【正文】 最后，感謝四年來(lái)對(duì)我孜孜教導(dǎo)的每一位老師，使得我在這四年中受益匪淺，并且也學(xué)會(huì)了很多課本以外的知識(shí)道理，為自己以后的工作做了很好的準(zhǔn)備和鋪墊。導(dǎo)師在平時(shí)輔導(dǎo)的時(shí)候特別用心，從細(xì)節(jié)上給到了很好的指導(dǎo)，也從整體思路上給出了較好的指導(dǎo)?？傮w來(lái)看，本文主題范圍較小，較有針對(duì)性。結(jié) 論通過(guò)本文的梳理和分析，可以得出我國(guó)白酒行業(yè)現(xiàn)在還是處于蓬勃發(fā)展的時(shí)期，白酒企業(yè)集中度低，在消費(fèi)市場(chǎng)上多以知名品牌或者當(dāng)?shù)仄放茷橹鳎懈叨税拙普紦?jù)著比較大的市場(chǎng)份額。科學(xué)的整合資源，提高行業(yè)集中度。比如大量的預(yù)收賬款以及極少的長(zhǎng)期貸款等特征，給企業(yè)積攢了大量的貨幣資金，企業(yè)可以利用這些資金進(jìn)行合理的投資，減少資金閑置的現(xiàn)象。這是企業(yè)持續(xù)盈利且穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)和最直接因素。因?yàn)橹灰竺嬗羞@么一波，收益是相當(dāng)可觀(guān)的。在這兩個(gè)節(jié)日之前，白酒企業(yè)往往會(huì)經(jīng)由過(guò)程控貨往清理渠道的庫(kù)存，連結(jié)渠道的饑渴感，然后伺機(jī)提價(jià)。此外，食品安全問(wèn)題和環(huán)境保護(hù)問(wèn)題，都是白酒企業(yè)發(fā)展過(guò)程中要面臨的。這就使得一些大企業(yè)要面對(duì)如何更有效的進(jìn)行市場(chǎng)資源的整合，一些中小企業(yè)將考慮下一步的發(fā)展方向和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。從企業(yè)內(nèi)部整合來(lái)講。其次，白酒行業(yè)具有品牌化、高檔化的趨勢(shì)，這使得白酒企業(yè)在不斷的開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、高端產(chǎn)品，同時(shí)也增加了白酒的利潤(rùn)率，刺激白酒行業(yè)的發(fā)展。通過(guò)本部分和第三部分的分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，與宜賓五糧液相比，貴州茅臺(tái)在中長(zhǎng)期內(nèi)更具有投資價(jià)值，是更適合作為價(jià)值投資的股票。但開(kāi)拓團(tuán)購(gòu)渠道同時(shí)需要配合大量的推廣費(fèi)用，因此對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)有限。進(jìn)一步推進(jìn)“1 9 8”品牌戰(zhàn)略，重點(diǎn)打造高中價(jià)位產(chǎn)品，做強(qiáng)做大主品牌。所以，再次分析兩個(gè)企業(yè)的償債能力沒(méi)有多大的實(shí)際意義。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力。五糧液雖然利潤(rùn)率不及茅臺(tái)，但很有成長(zhǎng)能力，近四年基本都呈現(xiàn)了增長(zhǎng)的趨勢(shì)。表9 五糧液0710年利潤(rùn)表共同比分析項(xiàng)目07年末結(jié)構(gòu)08年末結(jié)構(gòu)%09年末結(jié)構(gòu)%10年末結(jié)構(gòu)%07年增減%08年增減%09年增減%10年增減%一、營(yíng)業(yè)收入%%%%%%%%減：營(yíng)業(yè)成本%%%%%%%%營(yíng)業(yè)稅金及附加%%%%%%%%銷(xiāo)售費(fèi)用%%%%%%%%管理費(fèi)用%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用%%%%%%%%資產(chǎn)減值損失%%%%%%%%投資收益%%%%%%%%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)%%%%%%%%加：營(yíng)業(yè)外收入%%%%%%%%減：營(yíng)業(yè)外支出%%%%%%%%其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失%%%%%%%%三、利潤(rùn)總額%%%%%%%%減：所得稅費(fèi)用%%%%%%%%四、凈利潤(rùn)%%%%%%%%圖8 五糧液盈利能力分析對(duì)于五糧液來(lái)說(shuō)，09年也是一個(gè)豐收年，無(wú)論是橫向比還是垂直比來(lái)看，09年的數(shù)據(jù)都達(dá)到了頂峰，出了09年五糧液進(jìn)行了資源整合，收購(gòu)了相關(guān)酒類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)公司這個(gè)原因外，還有成本費(fèi)用的下降。表8 茅臺(tái)0710年利潤(rùn)表共同比分析項(xiàng)目07年末結(jié)構(gòu)08年末結(jié)構(gòu)%09年末結(jié)構(gòu)%10年末結(jié)構(gòu)%09年末結(jié)構(gòu)%07年增減%08年增減%09年增減%10年增減%一、營(yíng)業(yè)收入%%%%%%%%%減：營(yíng)業(yè)成本%%%%%%%%%營(yíng)業(yè)稅金及附加%%%%%%%%%銷(xiāo)售費(fèi)用%%%%%%%%%管理費(fèi)用%%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用%%%%%%%%%資產(chǎn)減值損失%%%%%%%%%投資收益%%%%%%%%%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)%%%%%%%%%加：營(yíng)業(yè)外收入%%%%%%%%%減：營(yíng)業(yè)外支出%%%%%%%%%三、利潤(rùn)總額%%%%%%%%%減：所得稅費(fèi)用%%%%%%%%%四、凈利潤(rùn)%%%%%%%%%圖7 茅臺(tái)近四年盈利能力分析從表8數(shù)據(jù)可以看到，在橫向比中，07年茅臺(tái)的各項(xiàng)利潤(rùn)增加幅度較大，然后到09年跌到最低，再到10年的回升，總體來(lái)看，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)不穩(wěn)定。