【正文】 四月 215:14 上午 四月 2105:14April 05, 2023? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 05:14:1905:14:1905:14Monday, April 05, 2023? 1知人者智，自知者明。 5:14:19 上午 5:14 上午 05:14:19四月 21? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 05 四月 20235:14:19 上午 05:14:19四月 21? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 05:14:1905:14:1905:144/5/2023 5:14:19 AM? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 四月 215:14 上午 四月 2105:14April 05, 2023? 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 05:14:1905:14:1905:14Monday, April 05, 2023? 1乍見翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 并購(gòu)實(shí)施的重要階段 執(zhí)行篇 價(jià)值估算與交易定價(jià)經(jīng)濟(jì)行為評(píng)估目的評(píng)估對(duì)象 /標(biāo)的 評(píng)估途徑 /方法評(píng)估結(jié)論（附特別事項(xiàng)說(shuō)明）具體評(píng)估工作價(jià)值基礎(chǔ)概念與流程 并購(gòu)實(shí)施的重要階段 執(zhí)行篇 價(jià)值估算與交易定價(jià) （續(xù)）部分權(quán)益部分權(quán)益價(jià)值評(píng)估價(jià)值評(píng)估權(quán)益價(jià)值評(píng)估權(quán)益價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估n 評(píng)估目的和評(píng)估報(bào)告的使用－ 法定評(píng)估 vs. 非法定評(píng)估－ 預(yù)先確定的報(bào)告使用者n 評(píng)估標(biāo)的 /評(píng)估對(duì)象（內(nèi)涵和外延） 并購(gòu)實(shí)施的重要階段 執(zhí)行篇 價(jià)值估算與交易定價(jià) （續(xù)） 價(jià)值基礎(chǔ) n 最常用的價(jià)值基礎(chǔ)為公允市場(chǎng)價(jià)值n 一般假定企業(yè)會(huì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)n 公允市場(chǎng)價(jià)值定義 :“ 買賣雙方均自愿地、非強(qiáng)迫地在對(duì)被交易權(quán)益 /股份 相關(guān)情況擁有合理理解的情況下進(jìn)行公平交易而成交的金額 ” －美國(guó)評(píng)估師協(xié)會(huì) (ASA) 并購(gòu)實(shí)施的重要階段 執(zhí)行篇 價(jià)值估算與交易定價(jià) （續(xù)）價(jià)值估算的主要途徑評(píng)評(píng) 估估 途途 徑徑收益途徑收益途徑市場(chǎng)途徑市場(chǎng)途徑成本途徑成本途徑 并購(gòu)實(shí)施的重要階段 執(zhí)行篇 價(jià)值估算與交易定價(jià) （續(xù)）? 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 查閱目標(biāo)企業(yè)重要法律文件，包括協(xié)議、合同等167。 爭(zhēng) 取 市 場(chǎng) 先 機(jī) 并購(gòu)實(shí)施的重要階段 執(zhí)行篇 并購(gòu)協(xié)同效益分析 （續(xù)）167。 擴(kuò) 展 技 術(shù) 及 專 業(yè) 知 識(shí) 以 進(jìn) 一 步 發(fā) 展 公 司167。 降 低 成 本? 通 過(guò) 增 大 生 產(chǎn) 規(guī) 模 而 達(dá) 到 經(jīng) 濟(jì) 規(guī) 模 效 益， 從 而 降 低 每 件 產(chǎn) 品 的 生 產(chǎn) 成 本? 通 過(guò) 共 享 資 源 而 改 善 效 益+公 司 甲 公 司 乙并購(gòu)后的公司 節(jié)省C）） 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 協(xié)協(xié) 同同 效效 益：益：通 過(guò) 減 低 公 司 之 風(fēng) 險(xiǎn) 而 減 低 資 金 成 本 并購(gòu)實(shí)施的重要階段 執(zhí)行篇 并購(gòu)協(xié)同效益分析 （續(xù)）公司丙公司丁增加167。 擴(kuò) 展 業(yè) 務(wù)– 透 過(guò) 收 購(gòu) 而 非 內(nèi) 部 增 長(zhǎng) 而 進(jìn) 入 新 行 業(yè)– 把 業(yè) 務(wù) 投 資 在 利 潤(rùn) 較 高 的 行 業(yè)A）業(yè)）業(yè) 務(wù)務(wù) 協(xié)協(xié) 同同 效效 益益 并購(gòu)實(shí)施的重要階段 執(zhí)行篇 并購(gòu)協(xié)同效益分析 （續(xù)）B）） 營(yíng)營(yíng) 運(yùn)運(yùn) 協(xié)協(xié) 同同 效效 益益167。在我國(guó)，資本性融資租賃有一種變種形式，即抵押式兼并。 保持目標(biāo)公司中主要人員的積極性和主動(dòng)性175。 其中一種特殊的方式為利潤(rùn)分享方式。 上市公司 : 可通過(guò)定向募集及購(gòu)買新發(fā)行的股票對(duì)原有股東的影響對(duì)其他原有股東的持股比例無(wú)影響 增資擴(kuò)股后，若其他原有股東不追加投入，股權(quán)將被稀釋資金投向 交易資金被轉(zhuǎn)讓股東所掌握 投入的資金落實(shí)在企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)上市公司采取 “ 要約收購(gòu) ” 時(shí)，若收購(gòu)比例超過(guò) 30％，需要向全部股東發(fā)出收購(gòu)要約 ,有可能構(gòu)成一定的資金壓力可能受增發(fā)的條件和規(guī)模的限制 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）167。 出售房產(chǎn)必須繳納營(yíng)業(yè)稅 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）C) 購(gòu)買原有股東股份 vs. 增資擴(kuò)股購(gòu)買原有股東股份 增資擴(kuò)股交易方式 167。 較低 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）B) 購(gòu)買企業(yè)資產(chǎn)－－直接購(gòu)買 vs. 