公司理財(cái)凈現(xiàn)值npv(參考版)
2024-08-24 21:50本頁面
【正文】 N P V G OrE P SP ??。 TT rFrrCPV)1()1(11???????????487 摘要與總結(jié) (續(xù) ) 5. 股票價(jià)值可以通過對紅利的貼現(xiàn)得到。 1. 零息債券價(jià)值 2. 永續(xù)年金價(jià)值 TrFPV)1( ??rCPV ?486 摘要與總結(jié) (續(xù) ) 3. 息票債券的價(jià)值是息票年金支付的現(xiàn)值加上到期面值的現(xiàn)值。而 9分的股利達(dá)不到對股東的補(bǔ)償。 % 給定當(dāng)前股價(jià) , 市盈率是 15 上一個(gè)交易日的交易量是6,517,200 Gap公司交易日結(jié)束時(shí)價(jià)格$, 相對于昨天的收盤價(jià)下跌$ 484 股票市場報(bào)價(jià) 52 W E E K S Y L D V O L N E THI LO S T O C K S Y M D I V % PE 1 0 0 s HI LO C L O S E C H G5 2 . 7 5 1 9 . 0 6 G a p I n c G P S 0 . 0 9 0 . 5 15 65172 2 0 . 5 0 19 1 9 . 2 5 1 . 7 5Gap公司今年形勢嚴(yán)峻，最近交易價(jià)格接近一年以來的最低值。 EPSsh a r ep e r P r i c er a t i o P / E ?482 其他比率分析 ? 許多分析師經(jīng)常提及關(guān)于收益的其他比率，比如： –價(jià)格 /現(xiàn)金流比率 ? 現(xiàn)金流 = 凈利潤 +折舊 =營運(yùn)現(xiàn)金 –價(jià)格 /銷售收入比率 ? 當(dāng)前股價(jià)除于每年每股銷售收入 –價(jià)格 /賬面 (也叫做市帳比 ) ? 價(jià)格除于每股帳面權(quán)益，權(quán)益通過資產(chǎn)減負(fù)債得到。 – 華爾街日報(bào)一般使用最近 4個(gè)季度的收益 ? 那些熱門的公司一般市盈率比較高，比如那些高增長的公司。 0 0 0$$ 6 4Prg?????????? ? ???最后 , 75$ ???P481 市盈率 ? 許多分析師經(jīng)常提及市盈率。 ? 留存比率是 ( = 1 ) ，著意味著增長率是 14% = 20% 從股利增長模型我們得到，每股價(jià)格是： 10D iv $ 1 . 5 0 $750 . 1 6 0 . 1 4Prg? ? ???480 NPVGO 模型 首先 , 我們計(jì)算企業(yè)作為現(xiàn)金牛的價(jià)值。 479 股利增長模型與 NPVGO模型 考慮一家企業(yè)第一年的每股收益是 $5，股利支付比率是 30%，折現(xiàn)率是 16%，另外留存收益率是 20%。（如果 ROEr） (3) 支付政策不影響股價(jià)，當(dāng) ROE=r 0 1 5 20 0 0 ( 5 x 0 .5 )DPrg? ? ???477 注釋 ?例如，如果留存比例 = , NPVGO是 $100 ?某些股票所有的價(jià)格反映了 NPVGO ?增長機(jī)會很可能風(fēng)險(xiǎn)很大 ? NPVGO可能是負(fù)的 478 股利增長模型與 NPVGO模型（高級部分） ? 兩種方法對股票定價(jià) : –股利折現(xiàn)模型。 重要的關(guān)系 (1) 如果 ROEr, 股利減少會增加股價(jià)。 ? 因此當(dāng)留存增加時(shí)，股價(jià)上升。如果企業(yè)再投資的收益率是 15%，而且下一年的預(yù)期收入將達(dá)到每股$10。 ? 企業(yè)的價(jià)值可以看成 100%的股利支付加上增長機(jī)會的現(xiàn)值的總和。 ? 固定增長率模型有著很強(qiáng)的假定，有時(shí)他們對現(xiàn)實(shí)是一個(gè)非常好的近似，有時(shí)他們不是。 (1) 可能意味著價(jià)值無窮大。但是，第一年的股利支付使得當(dāng)年的增長率達(dá)到了無窮。 ? 估計(jì)單個(gè)證券的 r也是相當(dāng)?shù)碾y。歷史的 ROE是 20%。 – g來自什么地方？ – r來自什么地方？ 470 企業(yè)增長率公式 g = 留存比率 留存收益回報(bào)率 471 r從什么地方而來 ? ? 折現(xiàn)率可以分為兩部分 . –股利收益 –增長率 ? 實(shí)際上 , 在估計(jì)折現(xiàn)率（ r）時(shí)，可能存在很大的誤差。 這個(gè)股票值多少錢？ 467 公式 NTTrgrrggrCP)1(D i v)1()1(121N11 ???????????????????????3333$ 2 ( 1 . 0 8 ) ( 1 . 0 4 )0 . 1 2 0 . 0 4$ 2 ( 1 . 0 8 ) ( 1 . 0 8 )10 . 1 2 0 . 0 8 ( 1 . 1 2 ) ( 1 . 1 2 )P???????? ??? ? ???? ??? ? ? ?3$ 3 2 .7 5$ 5 4 1 0 .8 9 6 6( 1 .1 2 )P ? ? ? ?$$ ??P $?P468 一個(gè)不平穩(wěn)增長的例子 (續(xù) ) 08).2 (1$ 208).2 ( 1$ … 0 1 2 3 4 308).2 ( 1$ )(0 8 ).2 ( 1$ 3$ $0 1 2 3 $ 2 . 6 2$ 2 . 5 20 . 0 8?$)( $$)( $ $ 320 ?????P3$ 2 . 6 2 $ 3 2 . 7 50 . 0 8P ??固定增長時(shí)期從第 4年開始，可以將其看成從 第 3年開始的增長年金價(jià)值。 210 )(1D i v g?Ng )(1D i v 10 ?)(1)(1D i v)(1D i v2102gggNN????… 0 1 2 … N N+1 … 464 例 3: 不平穩(wěn)增長 我們可以把它拆成兩半： 一部分是 N年以 g1速度增長的年金 ??????????? TTA rggrCP)1()1(1 11另一部分是從第 N+1年開始的、以 g2增長的永續(xù)年金的現(xiàn)值。 462 例 3: 不平穩(wěn)增長 )(1D i vD i v 101 g??? 假設(shè)股利支付按照 g1的增長率支付 N年，然后股利以 g2 的增長速度一直持續(xù)下去。 (例 2) –計(jì)算未來股利支付和未來股票價(jià)格的總現(xiàn)值。 ? 為增長率不同的股票定價(jià)，我們需要： –估計(jì)在可預(yù)見的將來，未來現(xiàn)金流的分布。 460 例 2: 平穩(wěn)增長 )1(D i vD i v 01 g??由于未來現(xiàn)金流的增長是一個(gè)恒定值，因此增長率固定的股票價(jià)值是永續(xù)增長年金的現(xiàn)值。 Default Outlook for 19992020, New York University Salomon Center, January 1999. 457 債券市場報(bào)價(jià) ___________________________________________ Bonds Cur Yld. Vol. Close Net Chg. ATT8 1/8 22 97 100 +3/8 458 普通股的現(xiàn)值 ? 股利與資本利得 ? 為不同類型的股票定價(jià) –零增長 –平穩(wěn)增長 –不平穩(wěn)增長 459 例 1: 零增長
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