【正文】 第四，每年都適當發(fā)放現金股利，這樣既 促進公司長遠發(fā)展 ，又 保障 了 股東權益 ，還可以 穩(wěn)定股價，保證公司股價在較長時期內基本穩(wěn)定。進行相關性投資，利用企業(yè)資源和能力的通用性，成為其他家電類相關產業(yè)所要求的核心能力的重要組成部分，容易在相關產業(yè)間轉移，形成產業(yè)協(xié)同效應。 第二，青島海爾以充裕的現金流為依托，充分利用商業(yè)信用籌資 ，提高營運資金使用效率； 以內 源籌資用于企業(yè)擴大再生產， 資金安全性高，保持股本結構的穩(wěn)定，企業(yè)經營不受債權人干預，有利于降低公司的整體資本成本。其他應付款 260,813 383,161 396,597 1,090,515 1,598,398 流動負債總額 319,332 404,322 444,454 1,209,725 1,867,335 負債總額 323,312 413,284 452,954 1,298,877 1,977,837 所占流動負債比率 % % % % % 所占負債總額比率 % % % % % 年份 2021 2021 2021 2021 2021 經營活動產生的凈現金流量 137,818 127,886 131,759 556,103 558,363 年份 2021 2021 2021 2021 2021 流動負債總額 319,332 404,322 444,454 1,209,725 1,867,335 經營活動產生的凈現金流量 137,818 127,886 131,759 556,103 558,363 流動負債總額 /經營活動產生的凈現金流量 流動負債比率 % % % % % 5. 青島海爾 財務戰(zhàn)略 總體 評價 通過以上對青島海爾投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略的分析， 我們可以對青島海爾的財務戰(zhàn)略做出以下評價： 第一，青島海爾財務狀況良好，公司現金流充足 ，資本運營水平較高，公司有較強的環(huán)境適應能力和市場競爭力。應付賬款 amp。個人認為，如此高的流動負債，雖然能充分運用商業(yè)信用籌資，但是它對公司現金流的威脅仍是不可忽視的。仔細分析其負債結構，其流動負債 占其負債總額的絕大多數 ，流動負債比率 2021 年達到 %， 2021 年則達到 %。 然而，個人認為 存在潛在財務風險。 青島海爾利用商業(yè)信用籌資，其資金 使用成本很低，通常只是現金折扣，這樣就提高了營運資金的使用效率；利用內源籌資進行企業(yè)投資擴大再生產， 內源籌資為自有資金，成本低，只是機會成本，而且資金安全度高；少量利用股票投資和長期借款，可以保證企業(yè)的股權結構穩(wěn)定，企業(yè)經營權不受債權人干預。所以，青島海爾 的現金股利沒有隨著企業(yè)的凈利潤增長而增長，只是維持著現有水平，以保證企業(yè)的投資發(fā)展需要，促進企業(yè)長遠發(fā)展。 但是，我們可以看出一個趨勢：青島海爾在這 5 年期間，現金股利占凈利潤的比率在明顯的下降，尤其是 2021 年，根據其擬分配政策， 現金股利僅占凈利潤的 %。通過下圖，我們可以看到，青島海爾凈資產收益率（ ROE）在逐年上升， 2021 年后增長趨勢較快， 2021 年青島海爾凈資產收益率達到了 %。其資產負債率上升的主要原因是青島海爾的商業(yè)信用籌資規(guī)模在逐年增大，是其最主要運用的籌資方式 ，這樣既有效降低了企業(yè)的資本成本，又不 必擔心企業(yè)經營權受到債權人干預 。 圖表 44 青島海爾 20212021 年籌資方式及結構 年份 2021 2021 2021 2021 2021 股票籌資 70,597 長期借款 3,960 內源籌資 51,015 76,713 86,957 141,559 30,226 商業(yè)信用籌資 260,813 383,161 396,597 1,090,515 1,598,398 合計 311,827 534,431 483,555 1,232,074 1,628,624 股票籌資所占比例 % 長期借款所占比例 % 內源籌資所占比例 % % % % % 商業(yè)信用籌資所占比率 % % % % % 資本結構分析 圖表 45 匯總顯示了青島海爾 在 2021 至 2021 年期間 資本結構的變化情況，我們可以發(fā)現，清代海爾在 202 202 2021 三年的資本結構相對穩(wěn)定，資產負債率在 35%左右，從 2021 年開始，負債規(guī)模上升， 2021 年資產負債率達到 %。