期貨與期權(quán)交易第2講(參考版)
2025-05-14 16:53本頁(yè)面
【正文】 ? 結(jié)算所對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管 ， 包括根據(jù)各公司每月呈報(bào)的資本及每日帳目 ， 每日重新計(jì)算它們的資本狀況；對(duì)未平倉(cāng)合約數(shù)量近期走勢(shì)作一比較 ， 注意數(shù)量急增的情況 ，如有異常 ， 要立即進(jìn)行調(diào)查 。 2021/6/16 61 ? 其他措施： ? 為了避免交易過熱帶來的問題 ， 交易所還有限倉(cāng)制和限價(jià)制 。 客戶做買賣 ， 經(jīng)紀(jì)行不僅要有文字記錄 ， 還要有電話錄音 ， 當(dāng)客戶打電話聯(lián)系時(shí) ， 對(duì)于什么客戶能做多大買賣 ， 經(jīng)紀(jì)公司要明確掌握 ， 在數(shù)量上要有一定限制 。 2021/6/16 60 ? (3)系統(tǒng)的監(jiān)察制度保證業(yè)務(wù)正常進(jìn)行 ? 期貨市場(chǎng)的各個(gè)主要環(huán)節(jié)都要有正常的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督 。在開市前，銀行必須先在結(jié)算所的帳戶內(nèi)人數(shù)，以便結(jié)算所知道某一公司的資金是否充裕，若某公司資金不足，結(jié)算所可以將有關(guān)合約轉(zhuǎn)倉(cāng)。 2021/6/16 59 ? 每名結(jié)算會(huì)員都要指定一家銀行負(fù)責(zé)結(jié)算。結(jié)算所決定保證金水平時(shí)，要考慮結(jié)算所會(huì)員在財(cái)政及運(yùn)作上的狀況，以及結(jié)算所每日監(jiān)察結(jié)算會(huì)員所持合約的能力。對(duì)于經(jīng)紀(jì)公司的保證金水平，由結(jié)算所董事局決定，幅度在合約面額的 4— 8％。 2021/6/16 58 ? (2)保證金和每日結(jié)算制度是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)處理制度的命脈 ? 期貨交易各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)處理都是以保證金為基礎(chǔ)的。如美國(guó)政府的財(cái)政局證券處持有一筆賠償基金；其來源是每個(gè)合約收費(fèi) 0． 50美元，當(dāng)交易所會(huì)員財(cái)政有困難時(shí)，由賠償基金支付。保證公司的任務(wù)是向結(jié)算會(huì)員提供擔(dān)保，保證公司又分擔(dān)了一層風(fēng)險(xiǎn)。 2021/6/16 57 ? ③保證公司、結(jié)算所對(duì)經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司必須擁有雄厚的資金和良好的信譽(yù)，否則不能成為會(huì)員。 ? ②交易所對(duì)經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司對(duì)于客戶負(fù)有無(wú)限的責(zé)任，因?yàn)榭蛻糍噹づc交易所無(wú)關(guān)，全部由經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)。 2021/6/16 56 ? ①經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶。 保證金的逐日盯市（表） 2021/6/16 54 日期 期貨價(jià)格 （＄） 每日盈利 （虧損） 累計(jì)盈利 （虧損） 保證金 帳戶余額 保證金 追加 4000 1 600 600 3400 2 180 780 3220 3 420 360 3640 4 220 580 3420 5 80 660 3340 8 260 920 3080 9 420 1340 2660 1340 10 60 1280 4060 11 360 1640 3700 12 180 1460 3880 15 1140 2600 2740 1260 17 220 2380 4220 18 120 2260 4340 19 460 1800 4800 22 260 1540 5060 2021/6/16 55 期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散 ? (1)市場(chǎng)的分層化與各環(huán)節(jié)保證期貨市場(chǎng)正常運(yùn)作的主要措施 ? 