【正文】 如果對某種貨幣有利的利差低于該種貨幣在期匯市場的貼水 ， 那么就要借入該種貨幣 ， 并投資于相對該貨幣。 有關(guān)外匯市場和貨幣市場業(yè)務(wù)的一些基本規(guī)律： 外匯遠(yuǎn)期市場的年升水和貼水率等于有關(guān)兩國貨幣凈可得到的利率之差 。 現(xiàn)匯匯率為USD1=， 3個(gè)月美元期匯貼水 ， 投資者的年收益率是多少 ？ 總結(jié)： r1：甲國的年利率 r2：乙國的年利率 r2 r1 R1：現(xiàn)匯賣出匯率 R2：期匯匯率 以甲國立場來考察： （ 1） （ r2—r1） +（ R1—R2） / R1 12/ M0， 有利可圖 （ 2） （ r2—r1） +（ R1—R2） / R1 12/ M=0， 既無利又無損失 （ 3） （ r2—r1） +（ R1—R2） / R1 12/ M0， 虧損不可行 在 （ 1） 下 ， 資金由甲國流入乙國 在 （ 2） 下 ， 對沖成本等于利息差額 ， 即所謂利息平價(jià)論 ， 套利交易停止 。 在利息平價(jià)下 ， 沒有套利活動 。 3個(gè)月后投資者本息和為 206000美元，按 GBP1=102949英鎊，扣除投資于英國的收益 102020英鎊，仍可凈賺 949英鎊。英國投資者在買入美元現(xiàn)匯的同時(shí)賣出 3個(gè)月期的美元期匯。 因此為防止匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)，將套利與對沖交易結(jié)合進(jìn)行。 假定：現(xiàn)匯匯率為 GBP1=USD2 3個(gè)月后的現(xiàn)匯匯率為 GBP1= 則投資者收進(jìn)的 206000美元可兌換成 105641英鎊（ 206000247。 假定：現(xiàn)匯匯率為 GBP1=USD2 3個(gè)月后的現(xiàn)匯匯率為GBP1= 則 3個(gè)月后投資者收進(jìn)本息 10萬 2（ 1+12% 3/12） =206000美元 折算為英鎊為 206000247。 若資金 10萬英鎊則可獲利 10 萬 4% 3/12=1000英鎊 ， 但這是假定美元和英鎊的匯率在 3個(gè)月內(nèi)不變 。 根據(jù)是否對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范 ， 套利可分為“ 非拋補(bǔ)套利 ” 和 “ 拋補(bǔ)套利 ” 一、非拋補(bǔ)套利與拋補(bǔ)套利 非拋補(bǔ)套利 主要是利用兩國市場的利息率差異，把短期資金從利率低的市場調(diào)到利率高的市場進(jìn)行投資，以謀取利息差額的收益。如果三點(diǎn)套匯不再有利可圖，那么四點(diǎn)、五點(diǎn)以至 N點(diǎn)的套匯也無利可圖。 套匯者的具體操作如下： 第一步：首先在紐約市場賣出美元 100萬 ， 獲得德國馬克 180萬 第二步：將德國馬克 180萬電匯到法蘭克福賣出 ，獲得 14400萬日元 （ 180萬 247。 第 二 種 判 斷 方 法 ： 紐 約 的 美 元 直 接 匯 率 為USD1=， 東京美元的間接匯率為USD1=DEM（ 142 ） =。 如例 4,紐約外匯市場美元直接匯率USD1=,東京外匯市場美元的間接匯率 USD1=DEM(200 )=率和間接匯率相等 ,該例無套匯機(jī)會 . 【 例 5】 某一時(shí)刻 ,紐約 、 東京 、 法蘭克福三個(gè)市場的即期匯率價(jià)如下 ， 為了分析方便 ， 各市場匯率均采用中間價(jià)： 紐約外匯市場： USD1= 東京外匯市場 : USD1=JPY142 法蘭克福外匯市場 : JPY10000= DEM125 想了解 100萬美元套匯能否獲利 ， 首先判斷三個(gè)外匯市場是否存在匯率差異 。 【 例 3】 紐約匯市 SF1= 瑞士匯市 SKr= 瑞典匯市 USD1= 套匯者以 USD買入 SF,再以 SF買入 SKr,最后以 SKr買回 USD,則 10萬 USD可獲得 益 若 SF1= SKr= USD1= SKr5 由于 5=1 所以無利可圖 【 例 4】 紐約外匯市場： USD1= 東京外匯市場 : USD1=JPY200 法蘭克福外匯市場 : JPY10000= DEM100 請問是否存在套匯機(jī)會 ？ 方法二：比較直接匯率和間接匯率。 