談中國匯率制度的選擇(參考版)
2024-09-08 18:30本頁面
【正文】 (編校：陳中小路 ) Discussion on the choice of exchange rate system for China about the applicability of target range of exchange rate Abstract:Through theoretical analysis and study on policies, this paper aims at discussing the choice of exchange rate system for China. The paper first introduces several theories for the choice of different exchange rate systems. It then examines the shorting in the current exchange rate system in China and explains why floating exchange rate system cannot be implemented in the Chinese economy. For a country to set a target range for the foreign exchange value of its currency, this paper refers to the theory of Paul Krugman. This theory’s meaning in policymaking and its applicability in China are then analyzed and explained in the paper. Suggestions on implementing and manipulating target range have finally been stated in the paper. 。 ［ 5］ 姜凌，韓璐：《匯率目標(biāo)區(qū)理論與人民幣匯率機制的改革思路》，經(jīng)濟評論 2020 年第 2 期。 參考文獻(xiàn)： ［ 1］ Michael B. Devereux amp。利率工具是穩(wěn)定匯率的重要杠桿，有效的利率市場化機制可在利率、匯率間建立聯(lián)動關(guān)系，合理引導(dǎo)資本流動，降低匯率波動。再次，應(yīng)完善外匯市場交易幣種結(jié)構(gòu)，建立和發(fā)展外匯遠(yuǎn)期、期貨市場。其次，還應(yīng)逐步放松央行外匯額度管制，變強制性結(jié)匯、有條件售匯為意愿結(jié)售匯?，F(xiàn)有會員制的市場準(zhǔn)入規(guī)則應(yīng)有嚴(yán)格的審批程序，使國內(nèi)銀行進(jìn)入?yún)R市受到限制，難以形成一個有深度的外匯市場。 此外，由于人民幣匯率制度向更具有彈 性的匯率制度轉(zhuǎn)型，需要一些輔助的匯率政策調(diào)整，以充分發(fā)揮外匯供求在匯率形成機制中的作用。因此，這一類波幅的匯率目標(biāo)區(qū)是發(fā)生貨幣危機之后不得不采取的應(yīng)急狀態(tài)。這一類中波幅的匯率目標(biāo)區(qū)可作為人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的最佳參照，即人民 幣匯率目標(biāo)區(qū)不小于 +%，也不應(yīng)大于 +6%。 而國際上的匯率制度可按其匯率波動幅度分為三個類型：第一類是小波幅的匯率目標(biāo)區(qū)，如布雷頓森林體系在后期規(guī)定，各國貨幣對美元的匯率目標(biāo)區(qū)為 +%。按照國際國內(nèi)的各種估算結(jié)果，人民幣現(xiàn)在被低估了，因而人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的基礎(chǔ)均衡匯率對現(xiàn)在有所升值。 （二）人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的具體構(gòu)想和輔助政策。當(dāng)匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)小幅度波動時，央行不進(jìn)行或很少干預(yù)，這樣就保證了貨幣政策的穩(wěn)定。這種央行干預(yù)與市場預(yù)期共同作用下的“蜜月效應(yīng)”能保證匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)波動，其前提就是明確、公開的游戲規(guī)則，而在有管理的浮動匯率制下 ，由于缺乏有關(guān)波動區(qū)間的公開信息，匯率變動的軌跡主要地取決于央行的政策目標(biāo)及其偏好。 首先，在匯率目標(biāo)區(qū)制度下，如果政府是一個強政府，市場參與者對確定、公開的波動區(qū)間以及邊界的干預(yù)是完全有信心的，則“蜜月效應(yīng)”是存在的。但是，從長期來看，資本自由流動是大勢所趨，而我國決不可能放棄貨幣政策的 獨立性，最有可能調(diào)整和“犧牲”的就是匯率目標(biāo)和匯率制度。
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