【正文】 。但是，在進(jìn)口糖 中國最大的管理資源中心 第 17 頁 共 17 頁 逐漸入市、云南等產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷率過低、過于忽視替代品作用及國家態(tài)度相對 曖昧的二季度，價(jià)格的壓力將會增大，上行的空間將會弱于下行空間，回調(diào)確認(rèn)底部支撐的需求也將隨之而來。 季報(bào)結(jié)語：影響價(jià)格運(yùn)行趨勢的因素很多，供求形勢也存在較大的不確定性，本期分析報(bào)告只根據(jù)當(dāng)前所能掌握的信息進(jìn)行分析預(yù)測。 值得注意的是，目前看反彈的投資者有相當(dāng)部分是想著反彈上去了高位拋賣做空，而當(dāng)前的盤面確實(shí)大有趕著沖頂后展開一場淋漓盡致的下跌動(dòng)作之勢，因此，現(xiàn)貨操作上，必須辯證看待這樣的行情，缺乏穩(wěn)健的基礎(chǔ)。但是由于本輪行情缺乏現(xiàn)貨銷量的基礎(chǔ)以及行情中繼調(diào)整不充分等原因，加上產(chǎn)銷格局的現(xiàn)狀，本輪反彈仍將以回落告終，預(yù)計(jì)在三月上旬就出現(xiàn)衰竭，并于中旬開始進(jìn)入回落期。從原糖未來一年預(yù)期運(yùn)行區(qū)間對應(yīng)的進(jìn)口糖完稅成本看，對應(yīng)的大體價(jià)格在 3450－ 4200 元之間。從而在未來一到兩個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)在 52－ 62 美元寬幅振蕩的格局。而原油走勢大體與美元呈現(xiàn)反比關(guān)系，政治地緣因素導(dǎo)致的反彈缺乏持續(xù)性，在半年線 62 美元處遇到壓力回落，短線看振蕩。 美元指數(shù)在二月出現(xiàn)回落，歷史上的三月份屬于美元指數(shù)的高度振蕩期，具有波動(dòng)頻繁，振蕩格局明顯的特征。而一旦生產(chǎn)商拋售加大以及國際需求不能有效啟動(dòng)，未來原糖反彈受阻壓力凸顯后再次隨著產(chǎn)出加大而下探前期低點(diǎn)就不可避免。上方壓力位分別在 、 ；支撐在 和 10 關(guān)口。近期走勢更是難以扭轉(zhuǎn)弱勢振蕩格局?？紤]到國際原油從 80 元高位下跌到如今的 60美元附近，原油對于酒精以及食糖價(jià)格的拉動(dòng)作用大大減小。 國際運(yùn)行環(huán)境分析：國際糖業(yè)組織近期數(shù)據(jù)顯示，本榨季全球食糖供求過剩量已經(jīng)連續(xù)調(diào)高 2 次后達(dá)到 700 萬噸以上。如果市場不理解國家的良苦用心，導(dǎo)致價(jià)格過早過快上行，導(dǎo)致虛高壓制銷量，那么缺少了國家收儲利好的 2020/07 榨季將會怎樣？國家在今年進(jìn)行進(jìn)口糖操作將更加容易，進(jìn)口成本更低廉，市場不該輕視國家調(diào)控要求價(jià)格理性和穩(wěn)定的決心。其次，國家不一定非要收糖，或者收也希望收榨時(shí)期再考慮確定方案。而國家有關(guān)部門近期拋出 3500 之上競價(jià)收儲國產(chǎn)糖的方案，筆者認(rèn)為這 中國最大的管理資源中心 第 14 頁 共 17 頁 是一招好棋。而目前看來，廣西大集團(tuán)對于此價(jià)格的堅(jiān)持遠(yuǎn)比前期的 3900 和 3750 堅(jiān)定，加上國家近期傳出 3500 廣西站臺價(jià)為底線的收儲方案，使得春節(jié)前 3600 上下一線的糖價(jià)被市場慢慢接受為強(qiáng)支撐區(qū)。 后期糖價(jià)主要運(yùn)行環(huán)境分析 宏觀調(diào)控思路的理解： 以往榨季的糖價(jià)運(yùn)行情況說明，國家收儲底價(jià)形成了強(qiáng)大的支撐作用。單純從交 易心理以及技術(shù)分析手段上看，當(dāng)前的反彈暫時(shí)定性為實(shí)現(xiàn)跌破中場線之后的反抽，目標(biāo)位置在 3760－ 3800 區(qū)域。 如今，在國家調(diào)控等相關(guān)利好的支撐下，這種技術(shù)性反彈順理成章地被市場接受并進(jìn)一步發(fā)揮。如今，價(jià)格反彈到 37003800 一線，已經(jīng)完成了上榨季開榨期初至今的“百分百回調(diào)”，價(jià)格回到了原點(diǎn)。去年 8 月份的階段底部是以數(shù)百萬噸銷量作為確認(rèn)，因此有了從 3900 到4650 的持續(xù)上漲行情。 整體供求格局以及階段性產(chǎn)銷形勢對價(jià)格的影響 單純從供求形勢分析價(jià)格：我們認(rèn)為 2020/07 榨季國內(nèi)食糖市場價(jià)格（廣西柳州站臺價(jià)，下同）運(yùn)行區(qū)間將在上榨季運(yùn)行區(qū)間之內(nèi)，高點(diǎn)將比上榨季低，低點(diǎn)可能持平略低于上榨季的 3500 元。 鑒于此，我們認(rèn)為， 2020/07 榨季國內(nèi)食糖供求形勢面臨著較大的挑戰(zhàn)，對于后期的銷量穩(wěn)定增加要求更高，一旦淡銷，則謹(jǐn)慎操 作，庫存壓力將持續(xù)凸顯在整個(gè)榨季過程中。畢竟本榨季的新老交替時(shí)期的產(chǎn)銷格局將不同于前三年，是第一個(gè)增產(chǎn)年之后再次面臨新的增產(chǎn)年的格局，過大的結(jié)轉(zhuǎn)對于市場的沖擊是將是連環(huán)的甚 中國最大的管理資源中心 第 12 頁 共 17 頁 至是惡性的。而根據(jù)上 述可供量數(shù)據(jù)，一旦價(jià)格保持高位，達(dá)到不到低價(jià)銷和刺激收儲的目的，則榨季結(jié)轉(zhuǎn)量可能會更多。如圖： 中國最大的管理資源中心 第 11 頁 共 17 頁 從圖中可以清晰看出， 03