【 例 2】 某人在紐約有一筆美元外匯，因外匯資金調(diào)度的需要，電匯倫敦 100萬英鎊，當(dāng)天的即期匯率為：倫敦GBP1=，紐約GBP1=在間接套匯之前 ， 首先要判斷三個(gè)市場是否存在差異 ， 判斷方法有兩種： 方法一：首先，將各市場匯率折算成同一標(biāo)價(jià)，并用同一數(shù)量單位。 【 例 1】 倫敦外匯市場 GBP1=,紐約外匯市場GBP1=。 ? 間接套匯 又稱為三角套匯或三點(diǎn)套匯，指套匯者在同一時(shí)間利用三個(gè)或三個(gè)以上不同外匯市場三種不同貨幣之間的匯率差異，進(jìn)行資金調(diào)撥，賺取差額利潤的外匯買賣活動。 【 例 1】 A： JPY 6 USD 3months B： SPD30/25 A： 26 Yours， my JPY to my Tokyo B： OK， Done at ， We buy USD 6 Mio against JPY Val MAR—28 USD to My . TKS and BI A： OK， agreed， TKS， BI 【 例 2】 A： GBP Mio B:A:Mine, Pls adjust to 1 Month B: Spot/1 Month 93/89 at , We sell GBP Mio Val June/20/2020 USD to My A: OK, All agreed, My GBP to My London Tks,BI B: OK,BI and Tks 套匯與套利交易 套匯交易 套利交易 直接套匯 間接套匯 非拋補(bǔ)套利 拋補(bǔ)套利 套匯交易 ? 直接套匯 也稱雙邊套匯 、 兩角套匯 、 兩地套匯 、 兩點(diǎn)套匯 ， 是利用兩個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場之間的匯率差異 ， 賤買貴賣 ， 賺取匯率差額的一種外匯交易 。 ? 投機(jī)者估計(jì)交割期匯率看漲，就預(yù)先買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯；估計(jì)交割期匯率看跌，就預(yù)先賣出遠(yuǎn)期外匯。 投機(jī)者遠(yuǎn)期外匯交易操作 ж【 例 7】 設(shè)東京外匯市場上 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率USD1=JPY104，某投機(jī)者預(yù)計(jì)半年后即期匯率將是 USD1=JPY124，若該預(yù)測準(zhǔn)確的話，在不考慮其他費(fèi)用的前提下，該投機(jī)者買進(jìn) 6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元 100萬，可獲多少投機(jī)利潤？若簽完遠(yuǎn)期合約過了 4個(gè)月，市場上匯率 USD1=JPY124，估計(jì)不會再漲了，該投機(jī)者的決策如何？ 【 例 9】 外匯市場上 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率GBP1=，投機(jī)者預(yù)計(jì) 3個(gè)月后英鎊即期匯率將看跌 GBP1=，該投機(jī)者就進(jìn)行 100萬英鎊的賣空交易：與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，賣出遠(yuǎn)期英鎊 100萬， 3個(gè)月后可獲得160萬美元的收入。 該上午的即期匯率 GBP1=， 9個(gè)月期的英鎊升水 ， 下 午 收 盤 時(shí) 的 即 期 匯 率GBP1=。 ? 投資者、債權(quán)人應(yīng)賣出遠(yuǎn)期外匯，防止外匯匯率下跌而遭受損失；債務(wù)人則應(yīng)買入遠(yuǎn)期外匯，以防止外匯匯率上漲而遭受損失。借時(shí) GBP1=，還時(shí) GBP1=。 為了避免 1年中丹麥克朗下跌的風(fēng)險(xiǎn) ， 該公司在用美元買進(jìn)克朗現(xiàn)匯用于投資時(shí) ， 就賣出 1年期的丹麥克朗 1000萬 ， 這樣就可避免克朗下跌的風(fēng)險(xiǎn) 。簽訂貿(mào)易合同時(shí)，悉尼外匯市場的即期匯率為 AUD1=， 3個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)升水 50/40，一旦日元升值，設(shè)到期時(shí) AUD1=JPY75，則購買日元的成本將大大上升，該進(jìn)口商將因日元升值損失多少？