資本結(jié)構(gòu)的含義(ppt57)-經(jīng)營管理(參考版)
2025-08-10 17:08本頁面
【正文】 ?? ??54 另一種情況是外部股東無法懲罰管理者，他們就要負(fù)擔(dān)所有成本，而不僅僅是 )( 00pNNM?在這種情況下，總的凈收益為 ? ? )()()( PPNFIWFC Tppp ???55 pTp dFPPNFdI )()( 0 ????求導(dǎo)??????????????????????pFe x p1積分56 上述等式最相關(guān)的是內(nèi)部股票持有者變量 m0沒進(jìn)入等式，因?yàn)閮?nèi)部人負(fù)擔(dān)所有成本 上述三個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)性的預(yù)測(cè)要用經(jīng)驗(yàn)騅驗(yàn)證其可信性 END Thanks 。 Masulis(1976) ΔE和 ΔB有同樣的信號(hào)作用 當(dāng)｜ ΔE｜＞｜ ΔB｜ 從老股東的角度來看，發(fā)行債務(wù)要好于發(fā)行新股 40 對(duì)于老股東來說，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)越小的證券越好 從這個(gè)角度看，內(nèi)部資金優(yōu)于外部資金，債務(wù)優(yōu)于權(quán)益 這被稱為 “ pecking order”假設(shè) 41 Vermaelen(1981,1984) 股票回購是公司證券被市場(chǎng)低估的信號(hào) 與 pecking order理論是相反的 42 兩點(diǎn)模型 在第 0時(shí)存在信息不對(duì)稱，在 1時(shí)完全披露 市場(chǎng)通過信號(hào)函數(shù)推斷信息的價(jià)值 INPi pT ?),(43 在第 0時(shí)股票真實(shí)的價(jià)值為 00NIPP ??44 假定： 在 被透露前，管理者不進(jìn)行買賣 公司買進(jìn)成本將大于真實(shí)價(jià)格，從而引起信號(hào)成本 總的信號(hào)成本為 I)( PPN Tp ?45 管理者信號(hào)成本為 )()( 00 PPNNNMTPP??? ? )(),(),(00 PPNNNMNPiWNPCTPPPTPT ????管理者凈收益為 ?? ? )(1),(),(000NIPPFFMNPiWNPCTPPPTPT ?????0NNF pp ?46 雙信號(hào)問題 假定價(jià)格不變 ? ? )()1()(m a x000NIPPFFMFIW TpppF p????IFI p ?)(令2000)1())((
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