【正文】 他們的貨幣收入的商品內(nèi)含，在繁榮期中曾經(jīng)被壓縮過(guò) 了，而現(xiàn)在卻得到擴(kuò)展；并且，誠(chéng)然從原理上說(shuō)。與 老企業(yè)相聯(lián)系的既在事物，現(xiàn)在正被競(jìng)爭(zhēng)所制服，自然要吃些苦 頭。在一般的情況下， 他的企業(yè)家利潤(rùn)將會(huì)枯竭，他的其它企業(yè)家收入也將會(huì)是最小的，即使是在事件的理想 過(guò)程之中。它使得企業(yè)家及 其跟隨者們，特別是那 些偶然地或者利用投機(jī)享受繁榮期間價(jià)格上升的果實(shí)的人們，失去了獲得利潤(rùn)的可能性 —— 尤其是在投機(jī)場(chǎng)合，只能是極不完善地代之以在暴跌中出現(xiàn)的看跌的可能性。當(dāng)那些事件（恐慌、倒閉風(fēng)潮等等）的不正常過(guò)程的不斷減弱的癥象， 以及伴隨它們而產(chǎn)生的對(duì)于不可預(yù)料的危險(xiǎn)的焦慮，都?xì)w于消失的時(shí)候，公眾輿論也將 對(duì)不景氣作出不同的判斷。阿弗達(dá)農(nóng)已經(jīng)表明，不景氣期間價(jià)格的下 跌，平均而言，僅僅構(gòu)成一個(gè)低的百分比，而真 正大的波動(dòng)則產(chǎn)生于個(gè)別物品的特殊情 況，與周期運(yùn)動(dòng)沒(méi)有什么關(guān)系。盡管 在繁榮時(shí)期出現(xiàn)通貨膨脹以及在不景氣時(shí)期出現(xiàn)通貨緊縮的周期性運(yùn)動(dòng)，必然特別強(qiáng)烈 中國(guó)最龐大的下資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 第 42 頁(yè) 共 52 頁(yè) 地以貨幣形式表現(xiàn)出來(lái)，但是，這仍然不僅適用于依據(jù)商品所作的分析，而且也適用于 依據(jù)貨幣所作的分析。除了經(jīng)濟(jì)生活的一大部 分通常幾乎未被觸及之外，在大多數(shù)場(chǎng)合，總交易額的物質(zhì)數(shù)量的降低只是微不足道的。貨流得到充實(shí)，生產(chǎn)被部分地 改組了，生產(chǎn)成本有所減少；并且，最先作為企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)的東西，最終則增加了其它 階層的永久性的真實(shí)收入。 第二，暫且不論對(duì)剛才已占據(jù)我們注意力的創(chuàng)新的消化，不景氣周期起了某些其它 的作用，這種作用不如它因之而獲得名聲的現(xiàn)象那樣顯著：它完成了繁榮所允 許的東西。但是，就我們用以解釋這種現(xiàn)象的本質(zhì)的理論來(lái)說(shuō)，只 說(shuō)周波的一個(gè)低潮事實(shí)上跟隨周波的每一個(gè)頂峰是不夠的：還要說(shuō)明它必須是必然地這 樣去進(jìn)行 —— 這不能簡(jiǎn)單地假定，也不能用指出它的事實(shí)來(lái)代替證明。 因?yàn)槲覀兪菑倪@個(gè)位置開(kāi)始的，而發(fā)展的波浪首先使從這里產(chǎn)生 —— 不管在歷史 上是否 有過(guò)或者何時(shí)有過(guò)此種情況。于是，在這個(gè)意義上，我 們進(jìn)而得出結(jié)論：依照我們的理論，在兩個(gè)繁榮之間，必定存在有一個(gè)到頭來(lái)接近均衡 位置的吸收過(guò)程，而導(dǎo)致均衡便是它的作用。不景氣的相當(dāng)短暫的持續(xù)時(shí)間，就獨(dú)自阻止了 這個(gè)現(xiàn)象的發(fā)生。