wjs第07章籌資基本原理(參考版)
2025-05-15 03:07本頁面
【正文】 根據(jù)已知資料有： 設當 EPS1=EPS2時的無差別點為 EBIT，則有： （萬股）（萬股）（萬元）（萬元）4405/20210040020%1020044%12200%10200????????????BABANNII440%)251)(20(400%)251)(44( ????? E B ITE B IT萬元）(284?E B I T解得： 企業(yè)預期的 EBIT=300萬元大于無差別點，則選擇以債務籌資為主的 A方案。 ? 現(xiàn)公司決定擴大經(jīng)營規(guī)模，需追加籌資 200萬元，追加籌資后息稅前利潤預計達到 300萬元。 （二）資本結構決策的方法 比較資本成本法 ? 它是通過計算和比較不同資本結構的綜合資本成本 ， 選擇 綜合資本成本最低 的方案 . ? 它以資本成本作為確定最優(yōu)資本結構的唯一標準 ， 簡單實用 . ? 例： M公司初創(chuàng)時擬籌資 500萬元 ,現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇 ,有關資料如下表 : 籌資方式 籌資方案 A 籌資方案 B 金額：萬元 成本： % 金額：萬元 成本： % 長期借款 80 110 公司債券 120 40 普通股 300 350 合 計 500 500 解 : %%14500300%%750080 ???????WAK%%14500350%850040% ???????WBK每股收益分析法 ? 又稱為 籌資無差別點分析法 它是利用每股收益無差別點的分析來確定資本結構的方法 . ? 每股收益無差別點 是指兩種籌資方式下每股收益（ EPS）相等時的息稅前利潤點 (或銷售額點 )，也稱息稅前利潤平衡點 . 即： 當 EPS1=EPS2時的 EBIT點 . EPS I1 方案 1 方案 2 I2 NTIE B I TEPS )1)(( ???EBIT 無差別點 籌資方案的選擇 ? 選擇籌資方案的主要依據(jù)是 籌資方案的每股收益 (EPS)值 的大小 . ? 一般而言，當籌資方案 預計的 EBIT大于無差別點時，追加債務籌資有利；反之，當籌資方案 預計的 EBIT小于無差別點時，追加權益資本籌資有利 . 例：某公司目前資本總額 600萬元，其中，債務資本 200萬元，普通股股本 400萬元（面值1元 /股，共 400萬股），目前每股市價 8元。 ? 根據(jù)現(xiàn)代資本結構理論，最優(yōu)資本結構是客觀存在的。 資產(chǎn)結構 流動資產(chǎn) 長期資產(chǎn) 橫向結構 流動負債 長期負債 權益資本 資本結構 產(chǎn)權結構 時間結構 縱向結構 ? 一般，資本結構是指負債占總資本的比重。 財務杠桿系數(shù)（ DFL） 財務杠桿系數(shù)是指普通股每股收益 （ EPS）變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù) . E B I TE B I TR O ER O EE B I TE B I TE P SE P SD F L////??????IE B I TE B I TD F L??2. DFL的意義 ?DFL表示當 EBIT變動 1倍時 EPS變動的倍數(shù) .用來衡量籌資風險 ， DFL的值越大 ， 籌資風險越大 ， 財務風險也越大 ?在資本結構不變的前提下 ， EBIT值越大 ， DFL的值就越小 . ?在資本總額 、 息稅前利潤相同的條件下 , 負債比率越高 ,財務風險越大 。 財務風險 ? 廣義：是指企業(yè)在組織財務活動過程中，由于客觀環(huán)境的不確定性和主觀認識上的偏差，導致企業(yè)預期收益產(chǎn)生多種結果的可能性，它存在于企業(yè)財務活動的全過程，包括籌資風險、投資風險和收益分配風險。 WACC 的計算 ? 綜合資本成本： ? KW 綜合資本成本 ? Kj 個別資本成本 ? Wj 權數(shù)，即個別資本占總資本的比重，滿足： ? 賬面值、市場值、目標值 ? ?? jjW WKK? ? 1jW二、財務杠桿 經(jīng)營杠桿 財務杠桿 聯(lián)合杠桿 (一 )經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營杠桿又稱營業(yè)杠桿，是指企業(yè)在決策時，對營業(yè)成本中 固定成本 的利用 . ? 營業(yè)成本包括銷售成本、價內(nèi)銷售稅金、銷售費用、管理費用等 ,不包括財務費用 . ? 根據(jù)各項成本與銷售收入變動的關系，經(jīng)營成本分為固定成本和變動成本 . ? 例如 : 銷售額 變動成本 固定成本 EBIT 24萬元 8萬元 26萬元 8萬元 ? 當銷售額從 24萬元增加到 26萬元 ,增長 %時 , EBIT增長 50%. ? 反之，當銷售額從 26萬元下降到 24萬元，減少 %時， EBIT減少 % 經(jīng)營杠桿利益 ? 是指在擴大銷售額的條件下，由于營業(yè)成本中固定成本這一杠桿的作用所帶來的增長程度更高的 經(jīng)營利潤 （息稅前利潤，用EBIT表示） 經(jīng)營風險 ? 是指企業(yè)利用經(jīng)營杠桿而導致息稅前利潤變動的風險 . ? 由于經(jīng)營杠桿的作用，當營業(yè)額或業(yè)務量下降時， EBIT將以更快的速度下降，這就給企業(yè)帶來經(jīng)營風險 . 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)也稱經(jīng)營杠桿程度 , 是息稅前利潤的變動率相當于銷售額 (量 )變動率的倍數(shù) . E B I TE
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