我們很容易發(fā)現，青島海爾的籌資方式主要是商業(yè)信用籌資，其次是內源籌資，這樣利用其行業(yè)經營現金流量充足的特點，充分利用商業(yè)信用籌資， 降低籌資成本和籌資 風險，提高資本運營效率。預收賬 款 amp。 圖表 43 2021— 2021 年青島海爾商業(yè)信用融資規(guī)模 （單位：萬元） 年份 2021 2021 2021 2021 2021 應付票據 amp。攤銷 32,338 31,470 39,408 49,361 49,884 內源融資規(guī)模 51,015 76,713 86,957 141,559 30,226 圖表 43 顯示的是青島海爾 2021 年至 2021 年期間，每年年度 合并報表中應付票據、應付賬款、預收賬款及其他應付款 4 個科目余額合計，即為 青島海爾在資產負債表日的商業(yè)信用融資規(guī)模。 圖表 42 2021— 2021 年青島海爾內源融資規(guī)模 （單位：萬元） 年份 2021 2021 2021 2021 2021 留存收益 18,676 45,244 47,550 92,197 19,658 資產減值 amp。應付債券 amp。而公司 2021 年至 2021 年的長期負債、應付債券及長期應付款余額顯示， 2021 年為 3980 萬元， 2021 年新增長期借款 3960 萬元，達到 7940 萬元，2021 年維持 7940 萬元， 2021 年以上兩項長期借款均償清， 2021 年和 2021 年均沒有債務融資。我們可以發(fā)現， 2021 年至 2021 年期間，青島海爾只在2021 年 5 月 22 日定向增發(fā)募集了 70 億資金，之后再沒有公開募集資金記錄。這種戰(zhàn)略一般是在企業(yè)轉入成長型時采用。企業(yè) 通過擴大投資規(guī)模，可以不斷擴大生產經營，增加生產和經營產品的數量和種類，提高市場占有率。這一戰(zhàn)略的特點 是 增加對企業(yè)設備、原材料、人力資源等的投資，以擴大企業(yè)生產規(guī)模，提高產品市場占有率。 隨著青島海爾 相關性和歸核化投資項目的積累，資產規(guī)模逐年快速增長，企業(yè)規(guī)模經濟效應顯現，帶來營業(yè)收入的持續(xù)高速增長，凈利潤也高速增長，資產收益率穩(wěn)步上升。 進行相關性投資，利用企業(yè)資源和能力的通用性，成為其他家電類相關產業(yè)所要求的核心能力的重要組成部分，容易在相關產業(yè)間轉移，形成產業(yè)協(xié)同效應。 投資戰(zhàn)略評價 通過投資規(guī)模分析， 青島海爾在近 5 年中， 除了 2021 年沒有投資外，其余 4年都有投資， 而且 投資規(guī)模大， 平均每年達到 173,672 萬元， 最顯著的特點就是，都是非募集資金投資。 2021 年金融危機后，全球經濟復蘇，中國經濟也 愈加活躍，我國政府的經濟刺激政策 —— 家電下鄉(xiāng)政策，擴大了內需，極大地刺激了國內家電產品需求。 同時，青島海爾 2021 年至 2021 年的營業(yè)收入總體上也保持迅速增長趨勢 ，尤其 是 2021 年金融危機后，繼續(xù)高增長率增長。青島海爾對并購企業(yè)的有效整合，使這些企業(yè)結合自己的優(yōu)勢發(fā)揮出最大效用，而整合風險 也得到了很好的控制。 進行相關性投資，利用企業(yè)資源和能力的通用性 ，成為其他家電類相關產業(yè)所要求的核心能力的重要組成部分，容易在相關產業(yè)間轉移。把白色家電作為其核心業(yè)務，一心一意做大做強這個市場，提升顧客對青島海爾的品牌認知度和品牌忠誠度，從而獲得長期利益。 所以，從以 上青島海爾 2021 至 2021 年的投資方向及結構可以發(fā)現 ，青島海爾的投資具有明顯的相關性和歸核化特點 。所以， 多元化經營戰(zhàn)略必然會分散企業(yè)的資源，從而影響企業(yè)主業(yè)的深度經營。但由于新業(yè)務離核心主營業(yè)務越來越遠，因而獲取成功的概率也越來越小，從而陷入了非相關多元化經營的困境。截至 2021 年底，青島海爾涉足的領域包括家電、 IT、家居、生物、軟件、物流、金融、旅游、房地產、通信、電器產品、數字家庭、生物醫(yī)療設備等 13 個產業(yè)群。它從 1992 年開始實施多元化戰(zhàn)略，按照自身的戰(zhàn)略路線，多元化戰(zhàn)略目標已經完成。 圖 表 31 2021