最 中國(guó)最龐大的下資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 第 40 頁(yè) 共 52 頁(yè) 后，不景氣過(guò)程中的非正常情況有時(shí)候產(chǎn)生補(bǔ)償過(guò)度的效果；例如，假使一種未被證實(shí) 的恐慌曾經(jīng)不恰當(dāng)?shù)刭H低了一個(gè)企業(yè)的股票的價(jià)格，結(jié)果矯正性的上升運(yùn)動(dòng)開(kāi)始，那么 這個(gè)上升運(yùn)動(dòng)便會(huì)反過(guò)來(lái)進(jìn)行得過(guò)火，以不適當(dāng)?shù)母邇r(jià)維持其股票行情，并導(dǎo)致小規(guī)模 的虛假繁榮，這種虛假繁榮可能在一定的條件下持續(xù)下去，直到真正的繁榮開(kāi)始。所有這些，都以和老企業(yè)的財(cái)政實(shí)力相同的方式， 發(fā)生作用。此外，還存在有外界給予 處在困境的廠商或整個(gè)工業(yè)以支持的做法，例如政府補(bǔ)助金，它的給予是基于認(rèn)為困難 只是外部環(huán)境所引起的一種暫時(shí)的困難這種善意的或弄虛作假的設(shè)想。 經(jīng)濟(jì)生活的日趨托拉斯化，促進(jìn)了既在大型聯(lián)合企業(yè)的本身，從而也在它們的外部， 失調(diào)的持久而又連 續(xù)的進(jìn)行；因?yàn)?，如果在生產(chǎn)的一切部門中都存在自由競(jìng)爭(zhēng)的話，那 么，實(shí)際上就只能是完全均衡了。對(duì)于現(xiàn)代工商業(yè)界所特有的關(guān)于周期運(yùn)動(dòng) 及其機(jī)制的認(rèn)識(shí)，足以使工商業(yè)者，只要當(dāng)最壞的情況過(guò)去了，就能預(yù)測(cè)將要來(lái)臨的繁 中國(guó)最龐大的下資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 第 39 頁(yè) 共 52 頁(yè) 榮，特別是它的次級(jí)現(xiàn)象；許多個(gè)人對(duì)于新的均衡的適應(yīng)性 ，從而許多價(jià)值對(duì)于新的均 衡的適應(yīng)性，常常被這樣一種期望所延緩或者阻止，那就是，如果他們多少能堅(jiān)持的話 —— 這常常是以他們的債權(quán)人的利益為依據(jù)而進(jìn)行通融 —— 那么他們就能夠在下一個(gè)繁 榮中以有利的條件進(jìn)行清理，或者根本上就認(rèn)為完全沒(méi)有清理的必要，—— 這在具有優(yōu) 勢(shì)的繁榮時(shí)代，尤其重要，并且拯救了許多實(shí)際上不適于生存的廠商，同許多適于生存 的廠商一樣保存下來(lái)。因?yàn)橹钡侥菚r(shí)，必然存在著關(guān)于什么是新數(shù)據(jù)的不確定性，它 使得不可能去估算新的組合，并且使得難以得到必不可少的因素的協(xié)作。因此，只要這樣的均衡未接近于達(dá)到，那么 在理論上就總是存在不景氣。工商業(yè)者在不景氣 時(shí)期的行為，顯然是由現(xiàn)實(shí)的或者即將來(lái)臨的損失因素所支配的。所 有這些現(xiàn)象，暫且不論沒(méi)有事實(shí)依據(jù)的恐慌以及錯(cuò)誤引起的后果 —— 它們表現(xiàn)為危機(jī)中 事物的非正常過(guò)程的特征 —— 可以包含在這種由繁榮造成的情況的概念之中，也就是包 含在商人被迫采取的行為，包含在均衡受到的干擾及其反響，或者包含在論據(jù)的改變以 及對(duì)它的成功或失敗的適應(yīng)等等的概念之中。即使從不 同的次要原因來(lái)看，他們所面臨的問(wèn)題和選擇可能性，也同老企業(yè)所面臨的，有相類似 之處；而且，如上所述，在許多方面他們應(yīng)付問(wèn)題的 能力比老企業(yè)要差。新 企業(yè)不得不經(jīng)受他們的頭一次考驗(yàn)，一種比他們?nèi)绻顷懤m(xù)出現(xiàn)而不是蜂群般地出現(xiàn)所 要經(jīng)受的考驗(yàn)困難得多的考驗(yàn)。他們必須使自 己適應(yīng)于由繁榮引起的干擾，也就是由新的組合及其產(chǎn)品的蜂群般出現(xiàn)所引起的干擾， 由他們與老企業(yè)的并肩出現(xiàn)以及由他們的單方面出現(xiàn)所引起的干擾。 