【正文】 稅率為 15%，而你的預(yù)期收益率為 16%。你估計(jì)五年后該設(shè)備的殘值為 50000元 .每年的固定生產(chǎn)成本為 240000元，可變成本為每箱 。海爾需要一家公司每年為其提供 150000箱的機(jī)器螺絲釘以支持其未來五年機(jī)器生產(chǎn)需求，而你決定來對這個(gè)合同進(jìn)行競標(biāo)。 120 計(jì)算 ? 現(xiàn)金流分析的另一個(gè)應(yīng)用是可以用來計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目的投標(biāo)價(jià)格（ Bid price）。假設(shè)考慮公司所得稅，公司借入 2020萬資金回購股權(quán)。公司處于零成長狀態(tài)， EBIT=640萬，公司所有的利潤都發(fā)放股利，公司目前的股權(quán)資金成本為 16%。 要求： （ 1） 計(jì)算該債券價(jià)值； （ 2） 若該債券市價(jià)是 91000元，是否值得購買該債券？ （ 3） 如果按債券價(jià)格購入了該證券，并一直持有至到期日，則此時(shí)購買債券的到期收益率是多少？ 119 計(jì)算 ? 瑞安公司財(cái)務(wù)資料如下： ? ，資本結(jié)構(gòu)完全由權(quán)益資本構(gòu)成。 信用期 項(xiàng) 目 30天 60天 銷售量（件） 100 000 120 000 銷售額（元）（單價(jià) 5元） 500 000 600 000 銷售成本（元） 變動(dòng)成本（每件 4元） 400 000 480 000 固定成本（元） 50 000 50 000 毛利（元） 50 000 70 000 可能發(fā)生的收賬費(fèi)用（元） 3 000 4 000 可能發(fā)生的壞賬損失（元） 5 000 9 000 118 計(jì)算 ? .大華公司購買面值 10萬元，票面利率 5％，期限 10年的債券。 117 某公司現(xiàn)在采用 30天按發(fā)票金額付款的信用政策，假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為 15％，其他有關(guān)的數(shù)據(jù)見表 ? . ? 假定該公司在放寬信用期的同時(shí)，為了吸引顧客盡早付款，提出了 ／ n／ 60的現(xiàn)金折扣條件，但是估計(jì)會(huì)有一半的顧客（按 60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷售量計(jì)）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。 ? 項(xiàng)目初始投資 t=0項(xiàng)目收益 t=1概率項(xiàng)目收益概率項(xiàng)目A25萬美元 200萬美元， 5%095%項(xiàng)目 B25萬美元 50萬美元60%30萬美元 40% ? 若兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)都是 10%，要求： 計(jì)算當(dāng)前兩個(gè)項(xiàng)目的 NPV 若公司出現(xiàn)代理問題，歐德公司會(huì)選用哪種方案？ 115 計(jì)算題 ? .假定 A公司貸款 1000元，必須在未來 3年每年底償還相等的金額，而銀行按貸款余額的 6%收取利息。如果公司不進(jìn)行項(xiàng)目投資，則債權(quán)人將一年后收回 100萬美元。 113 問題 ? 重組的潛在收益 ? 重組的潛在風(fēng)險(xiǎn) ? 殼資源的價(jià)值？ ? 重組的估值 114 題庫與考試 ? 歐德公司目前負(fù)債 100萬美元，即將 明年 到期。 收購?fù)瓿珊?，提高了上市公司在房地產(chǎn)行業(yè)的競爭地位 公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)范圍涵蓋了普通商品住宅開發(fā)、經(jīng)濟(jì)適用房開發(fā)、舊城區(qū)改造和棚戶區(qū)改造以及商業(yè)地產(chǎn)的經(jīng)營與管理等。 110 重組分析 ? 本次出售資產(chǎn)基本情況 ? 本次出售的資產(chǎn)和負(fù)債有利于上市公司剝離其他非主營業(yè)務(wù)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同時(shí)降低公司的負(fù)債率，完成從信息行業(yè)到房地產(chǎn)行業(yè)的轉(zhuǎn)身。 ? 重大資產(chǎn)出售方面，公司擬向東方國興或有承接能力的第三方出售除本次資產(chǎn)出售交易各方約定由公司保留的資產(chǎn)和負(fù)債范圍和負(fù)債之外的其他全部資產(chǎn)和負(fù)債。 ? 本次重組方案主要包括控股權(quán)轉(zhuǎn)讓、重大資產(chǎn)出售和向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)三部分內(nèi)容。 108 重組方案 ? 2020年 4月 27日，公司與東方國興、北大青鳥、信達(dá)投資、正元投資有限公司簽署了《北京天橋北大青鳥科技股份有限公司重組框架協(xié)議》等一系列協(xié)議。為擺脫目前的經(jīng)營困境，通過資產(chǎn)重組完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是其必然選擇。曾經(jīng)作為青鳥系的重要一員， ST天橋目前的主營業(yè)務(wù)仍然是電子信息。 1984年 7月 20日，公司成為第一家正式注冊的股份制企業(yè)。 重組方目前的產(chǎn)業(yè)與被重組方的產(chǎn)業(yè)不兼容。當(dāng)然資金的確定和支付有很大的靈活性。