期貨市場(chǎng)是分層次控制的，結(jié)算所只承受組織運(yùn)作健全的結(jié)算所會(huì)員所冒的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)員承受非會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)員和非會(huì)員的經(jīng)紀(jì)公司承受顧客的風(fēng)險(xiǎn)。合約于 6月 1日以 $400的價(jià)格開倉(cāng)，并于 6月 22日以 $。 2021/6/16 51 思考題： ? 某交易者存入保證金 50000元，買入銅 10手（ 5/t手）成交價(jià) 20210/t。若 3月歐洲美元期貨降為 （最小變動(dòng)價(jià)位 ，即 25美元）。 2021/6/16 50 ? 例 1．某交易者存入 4000美元資金，在 3月歐洲美元期貨合約 2張。 ② 追加保證金 維持保證金：維持帳戶的最低保證金。 ? （二）保證金制 概念 （ margin） 為確保合約履約，對(duì)期貨合約買賣雙方（和期權(quán)的賣方）所要求的財(cái)力保證。 2021/6/16 46 (3)結(jié)算保證體系 2021/6/16 47 （ 4）結(jié)算過程 A． 結(jié)算所與結(jié)算會(huì)員之間的結(jié)算。在發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)，實(shí)物交割的比例一般低于 3％。大多數(shù)期貨交易采用此種方法了結(jié)清算。在英國(guó)，幾乎所有的期貨交易的結(jié)算與保證都由獨(dú)立的國(guó)際商品結(jié)算所完成。 第二種情況，結(jié)算所雖屬于交易所，但交易所的會(huì)員只有那些財(cái)力雄厚者才能成為結(jié)算所會(huì)員。 2021/6/16 43 期貨結(jié)算所的運(yùn)作 (1)期貨結(jié)算所與交易所的關(guān)系 第一種情況，結(jié)算所是交易所的一個(gè)下屬單位，交易所的會(huì)員也是結(jié)算所的會(huì)員。 2021/6/16 41 2021/6/16 42 四、期貨結(jié)算及風(fēng)險(xiǎn)分散 ? 期貨結(jié)算，是期貨市場(chǎng)運(yùn)作和功能的一個(gè)重要組成部分，其主要功能是保證期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)的健全性。 2021/6/16 40 實(shí)物交割程序 ? (1)賣方清算所通知交易所 ， 希望交付實(shí)物 ， ? (2)交易所通知與該合約相關(guān)的合約買方 ，買方將支票盡快傳抵交易所； ? (3)交易所在收到買方支票后，將賣方提供的提貨單交給買方。那些在交割期內(nèi)未被對(duì)沖平倉(cāng)的合約必須以實(shí)際商品交割，此交易過程才算完成 (股票指數(shù)交易，得以現(xiàn)金進(jìn)行交割 )。 對(duì)于以對(duì)沖平倉(cāng)的交易者來講 ， 只是計(jì)算價(jià)差就行了 。 2021/6/16 39 期貨交易的平倉(cāng)和交割 ? 由于套期保值者的目的是回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)才來做期貨 ， 所以實(shí)物交割的比重非常小 。每筆交易成交后，經(jīng)紀(jì)人要向客戶做口頭和書面的報(bào)告。 指令被執(zhí)行的過程基本上是：客戶經(jīng)紀(jì)人 經(jīng)紀(jì)行 場(chǎng)內(nèi)出市代表 出市代表公開競(jìng)價(jià) 出市代表向交易所報(bào)告成交情況 出市代表把執(zhí)行完畢的指令通知經(jīng)紀(jì)行的經(jīng)紀(jì)人 經(jīng)紀(jì)人向客戶報(bào)告指令執(zhí)行情況 。它要求必須在某一價(jià)位之上賣出，在某一價(jià)位之下買進(jìn)，是限價(jià)指令的特點(diǎn)；但到了一定價(jià)位之后，該指令就變成了市價(jià)指令。是指價(jià)格到了某一價(jià)值之后，按照市價(jià)指令執(zhí)行。 止損指令一經(jīng)發(fā)出 ， 經(jīng)紀(jì)人應(yīng)立即執(zhí)行 ， 保證客戶免受更
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