間接購(gòu)買直接購(gòu)買 間接購(gòu)買交易方式資產(chǎn)出售方以特定資產(chǎn)出資，直接設(shè)立合資企業(yè)交易雙方先成立合資企業(yè)，再通過(guò)合資企業(yè)間接購(gòu)買出售方的特定資產(chǎn)出售方的收益確認(rèn)特定資產(chǎn)的交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額不能被確認(rèn)為收益特定資產(chǎn)的交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額能夠被確認(rèn)為收益，能在財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和稅務(wù)167。 交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額所形成的凈收益或凈損失計(jì)入應(yīng)納稅所得額，征收所得稅 167。 系統(tǒng)化原則設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)的基本原則 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）常見的交易結(jié)構(gòu)比較 A) 購(gòu)買企業(yè) B) 購(gòu)買企業(yè)資產(chǎn) 直接購(gòu)買 購(gòu)買C) 購(gòu)買原有股東股份 vs. 增資擴(kuò)股D) 附加期權(quán)方式E) 附帶經(jīng)營(yíng)條件的或有支付方式F) 其他形式 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）A) 購(gòu)買企業(yè) vs. 購(gòu)買資產(chǎn)購(gòu)買企業(yè) 購(gòu)買資產(chǎn)交易實(shí)質(zhì)股權(quán)交易 資產(chǎn)交易法律 整體收購(gòu) :所有產(chǎn)權(quán)和有關(guān)契約的權(quán)利、責(zé)任共同轉(zhuǎn)讓 只包括企業(yè)的固定資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、經(jīng)營(yíng)許可、營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)等 財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和稅務(wù)167。 橫向收購(gòu)：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)v 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)份額（如跨國(guó)收購(gòu)可迅速實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張策略）v 壓縮過(guò)剩能力（如裁員）和降低營(yíng)運(yùn)費(fèi)用（規(guī)模采購(gòu)、資源共享）v 獲取優(yōu)勢(shì)資源（如收購(gòu)有技術(shù)或品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)）v 財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)（融資成本降低、現(xiàn)金流改善等）v 稅收優(yōu)勢(shì)（如收購(gòu)虧損企業(yè)從而利用其稅收優(yōu)惠） 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)并購(gòu)的主要類型（續(xù)）n 縱向收購(gòu)：產(chǎn)業(yè)一體化v 有效地控制產(chǎn)業(yè)鏈，保證產(chǎn)供銷順利進(jìn)行v 節(jié)約交易費(fèi)用（外部交易轉(zhuǎn)換為內(nèi)部交易）v 增加收入來(lái)源（并購(gòu)下游企業(yè)能拓寬收入來(lái)源，改善贏利表現(xiàn)）n 混合收購(gòu)：多元化經(jīng)營(yíng)v 范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（管理資源等方面的高效運(yùn)用）v 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（如逐步向新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍） 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）167。 其他特殊資源？ 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 目標(biāo)搜索167。 判斷原則：v 業(yè)務(wù)建立速度v 成本效益v 擬并購(gòu)的對(duì)象是否存在 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 制定并購(gòu)戰(zhàn)略v 并購(gòu)對(duì)象是否愿意出售v 后并購(gòu)時(shí)期的整合難度v 法律障礙 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 制定并購(gòu)戰(zhàn)略（續(xù)）戰(zhàn)略形成外部環(huán)境分析客戶滿意程度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略改進(jìn)評(píng)估和控制特定戰(zhàn)略執(zhí)行經(jīng)營(yíng)計(jì)劃內(nèi)部因素分析 行業(yè) /市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析全球最佳借鑒目標(biāo)市場(chǎng)再定義成文執(zhí)行評(píng)估SWOT分析制定并購(gòu)戰(zhàn)略架構(gòu)圖制定并購(gòu)戰(zhàn)略架構(gòu)圖主要成功因素愿景及使命重新確定目標(biāo)搜索的考慮因素：– 目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，包括行業(yè)生命周期的位置、發(fā)展趨勢(shì)等– 法律環(huán)境– 公司性質(zhì)：國(guó)有 vs. 民營(yíng)– 財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和稅務(wù)的影響確定選擇條件：167。 按市場(chǎng)再定義的結(jié)果確定在 新市場(chǎng) 范圍內(nèi)的戰(zhàn)略定位市場(chǎng)再定義的主要思想路線 — “ 與時(shí)俱進(jìn) ” 的思想 并購(gòu)計(jì)劃關(guān)鍵步驟 策劃篇 目標(biāo)市場(chǎng)的重新定義167。 問(wèn)題 2：外資在中國(guó)上游行業(yè)做得好，還是下游行業(yè)做得好？2 進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)不可缺少的步驟第二部分企業(yè)并購(gòu)的整體流程與關(guān)鍵步驟 企業(yè)并購(gòu)整體流程簡(jiǎn)介 并購(gòu)計(jì)劃的關(guān)鍵步驟 — 策劃篇 目標(biāo)市場(chǎng)的重新定義 制定并購(gòu)戰(zhàn)略 目標(biāo)搜索 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 并購(gòu)實(shí)施