如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)保值？ ? 進(jìn)口商應(yīng)買入期匯，避免外匯匯率上升、本幣匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)；出口商應(yīng)賣出期匯，避免外匯匯率下跌、本幣匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)。簽訂貿(mào)易合同時(shí)，東京外匯市場上的即期匯率 USD1=， 6個(gè)月的美元貼水 50點(diǎn)。 第二，銀行賣出基準(zhǔn)貨幣，買入標(biāo)價(jià)貨幣時(shí)，如果基準(zhǔn)貨幣是升水，按擇期內(nèi)最后一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；如果基準(zhǔn)貨幣貼水，按擇期第一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。 (184天 92天 )= 第三 ,計(jì)算不標(biāo)準(zhǔn)天數(shù) 41天的點(diǎn)數(shù)值 : 41天 = 第四 ,將上述各步驟加總?cè)缦?: 即期匯率 USD/NLG 3個(gè)月期點(diǎn)數(shù) 41天點(diǎn)數(shù) 直接遠(yuǎn)期匯率 第五 ,客戶出售 1000萬盾可得 1000萬 247。 4月3日的即期匯率： GBP1=； 2個(gè)月期 DEM升水 300； 3個(gè)月期 DEM升水 450 成交日： 4月 3日 即期交割日： 4月 5日 2個(gè)月期遠(yuǎn)期交割日： 6月 5日 3個(gè)月期遠(yuǎn)期交割日： 7月 5日 6月 15日交割的遠(yuǎn)期外匯交易比 2個(gè)月交易多了 10天 從 6月 5日 ——7月 5日間隔 30天，在這 30天中， DEM升水 450300=150點(diǎn) 150點(diǎn) /30天 10天 =50點(diǎn) 4月 3日成交， 6月 15日交割遠(yuǎn)期 DEM升水 300+50=350點(diǎn) 非標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期匯率為 GBP1=DEM（ ） = ? 【 例 2】 某銀行一客戶需要賣出遠(yuǎn)期荷蘭盾 1000萬，成交日為 2月 29日（周四），即期交割日為 3月 4日（周一），遠(yuǎn)期交割日為7月 15日（周一）。 非標(biāo)準(zhǔn)日期遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 ? 其一，可以直接采用相關(guān)期間的利率，并根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)公式計(jì)算； ? 其二，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)日期的遠(yuǎn)期匯率，進(jìn)行向內(nèi)插補(bǔ)計(jì)算 采用相關(guān)期間的利率，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)公式計(jì)算 公式：遠(yuǎn)期匯率＝現(xiàn)匯匯率＋現(xiàn)匯匯率 兩國利差（報(bào)價(jià)幣利率－被報(bào)價(jià)幣利率） 天數(shù) /360 例 1：若市場狀況如下： EUR/USD的價(jià)位為 3個(gè)月美元的雙向利率為 %－ % 3個(gè)月歐元的雙向利率為 %－ % 則 3個(gè)月 EUR/USD的遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)如下： （ 1）賣歐元買美元 遠(yuǎn)期匯率＝ ＋ （ %－ %） 90/360＝ 約等于 ,換匯點(diǎn)數(shù)為 40 （ 2）買歐元賣美元 遠(yuǎn)期匯率＝ ＋ （ %－ %） 90/360＝ 約等于 ,換匯點(diǎn)數(shù)為 45 在此例中， EUR/USD3個(gè)月的遠(yuǎn)期雙向匯率為，雙向換匯點(diǎn)數(shù)為 