準確知道，不確定性問題也可以估計一個概率。不確定性是指事前不知道所有可能的后果，或者雖然知道各種可能的后果，但不知道它們初始概率或只能做出粗略的估計。 風險的計量 風險的概念 嚴格來說，風險與不確定性是有區(qū)別的。 ? 當你學完本章后，你應(yīng)當知道什么是風險？應(yīng)該如何度量？采取什么措施會使它最小化？或至少能確信你在承受風險的同時能得到充分的補償？ ? 在本章，我們假設(shè)投資者都是收益喜好者和風險厭惡者，因此，他們只有在期望獲得更高的報酬時才會投資于風險資產(chǎn)。 風險的計量 風險的計量 ? 企業(yè)財務(wù)管理工作幾乎都是在風險和不確定情況下進行的，離開了風險因素，就無法正確評價企業(yè)報酬的高低。 ? 還記得年金現(xiàn)值的計算方法嗎？讓我們把數(shù)字帶入。問題在于是這房租該怎么付，如果委托朋友的話，又該給他多少錢呢？ ? (P/A,10%,3)= ? 其實，小王這個問題用年金現(xiàn)值來處理，就再簡單不過了。打點好行裝，小王突然想起一個問題，那就是他的房子問題。銀行一年的定期存款利率為 2%。獎學金每年發(fā)放一次，獎勵每年高考的文理科狀元各 10000元。此外，也可將利率較高、持續(xù)期限較長的年金視同永繼年金的計算。 ? 因此定義永繼年金為無限期系列等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，是一種期限區(qū)域無窮的普通年金。比