【正文】 如果A項目的NPV比B項目的要高，但I(xiàn)RR要低，那怎么辦呢？不是沒有可能的，但我一時也說不上可以怎么辦，哈哈，歡迎把這個項目拿出來，咱來具體事情具體分析。NPV這種評估方法相當(dāng)常用。只要把上面的基本概念搞清楚了，計算就不是問題，因為EXCEL里有專門的函數(shù)，一些專用計算器也有這個計算功能。然而，“現(xiàn)在的錢比以后的錢更值錢，因為你可以把錢用作再投資”這個概念正是許多經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ)，它有一個專門名詞叫“錢的時間價值（time value of money）”。是否最佳選擇由好些因素組成的，絕不是一兩個指標(biāo)能說明一切。Payback是各項評估指標(biāo)里的一項，主要目的是看看有沒有超出投資者的心理底線。Down的回收期：1000－（第一年的500）－（第二年的400）＝100（第三年內(nèi)足以收回），100/300＝1/3，即2又1/3年。雖然簡單，但沒有一個投資者不想知道自己的投資什么時候能收回來的，所以這個評估方法仍在被廣泛使用。這次我專門看了不少資料來研究如果要用這個公式的話，怎么用。搞創(chuàng)業(yè)的人，都是指望好主意能換錢，問題在于我們的啟動資金能不能撐到人家送錢來的那天，還有，人家送來的錢夠不夠咱花。因為賒帳的緣故，這被記錄為屬于自己的收入，有可能過幾個月才看到，也可能永遠(yuǎn)都看不到他們以錢的形式出現(xiàn)。在我面試人家的時候，很喜歡問這個問題“利潤跟現(xiàn)金有什么關(guān)系？”兩者基本上是時間差和確定與否的關(guān)系。Payback 沒有簡稱。 需要的營運資金 － 存貨大概會是多少，在這行里原料的付款期和產(chǎn)品的收款期一般是多久。這也可以結(jié)合產(chǎn)品的生命周期，但不少項目不到產(chǎn)品的生命周期結(jié)束就結(jié)束了。由于建廠期間走的彎路太多，建起了一個遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)算的廠，項目評估時預(yù)計的盈虧平衡時間只好推遲5年。所以說“時間就是金錢”。事實上，在投資總額既定的情況下，投資商把部分投資以債券的形式投入企業(yè)實際上是降低了對企業(yè)的作價。以長期債券作為投資工具進(jìn)行投資并不能降低投資商的投資風(fēng)險，因為萬一企業(yè)經(jīng)營失敗，投資商仍將損失所有的投資，但是如果企業(yè)經(jīng)營成功，這種安排將大大增加投資商的收益。同時如果企業(yè)的利潤足以償付部分債券而不會影響到企業(yè)現(xiàn)金流的話，企業(yè)可以先償付部分或全部債券的本息。⑶ 再投入126萬美元增持企業(yè)15%的股份，這樣第二期投資后總投資326萬美元，投資擁有優(yōu)先股股份40%。為此，雙方達(dá)成如下協(xié)議：第二期投資只有企業(yè)在年底實現(xiàn)其預(yù)測的全年收入和盈利目標(biāo)后才繼續(xù)投入。有時投資商還會要求創(chuàng)業(yè)股東在他們自己的那一部分股份里勻出一部分作為員工期權(quán)的安排，在公司變更注冊登記時落實。在發(fā)行這種次級債權(quán)形式的同時，常常會提供企業(yè)上市或被收購時的股權(quán)認(rèn)購權(quán)。融資工具與交易結(jié)構(gòu)　　股權(quán)融資　　股權(quán)融資就是投資商投入一定的資金，換取其在被投資公司的股份（share）。* 主動與投資者溝通，商議解決辦法　　很多創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)遇到困難和挫折時，會變得很敏感。