40/45 例 若市場狀況如下： USD/CHF的價(jià)位為 3個(gè)月瑞郎的雙向利率為 %－ % 3個(gè)月美元的雙向利率為 %－ % 則 3個(gè)月 USD/CHF的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)如下 （ 1）買美元賣瑞郎 遠(yuǎn)期匯率＝ ＋ （ %－ %） 90/360 ＝ 約等于 ,換匯點(diǎn)數(shù)為 126 （ 2）賣美元買瑞郎 遠(yuǎn)期匯率＝ ＋ （ %－ %） 90/360＝ 約等于 ,換匯點(diǎn)數(shù)為 137 在此例中， USD/CHF3個(gè)月的遠(yuǎn)期雙向匯率為,雙向換匯點(diǎn)數(shù)為 137/125 第一 ， 求出不標(biāo)準(zhǔn)交割日前后的兩個(gè)最接近該日的遠(yuǎn)期升貼水點(diǎn)數(shù)的差額； 第二 ， 用得出的點(diǎn)數(shù)差額除以這兩個(gè)日期之間的天數(shù) ， 求出每一天的點(diǎn)數(shù)； 第三 ， 用求出的每日點(diǎn)數(shù)乘以前面一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)日期和不標(biāo)準(zhǔn)交割日之間的天數(shù)； 第四，得出的結(jié)果與前一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)日期的遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)相加。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶可以按預(yù)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交割。 遠(yuǎn)期外匯交易的類型 固定交割日的交易 選擇交割日的交易 標(biāo)準(zhǔn)日期交割 非標(biāo)準(zhǔn)日期交割 固定交割日與選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易 ? 固定交割日遠(yuǎn)期外匯交易是指交割日期固定的遠(yuǎn)期外匯買賣活動。 ? 假如兩個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易的成交日是 5月 28日，即期交割日是 5月 30日， 2個(gè)月對應(yīng)的 7月 30日、31日均不是營業(yè)日，則交割日不能順延，否則就跨過 7月份了。再如， 1月 30日是即期交割日，一個(gè)月的遠(yuǎn)期交割日是 2月份的最后一個(gè)共同的營業(yè)日，因?yàn)?2月份沒有 30日，遠(yuǎn)期交割日可能在 2月 25日至 29日之間的某一天，即 2月份最后一個(gè)營業(yè)日。月底日是指每個(gè)月的最后一個(gè)營業(yè)日，而不是指某個(gè)月的最后一天。但它們必須是有效的營業(yè)日，是相關(guān)幣種國家共同的營業(yè)日。 遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期交割日的確定 遠(yuǎn)期外匯交易的類型 遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)及運(yùn)算 遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定法則 ? 日對日 ? 月對月 ? 節(jié)假日順延 ? 不跨月 ? 日對日：指遠(yuǎn)期外匯的交割日與成交時(shí)的即期交割日相對應(yīng)。如不快速決定，報(bào)價(jià)行自行中止報(bào)價(jià)。 詢價(jià)者的買賣行為不需要明示 可以說明要買賣貨幣的數(shù)量，如沒有則默認(rèn)交易數(shù)量 100萬美元 ? 報(bào)價(jià) 價(jià)格一經(jīng)報(bào)出，就承擔(dān)買賣義務(wù)。 ） A： Sell HKD 3 PLS. My JPY to A Tokyo A/C B： Ok Done. JPY at , we buy HKD 3 mio AG