這樣還可以增加被重組公司的現(xiàn)金流量。 ? 資產(chǎn)租賃。 ? 資產(chǎn)剝離。 99 資產(chǎn)重組的主要方式 ? 資產(chǎn)置換。減輕債務(wù)壓力和取得控制權(quán)后如何理順資產(chǎn)配置、尋找新的利潤增長點(diǎn)是重組中應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮的問題。 (3) 減少債務(wù)本金、減少債務(wù)利息、停息掛賬等。 (2) 債務(wù)轉(zhuǎn)為資本，即債轉(zhuǎn)股。 97 債務(wù)重組的一般方式 (1) 以資產(chǎn)清償債務(wù)。 96 債務(wù)重組 ? 所謂債務(wù)重組，指在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)。 （ 2）股權(quán)互換是雙方股權(quán)之間的互相交換以達(dá)到相互持股的目的，其優(yōu)點(diǎn)在于不必動(dòng)用現(xiàn)金和重組公司的資產(chǎn)，其互換比例根據(jù)雙方凈資產(chǎn)評估出來的結(jié)果而定。 94 戰(zhàn)略性重組有哪些類型？ ? 股權(quán)重組 ? 債務(wù)重組 ? 資產(chǎn)重組 95 股權(quán)重組 （ 1）資產(chǎn)換股權(quán)的方式是較常見的，它是重組公司利用自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)換取公司股權(quán)，達(dá)到控股目的。 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型性重組是指重組公司自己行業(yè)不佳或看中了被重組公司的行業(yè)前景，重組后公司可利用其原有的技術(shù)、設(shè)備、銷售網(wǎng)絡(luò)，盡快占領(lǐng)市場，重組后被重組公司基本機(jī)構(gòu)不會(huì)變化。主要由操盤機(jī)構(gòu)直接參與或上市公司有意配合操盤機(jī)構(gòu)的做莊。 ? 策略維：基于財(cái)務(wù)危機(jī)誘因和傳導(dǎo) 機(jī)制 所做出的危機(jī)管理策略選擇 ? 制度維：為企業(yè)的動(dòng)態(tài)危機(jī)管理提供有效的制度保證。 85 事前 建立健全 企業(yè) 內(nèi)控制度預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生 ? 內(nèi)控是關(guān)鍵。 79 無力償還 ? 無力償還泛指公司沒有能力按時(shí)償還合同所要求的款項(xiàng) 80 理論研究與實(shí)務(wù)研究 ? ? ？ ? 81 理論框架 學(xué)術(shù)論文 ? 財(cái)務(wù)困境公司的代理成本分析 ? 政府干預(yù)與財(cái)務(wù)困境公司的資產(chǎn)重組 ? 首次出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境公司的盈余管理 ? 財(cái)務(wù)困境公司銀行債務(wù)的動(dòng)態(tài)調(diào)整 ? 中國上市公司的退市制度實(shí)施效果 82 實(shí)務(wù)投資 ? 財(cái)務(wù)困境公司的投資風(fēng)險(xiǎn)較高 ? 企業(yè)重組的潛在收益也較高 ? 政府干預(yù)下的企業(yè)重組 ? 企業(yè)重組與市場時(shí)機(jī) ? 殼資源價(jià)值（靜態(tài)和動(dòng)態(tài)） 83 什么是財(cái)務(wù)危機(jī)管理？ ? 財(cái)務(wù)危機(jī)管理是指 組織 或個(gè)人在財(cái)務(wù)運(yùn)作過程中通過危機(jī)監(jiān)督、危機(jī)預(yù)控、 危機(jī)決策 和 危機(jī)處理等手段，達(dá)到避免和減少危機(jī)產(chǎn)生的危害，直至將危機(jī)轉(zhuǎn)化為機(jī)會(huì)的過程。 ? 以債務(wù)契約為例，技術(shù)性違約是指公司不能履行債務(wù)契約中的常規(guī)條款或普通條款或特殊條款而發(fā)生的違約事件。公司出現(xiàn)連續(xù)虧損或者巨額虧損后，其股東權(quán)益會(huì)被虧損銷蝕掉出現(xiàn)負(fù)值，從而導(dǎo)致資不抵債。 ? 國家 企業(yè) 家庭都有可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī) 77 破產(chǎn) ? 財(cái)務(wù)危機(jī)最常見的稱呼是破產(chǎn)。財(cái)務(wù)重組和資產(chǎn)重組是解決財(cái)務(wù)危機(jī)的重要途徑。 ? 管理成本過高 ? 中國的運(yùn)營成本被大大低估，如自身資源價(jià)格被低估，比如極低的工人工資，被污染的環(huán)境，不完善的衛(wèi)生、社保、醫(yī)療、教育體系，這些成本其實(shí)應(yīng)該更大 73 從世界的角度看競爭優(yōu)勢 ? 從全球的角度看中國這個(gè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢： ? 資源？（中科三環(huán) 永泰能源 寧波韻升） ? 技術(shù)？（歌爾聲學(xué)） ? 勞動(dòng)力成本？（富士康） ? 市場？（消費(fèi) 醫(yī)藥 細(xì)分龍頭） 74 75 財(cái)務(wù)困境與公司重組 ? 財(cái)務(wù)危機(jī)與財(cái)務(wù)危機(jī)管理 ? 公司重組 ? 案例分析： 76 什么是財(cái)務(wù)危機(jī)？ ? 公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的起因多種多樣，表現(xiàn)形式