金融遠(yuǎn)期、期貨和互換(參考版)
2024-09-05 01:56本頁面
【正文】 當(dāng)然這種風(fēng)險(xiǎn)仍比單純的貸款風(fēng)險(xiǎn)小得多。 ? 貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。利率互換只交換利息差額，因此信用風(fēng)險(xiǎn)很小。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 金融互換的種類 (一 ) 利率互換 ? 利率互換 (Interest Rate Swaps) 是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。 ? 可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ? 根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進(jìn)行互換： ?雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求； ?雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢。 ? ?TES? ? ()y T tTE S S e ??()r T tF Se ??()TESCopyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 金融互換概述 ?定義 ? 金融互換 (Financial Swaps) 是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。 ? y值的大小取決于標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 ))(( tTqrSeF ???Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 ? 期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 ? 現(xiàn)貨價(jià)格和預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 ? 可以用基差 (Basis) 來描述。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約定價(jià) ? 構(gòu)造兩個(gè)組合： ? 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金； ? 組合 B： 單位證券并且所有收入都再投資于該證券，其中 q為該資產(chǎn)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的已知收益率。 ? 股價(jià)指數(shù)也可近似地看作是支付已知收益率的資產(chǎn)。 ()F =( S I ) r T te ??Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約定價(jià) ? 支付已知收益率的資產(chǎn)是指在到期前將產(chǎn)生與該資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格成一定比率的收益的資產(chǎn)。 ? 組合 B：一單位標(biāo)的證券加上利率為無風(fēng)險(xiǎn)利率、期限為從現(xiàn)在到現(xiàn)金收益派發(fā)日 、本金為 I 的負(fù)債。 ? 我們令已知現(xiàn)金收益的現(xiàn)值為 I，對(duì)黃、白銀來說，I為負(fù)值。 ? 如附息債券和支付已知現(xiàn)金紅利的股票。 ()r T tF Se ??Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) (三 ) 遠(yuǎn)期價(jià)格的期限結(jié)構(gòu) ? 描述不同期限遠(yuǎn)期價(jià)格之間的關(guān)系。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) (二 ) 現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價(jià)定理 ? 令 f=0，則： ? 這就是無收益資產(chǎn)的 現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價(jià)定理 ，或稱現(xiàn)貨期貨平價(jià)定理。由此我們可以斷定，這兩種組合在 t時(shí)刻的價(jià)值相等。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 構(gòu)建如下兩種組合： ? 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金； ? 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)。 (一 ) 無套利定價(jià)法 ? 基本思路：構(gòu)建兩種投資組合，讓其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則的話，就可以進(jìn)行套利。 ? 基本符號(hào)： T； S； ST； K； f； F； r。 5．理論價(jià)格是在沒有套利機(jī)會(huì)下的均衡價(jià)格。 2．能以相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸 3．遠(yuǎn)期合約沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)性時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格。 ? 遠(yuǎn)期價(jià)格跟遠(yuǎn)期價(jià)值卻相差十萬八千里。 ? 標(biāo)準(zhǔn)化合約 ? 期貨交易
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