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2025-06-22 16:28 本頁面
【正文】 我們在實(shí)踐中應(yīng)加強(qiáng)立法研究，加快立法速度，嚴(yán)格執(zhí)法力度，使上市公司成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一顆更加璀璨的的明珠。而今， 世界上最為科學(xué)和完善的美國的證券立法，即使經(jīng)過一百多年的發(fā)展、治理，在其法制高度發(fā)展的今天，也仍有各種違法行為發(fā)生，這表明規(guī)范和治理對任何證券市場來說都是一項(xiàng)長期任務(wù)。 對上市公司的選擇機(jī)制與退出機(jī)制應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)法，對該摘牌的一定要果斷摘牌防止上市公司或地方政府從中又做其他文章，防止造假。對退市問題既然《公司法》、《證券法》、《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》等都已經(jīng)作了明確的規(guī)定，那么仍出現(xiàn)諸多類似ST鄭百文的情況，讓我們不得不認(rèn)真思考，是我們沒有認(rèn)真的去執(zhí)行，還是不想去執(zhí)行呢？ 退市機(jī)制的規(guī)定可以說是十分明確，但我們在現(xiàn)實(shí)生活中看到的確是“有法不依”，究其原因，我們從ST鄭百文的事件（ST鄭百文就一直和退市問題攪在一起，ST鄭百文是一個靠做假帳騙取上市資格的上市公司，而后又發(fā)生了巨額虧損，負(fù)債累累，就這樣一個上市公司，前不久卻靠行政手段重組）中不難看出，政府在上市公司退出這條道路上設(shè)置的無形的障礙。而按照《公司法》第一百五十八條的規(guī)定：“在期限內(nèi)未能消除（連續(xù)三年虧損），不具備上市條件的，將終止其股票上市。 1999年大部分的ST 公司都采取了不同程度的自救措施，但仍有3家ST 公司由于連年虧損而被PT 處置，還有62家ST公司由于各種原因繼續(xù)留在ST 行列。1998年12 月1日香港聯(lián)交所正式通過建立創(chuàng)業(yè)板市場，這給我們內(nèi)地建立創(chuàng)業(yè)板市場帶來很多啟示。 中國證監(jiān)會主席劉鴻儒指出:“從歷次全球性股災(zāi)來看，上市公司的素質(zhì)是股市穩(wěn)定的基石，如果創(chuàng)業(yè)板推出，首要解決的也是這個問題。下面對國有股上市的途徑談一點(diǎn)我的看法: 把我國的機(jī)構(gòu)投資與國有股上市流通結(jié)合起來，即利用機(jī)構(gòu)投資者作為國有股控股的代理人，從而進(jìn)入上市公司的董事會，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的流通、變現(xiàn)、回購、獲利及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，這樣，即能加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)督管理，又能利用機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)性抵制股票市場的投機(jī)性，當(dāng)然，國有股的上市流通不能搞“一刀切”，要采用“ 有理 、有利、有節(jié) ”的策略，即，對國有股的流通應(yīng)逐漸按比例、分階段，并以緩和的方式，在一定時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)部分股份的上市流通。建立起一套能科學(xué)的選擇和評價管理者的系統(tǒng)體系，從而減少了代理成本，達(dá)到了公司有效治理的效果。在我國目前的治理機(jī)構(gòu)中，國有股東做出決策，很多時侯不是出于經(jīng)濟(jì)利益的目的，而是出于政治利益的目的。這樣容易使法人股東處于實(shí)際控股地位，而形成“內(nèi)部人控制“， 雖然上市公司中也包含有非國有資本，但非國有資本比重過小，管理層受不到嚴(yán)格有效的制約和監(jiān)督，上市公司的內(nèi)部人控制的產(chǎn)生也就自然而然了。