沒有達(dá)到期望目標(biāo)怎么辦　　如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難的情況，企業(yè)家應(yīng)該怎么辦呢？* 及時向投資者反應(yīng)情況　　如企業(yè)經(jīng)營遇到困難，企業(yè)經(jīng)營者代表應(yīng)該在董事會上或經(jīng)營月報上及時向董事會反應(yīng)情況。與投資者的信息溝通企業(yè)家在決定向投資公司融資之時就應(yīng)當(dāng)明白，融資的結(jié)果是企業(yè)將不再是獨立的了，需要時刻注意加強與投資者的信息溝通。雙方觀點的分歧融資企業(yè)的企業(yè)家與投資公司從一開始就要面對矛盾存在的事實。如何維護(hù)與投資公司的關(guān)系投融資雙方固有的矛盾融資成功雖然能為創(chuàng)業(yè)企業(yè)今后的發(fā)展創(chuàng)造條件，但不要以為融資成功對創(chuàng)業(yè)企業(yè)有百利而無一害，投資公司與被投資公司之間有其固有的矛盾（inherent conflicts between investor and investee）將會潛在地影響企業(yè)今后的發(fā)展：* 創(chuàng)業(yè)投資公司套現(xiàn)獲利的目的與企業(yè)的長期經(jīng)營目標(biāo)不一致，創(chuàng)業(yè)投資公司獲利期望與企業(yè)家的事業(yè)期望不一致。如果用P/E倍數(shù)計算低利潤或負(fù)利潤企業(yè)的價值，就要分析為什么盈利低或者是負(fù)數(shù)。首先，不同的計算方法會算出不同的價值；其次，即使用同一種方法，不同的標(biāo)準(zhǔn)算出來的數(shù)也會不一樣；再次，創(chuàng)業(yè)企業(yè)對企業(yè)的價值的看法會與投資商的看法不一樣，即使是不同的投資商，他們的觀點也會不一樣，有協(xié)同效應(yīng)與沒有協(xié)同效應(yīng)不一樣，能提供增值服務(wù)和不能提供增值服務(wù)也不一樣。到第二次世界大戰(zhàn)開始時，Jaguars車已經(jīng)賣出了14,400輛。除了歷史業(yè)績和盈利預(yù)測，影響股權(quán)作價的其他因素還可能有：* 雙方各自的籌碼，如創(chuàng)業(yè)企業(yè)對資金的需求量和需求迫切程度；* 該項目是否符合投資者的總體戰(zhàn)略部署；* 企業(yè)所處的行業(yè)的熱門程度；* 管理層的能力和企業(yè)的當(dāng)前經(jīng)營狀態(tài)；* 管理團(tuán)隊對企業(yè)控制權(quán)的要求；* 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的長期融資計劃和股權(quán)稀釋計劃；* 股權(quán)期權(quán)計劃的安排；* 資產(chǎn)增值（如土地增值）潛力；* 將來上市的可能性和預(yù)計市盈率；* 企業(yè)成長過程中的各種風(fēng)險因素。　　企業(yè)作價的依據(jù)很多融資企業(yè)都盲目地認(rèn)定自己的企業(yè)（技術(shù)）值很多錢，對此你必須能夠講出作價的依據(jù)來。企業(yè)的價值有好幾種意義：* 企業(yè)的內(nèi)在價值是未來凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值；* 企業(yè)的市場價值是內(nèi)在價值加上購買者愿意支付的溢價；* 成交價是雙方愿買愿賣的價格；* 協(xié)同價值是由交易（或協(xié)議）帶來的成本節(jié)省、銷售額增加和效率的提高。因此，要注意對進(jìn)口商跟蹤，及時掌握進(jìn)口商的銷售、經(jīng)營、財務(wù)等情況，要了解進(jìn)口商是否有違反國家有關(guān)規(guī)定被處罰或吃官司，甚至要賠償大筆款項之類的消息以便及早做出反應(yīng)，采取相應(yīng)的措施。