盈利能力就是公司賺取利潤(rùn)的能力。從圖6中可以看出，茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率基本保持不變，但五糧液的變化浮動(dòng)較大，且呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說(shuō)明五糧液的銷(xiāo)售能力不太穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)資金在存貨上占用的資金相對(duì)來(lái)說(shuō)多些。 這就決定了，五糧液的成品酒的釀造時(shí)間要比茅臺(tái)要短，且釀酒糧食成本要比茅臺(tái)低些。存貨對(duì)于白酒生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是比較特別的。通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)速度分析，有利于找出存貨管理中存在的問(wèn)題，盡可能降低資金占用水平。但負(fù)債總計(jì)的增加更是達(dá)到了207%和64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了資產(chǎn)的增加幅度，這使得五糧液在資產(chǎn)整合后，運(yùn)營(yíng)能力有所上升，但償債壓力有所增加。從每個(gè)資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)公式可以看出，這幾個(gè)指標(biāo)是以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為分子，流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)分別作為分母進(jìn)行比率分析，表示沒(méi)單位分母承擔(dān)了多少的營(yíng)業(yè)收入，當(dāng)然，承擔(dān)的越多說(shuō)明公司資本運(yùn)用能力和效率就越高。09年10年來(lái)看，茅臺(tái)流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度不及流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)幅度，這將預(yù)示著，其短期償債能力不及從前。總體來(lái)看，并表范圍擴(kuò)大后，直接影響到企業(yè)集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，流動(dòng)負(fù)債比重大幅上升，且大于流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)對(duì)短期資金的依賴(lài)性增強(qiáng)，償債壓力加大。除此之外，可以看出來(lái)，五糧液的應(yīng)繳稅費(fèi)所占的結(jié)構(gòu)比要比茅臺(tái)大些，09年以后，五糧液經(jīng)過(guò)資源整合，負(fù)債比例越來(lái)越大。從茅臺(tái)、五糧液4年來(lái)的縱向共同比來(lái)看，茅臺(tái)的預(yù)付賬款和存貨在總資本中所占的比例要比五糧液的大些，而在五糧液的資本結(jié)構(gòu)中，應(yīng)收票據(jù)和固定資產(chǎn)占的比重較茅臺(tái)來(lái)說(shuō)比較大些。首先，財(cái)務(wù)分析體系上，沿用一貫的結(jié)構(gòu)分析法和趨勢(shì)分析法，從茅臺(tái)和五糧液的近四年的財(cái)務(wù)報(bào)表為依托，在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析上主要用到橫向共同比和縱向共同比，這樣的分析是為了更清楚兩個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)責(zé)結(jié)構(gòu)，以及結(jié)構(gòu)和數(shù)值的變動(dòng)趨勢(shì)，為以后使用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析做鋪墊。 目前的茅臺(tái)處于不斷增強(qiáng)自身核心產(chǎn)品同時(shí)繼續(xù)做好做強(qiáng)自己的品牌。但五糧液一直走多元化經(jīng)營(yíng)路線(xiàn)，而茅臺(tái)專(zhuān)注于高檔白酒類(lèi)生產(chǎn)和銷(xiāo)售。連續(xù)15年占據(jù)中國(guó)食品行業(yè)最具有價(jià)值的品牌的第一位置，2010年，“五糧液” 億元。比如，對(duì)白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，預(yù)收賬款比較多，預(yù)收賬款有屬于短期償債能力下的，但預(yù)收賬款不同于其他債務(wù)，他是需要用企業(yè)的產(chǎn)品來(lái)償還的，所以，在考慮償債能力的時(shí)候要考慮到企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)律和生產(chǎn)能力，以及產(chǎn)成品的流轉(zhuǎn)周期等。分析側(cè)重點(diǎn)可以根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)來(lái)確定。但是，在合并報(bào)表?xiàng)l件下，合并報(bào)表不反映任何現(xiàn)存企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。