【正文】 如果這些條件達(dá)到了 ， 那么人民幣就可以轉(zhuǎn)向完全自由兌換 。 中國(guó)搞外匯儲(chǔ)備干什么 ？ 國(guó)家經(jīng)濟(jì)搞得好 ， 富強(qiáng)了 ， 什么儲(chǔ)備都不需要；國(guó)家經(jīng)濟(jì)不富強(qiáng) ， 多少儲(chǔ)備都沒有用 。 短期內(nèi)可能不會(huì)， 可能有些炒家還看不透 ， 但是一年之內(nèi)一定會(huì)升值 。 我倒認(rèn)為， 人民幣會(huì)貶值就是因?yàn)橥鈪R管制的原因 。 現(xiàn)在政府的信用很重要 ， 人們對(duì)政府的認(rèn)識(shí)程度反映了對(duì)人民幣的認(rèn)識(shí)程度 。 所以有一個(gè)穩(wěn)定的外匯來(lái)源相當(dāng)重要 ， 而穩(wěn)定的外匯來(lái)源背后是綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力 。 實(shí)行可兌換的首要條件是國(guó)際收支狀況 。 目前的外匯儲(chǔ)備的來(lái)源大部分不是貿(mào)易順差形成的 ， 而是國(guó)外資本的流入 ， 在形成外匯儲(chǔ)備的同時(shí) ，還形成了差不多同等數(shù)額的外債 ， 兩者相比 ，外匯儲(chǔ)備的作用有多大值得思考 。 國(guó)外資本進(jìn)來(lái)后 ， 不可能直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì) ， 它追求的是資本收益 ， 它很可能將原本就不健全的股市 “ 沖起來(lái) ” ， 短期內(nèi) ， 國(guó)外資本不僅可以獲利 ， 而且還可以使國(guó)內(nèi)投資者脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì) 。 現(xiàn)在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)都還不成熟 ， 貨幣市場(chǎng)沒有發(fā)展起來(lái) ， 資本市場(chǎng)內(nèi)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重 ， 有關(guān)部門對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管手段也不夠 。 李揚(yáng)：條件還不成熟 48 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ?當(dāng)然 ， 我們也不必?fù)?dān)心將來(lái)實(shí)行可兌換后 ， 會(huì)出現(xiàn)大量的資本外逃現(xiàn)象 。 此外 ， 我們?cè)诤暧^管理方面 ， 技術(shù)還不發(fā)達(dá) ，沒有有效的控制手段 。 中國(guó)目前已經(jīng)允許外資進(jìn)入銀行間拆借市場(chǎng) ， 這兩年 ， 銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng) 、 回購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅速 ， 中資機(jī)構(gòu)向外資金融機(jī)構(gòu)拆借的資金量非常大 ， 目前這些都是批發(fā)業(yè)務(wù) 。 有人認(rèn)為我國(guó)之所以受金融危機(jī)的沖擊比較小 ， 是因?yàn)闆]有實(shí)行人民幣資本項(xiàng)目下可兌換 。 吳敬璉：可以倒計(jì)時(shí)了 45 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 實(shí)行完全兌換的條件目前還不成熟 ， 金融監(jiān)管當(dāng)局正在加緊研究這個(gè)問(wèn)題 ， 理論界不要太急 。 43 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 具體而言 ， 這些被認(rèn)為可看作成熟條件的因素有：人民幣市場(chǎng)匯率機(jī)制已經(jīng)形成 ， 在亞洲金融危機(jī)中 ， 人民幣匯率保持了穩(wěn)定；外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速 ， 儲(chǔ)備總量遠(yuǎn)大于需求規(guī)模；以市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)接軌 ， 價(jià)格信號(hào)在資源配置中發(fā)揮重要作用；宏觀經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)控機(jī)制日益健全 ， 等等 。 人民幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換 ， 走向國(guó)際化的時(shí)間大體為 1525年 ， 只會(huì)提前 ， 不會(huì)推后 。在促進(jìn)資金流入方面 ， 對(duì)于外商直接投資可逐漸實(shí)行外國(guó)直接投資的匯兌自由；可逐步適當(dāng)放寬外國(guó)投資者在我國(guó)金融市場(chǎng)上的投資 ， 加大證券資本的流入；逐步放松國(guó)內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)外資銀行融資的限制 。 在面臨加入世界貿(mào)易組織的情況下 ， 加快人民幣自由兌換進(jìn)程的緊迫性已提到議事日程 。 ? 總之 ， 國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目平衡有余 ， 外債結(jié)構(gòu)合理， 保持充足的外匯儲(chǔ)備是人民幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換的重要條件 。 也低于 100%的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn) 。 從我國(guó)外債狀況來(lái)看， 各項(xiàng)指標(biāo)也是良好的 。特別是 1994年以來(lái) ， 我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目都呈雙順差的局面 ， 到 1999年 5月底， 我國(guó)外匯儲(chǔ)備上升到 1568億美元 。 資本項(xiàng)目的開放既要為本國(guó)資本輸出創(chuàng)造條件 ， 也要為吸收資本流入提供方便 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 31 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 6． 良好的國(guó)際收支和對(duì)外債務(wù)狀況是否有一個(gè)良好的國(guó)際收支狀況是實(shí)現(xiàn)貨幣可兌換的重要條件 。 