首先，這種不景氣，正如已經(jīng)闡述的那樣，引向新的均衡位置。 ， 形成不景氣周期的調(diào)整和再吸收過(guò)程，使經(jīng)濟(jì)體系中最有活 力、對(duì)決定商業(yè)界的氣氛貢獻(xiàn)最大的要素，引起不安；并且，盡管即使一切都以理想的 完善形式出現(xiàn)，它也必然要消滅許多價(jià)值和存在實(shí)體；然而，如果只從繁榮刺激的終止 方面來(lái)觀察，或者僅僅用消極的特征來(lái)描述，那么對(duì)不景氣的性質(zhì)和結(jié)果也就仍然不能 充分掌握了。 這就歪曲了現(xiàn)實(shí)的圖景，并且也是為什么對(duì)危機(jī)中的一個(gè)選定過(guò)程只能以一種重要的限 制而加以論述的原因；因?yàn)橹挥心欠N受到大力支持的廠商，而不是自身最為完善的廠商， 具有渡過(guò)危機(jī)的最好機(jī)會(huì)。這樣，所有情況變化產(chǎn)生的反 應(yīng)作用，對(duì)新企業(yè)就比對(duì)老企業(yè)，要顯露得更早一些和更加驚人。因此，老企業(yè)要比新企業(yè)維持長(zhǎng)久得多。它 被埋置在保護(hù)關(guān)系之中，常常得到具有多年地位的銀行網(wǎng)絡(luò)的有效支持。在每一個(gè) 工業(yè)范圍內(nèi)，新企業(yè)一般比老企業(yè)受牽連更重，這似乎與我們的說(shuō)明相矛盾。 繁榮的偏斜或偏離正軌，在很多情況之下也具有這樣的結(jié)果，那就是局勢(shì)的緊張和 危險(xiǎn)，對(duì)工業(yè)的一切部門來(lái)說(shuō)，并不是同等程度的。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，數(shù)量與商 品價(jià)格之間的不 協(xié)調(diào)，這在許多地方是由于經(jīng)濟(jì)體系中失掉均衡而產(chǎn)生的，正象生產(chǎn)過(guò)剩一樣是一種中 中國(guó)最龐大的下資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 第 35 頁(yè) 共 52 頁(yè) 間現(xiàn)象，而不是一個(gè)基本原因。一方面這種環(huán)境條件，以及另一方面在不景氣過(guò)程中 出現(xiàn)在許多工業(yè)中的有效供給和有效需求之間的脫節(jié)，使得有可能用各種不協(xié)調(diào)的理論 來(lái)描述不景氣的外部形式。正如讀者所看到的，我們的理論也是這樣的，但 它并不把這種典型的事實(shí)作為基本的和獨(dú)立的原因。從主觀上來(lái)說(shuō)，特別是如果生產(chǎn)者抵制不可 避免的價(jià)格下跌，那么轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在生產(chǎn)者面前，就象是迄今為止的潛在的生產(chǎn)過(guò)剩的 爆發(fā)以及作為其結(jié)果的不景氣一樣。產(chǎn)生票據(jù)交易看法 的以及在繁榮時(shí)期從商業(yè)上 中國(guó)最龐大的下資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 第 34 頁(yè) 共 52 頁(yè) 和社會(huì)上表現(xiàn)得特別顯著的投機(jī)要素，尤其遇到困難。情況的這種復(fù)雜性以及 不明確性，在我看來(lái)，理論毫無(wú)根據(jù)地利用它們來(lái)解釋不景氣的原因，將真正成為實(shí)際 事件的一個(gè)重要因素。沒(méi)有一個(gè)地方能看清楚最后的結(jié)果；而與危機(jī)無(wú)關(guān)的弱點(diǎn)則在任 何地方都會(huì)顯示出來(lái)。 “ 純工商業(yè)者 ” 面對(duì)存 在于常規(guī)之外的問(wèn)題，面對(duì)他并不習(xí)以為常的問(wèn)題，面對(duì)這些問(wèn)題，他造成錯(cuò)誤，而這 些錯(cuò)誤將成為進(jìn)一步出現(xiàn)麻煩的重要次級(jí)原因。但是這種改變的程度和性質(zhì)，只能通過(guò)經(jīng)驗(yàn)而了解。這種不確定性和不規(guī)則性倒是易于理解的。但 是，無(wú)需進(jìn)一步的證實(shí)，這里足以說(shuō)明，所有這些并不改變事情的實(shí)質(zhì)，只不過(guò)我在上 面所提及的發(fā)生在其它領(lǐng)域的相類似的現(xiàn)象，卻支持著反對(duì)價(jià)格理論的論點(diǎn)。工商企業(yè)界努力 保護(hù)自己以防價(jià)格下跌 ，并且在競(jìng)爭(zhēng)不是完全 “ 自由 ” 的地方 —— 這種完全 “ 自由 ” 實(shí) 際上哪兒也不存在 —— ，當(dāng)銀行提供其資助的時(shí)候，它與暫時(shí)的成功相抗拒，這樣便使 最高價(jià)格水平常常遲于轉(zhuǎn)折點(diǎn)。例如，出借者對(duì)利率的上升表現(xiàn)出焦慮，并且僅僅到了不景氣 的晚期，那種作為事物最本質(zhì)特征而通常在正常過(guò)程中很早就顯示了出來(lái)的影響，才會(huì) 表現(xiàn)出來(lái)。相反，如果這些癥兆在繁榮終止之前 照例地出現(xiàn)，那么，這便是因?yàn)樗鼈兲幱谀欠N相當(dāng)迅速地能預(yù) 測(cè)什么將要到來(lái)的因素的 影響之下。正如實(shí)際上一種產(chǎn)品價(jià)格的上 升，常常預(yù)期那種不過(guò)是作為原因的成本的增高一樣，因而一個(gè)相類似的現(xiàn)象在這里出 現(xiàn)。這 樣，股票市場(chǎng)有時(shí)遠(yuǎn)在一個(gè)真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來(lái)之前，就表現(xiàn)出投機(jī)的初步危機(jī)，這個(gè)危 機(jī)于是又被克服，并 為仍然屬于同一繁榮時(shí)期（ 1873 年和 1907 年）的更進(jìn)一步的上升運(yùn) 動(dòng)，創(chuàng)造條件。第一個(gè)原因是這樣一種事實(shí)，那就是它們不僅被個(gè)人的行為所預(yù)料，而 且是在極不相等的程度上被預(yù)料的。蕭條的圖景至此宣告完成。隨著生產(chǎn)資料需求的下降，利率 ——如果保險(xiǎn)系數(shù) 被消除 —— 以及就業(yè)量也都會(huì)下降。繁榮本身必然引起許多行業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，引起通貨緊縮之 外的物價(jià)下跌，此外，還通過(guò)信貸收縮引起通貨緊縮 —— 在一系列事件進(jìn)程中所有處于 次級(jí)增加的現(xiàn)象。為了完成和重復(fù)一些觀 點(diǎn)，我們現(xiàn)在對(duì)這個(gè)過(guò)程有幾件事情要說(shuō)一下，但這只是對(duì)正常過(guò)程而言，因?yàn)榉钦? 過(guò)程并未表現(xiàn)出有什么根本問(wèn)題。這種蕭條，我們可以稱之為再吸收和清理的“ 正常 ” 過(guò)程； 至于以下述一系列事件為特征的危機(jī)爆發(fā) —— 恐慌、信貸制度崩潰、破產(chǎn)擴(kuò)散以及其更 進(jìn)一步的結(jié)果 —— 。第三，他們還被來(lái) 中國(guó)最龐大的下資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 第 30 頁(yè) 共 52 頁(yè) 自外部的干涉行為弄得含糊不清，中央銀行對(duì)這種韁繩的有意識(shí)的拉動(dòng)通常是干涉行為 中最為重要的。 第二，他們又會(huì)被偶然發(fā)生的事件弄得含糊不清，這些事件雖然 總是會(huì)出現(xiàn)的，然而這 些事件卻是在繁榮所產(chǎn)生的從不曾有的不確定性中獲得重要意義。