有的銀行開證時嚴(yán)格把關(guān)，信用證開出后，對其修改放松了警惕，最終導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)險發(fā)生。如果一個進(jìn)口商兩個月的投料生產(chǎn)加工加上一個月的銷售回款期，一個完整的生產(chǎn)周期是90天，那么他的開證申請是180天或360天，都是不合適的，應(yīng)該壓縮遠(yuǎn)期期限，減少銀行風(fēng)險。對保證金必須專戶管理，不得提前支取或挪作它用。 (海歸論壇 )(二)加強保證金管理，貫徹統(tǒng)一授信制度。 (海歸論壇 )防范風(fēng)險的關(guān)鍵在于開證行嚴(yán)格按照內(nèi)部規(guī)章制度對開證申請人做全面的審查： (海歸論壇 )1．審查開證申請人資格及開證條件； (海歸論壇 )2．調(diào)查開證申請入的近期業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，資產(chǎn)質(zhì)量及負(fù)債狀況、信用等級，已開證未付匯情況記錄及原因等情況； (海歸論壇 )3．審查開證擔(dān)保人的合法性、經(jīng)營狀況、盈利情況、負(fù)債狀況和資產(chǎn)流動性情況； (海歸論壇 )4．了解受益人的資信情況、生產(chǎn)能力及以往的業(yè)務(wù)合作情況，尤其對金額較大的信用證交易，更要加強對受益人資信的調(diào)查。進(jìn)口商如果不能歸還開證行的墊款，就導(dǎo)致開證行形成不良資產(chǎn)。由于是熱門敏感商品，那么商品的價格波動也就很大，很難預(yù)測價格的升跌，若為即期付款，貨到付款贖單，銀行風(fēng)險相對較?。欢h(yuǎn)期付款，進(jìn)口商通常會以進(jìn)口商品在國內(nèi)的銷售款來償付遠(yuǎn)期信用證項下貨款或銀行的備用貸款，銀行風(fēng)險就會大大增加。 (海歸論壇 )(三)市場風(fēng)險。進(jìn)口商占用、挪用資金的通常做法是超越合理開證期限。 (海歸論壇 )(二)挪用資金風(fēng)險。交單行收到開證行的承兌后，就應(yīng)受益人的請求做了貼現(xiàn)，這樣，受益人就從銀行套取了資金。如用假合同、假單據(jù)偽造貿(mào)易背景，國內(nèi)開證申請人和國外受益人聯(lián)手詐騙銀行。然而由于遠(yuǎn)期信用證項下付款時間較長、國家風(fēng)險、資信風(fēng)險、市場狀況等不易預(yù)測，銀行一旦承兌了匯票，那么它的責(zé)任就由信用證項下單證一致付款責(zé)任轉(zhuǎn)變?yōu)槠睋?jù)上的無條件付款責(zé)任，這就使得遠(yuǎn)期信用證比即期信用證具有更高的風(fēng)險性。無所不包的規(guī)則等于沒有規(guī)則。我們業(yè)內(nèi)經(jīng)常有企業(yè)總裁室剛剛開完會，部門經(jīng)理還蒙在鼓里呢，媒體就知道得爪干毛盡這樣的事，這樣的企業(yè)是命不長久的。在這個競爭激烈，爾虞我詐的世界里，絕對不能讓人掌握到你的底牌，絕對不能讓人知道你在想什么，以前做過什么，將來打算做什么。你只要有知識、有能力，或者有其他非貨幣形式的競爭優(yōu)勢，你就要竭盡全力將這種資源最大化，然后尋找契合方——投資方，除非萬不得已，不要做取存折、賣手表之類的自我籌資行為，要各擔(dān)各的風(fēng)險，各盡各的責(zé)任義務(wù)。 (海歸論壇 )有人說了：那我找那個傻瓜去要錢去？在這個經(jīng)濟(jì)第一的世界里，社會生活的主要表現(xiàn)方式就是資源的產(chǎn)生、轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)化。 (海歸論壇 )且不說華爾街的老外們是不是真的知道這三原則，但仔細(xì)回想、分析、查詢書上、網(wǎng)上、課堂上來的經(jīng)濟(jì)以及軍事、政治案例，莫不慨嘆這三原則的精辟、奇妙！ (海歸論壇 )不知道在中國至今基本來說尚未經(jīng)風(fēng)瀝雨的企業(yè)家們在中國即將全部放開市場，馬上就要和華爾街（當(dāng)然還有其他地方）的兇惡資本家們有一番肉搏的時候，有沒有好好準(zhǔn)備一下。在法律角度，相對于美國復(fù)雜的法律監(jiān)管環(huán)境及由此帶來的復(fù)雜的法律結(jié)構(gòu)和高額的法律費用，中國的法律監(jiān)管環(huán)境更適合于夾層融資的發(fā)展，只要相關(guān)各方不違背法律強制性規(guī)定，對相關(guān)事項均可以協(xié)商確定。 (海歸論壇 )從市場來看，兩方面的原因決定了夾層融資在中國有廣闊的發(fā)展?jié)摿?。此外，借款者在考慮夾層融資時，必須征得抵押貸款投資人的同意。特別條款是，MachCali %的所有權(quán)，并接管項目租賃及管理。Rockbridge預(yù)計此夾層投資年收益約22%。Davidson從Rockbridge Capital獲得了650萬美元夾層融資，期限4年，Rockbridge在收取12%利息的同時，參與分享酒店現(xiàn)金收入及再出售利潤。 (海歸論壇 )夾層融資的最大優(yōu)點體現(xiàn)為靈活性，通過融合不同的債權(quán)及股權(quán)特征，夾層融資可以產(chǎn)生無數(shù)的組合，以滿足投資人及借款者的各種需求。 (海歸論壇 )夾層投資人的最大風(fēng)險是借款者破產(chǎn)。在夾層債中，投資人將資金借給借款者的母公司或是某個擁有借款者股份的其他高級別實體(以下簡稱“夾層借款者” )，夾層借款者將其對借款者的股份權(quán)益抵押給投資人；與此同時，夾層借款者的母公司將其所有的無限責(zé)任合伙人股份權(quán)益也抵押給投資人。 (海歸論壇 )夾層融資在釋放現(xiàn)有物業(yè)股本中也體現(xiàn)了相當(dāng)?shù)撵`活性。目前約占商業(yè)房地產(chǎn)債市場的20%。20世紀(jì)90年代以前，美國房地產(chǎn)抵押貸款條件寬松，融資人如果同時采取優(yōu)先抵押貸款及次級抵押貸款，可以通過債權(quán)融資獲得甚至超過100%項目價值的資金，所以夾層融資幾乎無人問津。 (海歸論壇 )之所以稱為夾層，簡言之，從資金費用角度，夾層融資低于股權(quán)融資，如可以采取債權(quán)的固定利率方式，對股權(quán)人體現(xiàn)出債權(quán)的優(yōu)點；從權(quán)益角度，其低于優(yōu)先債權(quán)，所以對于優(yōu)先債權(quán)人來講，可以體現(xiàn)出股權(quán)的優(yōu)點。 (海歸論壇 )2003年9月，高盛下屬GS Mezzanine Parters Ⅲ宣布已籌集27億美元用于夾層(Mezzanine)融資，從而成為全球最大的夾層融資基金。這里提到的建議是非常簡單的，并購只是一種方法，但是，如果公司沒有一個清晰的戰(zhàn)略意圖的話，就不應(yīng)該使用以上五種方法中的任何一種。（成功的獨裁者是存在的，但他們通常是受歡迎的獨裁者。最后，目標(biāo)公司中那些不符合并購方戰(zhàn)略目標(biāo)的東西必將被整合和取代。除了購買者的自身實力，還需要一種企業(yè)家的眼光，而且成功在很大程度上取決于企業(yè)家所具備的技巧和運氣。 (海歸論壇 )像上一種情況即用并購來代替Ramp。 (海歸論壇 )行業(yè)之間的并購 (海歸論壇 )上述四種并購都會改變某個特定行業(yè)的格局。D可不行。網(wǎng)景公司以及一些主要的服務(wù)于網(wǎng)絡(luò)的高科技公司一次又一次地買了很多二流的科技