當(dāng)前金融監(jiān)管的范圍已從對(duì)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到對(duì)資本市場(chǎng) 、 資本流動(dòng)以及對(duì)外債和合理監(jiān)控 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 27 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? （ 3） 回憶國(guó)有商業(yè)銀行現(xiàn)代企業(yè)化的轉(zhuǎn)變 、完善商業(yè)銀行管理機(jī)制 ， 在確保 效益性 、 安全性 、 流動(dòng)性 的原則下 ， 開展多元化業(yè)務(wù) ，進(jìn)一步完善股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的發(fā)展 ， 形成適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的健全的金融體系和金融市場(chǎng) 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 24 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 4． 健全的金融體系和金融市場(chǎng)發(fā)展中國(guó)家開放資本項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)是 ， 國(guó)內(nèi)金融體制改革必須在資本項(xiàng)目開放之前 ， 至少在開放同時(shí)得以完成 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 23 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 可采取先放開貨幣市場(chǎng)利率 、 再放開貸款利率 、最后放開存款利率的次序 ， 取消對(duì)利率的各種限制和管制 ， 實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化 。 貨幣政策要確實(shí)具有獨(dú)立性 ， 要與財(cái)政政策有機(jī)的配合， 以此促進(jìn)和維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定 ， 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)持續(xù) 、 快速 、 健康的發(fā)展 ， 這也是實(shí)現(xiàn)貨幣可兌換的必要條件 。因此 ， 人民幣匯率水平不純粹由市場(chǎng)供求來(lái)決定， 在很大程度上受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策所制約 。 上述管理辦法 ， 使央行干預(yù)成為必需行為 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 18 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 2． 合理的匯率機(jī)制和健全的宏觀經(jīng)濟(jì)政策五十年來(lái) ， 我國(guó)人民幣匯率機(jī)制經(jīng)歷了幾個(gè)不同的發(fā)展時(shí)期 ， 到 1994年人民幣匯率并軌后 ， 形成了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的 、 單一的有管理的浮動(dòng)匯率 。 估計(jì)未來(lái) 10年 ， 我國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持年均 7%的速度增長(zhǎng) ，到 2023年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比 2023年翻一番 ， 屆時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng) 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 15 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 1． 國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚 ， 國(guó)際貿(mào)易以及勞務(wù)等生產(chǎn)要素的國(guó)際交流達(dá)到相當(dāng)程度建國(guó)五十年來(lái) ， 我國(guó)經(jīng)濟(jì)有長(zhǎng)足的發(fā)展 。 但是要清醒地認(rèn)識(shí)到 ， 這是一個(gè)有序漸進(jìn)的過(guò)程 。 從亞洲這場(chǎng)危機(jī)來(lái)看 ， 它有其自身的內(nèi)因 ， 但是與國(guó)際資本的沖擊 、 頻繁快速地大進(jìn)大出興風(fēng)作浪無(wú)不關(guān)系 。 當(dāng)時(shí)有不少人認(rèn)為 ， 人民幣在不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)， 可實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換 ， 有的把此目標(biāo)定在下世紀(jì)初 ， 即 2023年前后 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 11 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 90年代以來(lái) ， 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展 ， 以利率、 銀行業(yè)務(wù)和市場(chǎng)自由化為牲的金融自由化不斷深化 ， 國(guó)際資本流動(dòng)的限制越來(lái)越少 。 嚴(yán)格來(lái)說(shuō) ， 資本項(xiàng)目可兌換在目前國(guó)際上尚無(wú)統(tǒng)一定義， 根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的定義 ， 資本項(xiàng)目可兌換是指 “ 消除對(duì)國(guó)際收支資本和金融帳戶下各項(xiàng)交易的外匯管制 ， 如數(shù)量限制 、 課稅及補(bǔ)貼 ” 。 ? 1996年 ， 我國(guó)還取消了出入境展覽 、 招商等非貿(mào)易經(jīng)常性用匯的限制 ， 并允許駐華機(jī)構(gòu) 、 來(lái)華人員的合法人民幣收可兌換外匯匯出 。 人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的實(shí)現(xiàn) 7 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 1996年 7月后