可是，他們兩者， 第一，便會(huì)被許多個(gè)人的先見(jiàn)所預(yù)料的那種相應(yīng)而生的現(xiàn)象，弄得含糊不清。這使精確計(jì)算一般成為不可能，而特別是對(duì)規(guī)劃新 的企業(yè)。當(dāng)達(dá)到限制的時(shí)候，這種繁榮的沖擊力便被耗盡。實(shí)際上，即使在有競(jìng) 爭(zhēng)的社會(huì)里，消除利潤(rùn)也僅僅是 近似的，并且這一過(guò)程既不排斥某些利潤(rùn)的保存，也不排斥損失的立即出現(xiàn)。 這有 兩個(gè)原因，并且在實(shí)際上還可加上其它的原因，這些其它的原因可被描述為或是我 們稱為基本要素的結(jié)果，或是偶然性的，或是由于外界產(chǎn)生的影響，并且在這種意義下 或是次要的、非本質(zhì)的、附屬的。未曾被革命性的貨幣制度變動(dòng)所擾亂的兩個(gè)時(shí)期，即 從拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)至加利福尼亞發(fā)現(xiàn)金礦時(shí)期，以及 18731895 年時(shí)期，實(shí)際上展現(xiàn)了我們 從理論上所預(yù)料的特征，即每一個(gè)周期性低潮都比以前更深，同時(shí)，消除了周期波動(dòng)的 物價(jià)曲線是向下傾斜移動(dòng)的。因此，當(dāng)繁榮已經(jīng)充分發(fā)展的時(shí)候，通貨 緊縮 即使以一種非常溫和的形式，也一定會(huì)自動(dòng)地由于客觀情況的必然性而出現(xiàn)。除了企業(yè)家負(fù) 債的逐漸消失外，我們還必須記住，當(dāng)利息滲入到循環(huán)流轉(zhuǎn)的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系時(shí)，信貸甚 至有可能永久在流通中保存，只要現(xiàn)在有年復(fù)一年生產(chǎn)的商品與之相對(duì)應(yīng)—— 這是進(jìn)一 步緩沖這個(gè)過(guò)程的第二個(gè)因素。首先，它忽略了如下事實(shí)：新產(chǎn)品一般僅 僅包含生產(chǎn)過(guò)程的投資折舊額的一小部分份額，因此，當(dāng)新企業(yè)準(zhǔn)備投入生產(chǎn)時(shí)，在繁 榮時(shí)期的總費(fèi)用中，只有一部分，并且大都只是一小部分，便以可銷售的形式來(lái)到市場(chǎng)； 所以新創(chuàng)造出來(lái)的購(gòu)買力也只是逐漸地離開(kāi)流通，部分地也只是在繁榮的后一段時(shí)期當(dāng) 更多的信貸追求者（ credit seekers）被帶入 到貨幣市場(chǎng)的時(shí)候。這里，我們還是不考慮這個(gè)因素，盡管我們既不否 中國(guó)最龐大的下資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 第 27 頁(yè) 共 52 頁(yè) 定這個(gè)因素的 存在，也不否定它的重要性，而只是考慮它的最初的因果作用。通貨緊縮還出現(xiàn)于已經(jīng)存在的或者為銀行界所預(yù)期的不景氣之中，因?yàn)殂y行 主動(dòng)努力限制信貸。新產(chǎn)品的出現(xiàn)一定會(huì)引起通貨緊縮，這不 僅逆向著繁榮時(shí)期的價(jià)格水平，而 且也逆向著前段蕭條時(shí)期的價(jià)格水平，即使支付手段在企業(yè)家償還欠債的過(guò)程中沒(méi)有完 全消失，因?yàn)楹苊黠@，新產(chǎn)品的價(jià)格之和在正常情況下要大于這些欠債的總額。這個(gè)論點(diǎn)需要細(xì)心維護(hù)。新產(chǎn)品的出現(xiàn)引起價(jià)格的下跌，這一下跌從自己這一方面來(lái)說(shuō)終止 了繁榮，或許會(huì)導(dǎo)致危機(jī)，或必然要導(dǎo)致蕭條，于是所有其余的事情接踵而生。正象企業(yè)