其次，企業(yè)采用不同的會(huì)計(jì)政策，對(duì)于同一會(huì)計(jì)事項(xiàng)的處理，可能會(huì)得到不同的財(cái)務(wù)結(jié)果，有時(shí)甚至數(shù)據(jù)相差很大，導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不可比性。各家公司報(bào)表的簡(jiǎn)單匯總也不能解決這個(gè)問(wèn)題，扭曲現(xiàn)象依然會(huì)存在，只有合并報(bào)表才能比較好地解決這個(gè)問(wèn)題。由于企業(yè)合并事件特殊的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)以及合并報(bào)表特殊的編制方法，使得合并報(bào)表同普通報(bào)表相比有很大的不同——報(bào)表主體不一樣、報(bào)表使用者不一樣、編制依據(jù)、編制方法等以及相應(yīng)的分析方法也不一樣。不僅如此，外資對(duì)于白酒的興趣逐漸加強(qiáng)。雖然目前為止國(guó)內(nèi)的白酒上市公司只有13 家，卻屢屢成為資本市場(chǎng)的熱門(mén)股票。、五糧液的發(fā)展?fàn)顩r從產(chǎn)量來(lái)看，2007年—，平均每年以18%的速度增長(zhǎng)， 平均每年以25%的速度增長(zhǎng)，平均同比增長(zhǎng)33%，同比增長(zhǎng)34%。從品牌來(lái)看，目前白酒市場(chǎng)品牌群落結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為：高端白酒市場(chǎng)被茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖157水井坊、劍南春等少數(shù)品牌寡頭壟斷，高端白酒的全國(guó)性品牌最為突出，高端白酒市場(chǎng)絕非高價(jià)白酒市場(chǎng)，高端白酒對(duì)產(chǎn)品品牌文化淵源、產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品價(jià)格有著全面系統(tǒng)的要求；中檔白酒市場(chǎng)則表現(xiàn)出地區(qū)強(qiáng)勢(shì)品牌和少量區(qū)域外強(qiáng)勢(shì)品牌共同競(jìng)爭(zhēng)格局，但缺乏全國(guó)性品牌；抵擋白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)多為地區(qū)性品牌參與，區(qū)域外品牌較少。從成品運(yùn)輸上來(lái)講，物流業(yè)的發(fā)展將迅速的推動(dòng)白酒行業(yè)的發(fā)展，一定程度上降低了白酒的庫(kù)存率，使得訂單下達(dá)之后能迅速及時(shí)的發(fā)貨，滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，減少?gòu)S商存貨銷(xiāo)商缺貨的現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)頻率和銷(xiāo)售頻率更加接近目標(biāo)。而中低端市場(chǎng)則由數(shù)量眾多的二三線(xiàn)品牌和地方品牌占領(lǐng)，市場(chǎng)集中度較低。但我們也應(yīng)看到，茅臺(tái)和五糧液的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)主要是因?yàn)榻鼛啄赀B續(xù)大幅漲價(jià)，其產(chǎn)量并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)。前十家企業(yè)的銷(xiāo)量只占全國(guó)白酒總銷(xiāo)量的10%左右，但高檔白酒的市場(chǎng)集中度確非常高，僅前三家企業(yè)以其具有高知名度品牌和傳統(tǒng)歷史文化底蘊(yùn)占據(jù)了市場(chǎng)的70%左右份額。所以，我國(guó)白酒行業(yè)的生產(chǎn)能力總體來(lái)看還是比較樂(lè)觀(guān)的。表1 2010我國(guó)白酒產(chǎn)量月季度統(tǒng)計(jì)表時(shí)間白酒(折65度,商品量)(千升)本月產(chǎn)量本月止累計(jì)2010年1月7457447457442010年2月64779613935392010年3月68829720818872010年4月61900627107552010年5月67142833857392010年6月73699141253892010年7月56287146783952010年8月61554252795842010年9月78822361064492010年10月82266569470312010年11月96611879163202010年12月10077008908343單位：萬(wàn)元 再看從2007年—2011年白酒行業(yè)的整體累計(jì)成品產(chǎn)值（圖2），從圖中來(lái)看，四年期間，白酒產(chǎn)成品的每年年末累計(jì)產(chǎn)值是逐年增加的，這也就是說(shuō)，從白酒的生產(chǎn)量在不斷地增加，和這四年的白酒行業(yè)累計(jì)收入（圖3）放在一起對(duì)比的話(huà)可以發(fā)現(xiàn)，白酒的數(shù)量在很平穩(wěn)的發(fā)展著，但銷(xiāo)售收入有著較明顯的增長(zhǎng)，說(shuō)明中高檔白酒所占份額比較多。從2007年到2011年我國(guó)白酒行業(yè)收入增長(zhǎng)率（見(jiàn)圖1，以上市公司為例）來(lái)看，四年期間的行業(yè)收入都在呈遞增的趨勢(shì)，這也從側(cè)面反映出白酒市場(chǎng)消費(fèi)的不斷攀增。2 我國(guó)白酒行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及分析 消費(fèi)習(xí)慣上來(lái)講，中國(guó)歷來(lái)的酒文化和傳統(tǒng)風(fēng)俗白酒成為商務(wù)交談、交友聚餐等社交活動(dòng)的必備品，并且這種剛性需求很難被啤酒、紅酒這些所謂的同類(lèi)替代。 研究?jī)?nèi)容與方法研究?jī)?nèi)容上，本文從我國(guó)白酒行業(yè)的整體發(fā)展