(2) 國家股占有最大比重1997年我國上市公司的股權(quán)構(gòu)成[4] 劉連起 張景華: 《關(guān)于當(dāng)前上市公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析若干問題的探討》，《中國證券報(bào)》 (單位:億元)國家股發(fā)起法人股外資法人股募集法人股內(nèi)部職工股轉(zhuǎn)配股流通股 （3）、不可流通的股票流動性差。而且這些公司上市后仍留有上市前的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題。其中虧損5億以上的有5家，被會計(jì)師出具無法表示意見或否定意見的11 家，130家有保留意見和解釋性說明，被保留的事項(xiàng)大多是對公司的收入和利潤不能準(zhǔn)確的確認(rèn)[3] 轉(zhuǎn)引：張建忠：《上市公司效益滑坡原因分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》2000年第2期。 社會輿論中批評的存在是我國股市、上市公司健康規(guī)范發(fā)展不可缺少的法律以外的條件:中國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉在2001年1月中旬對當(dāng)前中國股市現(xiàn)狀提出批評，他這一舉似乎捅了馬蜂窩，引來諸多非議。 隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷增多，其在股票市場所占的分額越來越大，將來的發(fā)展趨勢必是大部分機(jī)構(gòu)投資者放棄“用腳投票“，因?yàn)槠涔善背钟辛看?，一旦出現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)問題就拋售股票，會損失很大?！?《中國證券報(bào)》于3月27日刊登了8 家上市公司股東大會決議報(bào)告，從8 家上市公司股東大會出席人數(shù)看，參加股東大會的到會股東人數(shù)為10人以下的竟然有5 家，10人到 100人的只有1家， 100 人以上的2家。我國若實(shí)行此制度，應(yīng)強(qiáng)制上市公司入會，即參照《證券法》第一百六十二條第二款的規(guī)定“證券公司應(yīng)當(dāng)加入證券業(yè)協(xié)會”，也應(yīng)該規(guī)定”上市公司應(yīng)當(dāng)加入上市公司自律性組織“，即強(qiáng)制其加入，以確保自律性組織的廣泛性，又可以加強(qiáng)其對全行業(yè)的監(jiān)管作用。但同時也應(yīng)注意，我國立法必須規(guī)范這些中介機(jī)構(gòu)，審批式的、少而精的發(fā)展幾家甚至十幾家具有相當(dāng)實(shí)力及影響力的中介監(jiān)督機(jī)構(gòu)，規(guī)定其原則規(guī)范，健全法律、法規(guī)，使這些監(jiān)督機(jī)構(gòu)之間存在競爭，并逐步走向市場化，培養(yǎng)其權(quán)威性，以便起到更好的監(jiān)督作用。且所有股東都有逃避“監(jiān)督”的傾向，其實(shí)，監(jiān)督是股東對自身利益的保護(hù)，但一考慮到監(jiān)督將成為公共品，則大多數(shù)股東特別是小股東出于“監(jiān)督成本”的考慮，都只想“搭便車”。股東在購買股票時,實(shí)際上也就形成了代理關(guān)系:公司的經(jīng)營者代理股東從事經(jīng)營活動，同時股東對公司享有剩余索取權(quán)，問題也便隨之而來，當(dāng)經(jīng)營者的決策與股東利益最大化的決策產(chǎn)生分歧的時候，經(jīng)營者往往利用其對資源的利用權(quán)來滿足其偏好，股東利益則因此受到不同程度的損失，由此，監(jiān)督機(jī)制顯得尤為重要。 上市公司猴王A便是在與其第一大股東猴王集團(tuán)的大量關(guān)聯(lián)交易中承擔(dān)沉重的債務(wù)，對其產(chǎn)生很多不利的后果:由于上市公司猴王A 的原材料采購和產(chǎn)品銷售主要和猴王集團(tuán)發(fā)生，其經(jīng)營自主權(quán)受到多方面限制，市場主體功能嚴(yán)重弱化，且上市公司猴王A向猴王集團(tuán)提供擔(dān)保,增加了上市公司猴王A負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn), 猴王集團(tuán)占用上市公司猴王A的資金給上市公司猴王A帶來資金周轉(zhuǎn)不暢，盈利能力下降
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